中国股票市场三因素模型的实证分析

本文以1995年7月-2010年6月沪深两市所有A股上市公司为样本,对我国市场是否存在规模效应,账面市值比效应(BE/ME)及Fama和French三因素模型是否能解释股票收益率的变动进行了实证分析。实证研究的结果证实(:1)我国股市存在着显著的规模效应和账面对市值比效应,(2)Fama和French三因素模型能够很好地解释我国股票收益率的横截面变动情况。     

基于中信风格指数的股市规模效应分析

本文基于中信风格指数,对中国股市的规模效应现状展开分析。结论说明,从长期看,中国股市存在比较明显的规模效应,小市值股票回报率较高;在不同的时间段中,大市值股票和小市值股票交替领先;小市值股票的收益率较高,而大市值股票的波幅较缓。研究还证明,小市值股票与大市值股票的收益率差异在上涨时比下跌时更为显著。中国股市的规模效应成因主要可以归纳为“股价操纵”以及“收购效应”。     

中美股市股本比较与政策建议

股本规模是反映和衡量上市公司经营规模、主营业务规模、净利润规模及公司价值的指标,这一指标在成熟股市通常以股票市值表示.在我国由于限售股的存在及其总市值的不确定性,这一指标只能以总股本替代.沪深A股平均股本增速快于平均净利润增速,是沪深上市公司平均每股收益长期低位徘徊的主要原因.自上世纪八十年代以来,国外学者开始对上市公司的股本规模对股票收益的影响进行了广泛和深入的研究,本文对此分析并提出了相应的政策建议.     

中美对股票股利法律限制及会计处理的比较与启示

股票股利和现金股利是上市公司采用的两种股利形式。股票股利也称送红股,与现金股利相比,它是公司直接将其累积盈利按比例转化为普通股股份,不会引起现金流出,因此这种股利形式容易被现金短缺的公司所采用。在我国,法律未明确对上市公司发放股票股利的数量进行限制,但按证监会《关于上市公司送配股的暂行规定》,因送(即发放股票股利)转(即公积金转增股本)增加的股本额与同一年度内配股增加的股本额两者之和不能超过上一财务年度截止日期时的股本额。即公司一个会计年度内股本扩张的最高比例为10比10,若公司当年无公积金转增股本或配股,只要…     

中国股市的最大值效应

本文证实我国股市的投资者们长期存在对股票历史业绩的反应过度现象。我们发现历史上拥有最高收益率的股票在之后业绩都表现不佳。其主要原因是我国股市的投资者们在做投资选择时都遵循一条简单的规则:即在其他条件都相同的情况下,选择拥有最高的历史收益率的股票进行投资。集中投资使拥有最高的历史收益率的股票被过高评价,导致其后来的业绩表现要比那些拥有较低历史收益率的股票差。我们称之为"最大值效应"。通过使用Fama and Macbeth(1973)横断面回归分析方法,我们确认了"最大值效应"要比CAPM理论,Blitz and Pim van Vliet(2007)发现的"波动性效应"等更为有效地解释我国股市横断面股票收益率。     

送红股与资本公积转增股本的比较

现金股利和股票股利是上市公司利润分配的两种主要形式。我国上市公司规模普遍偏小,大多数公司都有扩张股本的强烈愿望。因此,送红股是我国上市公司利润分配的主要形式。同时,资本公积金转增股本也是我国上市公司经常采用的扩股手段,并被上市公司列为分红方案的一部分,或与分红方案同     

上市公司离不开市值管理

市值管理是建立在价值管理基础上的,是价值管理的延伸长期以来,我国证券市场股权割裂,大股东利益不受股票交易市场价格波动的影响,市值管理一直不是上市公司关注的重点。上市公司对市值的关注仅限于吸引投资者、扩大融资的需要,大股东自身经济利益与股票     

中国股市三因子资产定价模型实证研究

本文研究沪深A股市场股票收益率的截面性质，并检验Fama，French三因素资产定价模型在中国A股市场的适用性。结果表明，沪深A股市场存在着公司规模效应和股东权益账面市值比效应。这种现象在公司规模较小、股东权益账面市值比较高的组合里表现尤其显著。基于市场组合、公司规模和股东权益账面市值比的三因素模型可以完全解释A股市场收益率的截面差异。并且，对不同分组方法和样本区间的稳健性检验表明，本文的结论不依赖于分组方法和样本区间。     

基于平衡记分卡的企业资产重组绩效评价方法

对资产重组绩效的评价国外主要使用股价变动法和财务分析法.股价变动法这种方法主要反映公司的未来成长能力.然而由于我国上市公司股权结构的特殊性,即上市公司股权分为非流通股和流通股,占65%左右的国有股和法人股不能上市流通,流通股的市值不能代替全部股票的价值.     

上市公司会计信息质量评估——基于财务报告可信度指数的分析

本文采用以“五维度”财务舞弊识别模型构建的A股上市公司财务报告可信度指数,作为评估上市公司会计信息质量的基础。研究发现,尽管不同上市板块、所属行业、企业性质、资产规模、收入规模、利润规模、股票市值的上市公司财务报告可信度存在一定差异,但2017～2022年我国A股上市公司财务报告可信度指数不断提高,会计信息质量呈现持续改善趋势,表明我国对上市公司财务舞弊的治理初见成效。对中证800和沪深300指数成分股进一步研究发现,这两类上市公司的财务报告可信度明显高于A股上市公司均值,其财务报告可信度指数对于债务违约等风险事件具有较好的预警效果。低可信度样本组在不同年度期间的累计收益率明显低于指数收益率,说明财务报告可信度指数具有一定的风险预警功能;但在价值发现方面,高可信度样本组在不同年度期间的累计收益率并不像预期那样高于指数收益率,说明财务报告可信度指数还需要结合行业景气度和业绩成长性指标等进行综合考虑。     

A股市盈率特征分析——上海证券交易所的数据验证

利用历史数据计算按不同板块 (全部样本股票、行业划分、每股收益大小、流通股本大小、流通股比例、流通市值大小 )划分股票市场 ,各板块市盈率水平的具体数值 ,并讨论各不同板块的市盈率特征。研究结果表明 :板块的市盈率水平与每股收益、流通股本、流通市值具有反相关关系 ;同时 ,板块的市盈率水平和流通股比例没有明显的相关性规律。从多个角度讨论单个股票的市盈率与其直接影响变量———股票价格和每股收益之间的相互关系。用数学模型论述股票价格和每股收益在影响市盈率变化方面存在的差异 ,并用实际数据验证股票价格、每股收益、每股收益的倒数对市盈率的影响程度。研究结果证实 :决定股票市场市盈率水平及其变化的主要因素是上市公司的业绩而不是股票价格。     

中国A股市场“小公司效应”的实证分析

本文以1995年1月至2003年12月期间在上海、深圳证券交易所交易的的全部A股股票为样本,分别以流通市值与总市值来衡量公司规模,对中国A股市场的“小公司效应”进行实证分析,研究表明:①作为规模度量的流通市值与总市值的选择对公司规模的排序没有显著影响。②最小规模公司股票组合获得显著的超额收益,且拥有最高的经风险调整后的收益(Sharpe比率),中国A股市场存在“小公司效应”。     

上海股票市场规模效应的实证研究

规模效应是指公司规模与收益率之间存在的反向关系,即小规模公司较大公司而言有着更高的收益率。本文从上海证券市场随机抽取60只股票作为数据样本,对其从2007年1月到2009年6月之间的公司数据进行实证研究,得出上海股市存在着规模效应这一结论。     

我国权证市场发展探讨

一、引言 权证作为发行人与持有者之间的赋予持有人在约定的时间有权以约定的价格买入或卖出一定数量的标的资产一种契约,按发行人,分为股本权证和备兑权证:股本权证通常由上市公司发行,其行权会增加股份公司的股本;备兑权证是由标的资产发行人以外的第三方发行,认兑的股票是已经上市流通的股票,行权不会造成总股本的增加.     

中美对股票股利法律限制及会计处理的比较与启示

股票股利和现金股利是上市公司采用的两种股利形式 ,股票股利也称送红股 ,是公司直接将其累积盈利按比例转化为普通股股份 ,不会引起现金流出 ,因此易被现金短缺的公司所采用。尽管各国的法律对上市公司应采取何种股利形式未做出强制性规定 ,但从保护投资者利益或防止公司帮助股东逃避纳税等角度出发 ,各国在法律上对公司发放股票股利还是进行了不同程度的限制。我国法律未明确对上市公司发放股票股利的数量进行限制 ,但证监会在《关于上市公司送配股的暂行规定》中指出 :因送 (即发放股票股利 )转 (即公积金转增股本 )增加的股本额与同一年…     

股票收益率影响因素研究

本文选取2012年沪市制造业上市公司为研究样本,从上市公司财务指标中选取了6个具有代表性的影响股票收益率的因素进行多元回归分析。结果表明:净资产收益率、股东权益周转率、营业收入现金比率与股票收益率成正相关关系,而前两个指标可以有效解释股票收益,营业收入现金比率则不显著;贝塔系数、公司规模、公司成长性对股票收益率具有负效应。相信本研究对投资者提高投资决策水平及上市公司进行价值管理具有参考意义。     

不同市场条件下A股横截面收益影响因素研究

基于沪深股市1993-2009年剔除金融类股票的所有A股数据,分别采用投资组合分组方法和Fama-Macbeth横截面回归方法,研究了股票市值和账面市值比等因素在牛市和熊市时期对横截面收益的影响.研究结果表明,在牛市状况下,系统风险越大的股票、市值规模越小的股票收益越高,而在熊市状况下则相反；不论在牛市状况下还是熊市状况下,规模效应和账面市值比效应均表现显著.     

沪深两市医药类上市公司股权分置改革研究

目的：分析医药类上市公司股权分置改革现状和影响。方法与内容：通过数据分析法，研究沪深两市98家医药类上市公司的对价、对股本的影响、换手率和投资收益率。结果：①有93．88％的样本公司以送股支付对价，且对价价值集中：②股权分置对于股本结构的影响要甚对股本规模的影响：③股改复牌后市场交易活跃；④复牌后样本公司平均收盘价较前一交易日下降9．6％。结论：①股权分置改革有利于保障投资者利益和改善公司治理结构：②流通股股东持股参与股改获取对价后套现迹象明显。     

金融危机时期公允价值计量对股票收益率和市场波动性的相关性研究

文章研究我国A股非金融类上市公司在金融危机时期,公允价值计量的资产和损益对股票收益率和市场波动性的影响。文章选取2007年第4季度-2009年第2季度7个季度的面板数据,运用固定效应模型进行回归分析,结果表明:公允价值计量的资产对股票收益率有显著影响,公允价值计量的损益的会计信息没有反映在股价上,对股票收益率无显著影响;公允价值计量的资产和损益都没有加剧市场波动,反而降低了市场波动,即公允价值在我国没有起到金融危机助推器的作用。     

三因素模型在我国的适用性及与宏观货币政策的关联

由Fama-French提出的三因素模型对传统的资本资产定价模型做出了改进,除了市场风险外,在模型中加入了规模因子和账面市值比因子,从而更加准确了描述了股票收益率横截面数据的变化。本文首先通过大量的A股市场数据,对三因素模型在我国股市的适用性进行了证明,并就三个因素对收益率的具体影响作出实证分析。然后研究了货币供应量这一宏观变量与三因素的联系,进而分析了货币政策对我国股票预期收益率的影响。