我国地方债的发行模式与风险分析

地方政府公债是政府公债体系的重要组成部分,2009年4月,在国务院"同意地方发行2000亿元地方债券"的政策下,我国沉寂多年的地方债重新开闸.本文通过借鉴发达国家成熟的地方公债制度,从微观角度入手,详细剖析了我国地方债的发行模式,即将发行模式主要分为五个因素:发行主体、发行规模、发行方式、发行年限和票面利率,在对每个因素进行充分阐述和解释的基础上,总结出我国发行地方债面临的三大风险:流动性风险、信用风险和市场风险.     

我国地方公债自发自还新问题及解决对策

结构性调整引致了更多更新的融资需求,政府通常在风险可控的情况下会尝试发行公债以填补资金缺口。充分解析我国地方政府自发自还公债的政策优势,理性透析地方政府尝债压力和信用风险等诸多因素,对于下一步规范和完善我国地方公债具有重要意义。     

我国地方公债自发自还新问题及解决对策

摘要：结构性调整引致了更多更新的融资需求,政府通常在风险可控的情况下会尝试发行公债以填补资金缺口。充分解析我国地方政府自发自还公债的政策优势,理性透析地方政府尝债压力和信用风险等诸多因素,对于下一步规范和完善我国地方公债具有重要意义。     

我国地方政府公债融资途径的比较分析

我国长期以来政府财力的上移和事权的下移导致地方财政收支不断失衡。除了中央无偿拨款和地方融资平台筹资外,公债也成为地方政府融资的重要途径。我国地方政府公债融资主要经过了三个时期:国债转贷、中央代发地方公债和地方自主发行公债。国债转贷可以说是地方公债融资的雏形,中央代发则是一个新的里程碑,地方自主发行则意味着我国真正意义上的地方公债融资。     

日本地方政府发行公债对我国的启示

地方政府发行公债,既是财政体制的改革方向,也是解决地方政府财政困难的必然选择,具有重要的理论和现实意义。日本是较早运用地方公债的国家,本文重点介绍了日本地方公债发行的做法,对我国有启示,其成功经验可供借鉴。     

近代上海的地方公债

同近代中国绝大多数中央及地方政府发行的公债相比,上海的地方公债无论从债券用途、发行方式,还是上市交易等诸方面均存在较大差异,更符合近代公债的规范运作,体现了严格意义上的近代公债性质.同时,它也为当今地方公债的发行提供了不少值得借鉴的历史启示.     

论我国地方公债的发行与管理

地方公债是地方政府发行的债券。在西方发达国家，地方公债是一种成熟的融资工具，已有一百多年的发展历史。近年来许多发展中国家也在积极发展地方公债市场。在我国，目前还不允许发行地方公债。根据我国《预算法》规定，“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券。”这种限制性规定，虽然有利于中央政府控制公债规模实施宏观调控政策，但不利于调动地     

浅析我国地方公债制度的建立

随着分税制改革的不断深入和地方财政体制改革的不断推进,一方面,地方政府有着强烈的发行公债的要求,另一方面各种发行条件已经具备。本文将重点论述地方公债制度的建立,以及如何确保地方公债高效、合理、有序的发行。     

地方政府公债监管及方式的选择

对地方政府发行公债进行监管是在允许地方政府发行公债与抑制地方公债发行所带来负面效应之间寻找平衡的一个较为现实的选择.世界各国对地方公债监管的主要方式有市场约束、合作式监管、依靠既定的规则来进行监管以及行政监管等.不同的方式有着不同的适用条件,并会产生不同的效果,但是在现实中并没有一种方式在所有情况下都是最优的.     

我国地方自发债的风险问题研究

地方公债是以政府为主体发行的一种债券,它可以为地方政府有效地筹集资金,并且起到调节地方经济的作用.本文从我国地方政府的偿债能力,地方政府债务透明度等方面分析了我国地方自发债的风险问题,并提出了对我国地方发债的政策及建议.     

Bond markets and banks in inter-war Japan

The issuance of bonds increased in inter-war Japan, the main investors being banks because the demand for loans declined in this period. Banks that were more tolerant to risk (that is, whose capital ratio was higher) made a larger amount of loans, which were riskier than bonds. While national bonds were traded actively in secondary markets, local bonds, corporate bonds, and bank debentures were not traded actively during this period. After the formation of cartels of banks and securities firms for bond underwriting and trading during the Great Depression, bond trading in secondary markets diminished, except for national bonds.     

Revisiting the valuation of deposit insurance

This study proposes a framework for pricing deposit insurance that evaluates the effect of depositor preference laws and the issuance of contingent capital bonds. Four main findings emerge from this study. First, traditional option pricing models of deposit insurance overestimate insurance premiums. Second, only large issuances of contingent capital bonds decrease deposit insurance premiums under depositor preference. Third, the issuance of contingent capital bonds can partially offset banks' excessive risk-taking caused by regulatory forbearance. Finally, although large banks have implied too-big-to-fail risks, the deposit insurer's costs from large banks are not nearly as high as reported in previous studies.     

Local currency systemic risk

Emerging country governments increasingly issue local currency denominated bonds and foreign investors have been increasing their holdings of these assets. By issuing debt denominated in local currency, emerging country governments eliminate exchange rate risk. The growing stock of local currency government debt in the financial portfolios of foreign investors increases their diversification and exposure to fast growing economies. In this paper, we highlight some of the risks associated to this recent trend. First, we adopt the CoV aR risk-measure to estimate the vulnerability of individual countries to systemic risk in the market for local currency government debt. Second, we show that our country-level estimates of vulnerability increase with the share of local currency debt held by foreign investors. A version of the old adage “When New York sneezes, London catches a cold,” used often to describe the relationship between the stock markets in these two cities, still applies between individual emerging countries and the aggregate market for local currency government debt.     

政府融资平台的经济效应与风险防范

近些年来我国地方政府融资平台发展迅速,平台数量和贷款规模均呈现较快增长态势,其在应对国际金融危机冲击、促进地方经济发展的过程中发挥了重要的积极作用。但是,由于外部体制不顺、内部运营不规范等综合原因,地方政府融资平台面临着法律风险、财政风险和金融风险等诸多挑战。在改革和完善融资平台建设的过程中需要各项政策多管齐下,积极探索和发展地方政府融资的替代渠道,加快现有平台企业的清理整顿和规范发展,尽快建立系统科学的风险预警机制和信用评级制度。     

政府资产风险:地方财政风险分析的一个新视角

针对目前研究地方财政风险问题时往往都从负债的角度来考察 ,本文变换了一下研究思路 ,从资产风险的角度来研究我国地方政府财政风险。本文首先定义了地方财政风险和地方政府资产风险概念 ,然后通过界定政府资产的类型 ,即财政收入、政府存量资产和政府无形资产或称政府威信 ,分别考察我国地方政府这三类资产的状况 ,结果发现我国地方政府资产质量不佳 ,存在着很大的风险 ,本文试图探究其原因 ,并为此提出了一些建议。     

地方政府干预、僵尸企业与资本结构动态调整

近年来，资本结构研究领域的明显趋势是对资本结构动态调整的深入探讨。各区域制度环境差异是不容忽视的影响因素，而地方政府干预是影响企业资本结构调整最基本的制度因素。僵尸企业作为地方政府干预金融市场信贷配给的副产品，负债率显著高于正常企业并居高不下。文章旨在研究地方政府干预对资本结构动态调整的影响，并探讨僵尸企业对这一影响的作用机制。研究发现：地方政府干预通过增加债务的方式加快了企业向上的资本结构调整速度，且对国有企业的促进作用更为显著。僵尸企业的“融资成本转嫁效应”抑制了地方政府干预对资本结构向上调整的促进作用，且对非国有企业的抑制作用更为显著。因此，应加强地方政府对经济的有效调控，加快对僵尸企业的清理，切实优化企业的融资环境，实现资本结构的优化调整。     

地方政府公共政策选择和创新与区域经济的发展

本文认为,地方政府是推动区域经济发展的重要力量,是区域公共政策选择和制度创新的第一行动集团,但由于种种原因,地方政府在区域公共政策选择和制度创新过程中往往存在偏差,导致变异行为,如地方主义、短期行为等。地方政府要科学实施区域公共政策选择和制度创新,着力为区域创新活动提供创新的环境,营造创新的氛围,通过激励性政策、引导性政策、保护性政策、协调性政策等,提供政策支持系统,从宏观上为区域创新创造制度上的条件,从而促进区域经济的发展。     

地方政府负债风险监管的现状及对策研究

当前地方政府的财政收支矛盾尖锐,负债风险日益加大。任其蔓延与发展,必将严重制约地方经济的可持续发展,加剧城乡经济社会发展差距,诱发各种社会矛盾。所以要建立地方政府负债风险监管的配套机制,只有国民经济整体运行实现了良性循环,财政管理趋于规范,负债风险监管的效率才能得以提高。     

欧债危机对中国地方政府债务的警示

近年来,我国地方政府债务的总体规模出现了较大幅度的上升,尽管这个规模尚处于可控范围之内,但决不能忽视地方政府债务不断累积,欧元区国家主权债务危机的警示在于:由于债务是延迟的税收,政府必须不断地在短期与长期内努力平衡其收益与支出。因此,必须积极寻找相应对策,化解地方政府债务的潜在风险。     

Yield Curve Risk in Japanese Government Bond Markets

This paper characterizes the nature of yield curve risk in the Japanese government bond (JGB) market, and explores the effectiveness of risk management based on a linear factor representation of yield curve risk. The implied optimal hedges against factor risk are related to duration‐based hedging strategies, which are shown in many cases to be substantially sub‐optimal. In addition, the drift over time in optimal hedge ratios due to the local nature of optimal hedging is investigated. The results show substantial drift especially for the weights on the factor representing the risk of a changing slope of the JGB yield curve. Though our focus is on government bond markets, the findings have implications for risk management for most interest‐sensitive instruments, especially those that are priced relative to government bonds (e.g. corporate bonds).