融资约束对并购绩效的影响研究——基于支付方式的中介效应

本文选取2013~2015年沪深两市A股上市公司755个并购事件为研究对象,研究了融资约束对并购绩效的影响,并以支付方式作为中介变量,研究对融资约束与并购绩效关系的影响。结果表明存在融资约束的公司,并购绩效更高;而且更偏好于选择股票支付方式;支付方式在融资约束与并购绩效的关系中起部分中介作用。因此,为提升并购企业价值,融资约束公司在并购时,应选择股票支付方式。     

融资约束、支付方式与并购绩效的关系研究

本文利用中国A股上市公司2008～2010年在国内并购的数据,实证检验融资约束是否影响并购支付方式以及公司并购绩效。研究结果发现,融资约束程度的提高增加了公司采用现金支付对价的可能性;收购公司规模和交易规模对支付方式选择也具有显著影响;融资约束公司并购绩效好于无融资约束公司并购绩效;现金支付引起公司并购绩效降低,但是,这种作用在不同融资约束程度公司中存在差异。本文研究意味着融资约束公司遵循融资优序理论;自由现金流假说对于融资约束公司可能不成立。     

现金支付与股票支付选择对并购方绩效影响的实证分析

基于2003-2008年我国上市公司1617例并购案例,运用反事实分析法,研究并购公司选择现金或股票支付对其并购当年和次年绩效的影响。结果表明:其一,无论采用现金或股票支付,对并购方绩效影响基本相同;其二,两种支付方式在并购当年和次年都获得增长的绩效是营运能力,但次年增幅小于当年;其他绩效指标在并购当年和次年均有所恶化,现金能力例外,虽然当年恶化,但次年改善;其三,股票支付的盈利能力、营运能力优于现金支付,但偿债能力差于后者;并购当年,股票支付现金能力比现金支付差,但次年比后者有更大改善。综上,推测国内并购动机主要为业务拓展和战略扩张。     

并购对价与融资方式选择:控制权转移与风险承担——基于吉利并购沃尔沃的案例分析

并购对价和融资方式是实现公司控制权转移的支付手段和资金保证,不同的对价和融资方式反映了不同的控制权转移风险。本文以吉利并购沃尔沃为主线,分析并购对价方式和融资方式的影响因素及其对并购整合的影响。本文研究的启示是,相对现金对价,股票对价和混合对价可使并购双方共同分担海外并购风险。在外部融资选择中,除银行贷款、债券或股票融资外,利用海外并购项目的号召力,引进政府资源,实现以项目换资金,对于规避并购融资风险具有重要意义。     

主并方股权结构与并购支付方式的选择

本文基于后股权分置时代中国资本市场的制度背景,尝试从主并方股权结构中各利益相关者的并购动机和并购行为选择进行研究,探讨主并方股权结构与并购支付方式选择的关联性.本文以2006-2008年间我国沪深两市的158起并购事件为研究样本,运用概率选择模型(Probit)实证分析了主并方股权结构对并购支付方式选择的影响.本文研究发现,国有性质的控股股东采用现金支付的可能性更高;当主并方大股东的持股比例位于中间水平(20%-60%)时,为避免控制权转移,主并方倾向于现金支付,而当持股比例较低(低于20%)或较高(高于60%)时则更倾向于股票支付;主并方管理层持股比例越高,采用现金支付的可能性越大.     

企业并购支付方式比较研究

企业并购支付方式的选择是并购活动中关键的一个环节,合理的选择并购支付方式,可以降低并购成本,使企业获得最大利益。通过对现金与股票支付方式的特点比较,以及两种支付方式损益差异的分析,得出持股比例和企业价值是影响企业并购支付方式选择的主要因素。据此构建了并购支付方式选择的基础模型,为企业进行并购支付方式的选择提供理论依据。     

支付方式与收购公司财富效应

股权分置改革之后,股票支付成为我国上市公司并购的主要支付工具之一。本文以股改后并购事件为研究对象,采用事件研究法来实证检验收购公司在并购首次公告期间的财富效应,且分别检验不同支付方式下的财富效应差异。结果表明,股改之后并购为收购公司股东创造了正的财富效应,股票支付的收购公司所取得的超常收益显著为正,且显著大于现金支付所获得的超常收益。超常收益的影响因素分析发现一些交易特征对收购公司超常收益有显著的影响。     

不同并购支付方式的权衡

经过近百年的发展,企业并购支付方式的选择呈现出多样化的发展趋势.在美国第一次、第二次并购浪潮中,出资方式主要以现金支付为主,不过20世纪初最引人注目的美国钢铁公司的并购大多采用换股或公司债券;第三次浪潮,尤其是1963一1968年约85%的大型并购采用了股票支付;在第四次浪潮中,债权换股权的支付方式取代了股票支付,杠杆收购异常流行.据波士顿银行对1981-1985年各收购案支付方式的统计分析,每年有近一半的支付方式为现金,证券支付几乎都在20%以下,而混合支付呈递增趋势;第五次浪潮始于1994年,这期间现金收购的比重有所减少,股票市场的实力使股票成为更受欢迎的收购支付方式,采用换股或混合支付的比重增大.     

企业并购中融资方式和资金支付方式的比较分析

<正>在公司并购中,融资方式和支付方式对收购者及被收购者企业的股东权益会产生影响,并且影响并购后公司的财务整合效果。本文对企业并购的融资和支付的各种方式进行了比较分析,以期为企业在并购时设计出最佳的企业并购的融资方案和支付方案提供帮助。     

并购支付方式与并购绩效的实证研究——以沪深上市公司为收购目标的经验证据

企业的并购活动需要支付相应的对价,选择并购支付方式是实现企业并购战略目标的手段之一。本文采用财务指标分析法,选取2006-2011年上市公司控制权发生变更的并购事件为样本,对并购支付方式与并购绩效之间的关系进行实证分析。研究发现,以市场为主导的有偿并购的绩效明显好于以政府为主导的无偿并购的绩效。在有偿并购中,现金支付及现金与资产支付组合的绩效较为稳定,资产支付方式的绩效表现为高开低走,而现金与承担债务支付组合的绩效呈现先上升后下降的趋势。进一步研究显示,与现金支付方式相比,关联交易和并购类型是其他支付方式下并购绩效改善的主要影响因素。     

银行关联对并购支付方式的影响北大核心CSSCI

本文从银企关系的视角分析银行关联及强度与并购支付方式选择之间的关系。研究发现:具有银行关联的公司在并购中更可能选择现金支付方式,银行关联强度(广度和深度)显著增加了并购现金支付方式的可能性。原因可能在于:银行关联和关联强度大的公司具有较强的债务能力和较低的融资成本,从债务能力、融资成本和融资的方便性来看,银行关联的公司会优先选择现金支付方式。     

换股合并的会计处理方法研究

换股合并是吸收合并的一种形式，其合并是采取股票支付方式，即用收购方的股票来换被收购方的股票。根据换股方式的不同可分为增资换股、库藏股换股、母公司与子公司交叉换股等，比较常见的是并购企业通过发行新股从被并购公司原股东手中购买股票来实现。换股合并比现金合并节约交易成本，     

ST公司并购现金支付方式决定因素研究——基于并购方与目标方双视角

采用 Logistic 模型,基于 ST 公司分别作为并购方和目标方双视角,考量中国资本市场并购活动中决定支付方式的市场因素、公司因素和交易因素。结果表明,市场因素中商业周期指标越积极,并购双方越愿意选择非现金支付;市场利率越高,越倾向于以现金支付。ST 公司为并购方时支付方式选择受到管理者控制权、分析师数量和交易态度等因素的决定;ST 公司为目标方时支付方式选择受到公司财务杠杆、公司成长机会、分析师数量和交易态度等因素支配。不同的并购支付方式会对并购后企业产生不同的效应。     

万达并购AMC公司并购支付方式分析

跨国并购在全球化的条件下成为众多公司国际化战略实施的重要途径,现如今的企业都在为成为一家具有国际竞争力的跨国公司而努力。本文以国内万达集团并购美国AMC公司为例,在总结前人研究成果的基础上,对此次并购的支付方式进行了探讨,分析了支付方式的影响因素,以及万达以现金收购AMC的利弊分析和对税收的影响分析。     

一种股利支付方式:实物分红——以南方食品为例

一、引言我国上市公司的股利分配实践中,常见的股利支付方式是现金股利、股票股利或者两种方式兼有的组合分配方式。上市公司在实施现金股利和股票股利的利润分配方案时,有时也会同时实施从资本公积转增股本的方案,但转增并不是股利支付方式。此外,公司还可以使用财产和负债支付方式支付股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利,主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券,如债券、股票,作为股利支付给股东。而以企业实物产品、服务作为股利支付方式的在国内外都不多见。负债股利是公司以负债支付的股利,通常以公司的应付票据支付给股东,在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两     

制度环境、银企关系与企业并购支付方式

以2007~2012年上市公司的并购事件为样本,考察银企关系的不同形态对企业并购支付方式选择的影响。研究发现,具有良好银企关系的企业更倾向于采取现金并购支付方式,但是银企关系的不同形态对企业并购支付方式的选择具有不同的影响。与企业持股银行(股权式银企关系)相比,企业高管的银行背景(信任式银企关系)更倾向于采取现金支付方式。加入制度环境(货币政策以及地区金融发展水平)进一步检验后发现,在货币紧缩时期和金融发展水平低的地区,以上结论依然成立。     

高管过度自信与现金股利相关性研究——基于融资约束的视角

〗以股改后2007~2011年A股上市公司为样本,考察融资约束对高管过度自信与现金股利支付关系的影响。结果发现：高管过度自信与上市公司现金股利支付之间具有负相关关系,但这种负向关系只有在非国有上市公司较为显著。进一步研究表明,高管过度自信与现金股利支付关系在不同股权性质下存在差异的主要原因来自于外源融资约束的影响,较强的外源融资约束加剧了高管过度自信对现金股利支付的降低效应,而外源融资环境的改善可以在一定程度上抑制高管过度自信对现金股利支付的降低效应。     

借力优先股 银行股王者归来!

优先股的灵活特性决定了它在并购活动中具有较强的适用性,是商业银行进行并购重组的得力融资手段。股权支付可降低现金的使用,为并购方保留流动性和支付能力。与债务融资相比。股权融资不会影响银行的资产负债率,进而不会影响银行的评级和再融资成本。相比普通股,优先股发行不会稀释股东的控制权,影响银行既定战略的实施。     

中外公司并购支付方式选择影响因素的比较分析

公司并购支付方式的决策,是公司并购中极为重要的一个环节。文章分析了中外上市公司的治理结构、财务状况乃至与目标公司的信息不对称等因素对公司并购支付方式选择的影响,在此基础上,对目前我国上市公司并购支付方式的选择是否合理完善,有哪些需要改善的方面提出了相关的意见和建议。     

并购对目标上市公司融资约束的缓解效应

融资约束使企业保持较高的现金水平而影响了投资机会。并购通过有效配置存量资本和扩展融资渠道来缓解企业的融资约束。本文选取2007-2012年以上市公司为目标的并购样本,以检验并购对上市公司融资约束的影响。研究发现,并购后上市公司现金持有水平降低,现金——现金流敏感性和投资——现金流敏感性下降,同时投资水平上升,表明并购从总体上看减轻了上市公司的融资约束,但不同类型的企业具有一定的差异,民营企业、规模较小企业和独立企业融资约束的缓解效应更为明显,而其他类型企业融资约束的缓解效应相对较小。