基于Levy Copula的组合信用衍生品定价模型

信用衍生品是有效分散、转移以及对冲信用风险的重要工具.2007年以来,全面爆发的美国金融危机导致了金融资产价格的急剧下跌,致使现有的信用衍生品定价模型面临极大的挑战,因此,如何假设基础金融资产价格的变动过程,进而对信用衍生品进行准确定价成为学者们研究的焦点.本文假设资产服从Variance Gamma过程,利用Levy Copula直接将资产的跳跃进行关联,对组合信用衍生品进行定价.蒙特卡罗模拟结果显示,本文模型可以很好地对不同的参数设置下的组合信用衍生品进行定价.     

信用衍生产品定价理论概述

信用衍生品作为现代金融市场中重要的转移,对冲信用风险的工具,在近期的金融危机中扮演了重要的角色。如何有效地对这些信用衍生品进行有效的定价成为国内外学者研究这次金融危机起因和它对日后金融市场的启示的重要切入点。通过信息完全性方面不同的视角系统的梳理和回顾了近几十年来的主流信用衍生品定价理论,并对未来该理论的发展趋势进行评述与总结。     

金融衍生品定价规制的法经济学分析

对金融衍生品定价的研究一般都局限于"价格由什么因素决定"的经济学问题,而把"价格如何决定"这一法律制度问题忽视了。本文从法律经济学的视角,将法律制度作为金融衍生品定价的内生变量加以理论诠释,重点通过金融风险理论和博弈论对规制金融衍生品定价进行必要性和适度性分析,并在信息披露制度、信用评级监管制度和定价奖惩制度方面提出法律建议。     

违约相关性理论研究综述

目前，信用风险研究的重点已经从单笔债务的违约概率转移到多笔债务的相关违约（correlated default）研究上，相关违约研究对于信用组合风险管理和信用衍生品定价有很强的理论和实践价值。这其中，相关违约度量——违约相关性（default correlation）构成了主要的研究领域。     

信用衍生品的价值分析及其市场功效研究

信用衍生产品被称为90年代最重要的金融创新工具在最近几年飞速发展，它在保留资产的情况下，将信用风险从市场风险中分离出来，使得最后一种重要的不可交易的风险-信用风险变得可以交易和管理，从根本上改变了信用风险管理的传统特征，本文介绍了信用衍生品的结构，分析了信用衍生品的价值，并就信用衍生品的市场功效进行论述，最后提出我国发展信用衍生品的建议。     

关于我国银行业应用信用衍生品防范信用风险问题的研究

基于金融危机的影响,全球经济形势严峻,我国银行业也应再次审视潜在的金融风险,以确保我国经济在经济危机的蔓延中减少波及。文章研究了我国银行业如何运用信用衍生品防范和规避风险,涉及信用衍生品的涵义、特点及作用等内容,着重分析我国创造信用的过程及潜在信用风险损失,并举例解析了控制信用风险的信用衍生品对冲策略,借以分析信用衍生品在我国银行业应用的可行性。     

信用衍生品的国际发展机理研究

信用衍生品是有效管理信用风险的重要工具,对于信用风险日益膨胀的我国商业银行来说,发展信用衍生产品管理信用风险已成为当前理论界和实务界的共识。美国次贷危机爆发后,人们对危机中信用衍生品发挥的作用,以及我国如何发展信用衍生品等问题产生困扰,而这已经成为我国信用衍生品市场发展的重要阻碍。为此,本文在对国际信用衍生品市场的发展现状、产品类别、运作机理和市场交易机制等方面进行详细分析的基础上,深入客观地评价了次贷危机中信用衍生品的作用,并结合国情提出了我国发展信用衍生品的相关政策建议。     

信用风险结构化和简约化模型的比较研究——基于信息的视角

本文基于信息的视角研究了信用风险的结构化和简约化模型的差异性.研究表明:简约化模型和结构化模型的差异性不在于公司债券的违约时间是否可测,而在于公司的财务信息能否完全被市场捕捉,进而有基于信用衍生品定价和对冲的目的,简约化模型是更好的选择.     

信用衍生品对货币政策信用传导渠道影响的实证分析

信用衍生品市场的快速发展对信贷市场和债券市场的规模都会产生影响,从而对货币政策的信用传导渠道造成影响.本文利用美国金融市场数据,通过对复合利率、信用衍生品市场规模和信贷债券市场规模三个变量建立线性回归和VAR模型进行实证分析,发现信用衍生品市场的发展确实对信贷和债券市场有着显著的影响,弱化了货币政策信用传导渠道.而反过来,信贷和债券市场对信用衍生品市场的影响并不显著,即它们之间的影响具有非对称性.     

金融市场化背景下我国信用衍生品的创新研究

在金融市场化的背景下,信用衍生品是一项备受瞩目的金融创新。信用衍生品具有转移信用风险、提高基础资产流动性以及提高资本回报率等功能。基于对信用衍生品市场发展的国际经验的分析,并结合我国在制度框架、现货市场规模、监管及利率基准体系等方面为信用衍生品的创新奠定了必要的现实基础上,提出了我国在加强管理、严防风险的前提下,遵照"由简到繁、从易到难"的基本思路推动信用衍生品的创新与可持续发展的构想。     

我国信用衍生产品发展探析

信用风险是商业银行面临的主要风险之一,传统的信用风险管理方法已经不足以降低信用风险。通过对信用衍生品的使用,确实在改变、分散和转移信用风险方面起到了无可置疑的作用。随着我国金融业改革的逐步深化,信用衍生产品作为金融衍生品的一个重要组成部分,必然会被逐步纳入中国金融业改革中。文章中,笔者着重研究信用衍生品的作用以及在我国现阶段,推进信用衍生产品需要关注的几个问题。希望能够为我国信用衍生产品市场的发展提供一定的参考思路。     

信用衍生产品定价模型研究

信用衍生产品的定价问题是其发展的瓶颈。本文详细分析了三种定价模型：结构模型、信用等级模型和信用价差模型，同时，对各个模型进行了检验和有效性比较，以期为信用衍生产品定价实践提供有益的指导。     

中国房地产金融衍生品定价研究

近年来,我国采用多种手段促进房地产业良性发展,但总体看房地产业发展仍存在很多问题,如何通过市场经济手段实现房地产业的良性发展已成为亟待解决的问题。金融衍生品具有发现价格、管理风险的作用,将其应用于房地产领域,可设计出房地产价格指数金融衍生品。推出房地产金融衍生品,将有利于调控房地产市场,促进房价的理性回归。采用Fabozzi房地产金融衍生品定价框架,对中房指数衍生品进行定价研究,并对北京、上海、广州、深圳中房指数二手房销售价格指数的期货、期权定价进行实证分析,具有现实意义。     

后次贷危机时代我国信用衍生品发展的探讨

美国次贷危机暴发以后,信用衍生品在我国的发展受到各方质疑.信用衍生品作为一种信用风险的分解工具,具有分散信用风险的功能,在我国银行信用风险高度集中的现实情况下,发展初级信用衍生产品是现实的需要.我国发展信用衍生产品时应该借鉴发达国家成功的经验与次贷危机中信用衍生品失控的教训,结合我国的金融市场实际,完善法律与监管制度.     

后次贷危机时代我国信用衍生品发展的探讨

美国次贷危机暴发以后,信用衍生品在我国的发展受到各方质疑。信用衍生品作为一种信用风险的分解工具,具有分散信用风险的功能,在我国银行信用风险高度集中的现实情况下,发展初级信用衍生产品是现实的需要。我国发展信用衍生产品时应该借鉴发达国家成功的经验与次贷危机中信用衍生品失控的教训,结合我国的金融市场实际,完善法律与监管制度。     

信用衍生品监管：理论分析与模式选择

在信用衍生工具交易中,信用保护购买者在降低信用风险的同时会增加流动性风险、定价风险等多种风险以及逆向选择和道德风险问题。信用衍生工具市场的巨大风险,随时可能造成金融机构危机,或者破产而导致金融恐慌。当前信用衍生品的市场统一监管模式应是中间型监管模式,即以政府的行政监管和交易市场的自我监管相结合的形式。信用衍生工具的监管主要问题是信用事件的界定、资本保证金要求及监管归类问题。建立中国信用衍生工具监管体系应从加强相关的立法工作、市场准入监管和资本监管、完善信息披露内容建立和完善内部控制制度等方面入手。     

我国商业银行金融衍生品业务存在的问题、制约因素及建议

在金融衍生品业务的发展方面,我国商业银行现存在的主要问题有品种单一、缺乏创新、定价能力弱、信息披露不规范等。银行内部对于发展金融衍生品业务的制约因素主要存在于三方面——专业人才稀少,风险控制薄弱,创新动力不足。笔者通过对中国银行金融衍生品业务的实例,在产品结构和产品交易上进行了分析并提出了建议。     

有违约风险权益定价理论评述

有违约风险权益的定价理论在许多金融领域有极高的应用价值。一是在给资本市场产品如现在国际市场发展较快的信用衍生品定价中非常有效;二是可以帮助公司风险管理人员更好地识别信用风险暴露,更深入地进行金融风险分析,从而能更好地优化公司融资决策。还有一个特别重要的应用领域是,可以为公司债务重组和杠杆公司破产决策提供理论解释。     

试论金融创新中的自律规范——以中国信用衍生品创新为研究对象

在缺少正式法律规则的情况下,交易商协会颁布的自律规范补充了法律空白,对于信用衍生品创新起到了确认信用衍生品的合规种类、提高市场准入条件、减少市场投机性等作用。大陆法系国家通过引入自律规范能够在相当程度上适应金融创新的制度需求。     

从美国金融危机看信用衍生工具的真实风险

信用衍生工具作为风险管理的一大创新,成功地将信用风险与市场风险分离,为商业银行风险管理另辟蹊径.然而,此次始于美国的金融危机中,信用衍生工具扮演了放大风险,加剧市场波动的负面角色.包括雷曼兄弟、AIG等诸多市场参与者大量使用信用衍生工具进行投机活动,并以信用衍生工具为基础包装出CDO等高风险产品,造成了金融市场的巨大波动.我国正处于金融系统变革的关键时期,金融创新和信用风险的规避与转移无疑是其中的重要内容.本文全面梳理了在金融危机中信用衍生工具的风险传导和扩散功能,通过剖析其运作原理,总结其潜在的流动性风险、定价风险、操作风险等,提出我国拟逐渐开展信用衍生工具的政策建议,以期对我国推行金融创新、发展健康的信用衍生品市场有所裨益.