银行关联对并购支付方式的影响北大核心CSSCI

本文从银企关系的视角分析银行关联及强度与并购支付方式选择之间的关系。研究发现:具有银行关联的公司在并购中更可能选择现金支付方式,银行关联强度(广度和深度)显著增加了并购现金支付方式的可能性。原因可能在于:银行关联和关联强度大的公司具有较强的债务能力和较低的融资成本,从债务能力、融资成本和融资的方便性来看,银行关联的公司会优先选择现金支付方式。     

影子银行发展与企业投资行为选择:实业投资还是金融投资?

如何认识影子银行在经济健康发展中的影响是当前理论界研究的热点问题.本文从实业投资和金融投资的视角考察了影子银行发展对企业投资行为选择的影响.研究发现,影子银行发展使得企业更加倾向于实业投资,而非金融投资.机制检验发现,影子银行发展通过提升企业现金流水平,进而促进实业投资,并提升了企业未来业绩,而对金融资产的投资则降低了企业未来业绩.进一步研究发现,相对于长期金融资产,影子银行发展对企业持有短期金融资产行为的抑制作用更显著,同时银企关系是影响影子银行发展与企业投资行为选择的重要因素.本文有利于更好地理解我国影子银行与企业投资行为选择的关系,同时对我国影子银行的定位和实业脱实向虚风险的防治都具有启示意义.     

全球价值链与跨国并购——基于并购网络和并购倾向的研究北大核心

参与全球价值链是世界各国企业融入国际贸易分工体系的重要途径,跨国并购是重要的企业投资方式,但二者间的关系在已有研究中鲜有涉及。本文利用2007—2019年全球价值链和跨国并购数据,从并购网络和并购倾向的角度深入分析全球价值链对跨国并购行为的影响。研究发现,全球价值链嵌入程度对跨国并购行为具有显著的正向影响;在并购网络方面,价值链嵌入程度越高的国家(地区),其并购网络中心度越大,在并购网络中的地位越高;在并购倾向方面,国家(地区)的价值链嵌入程度越高,该国(地区)企业越有可能对跨行业或高TFP国家(地区)的企业发起并购。此外,处于价值链下游的国家(地区)更倾向于通过跨国并购突破“低端锁定”的困局。在构建“双循环”新发展格局的大背景下,研究全球价值链与跨国并购行为的关系具有重要的现实意义。     

我国民营企业贷款的距离影响因素分析

选取我国2011年沪深两市 A股的628家民营上市企业的贷款数据为样本进行实证分析发现：银行贷款量与银行到企业之间距离具有显著的负相关关系,说明银企距离是制约我国民营企业贷款的一个重要影响因素;地区金融发展与企业的银行贷款量之间具有显著的负相关的关系,说明了竞争关系对企业外地银行贷款的抑制作用不是表现在区域的银行网点的竞争,而是地区的金融发展。因此,应重视银企距离,加大地区金融发展。     

主并方股权结构与并购支付方式的选择

本文基于后股权分置时代中国资本市场的制度背景,尝试从主并方股权结构中各利益相关者的并购动机和并购行为选择进行研究,探讨主并方股权结构与并购支付方式选择的关联性.本文以2006-2008年间我国沪深两市的158起并购事件为研究样本,运用概率选择模型(Probit)实证分析了主并方股权结构对并购支付方式选择的影响.本文研究发现,国有性质的控股股东采用现金支付的可能性更高;当主并方大股东的持股比例位于中间水平(20%-60%)时,为避免控制权转移,主并方倾向于现金支付,而当持股比例较低(低于20%)或较高(高于60%)时则更倾向于股票支付;主并方管理层持股比例越高,采用现金支付的可能性越大.     

融资约束对并购绩效的影响研究——基于支付方式的中介效应

本文选取2013~2015年沪深两市A股上市公司755个并购事件为研究对象,研究了融资约束对并购绩效的影响,并以支付方式作为中介变量,研究对融资约束与并购绩效关系的影响。结果表明存在融资约束的公司,并购绩效更高;而且更偏好于选择股票支付方式;支付方式在融资约束与并购绩效的关系中起部分中介作用。因此,为提升并购企业价值,融资约束公司在并购时,应选择股票支付方式。     

企业并购支付方式选择

并购的支付环节是并购中的一个重要环节,其选择的适当性往往影响并购的成败。我国企业并购重组的历史短起步晚,而且因为资本市场较为落后,金融品种较少,市场经济不完善,导致国内企业并购支付方式较为单一、实践运用不成熟。一系列有关于股份分置改革的政策法规相继出台,国内企业的并购支付方式发生了一系列变化。我国并购支付方式选择理论体系尚未形成,也不能照搬国外的并购支付方式理论。对国内企业并购支付方式的选择进行研究意义重大。     

银企关系与企业投资效率——基于我国民营上市公司的经验证据

本文以我国非金融类民营上市公司为样本,研究了银企关系对企业投资效率的影响。研究发现:银企关系作为一种非正式的替代机制有助于改善民营上市公司的投资效率。我们进一步研究了不同市场化进程下的银企关系对企业投资效率的影响,发现相比市场化程度高的地区,在市场化程度低的地区,银企关系的作用更显著,更有助于提高企业的投资效率。本文从新的视角审视了民营企业的投资效率问题,并为银企关系存在的合理性提供了新的证据,丰富了银企关系的经济后果以及企业投资领域的文献,同时对企业及政策制定者具有重要的借鉴意义。     

融资约束对并购支付方式的影响研究

本文以2007-2012年间我国沪深两市的545起并购事件为研究对象,采用logistic回归方法,研究融资约束对并购支付方式的影响。研究结果表明,相对于无融资约束并购方,有融资约束的并购方均不愿意选择现金而采用股票作为支付方式。进一步分析发现,之前的文献中关于支付方式的决定因素中,只有并购方的托宾Q值的影响在有无融资约束两组公司中显著不同。有融资约束并购者的托宾Q值与使用现金(股票)支付方式的可能性负(正)相关。然而这种关系对于没有融资约束的公司恰恰相反。     

并购支付方式与并购绩效的实证研究——以沪深上市公司为收购目标的经验证据

企业的并购活动需要支付相应的对价,选择并购支付方式是实现企业并购战略目标的手段之一。本文采用财务指标分析法,选取2006-2011年上市公司控制权发生变更的并购事件为样本,对并购支付方式与并购绩效之间的关系进行实证分析。研究发现,以市场为主导的有偿并购的绩效明显好于以政府为主导的无偿并购的绩效。在有偿并购中,现金支付及现金与资产支付组合的绩效较为稳定,资产支付方式的绩效表现为高开低走,而现金与承担债务支付组合的绩效呈现先上升后下降的趋势。进一步研究显示,与现金支付方式相比,关联交易和并购类型是其他支付方式下并购绩效改善的主要影响因素。     

融资约束、支付方式与并购绩效的关系研究

本文利用中国A股上市公司2008～2010年在国内并购的数据,实证检验融资约束是否影响并购支付方式以及公司并购绩效。研究结果发现,融资约束程度的提高增加了公司采用现金支付对价的可能性;收购公司规模和交易规模对支付方式选择也具有显著影响;融资约束公司并购绩效好于无融资约束公司并购绩效;现金支付引起公司并购绩效降低,但是,这种作用在不同融资约束程度公司中存在差异。本文研究意味着融资约束公司遵循融资优序理论;自由现金流假说对于融资约束公司可能不成立。     

股权控制、债务容量与支付方式——来自我国企业并购的证据

本文以2008至2011年发生并购的企业为样本,研究了股权控制和债务容量对支付方式的影响。结论表明,高管持股比例越大,企业使用现金支付的比例越高;在大股东持股的中等区间内,股权比例越大,并购企业较多的使用股票支付,在股权分置改革的背景下,借助并购重组的机会,出资人有明显的稀释股权的动机,在很低和很高的区间内,股权比例对支付方式影响不显著;债务容量越大的企业,由于具有更大的举债能力,现金支付的比例更高。本文结论对完善并购支付理论、指导我国企业并购实践和提高并购支付决策的科学化水平都具有重要理论和现实意义。     

金融发展影响了公司成熟度与现金股利政策的关系吗?

选取留存收益股权比反映公司成熟度,研究不同金融发展水平下,公司成熟度与现金股利的关系,实证结果显示,伴随公司成熟度的提高,公司实施积极现金股利政策的动机会显著提升;金融发展在提高公司成熟度与现金股利支付倾向正向关系的同时,由于提供更多的投资机会,却弱化了公司成熟度与现金股利支付水平的正向关系。进一步研究发现,金融发展水平的提升能够推迟成熟公司首次对外支付现金股利的时机;其对公司成熟度与现金股利政策关系的影响作用主要源于金融发展的"治理效应"路径;将金融发展分为信贷市场发展和股权市场发展,发现与信贷市场促进公司成熟度与现金股利支付倾向正相关关系不同,股权市场抑制了公司成熟度与现金股利支付倾向及支付水平的正相关关系。     

金融危机冲击、企业风险缓冲与政府政策选择

为什么金融危机冲击会给不同企业带来不同的经济后果,甚至是不同的命运?本文基于"外部冲击→企业缓冲能力→经济后果"的视角构建了企业风险缓冲机制的一般分析框架。在此基础上,我们认为,金融危机给企业带来的冲击可以概括为业绩下降(对应于产品市场恶化)和现金流短缺(对应于融资市场恶化)两个方面;微观层面上,金融危机下,影响企业风险缓冲能力的因素包括企业资本结构、资产结构、成本结构、高管背景与政治关联、政府干预程度等因素,企业应通过调整和优化上述因素应对外部冲击;宏观层面上,我们认为,可以考虑通过合理选择政府投资领域、企业打包贷款、设立中小企业基金、改变税收减免方式、促进企业资金周转等方式缓解企业的外部冲击。     

货币政策和银行风险承担：一种非线性关系

宽松的货币政策会通过估值、收入和现金流机制,追逐收益机制以及中央银行沟通和反应机制等渠道增加银行风险承担,通过风险转移机制降低银行风险承担,从而导致货币政策与银行风险承担之间可能存在复杂的非线性关系。本文使用面板阈值模型,基于我国银行业数据研究了货币政策对银行风险承担的影响,发现我国货币政策对银行风险承担的影响存在门限效应,即货币政策对银行风险承担的影响取决于货币政策基准利率偏离泰勒规则利率的程度。当这种偏离小于门限值时,宽松货币政策会增加银行风险承担;当这种偏离大于门限值时,宽松货币政策会降低银行风险承担。本文研究对更好地理解我国货币政策对银行风险承担及金融稳定的影响有一定参考意义。     

货币政策工具运用对吉林省银行业资金流动的影响—基于支付清算数据的实证分析

货币政策工具的运用影响着银行业的资金流动,进而影响着地区的金融及经济发展。本文以资金清算的视角对二者关系进行实证分析。首先对吉林省支付清算历史数据与同时期货币政策工具指标变量建立VAR模型,对其进行脉冲响应分析和方差分解,确定了货币政策工具指标变量对吉林省资金流动的冲击程度。在此基础上,对省内不同类型银行的支付清算历史数据与货币政策工具指标变量进行了线形回归分析,得到货币政策工具对各类型银行资金流动的不同影响。最后结合当前货币政策,给出合理化建议。     

Financial market development and the importance of internal cash: Evidence from international data

We examine the impact of financial market development on the extent to which firms have to rely on internal capital for making investments. Using international data from 31 countries for the 1987–1997 period, we find evidence of a negative relationship between financial market development and the importance of internal capital. The evidence is consistent across different estimation procedures, alternative measures of financial constraints and cash flow, and the use of bootstrapped standard errors. Finally, we find that the distortionary effect of negative cash flow observations reported earlier for US data extends to international data as well.     

Optimal pricing of payment services

Payments are increasingly being made with payment cards despite the fact that the cost of clearing a card payment usually exceeds the cost of transferring cash. We examine this puzzle through the lens of monetary theory. We consider the design of an optimal card-based payment system when cash is available as an alternative means of payment. We find that a feature akin to the controversial “no-surcharge rule” may be necessary to ensure the viability of the card payment system. This rule states that merchants cannot charge a customer who pays by card more than a customer who pays by cash.     

金融深化与民营企业融资

民营经济已经成为我国经济发展的重要组成部分，但由于我国金融总体上仍处于抑制状态，使民营企业难以获得稳定的资金来源，不利于经济的发展。本文认为应加快金融深化过程，从根本上改善民营企业融资困境。     

金融危机：商业银行觅境外并购之“机”

商业银行的境外并购，有助于深入推进国际化战略，拓展海外市场、优化业务结构、推动经营战略调整、增强协同效应。受金融危机影响，国内银行并购潜在对象增多、并购竞争对手减少、并购成本下降，越来越多的境外并购机会呈现在我国商业银行的面前。商业银行应选择文化接近、经营理念和模式易于融合的并购对象，采用实物期权定价方法估价被并购银行，做好并购整合，取得境外并购的成功。