财经大事

5月20日,台湾陈水扁就任“总统”后,台湾股市加权指数收市时下跌3.3％,收于8820.35点。 5月21日,总额为140亿元的2000年记帐式(四期)国债在上海证券交易所成功进行了承销投标。这是财政部今年在交易所债券市场发行的第一期国债,也是首次在交易所发行的浮动利率债券; 5月24日,受美联储进一步提息影响,股价波动,半导体巨人英特尔     

国债成本的优化分析

实践证明，国债在筹集资金促进经济发展的过程中，发挥了很重要的作用。从中长期看，应坚持在降低国债筹资成本，控制国债规模的基础上，优化国债的结构，提高国债资金的使用效益，从而增强政府的偿债能力和控制金融风险的能力，保障经济健康持续快速发展。一、降低国债的筹资成本１．调整利率。在市场利率处于较低水平或逐步上升时，应该发行期限较长的债券；在市场利率处于较高水平或逐步下降时，应发行期限短的债券或利率随市场利率浮动的债券。发行国债应尽可能安排在银行降息之后与银行加息之前，这样可大大降低筹资成本。随着国债发行…     

债券市场:机构投资者眼中的三个当务之急

长期以来,股票市场中的许多问题及机构投资者投资的困惑,都来源于缺少一个发达的债券市场 我们欣喜地看到:2003年中国债券市场的建设在加快 财政部宣布7年期国债的滚动发行 央行增加公开市场操作,交易所放开企业债回购及推出债券指数,银行间及交易所正在考虑的开放式回购及远期交易。这些举措为债券市场及债券投资基金提供了广阔的发展前景     

浮动利率国债定价之谜的一种解说

我国证券市场首只浮动利息债券０１０００４的上市,给市场提出了浮息债券应如何定价的问题。在回顾债券理论和我国债券市场交易价格进行实证分析后,本文认为：交易所国债市场上,固定利息国债价值明显高估,浮动利息国债价值明显低估。当市场对未来６－１０年的物价和银行存款利率形成比较符合经济现实的预期－既上升预期后,固息国债价格将下降,浮息国债价格将上升。     

对我国金融市场利率机制的评价

一、国债二级市场分析1.发行主体和目的较为单一。目前 ,我国国债市场的发行主体主要是财政部和政策性银行 ,而且后者也是近几年才成立并开始发行债券的。从发债的目的来看 ,发行国债、国家重点建设债券主要是为了筹集建设资金、弥补财政赤字 ,发行特种国债是为了补充国有银行的资本。总体来讲 ,发行债券的主体还不够广泛 ,目的还较单一。商业银行在我国金融体系当中占据重要地位 ,通过发行债券的手段 ,可以补充附属资本的不足 ,调整和改善负债结构 ,推动资产运营 ,扩大商业银行在资本市场运作的深度和广度。然而 ,我国的商业银行 ,基本上还…     

我国国债期限结构单一的弊端及出路

我国财政部为了弥补70年代末、80年代初出现的巨额财政赤字,解决国家经济建设资金的不足,于1981年开始发行国库券,而从1987年以来,在发行国库券的同时,又陆续发行了财政债券、国家建设债券、国家重点建设债券、特种国债和保值公债。国债的发行,不仅在筹集资金、弥补财政赤字、解决国家重点建设的资金需要方面发挥了重要作用,而且也为金融资产多元化、金融市场开拓和发展做出了贡献。但在国债的发行过程以及发行控制上存在许多问题。其中国债发行期限结构单一化严重影响了国债的健康发展,给整个经济生活投     

我国企业债券市场亟待发展

目前我国股票市场发展较快,企业债券市场的发展相对滞后。从上市交易的数量、市值、筹资金额来看,2002年我国境内上市公司数量达1224家,而2002年末上市的企业债券加可转换债券共24只,其中企业债券15只,可转换债券9只;2001年股票市值达43522亿元,而同年我国企业债券的余额为925．63亿;2002年我国股票的境内筹资额(由A股筹资     

中国债券市场发展纵横谈

一、中国现代债券市场的发展现 代意义上的中国债券市场的发展应该是从 1988年国债流通转让试点开始的。尽管此前也有债券发行 ,但由于是在特殊历史背景下产生的 ,并不具有与国际惯例相符合的特征 ,所以还不能称其为现代意义上的债券市场。从 1988年 4月开始 ,为了解决长期以来因国债变现难而导致的民间黑市国债非法流通变现的严重问题 ,国家决定在全国 61个城市先后进行国债流通转让试点。此试点工作的开展 ,标志着我国现代意义上的债券市场开始起步。经过这十多年政府和民间的共同努力 ,我国的债券市场无论从结构、规模 ,还是从品种、发行交易方式上都较从前有显著进步。体现在 :(1)从国债流通市场来看 ,我国的国债流通市场已经从最初的 61个试点城市拓展到目前的全国各大中小城市 ,基本形成了密集的办理国债流通转让的业务网络。 (2 )从市场结构来看 ,当前我国的债券市场呈现出独有的结构特征。债券市场被分为银行间债券市场、交易所债券市场和柜台市场。这三个子市场各有侧重 ,在交易主体、托管方式、定价方式和资金清算等方面都存在着较大差异。例如 ,银行间债券市场实行“自主报价、格式化询价、确认成交”的场外交易模式 ,类似于债券的...     

国债期货倒计时3·27事件成往事

2月13日国债期货开始在部分金融机构进行仿真交易,这表明国债期货的研究已经就绪,正式进入到上市前的测试和完善工作.国债期货恢复上市后将成为中国第二个金融期货品种,在推进中国利率市场化改革和利率风险管理方面将发挥积极作用. 3.27事件的教训 谈到国债期货会使不少老金融人感到心有余悸,1995年“3·27”国债事件仍令大家记忆犹新.当年之所以会发生这样的风险事件,究其原因主要有以下几点:其一是当时的政策环境不够透明.财政部通过保值贴息的方式对国债持有人进行保护,由于信息并不公开透明,没有起到合理影响投资者预期的效果,从而导致对赌行为的发生;其二是当时国债期货上市的基础并不稳固.当年“3·27”国债对应的1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券的发行总量仅为240亿元人民币,这样少的数量无法为期货市场交易和交割提供充足的标的产品,容易造成逼仓情况的发生;其三,当年国债期货风险管理制度尚不完善.“3·27”事件的主角之一由管金生领导的万国证券在没有足够保证金的情况下大量开仓,最终导致巨额亏损,这样的情况在目前的期货市场中是不可想象的.     

中国债券投资价值分析

本文以在沪深交易所上市交易的国债、企业债券和国债回购品种为研究对象，分析研究影响市场利率变动的因素，判断中国债券市场投资价值与投资风险，解读人们对债券投资认识的误区。     

发行我国地方政府债券的必要性

地方政府债券可以为城市化建设筹集大量资金。目前中国城市化在加速,资金需求量很大,而目前资金来源主要是靠银行贷款。通常地方政府债券的利率低于银行贷款利率,再加上居民手中富余资金存量较大,所以发行地方政府债券可以为城市化建设以较低成本筹集到大量资金,这样一来也缓解了银行贷款的压力,分散了银行体系的风险。国内金融市场上既安全、收益也不错的投资工具十分匮乏,这从目前居民踊跃排长队购买国债的情形可见一斑。地方政府债券的推出可以弥补证券市场的结构缺陷。地方政府债券的信用等级介于国债和公司债之间,其收益率低于同期限公…     

上市公司分离交易可转换公司债券融资

分离交易可转换债券同时具备债券和股票的双重特性,结合了债券和股票融资的优点.相同条件下,上市公司通过发行分离交易的可转换公司债券将可能实现更大规模的资金筹资,以满足项目的资金需求,会受到更多的上市公司青睐.     

国债管理制度改革需要深化

今年我国国库券管理制度虽有若干堪称革命性的变化,但利率高悬和发行价格固定两大难题未曾有所改观。这样做的弊端至少有三个:其一,财政部和中央银行每年都要就国债利率进行旷日持久的磋商;其二,在市场利率经常变动的情况下,固定于按票面价格发行国债,或者会加重财政部的债息负担(在市场利率下浮时),或者会使国债无人问津(在市场利率上浮时),进一步还会在市场上引发投机活动;其三,在市场经济国家中,国债利率都发挥着基准利率的作用,也就是说,其他金融工具的利率都要跟着国债利率走,而迄今为止,我国国债利率是依照银行储蓄利率来确定,即简单地在银行同期存款利率之上加若干个百分点,这不利于合理的利率形成机制和利率结构的建立。     

我国分离交易可转债风险度量的VaR方法研究

2006年5月8日起正式实施的<上市公司证券发行管理办法>中提出分离交易的可转换公司债券概念.自2006年11月首只分离交易可转债(06马钢债)发行以来,分离债市场规模不断扩大,截至2008年底共发行分离债20只,募集资金达到920.655亿元.分离交易可转换债券是我国最为重要的金融衍生产品之一,因此将VaR方法引入我国分离交易可转债的市场风险测度体系有着重要的现实的意义.     

对我国储蓄国债未来发展与定位的思考

正一、欧美国家关于储蓄国债政策的讨论与调整。20世纪八九十年代,全球金融业爆炸式发展,可流通债券作为金融市场的基础产品,市场容量和投资者群体不断扩张,欧美发达国家的储蓄国债也面临越来越大的发行压力,一些国家对其可持续发展开展了思考与讨论。英国、美国经过讨论认为储蓄国债对于扩大投资者基础、分散国债筹资风险具有重要意义,需要调整管理策略;2004年安永会计师事务所建议加拿大政府放弃储蓄国债,称这样做将在9年内节约资金约     

国债市场化改革

<正> 国债市场化改革回顾完全市场化的国债市场,富于流动性,对于筹集财政资金,提高金融市场效率以及实施货币政策,具有重要意义。要实现这一目标,需要在市场统一、利率市场化、品种结构等方面进行改革。券商作为富有活力的投资主体,可以利用在交易所和银行间市场投资主体的双重身份,为国债市场化改革作出贡献并为自己创造获利机会。 1981年我国恢复国债发行后,发行方式和流通形式不断改进,市场化程度不断提高。在发行方式方面,1981年至1991年,通过行政手段摊派给单位和个人。1990年12月上海证券交易所开业后,国债发行由国债一级自营商承购,通过交易所交易网络向投资者分销。后来,承购包销转向招标发行。经过20多年的发展,我国国债发行的市场化程度不断提高,开始     

长期债券定价

2000年8月发行的99三峡债券是我国债券历史上第一只长期浮动利率债券。它为长期债券的发行进行了积极的探索,开创了一条新的思路。实际上国际资本市场上10年以上的长期债券比比皆是。国内目前一些大型基础设施或工程项目的资金需求期很长,希望能够发行10年以上的长期债券,但对这种债券如何定价国内目前还没有成形的研究。本文结合国际资本市场特别是关国市场的做法与国内债券市场现状,提出了在目前状况下超长期债券应采取浮动利率的观点,并估算了其浮动范围。     

我国地方政府债券定价机制研究——以发行利率影响因素为视角

我国新修订的《中华人民共和国预算法》解除了对地方政府发债的法律限制,使地方政府债券发行规模迅速扩大.发行利率是地方政府债券发行的核心问题之一,但从我国地方政府债券的发行情况来看,其发行利率对政府信用风险体现不足,进而引起了价格扭曲和资源错配.本文的研究结果显示,在地方政府债券发行利率形成的过程中确实存在利率抑制现象;债券的发行规模、发行期限、市场流动性、地方政府的财政收入与经济结构,以及地方政府债务规模等因素对发行利率均有显著影响.本文旨在分析地方政府债券发行的利率抑制现象及地方政府债券发行利率的影响因素,以期为我国地方政府债券体制的完善、控制债务风险以及降低融资成本提供参考.     

国债期货对现货价格发现功能的研究

2013年9月6日,国债期货在我国正式重新上市交易. 国债期货作为一种利率衍生工具,是否具备价格发现功能,是否能够对国债现货价格未来走势进行准确的预期和提示,是否能够预期和揭示未来市场利率水平,关系着国债期货市场套期保值者的套保效率,也关系着国债期货市场投机者、套利者对国债期、现价格走势的判断及投资效率.     

充分发挥政府在中小企业筹资中的作用

一、大力发展中小企业的直接筹资体系1.拓宽中小企业特别是中小高新技术企业在主板市场的筹资渠道。可以逐步放宽和调整上海、深圳股票交易所的公司上市规模与条件,鼓励效益好的中小企业特别是高新技术企业进入。同时设立“交易二部”,专门为中小企业股票上市提供服务。2.拓宽中小企业尤其是中小高科技企业债券筹资的渠道。在一个成熟的资本市场,债券市场所占的比例应远远大于股票市场所占的比例,大致情况是股票市场占20%～30%,债券市场占70%～80%。西方发达国家企业的资金来源一般先是依靠自身积累,其次是发行债券,最后才是发行股票,债权筹…