我国现行证券税制存在的问题

一、对证券投资所得重复征税。1.对已分配利润重复征税。《中华人民共和国企业所得税暂行条例》规定,企业不允许从应税利润中扣除向股东支付的股息。同时,《中华人民共和国个人所得税法》中规定,个人取得的股息、红利和利息所得,除国债和国家发行的金融债券的利息外,应当依法缴纳20%的个人所得税。这样,在我国,一笔利润先要缴纳33%的企业所得税,然后公司用税后利润进行分红派息时,这部分股息和红利还要缴纳20%的个人所得税。如果这部分税后利润分配到法人股东手中,可以享受境内投资收益的税收抵免,不会发生重复征税。但是如果这部分利润分配…     

关于规范我国上市公司股利政策的若干建议

关于规范我国上市公司股利政策的若干建议单翔回顾我国股市短暂的发展史,我们不难发现,在每年一度的分红派息过程中,大多数上市公司都向股东发放股票股利,即所谓“送股”或用资本公积金转增股本,而以现金红利方式将利润送给股东的上市公司却寥寥无几。从市场方面看,...     

海外股息税制变迁的启示

<正>上市公司现金分红是近来市场瞩目的焦点。传统的古典制以"法人实在说"为基础,认为公司和股东是两个不同的经济利益主体,因此同时开征公司所得税和股息个人所得税。最近,越来越多的观点认为应该降低或免除股息税,以缓解双重征税,促进上市公司现金分红。本文对美国,OECD,中国台湾等国家和地区的股息税制变迁、现状进行     

上市公司红利分配实证分析--以2002年度上市公司为样本

截止2003年4月30日,沪深两市A股1196家上市公司公告其2002年度分配预案。其中648家分配,占公司总数的54．18％;617家公司派发红利,占分配公司总数的95．22％。红利是上市公司向股东提供投资回报的主要形式,它不仅关系到股东直接的经济利益,而且还向社会传递了公司经营状况的信息。我国上市公司红利分配的动机是什么?本文通过对2002年上市公司红利分配情况的统计,     

利益获取:股利共享还是资金独占?

控股股东通过股利分红和直接的资金占用是其获取控制权利益的重要途径,两者具有很强的互补关系。通过分析1997—2000年我国285个国有企业股票首次公开发行后三年的数据,我们发现改制模式是影响控股股东选择利益获取方式的主要因素,非完整改造公司的控股股东直接占用上市公司资金的激励较强,从而公司支付的股利水平较低,而完整改造公司则相反。实证研究还发现不同改制模式公司中,控股股东持股比例对股利支付水平的影响程度也不同。     

股利政策稳定性对股票长期收益影响的实证研究

本文以1997—2007年中国A股市场上分红次数多于5次的股票为样本,以分红波动分组,采用日历时间回归方法研究了股利政策稳定性对股票长期收益的影响。为了更好地比较股利政策的影响,修正了Fama-French三因子模型。通过实证研究发现:分红股票相对于不分红股票存在超额收益,高股利股票较低股利股票有较高的超额收益。据此提出如下建议:监管机构应出台更为有效的政策来引导和管理上市公司进行股利分配,使股利支付趋于稳定,从而引导投资者理性投资。     

上市公司控股股东股权质押与股利政策——基于异质型机构投资者的调节效应检验

近年来,上市公司控股股东股权质押层出不穷,与此同时,中国上市公司股利政策尚不完善,重融资、轻回报现象严重。本文以2011—2020年中国A股上市公司为样本,运用Probit模型和OLS模型实证研究了上市公司控股股东股权质押对股利政策的影响。研究发现：上市公司控股股东股权质押(率)降低了现金股利支付意愿与支付率,但提高了股票股利支付意愿与支付率。进一步地,在将机构投资者分为压力抵制型和压力敏感型之后,检验不同类型机构投资者在其中的调节效应,结果表明,不同类型机构投资者在上市公司控股股东股权质押(率)影响股利政策中起到不同的治理作用。研究结论为政府监管部门进行相应的资本市场监管、完善上市公司治理机制提供一定的借鉴。     

实现合理分红的现实思考

有关中国A股市场上市公司不分红、少分红的争议由来已久,近年来,上市公司整体分红水平略有提高,但"铁公鸡"依然不少,中小股东的权益未能得到有效保护。最近,证监会将再次改革上市公司分红办法,鼓励上市公司实施积极的利润分配方案,使投资者获得更多回报,这又将上市公司分红的话题推上风口浪尖。     

现状:391家上市公司不分红

有关中国A股市场上市公司不分红、少分红的争议由来已久,近年来,上市公司整体分红水平略有提高,但"铁公鸡"依然不少,中小股东的权益未能得到有效保护。最近,证监会将再次改革上市公司分红办法,鼓励上市公司实施积极的利润分配方案,使投资者获得更多回报,这又将上市公司分红的话题推上风口浪尖。     

为什么不分红?

有关中国A股市场上市公司不分红、少分红的争议由来已久,近年来,上市公司整体分红水平略有提高,但"铁公鸡"依然不少,中小股东的权益未能得到有效保护。最近,证监会将再次改革上市公司分红办法,鼓励上市公司实施积极的利润分配方案,使投资者获得更多回报,这又将上市公司分红的话题推上风口浪尖。     

我国公司红利政策与股市波动

本文从实证的角度分析了中国上市公司的年度红利公告对股价及交易量的影响。我们发现 ,不论是首次分红还是一般的年度分红 ,现金股利所引起的股价异常收益显著小于股票股利和混合股利 (即现金和红股 )。此外 ,现金股利作为首次分红支付方式不受市场欢迎 ,其异常收益显著为负值。为了保证实证结果的纯净性 ,本文还进行了干扰排斥性检验 ,排除了除息除权日的溢出效应、大宗交易所引起的股价偏差及红利公告期间风险要素增加的影响。此研究回答了我国证券市场建立以来公司红利政策与市场价格及交易额的相关关系问题。     

对我国现金股利政策的探析

合理的股利政策不仅能为公司提供廉价的资金来源,而且还能为公司树立良好的形象,同时,也是公司争取潜在投资者和债权人的重要手段。而作为现金股利——对投资者的分红派息更是投资者获取回报最直接最稳定的方式。从国外市场上看,绝大多数公司都会选择现金红利为利润分配方式,而我国上市公司实际每年派现的数量很少,失去现金股利良好的信息传递作用和市场吸引力,同时,对企业的再融资也会产生负面影响。本文就我国上市公司现金股利政策的特点及原因作一些探析并提出相关建议。1我国上市公司现金股利政策的特点1.1现金股利支付率极低我国上市公司现金分红比例极低(见表1),而且,从1993-2003年间,上市公司年平均分红率为35.9%,近65%的上市公司没有给投资者以回报。2001年派现公司数的比例28.96%猛增到61.97%,这与证监会为规范上市公司的配股行为,把现金分红作为上市公司再融资的必要条件之一有极大的关系。同时,从表1中也可看出派现公司平均现金分红额还呈下降趋势。数据来源:引用王乔、章卫东.股权结构、股权再融资行为与绩效.会计研究(J).2005.9     

上市公司为何不愿现金分红:税收成本抑或公司治理——来自股利税改革的经验证据

如何促进上市公司现金分红是社会各界长期关注但仍未得到有效解决的问题。本文以《财政部国家税务总局证监会关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》(财税[2012] 85号)文件的实施为自然实验,从管理层动机出发考察股利税成本和公司治理机制谁是决定公司现金分红的更深层次因素。研究发现,在差别化股利税政策实施年份,上市公司分红意愿和水平显著提高,并且管理层持股越多,现金分红增加的可能性越大,而在股利税不变的年份则不存在这种关系,表明股利税调整能够激励管理层根据自身利益提升现金分红。同时本文还发现管理层因股利税调整而提升现金分红的行为符合投资者利益。异质性分析表明,降低股利税对管理层分红动机的提升作用仅在公司治理水平较高或制度环境较好时发挥,表明相对于股利税,公司治理机制是影响现金分红的更深层次因素。本文的政策含义在于,降低股利税能够达到促进上市公司进行分红的目的,但要充分发挥股利税促进分红的积极作用,还需要进一步完善上市公司的治理机制。     

国有企业产权制度新模式的法律研究

我国国有企业的核心问题是产权不明确,国有资产的所有者是一个抽象的概念,而不是具体的法律主体.国有企业改革的任务是国有资产的保值增值和增强国家对经济命脉的控制力.股东分为三类:企业股东、投资股东和投机股东.国家或者其代官人政府作为企业股东造成了政企不分、垄断经营.应当实行股权改造,将国有股的持股性质改造为优先股和黄金股.优先股只参与公司的分红,不参与经营决策管理,真正实现了所有权与经营权的分离,保障了国有资产的保值增值.黄金股只对重大事项行使否决权,保障了国家对经济命脉的控制.通过股权改造,政府和国有企业重新定位,政府只享有分红和对重大事项的否决权,不再参与国有企业的经营决策管理,可以不设专门的国有资产管理机构,从而真正实现产权清晰和政企分开的国有企业改革目标.     

壳价值将逐步归零

<正>随着注册制的逐步推进,壳价值将逐步归零。随着监管力度的增强,上市公司更加注重股东回报和优先股的试点,A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。中国证监会于2013年11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,逐步贯彻十八届三中全会关于推进股票发行注册制改革的要求。这是向市场化发行制度推进的重要标志。同时证监会发布通知,要求借壳上市的标准和IPO等同。随着发行制度的市场化,我们认为长期以来A股市场上由于IPO供应限制     

分红新政:一石激起千层浪

上市公司利润用于投资、分红还是回购股票,是属于公司治理层面的事情,因而判断股票是否有价值的标准不只有分红,监管层对此似乎也不能"一刀切"。     

论上市公司法定分红

中国上市公司极其吝啬于分红，导致股东盈利目的不能实现，公司、股市性质、功能异化。文章从公司、股东的目的出发，阐述分红在利益和法律上的及其重要意义，探析上市公司不分红的危害和制度上的原因，提出在科学发展观指导下对A股制度进行改革创新——实行上市公司法定分红。     

并购重组支付工具

<正>优先股可成为一种重要的并购支付工具,与传统并购支付工具相比,优先股具有不增加债务、增厚股本、锁定收益、风险较普通股低等优势,将在并购支付上发挥其独有的作用。优先股利好上证50等蓝筹股,《优先股试点管理办法》(以下简称《办法》)规定:上市公司可以发行优先股,非上市公司可以非公开发行优先股。上市公司公开发行     

论中国平安股利政策

中国平安是以保险、银行、投资为支柱业务的集团上市公司,自上市以来,股利分配以现金股利为主,每股分红占盈利比例不稳定且偏低,与企业使命"对股东负责、资产增值、稳定回报"有所矛盾。本文将通过对中国平安上市以来股利相关数据进行分析,对中国平安的股利政策提出一些建议。     

强化现金分红政策是在迎合投资者么——来自中国内地和台湾的经验证据

基于中国内地和台湾两大新兴市场的股票数据,利用Fama-MacBeth时间序列横截面回归法来验证强化现金分红政策对股票收益率的影响,发现现金红利溢价在中国台湾股市中存在,即强化现金分红政策具有合理性;现金红利溢价在中国内地股市不存在,即强化现金分红政策欠缺合理性。同时还发现两个市场在萧条市场中的现金红利溢价都存在,且大于繁荣市场中的现金红利溢价;股利信号理论和代理成本理论不能解释该现象,而"一鸟在手"理论能够解释该现象。因此,强化分红政策在中国内地股票市场中仅仅是迎合了投资者短期需求,具有短期合理性;而在长期,合理性欠缺。