货币政策、信息披露质量与公司债务融资

信息透明度是影响企业债务融资成本的重要因素。本文以2002-2010年深圳A股公司为样本,研究发现:信息披露质量较好的公司在货币政策趋紧时获得了更多的银行借款,且随着融资需求的增大,获得的银行借款更多,银行借款的利率也更低。结果表明,较高的信息披露质量有助于降低银企间的信息不对称程度,增强企业获得银行贷款的资信度,降低企业的债务融资成本,从而减轻货币政策变动对企业债务融资带来的不利影响。     

碳信息披露、内控质量与企业债务融资成本

高质量发展背景下，碳信息披露日渐成为影响企业债务融资成本的重要因素。基于“十四五”时期我国“制造强国”战略的降本减负政策，选取2017-2021年沪深A股制造业企业数据，在对碳信息披露综合评价的基础上，实证分析了碳信息披露对债务融资成本的影响以及内控质量在其中的调节作用。结果表明：碳信息披露对债务融资成本的影响呈显著“倒U型”，内控质量在其中起到负向调节效应，在倒U型拐点两侧分别表现出抑制和补充效果。异质性分析发现：碳试点市场地区的倒U型关系显著，非试点市场不存在倒U型关系；国有企业碳信息披露已率先越过拐点，民营企业仍处于碳信息披露初期阶段。研究结论为规范碳市场信息披露制度、提高企业碳信息披露主动性、降低债务融资成本提供理论依据。     

放松卖空管制与债务融资成本——基于融资融券制度的准自然实验

本文利用我国证券市场推出融资融券制度这一准自然实验,基于放松卖空管制的经济后果这一研究基础,进一步研究放松卖空管制如何影响企业的债务融资成本。从卖空机制对公司信息披露质量、公司现金价值及对公司会计稳健性的治理作用来看,放松卖空管制通过这一系列治理作用降低了公司的债务融资成本。进一步在不同产权性质条件下,对其进行分组回归,发现卖空机制在民营企业中对债务融资成本的降低作用更为显著,并且在股权集中度高的样本中,债务融资成本的降低作用更为显著。     

环境信息披露影响银行的信贷决策吗?——来自重污染行业的经验证据

本文全面分析了环境信息披露对债务融资额、债务融资期限结构和债务融资成本的影响,并在对环境信息披露水平进行适度披露、过度披露和不足披露的划分基础上,深入探讨了不同程度的环境信息披露对债务融资的影响差异。研究表明:企业的环境信息披露行为有助于改善银企双方的信息不对称程度,降低银行的信贷风险,进而帮助企业获取更多的债务融资额、长期融资额和更加优惠的贷款。但企业无须"过度粉饰"其环境信息,因为只有适度的环境信息披露才能传递真实的企业信号,帮助银行对企业的环境管理和经营运作进行正确判断,有效解除银行对其融资约束。因此,企业要想通过环境披露缓解银行的融资约束,就应该规范其环境披露行为,多披露"具体的、易验证的"环境信息,少披露"空泛的、说明性的"环境信息。     

ESG信息披露影响企业信贷可得性吗

以2015—2021年中国A股上市公司数据为样本，研究了ESG信息披露对企业信贷可得性的影响。研究发现，企业高质量的ESG信息披露虽未能稳健提高企业信贷的整体规模，但能显著提高新增长期贷款和减少新增短期贷款，缓解“短贷长投”的债务期限结构，并显著降低企业贷款成本，且这一作用在受到产权和规模歧视的企业中更明显。进一步研究发现，企业补充环境（E）、社会责任（S）和公司治理（G）信息对信贷可得性的作用各有侧重，公司治理信息披露的作用最为显著。     

绿色金融政策会提高企业债务融资成本吗？

“十四五”规划纲要明确提出，要加快发展方式绿色转型，构建绿色发展政策体系，大力发展绿色金融。本文基于2017年我国建立绿色金融改革创新试验区的政策冲击，使用双重差分法考察绿色金融试点政策对企业债务融资成本的影响。结果表明：(1)在绿色金融试点政策实施后，实验组企业的债务融资成本显著上升；(2)企业较高的绿色技术创新水平与环境信息披露质量能够缓解绿色金融政策对债务成本的影响；(3)融资约束程度较高的企业在绿色金融试点政策实施后，债务融资成本上升更为显著。本文为继续深化绿色金融改革、促进经济结构绿色转型提供了经验证据和政策启示。     

ESG表现、年报文本语调与债务融资成本

在当下绿色经济与高质量发展的背景下，研究企业环保责任、社会责任与公司治理责任（ESG）的整体表现对债务融资成本的影响，具有重要的现实意义。本文以2015—2022年我国非金融行业A股上市公司为研究对象，深入探析ESG表现对企业债务融资成本的作用机理。研究发现，良好的ESG表现对企业债务融资成本具有显著的降低效应，且结果稳健可靠。经传导路径检验发现，良好的ESG表现能够通过提升年报文本语调的积极性来引导和改善债务契约关系，进而使企业获取低成本的债务融资。另外，通过分组检验发现，ESG表现对债务融资成本的降低效应，在非国有企业、融资约束低的企业和会计信息披露质量高的企业尤为明显。     

数据资产信息披露对制造企业债务融资成本的影响研究——基于年报“管理层讨论与分析”文本

以2010—2022年中国A股上市2702家制造企业为样本,运用Word2Vec神经网络模型构建文本词典获取数据资产信息披露指标,探究数据资产信息披露与制造企业债务融资成本的关系。研究发现,数据资产信息披露程度越高,制造企业债务融资成本越低;进一步研究发现,数据资产信息披露能通过提高分析师盈余预测准确率和降低债务违约风险两条路径降低制造企业债务融资成本,并且数据资产信息披露在非国有制造企业和治理水平较高的制造企业中促进作用更加显著。因此,应持续完善上市公司数据资产信息披露准则,缓解企业与债权人之间的信息不对称,进而优化企业的金融资源配置能力。     

卖空机制与企业债务融资关系的实证研究

本文从企业债务融资入手,运用放松卖空管制提供的天然准自然实验,分析卖空机制与企业债务融资的关系。提出卖空机制能通过信息机制和治理机制双重作用分别影响债权人的信贷决策和企业的债务融资行为,得出相对不可卖空企业,卖空机制使卖空企业具有较小的融资规模和较为紧缩的债务融资期限。另外,本文还加入信息中介即分析师关注,进而考察卖空机制对债务融资影响的稳定性。实证结果显示,相比不可卖空公司,较高的分析师关注度能够削减卖空机制对可卖空公司债务融资的影响。     

企业债务融资成本和会计信息质量管理讨论

在利率市场化改革的逐步推动下,不同企业的债务融资成本必然会显现出差异性。影响企业债务融资成本的因素主要包括企业规模、企业所属行业、企业资产结构与负债率、企业法人治理等企业经营信息。会计信息质量通过企业会计信息的可靠性、及时性、可比性、透明度等相关标准判断会计信息是否能够有效反映企业经营信息。通过有效的会计信息质量要求,可以降低企业偿债风险及企业经营者和贷款人之间的信息不对称,影响企业的债务融资成本。     

ESG表现对企业债务融资成本的影响

可持续发展背景下，研究企业环境、社会和治理（ESG）整体表现能否影响企业债务融资成本，具有重要实践意义。以中国2009—2021年全部A股上市公司为研究样本，实证检验ESG表现对企业债务融资成本的影响和作用路径。研究表明，良好的ESG表现能有效降低企业债务融资成本，且经过一系列内生性和稳健性检验后依然成立。路径检验发现，ESG表现通过提高分析师关注度和机构投资者关注度二个途径来降低企业债务融资成本。进一步研究发现，非国有企业、非高新技术企业、内部控制质量较高企业、市场竞争较高企业的ESG表现对企业债务融资成本的降低效果尤为明显。     

关于我国上市公司债务融资与公司治理关系的思考

公司的资本结构是公司治理的基础,而债务融资又是资本结构的一个重要组成部分周此,研究债务融资,不仅有利于完善公司治理,而且有利于提高公司绩效,负债融资和公司治理存在互动关系,两者均会对企业价值产生影响。     

内部控制质量对企业债务融资的影响研究

在企业融资过程中,最不可忽视的融资渠道是债务融资。债务融资的存在,能让企业以较低的融资成本,获取较高的融资利益,从而增强企业的竞争力。不过受到信息不对称等问题影响,企业的债务融资成本不断上升,增大企业的融资难度,不利于企业的进一步发展。因此,促进科学有效的内部控制制度的制定能够降低债权人和投资者的信息风险,从而使企业的债务成本相应得到下降,改善融资难的局面。通过研究发现,金融市场发展水平不一致时,企业债务融资会受到企业内部控制质量的影响。本文选取A股上市部分公司为研究对象,建立相关回归模型,就企业的内部控制质量对债务融资的影响进行实证研究。     

诉讼风险、法制环境与债务成本

法律的执行效率或成本会影响债务契约的履行成本,进而影响债务融资成本。不同法律制度环境下,法律的执行效率和成本也会存在差异。基于2003年到2013年中国债务诉讼案件的分析,本文实证发现诉讼案件的整体赔偿率不高。较低的赔偿率反映出了高昂的诉讼执行成本,并最终会体现在融资成本中。在控制了财务困境和公司特征变量后,企业的潜在诉讼风险与债务融资成本正相关,这一关系在诉讼执行成本高的地区更加明显。同时,在诉讼普遍性较高及信贷市场化进程较高的地区,潜在诉讼风险对债务融资成本的影响更大。但是在国有企业中,二者关系变弱。与以往从宏观法律视角的研究不同,本文从法律的微观视角研究了法律与信贷市场的关系,是一个有益的尝试。     

公司治理与银行借款融资

本文以中国深沪两市A股上市公司为样本,检验了公司治理在银行信贷决策中的作用。通过检验公司治理水平对企业银行借款融资能力和融资成本的影响,我们发现,企业银行借款融资能力方面,无论长期借款还是短期借款,公司治理因素对企业银行借款融资能力均没有影响,银行更看重企业的经营状况。企业银行借款融资成本方面,我们发现公司治理机制中只有监事会特征和股权集中度对企业银行借款融资成本有显著影响。具体地,监事会规模越大,融资成本越低;股权集中度越高,融资成本越高。本文结果说明公司治理因素在我国银行放贷决策中的作用有限。     

持股金融机构对企业负债融资与债务结构的影响——基于上市公司的实证研究

本文通过对2007年至2011年我国A股615组配对公司的实证研究发现:持股金融机构不仅能够为企业带来更多的债务资金,包括短期债务资金和长期债务资金,而且有利于企业改变负债结构,即提高融资成本较低的短期债务融资比重,降低融资成本较高的长期债务。此外,相对于国有上市企业而言,民营上市公司持股金融机构更有利于改变其债务融资水平与债务结构。进一步区分金融机构类型后发现,持股金融机构对企业负债融资和债务结构的影响主要来自于持股非银行类金融机构。     

社会资本和制度环境的替代关系

以2003-2009年554家沪深A股民营上市企业为研究对象,探究社会资本和制度环境之间是否存在替代关系。研究发现:制度环境越高,企业债务融资成本越低;社会资本水平越高,企业债务融资成本越低;社会资本和制度环境在降低企业债务融资成本方面存在替代关系。     

法制环境、管理者能力与企业债务契约

本文从管理者能力的视角出发,选取2010-2018年沪、深A股上市公司为样本,实证分析了管理者能力对债务契约的影响及其影响路径。研究证明:管理者能力越强,企业的债务期限结构越短、债务融资成本越低。进一步研究发现,在不同的法制环境中,二者的关系存在异质性,即管理者能力对债务期限结构、债务融资成本的影响在法制环境较高的地区较为显著。本文丰富了企业债务契约的影响因素,探寻了管理者能力影响债务期限结构、债务融资成本的路径。     

江苏交通控股有限公司直接债务融资发展的探索与实践

本文回顾了江苏交通控股公司自2002年以来发展直接债务融资的历程,认为直接债务融资对企业拓宽融资渠道、优化债务结构、降低财务成本、完善公司治理结构等方面具有重要推动意义。本文同时指出,要更加有效地发挥直接债务融资的积极作用,关键在于合理安排融资结构、提高资金使用效率、正确定位直接债务融资功能。     

提高信息披露质量能降低企业债务违约风险吗？

债务违约风险对企业的生产经营和资本市场的良好发展都会产生不利影响，如何防范化解企业的债务违约风险引起广泛重视。本文以2007-2021年A股上市企业为样本，采用上市企业信息披露考评结果衡量信息披露质量，运用面板固定效应模型系统考察信息披露质量对企业债务违约风险的影响。研究发现：一是信息披露质量与企业债务违约风险显著负相关，即信息披露质量越高，企业债务违约风险越低，且进行一系列稳健性检验后，该结论仍然成立；二是分析师关注和内部控制质量分别作为外部监督和内部监督机制，对信息披露质量与企业债务违约风险之间的关系发挥负向调节作用；三是信息披露质量通过缓解融资约束和降低非效率投资两条路径降低债务违约风险。本文基于信息披露视角，为防范化解企业债务违约风险提供了一定的政策启示。