企业资源对新创上市公司创业投资决策的影响

公司创业投资（CVC）是企业外延式发展的主要路径,主要发生在大型成熟企业。近年来,我国创业板新创上市企业发生的CVC活动也比较活跃,企业资源成为影响企业选择CVC战略的重要因素。以2009-2011年在创业板上市的204家制造业企业为样本,通过其从上市至2014年12月31日之间参与的CVC数据,分析企业技术资源、财务资源和商誉资源对新创企业CVC决策的影响。通过二分类Logit实证检验发现：技术资源对新创上市企业选择CVC战略具有积极影响;充裕的现金流对新创上市企业选择CVC战略具有促进作用;商誉资源对公司创业投资决策的影响并不显著。     

基于资源观的中国新创企业早期成长影响因子与战略绩效分析——基于深圳中小企业板的研究证据

本研究在资源基础观理论基础上建立了一个新创企业资源一成长战略～绩效的研究模型,并以深圳中小企业板2007年之前上市的102家上市新创企业为研究对象进行了相关实证研究。其主要研究结论为：（1）中国新创企业的资源差异对企业绩效有直接影响。其中,实物资源与企业盈利性、成长性呈正相关;财务资源与企业成长性呈正相关;声誉资源与企业盈利性呈正相关：人力资源与企业盈利性、成长性呈正相关。（2）新创企业的资源差异对其选择的成长战略有显著影响。有形资源和人力资源丰富的新创企业倾向于采用市场拉动战略．而无形资源丰富的新创企业则倾向于采用创新推动战略。（3）处于不同行业的新创企业,在成长战略方面存在显著差异,高科技行业的企业更多采用创新推动战略,而非高科技行业的企业则更多采用市场拉动战略。但不同行业的企业在企业绩效的盈利性和成长性方面并不存在显著差异。     

新企业创业导向战略并购的区域差异影响因素分析——基于我国内地20个省市的研究

新创企业在战略并购中通过采用创业导向战略来实现战略整合和提升,是新企业获得成长的重要途径。从制度环境理论视角出发,以创业板上市企业为对象,通过对20个省市2010年和2011年创业板数据分析,研究了制度环境对创业导向战略并购的影响。研究表明,创业导向战略并购受到地区制度环境的影响,适当的政府干预和完善的地区法律环境能为创业导向战略并购提供制度保障。     

新企业创业导向战略并购的区域差异影响因素分析

新创企业在战略并购中通过采用创业导向战略来实现战略整合和提升,是新企业获得成长的重要途径。从制度环境理论视角出发,以创业板上市企业为对象,通过对20个省市2010年和2011年创业板数据分析,研究了制度环境对创业导向战略并购的影响。研究表明,创业导向战略并购受到地区制度环境的影响,适当的政府干预和完善的地区法律环境能为创业导向战略并购提供制度保障。     

初创战略导向对新创企业存活率的影响机制

新创企业初创阶段的战略导向对其未来存续具有持久影响,但具体影响机理有待论证。采用STROBE六维划分法,连续4年对D&B数据库中的抽样企业进行调研与“健康检查”,基于523家美国新创企业数据, 剖析6种初创战略导向对新创企业存活率的差异化影响机理。结果表明：竞争企图性战略持续消耗组织资源从而增加失败风险;分析性战略提升组织决策质量从而降低失败风险;防御性战略使组织积极运用科学管理方法与技术工具从而增加生存机会;前瞻性战略对新创企业存续没有显著影响;先动性战略推动组织创新从而开拓更佳发展前景;风险承担性战略使组织不断学习、广泛探索、保持领先,最大幅度地提高新创企业存活机率。     

IPO初始回报与创业投资参与的研究——基于我国创业板的实证研究

本文在论述国际学术界关于创业投资在企业IPO中作用理论研究的基础上,通过采用实证分析方法,对我国创业板上市的153家公司2007—2009年的数据进行研究,得出如下结论：企业IPO初始回报与是否有创业投资参与具有显著的正相关关系。同时,IPO初始回报与公司规模显著负相关,与股份发行比例显著负相关,与公司上市时年龄显著负相关,与企业上市日的上证指数收益率显著正相关,与净资产收益率显著负相关。     

创业投资与创业板的互动关系研究——基于科技型中小型企业的思考

着眼于高成长性和自主创新的创业板市场为科技型中小企业融资提供了一条较为合适的融资渠道,但是由于科技型中小企业本身存在的缺陷使其难以在创业板上市融资。创业投资与科技型中小企业创业板上市之间存在良好的互动关系:创业投资由于其雄厚的资金实力和丰富的管理经理以及上市经验可以为科技型中小企业在创业板上市提供资金供给、规范公司运作和上市辅导,从而有助于科技型中小企业顺利实现创业板上市公融资;另一方面,科技型中小企业在创业板成功上市也为创业投资资本找到一条最佳的资本退出机制,促进了创业投资的发展和实现财富最大化的目标。但由于目前创业投资在投资对象、投资时间、投资期间和增值服务方面存在不足,导致二者之间的这种相互促进、共同发展的良性互动机制受到制约。因此,需要通过加速发展创业投资以进一步实现二者的良性互动。     

公司型风险投资增加了新创企业的价值吗*

本文以我国中小板2007-2014年间有风险投资机构参与的上市公司为样本,分析了公司型风险投资机构对新创企业价值增值的影响。研究发现,与独立风险投资（IVC）相比,公司型风险投资参与的上市公司在IPO时获得的估值较低,并且在上市短期（1年）内的经营绩效较差。而当公司型风险投资中的母公司与新创企业之间存在战略协同时,会对公司的价值增值产生显著的正效应,且这种正效应并不完全来自于CVC卓越的项目挑选能力。根据实证研究结论,本文提出了一些建议,希望能促进我国公司型风险投资更好地发展。     

辽宁省推进中小企业创业板上市的路径研究

创业板市场,作为中小企业、高科技企业融资的主要场所,它以相对宽松的上市条件,可以为那些具有创业投资背景的高科技公司提供有力的资本支持,也可以为创业投资者提供投资获利的机会。目前,辽宁发展最大的瓶颈是资金,辽宁的振兴离不开资本市场的支持,离不开产业资本与金融资本的融合,创业板市场的推出,使众多中小企业特别是高科技企业多了一个通过资本市场做优做强的渠道,更为辽宁提供了难得的历史机遇。辽宁省应在完善资本市场环境、培育新上市资源、构建创业板上市公司评价模型等方面探索新路径,全力推进中小企业创业板上市。     

董事会群体断裂带、股权集中度与公司创新战略——来自创业板上市公司的证据

创新战略是企业为应对市场竞争,满足顾客需求,实施创新活动的一种整体规划或者方案,公司创新战略制定受董事会决策的影响。基于团队断裂带理论,将董事会群体断裂带区分为生理特征断裂带和任务相关断裂带,选取创业板上市公司为研究样本,基于2013—2017年样本公司相关数据,研究董事会群体断裂带与创新战略之间的关系,并通过引入股权集中度这一调节变量,探究股权集中度在董事会群体断裂带对创新战略影响过程中的作用,得到以下结论:①董事会生理特征断裂带与公司创新战略之间具有负相关关系;②董事会任务相关断裂带与公司创新战略之间具有正相关关系;③股权集中度在生理特征断裂带与创新战略关系中起正向调节作用;④股权集中度在任务相关断裂带与创新战略关系中起负向调节作用。研究结论对企业选聘董事会成员、提高创新战略决策质量以及完善公司治理机制具有借鉴意义。     

创业板企业融资决策对企业创新绩效的影响

在我国经济结构转型、债务压力化解的新形势下,企业通过融资能够有效提高资源利用效率,从而提升企业创新绩效。选取2010—2018年中国创业板上市公司为研究样本,并从企业债务治理角度,实证研究探讨融资类型以及融资限期对创业板企业创新绩效的影响。研究发现：①创业板企业融资决策与企业创新绩效显著相关;②商业信用融资、银行贷款等外源融资与企业创新绩效呈负相关;③股权的内源融资与企业创新绩效呈显著正相关;④在融资限期结构中,长期借款对企业绩效的负向作用比短期借款更大。基于以上发现,从风险控制角度提出相关建议,以期找到适合创业板企业的融资方式,促进企业创新绩效提升。     

组态视角下CVC介入与创业企业创新绩效提升——基于制造业企业的实证

以2015—2019年中小板和创业板上市的65家制造业企业为样本,运用组态分析方法,从公司风险投资（CVC）介入的角度探讨制造业企业技术创新绩效提升的路径与影响因素。研究表明,持股比例、CVC双方行业相关性、母公司的管理参与、母公司知识储备以及母公司行业特征5个因素均不是制造业企业产生高绩效的必要条件。对样本数据的充分性分析后发现,存在母公司管理参与型、母公司驱动型、母公司技术传递型、母公司知识共享型4条制造业企业产生高创新绩效的组态。     

董事会群体断裂带、股权集中度与公司创新战略

创新战略是企业为应对市场竞争,满足顾客需求,实施创新活动的一种整体规划或者方案,公司创新战略制定受董事会决策的影响。基于团队断裂带理论,将董事会群体断裂带区分为生理特征断裂带和任务相关断裂带,选取创业板上市公司为研究样本,基于2013—2017年样本公司相关数据,研究董事会群体断裂带与创新战略之间的关系,并通过引入股权集中度这一调节变量,探究股权集中度在董事会群体断裂带对创新战略影响过程中的作用,得到以下结论：①董事会生理特征断裂带与公司创新战略之间具有负相关关系;②董事会任务相关断裂带与公司创新战略之间具有正相关关系;③股权集中度在生理特征断裂带与创新战略关系中起正向调节作用;④股权集中度在任务相关断裂带与创新战略关系中起负向调节作用。研究结论对企业选聘董事会成员、提高创新战略决策质量以及完善公司治理机制具有借鉴意义。     

知识产权保护与新创企业绩效——创业导向与社会责任的中介效应

在创新驱动发展战略下,知识产权保护愈发成为企业以自主创新获取竞争优势的重要制度保障,尤其对外部资源约束下“小而弱”的新创企业具有重要意义。基于创业导向与社会责任双重视角,以2014—2018年404家创业板企业为研究对象,检验知识产权保护对企业绩效的直接促进作用,并验证创业导向、社会责任在“制度—行为—绩效”链条中的转换机制及作用过程,揭示宏观制度因素对微观企业主体的双重中介机制,完善基于新创企业情境化的研究模式,为资源约束下新创企业战略发展研究提供更加辩证的实践视角。     

基于盈余管理的创业板“三高”现象研究

2009年,创业板市场的开启为新创高科技企业提供了有效的融资渠道,但也凸显很多问题,如＂三高＂现象：高发行价格、高市盈率、高超募率。＂三高＂现象的形成既有主观因素,也有客观因素。究其手段主要是采用＂盈余管理＂,即拟上市及已上市的创业板公司通过无形资产确认、关联交易、债务重组等来设计盈余,以达到上市要求、规避处理和实现再融资。因此,分析创业板上市公司盈余管理的手段对抑制＂三高＂现象,保证创业板市场的健康有序发展具有现实意义。     

转型环境下创业战略与新创企业竞争优势关系研究

创新战略有利于企业构建新的价值链,模仿战略是对市场已有价值链的补充,现有研究主要关注创新战略,对模仿战略关注不足,实践中很多新创企业通过模仿战略实现创业成功。特别地,中国转型环境下制度不完善造成的不良竞争环境会制约创新战略,促进模仿战略。然而,实践中这两种战略对新创企业均存在积极影响,选择创新战略还是模仿战略事关新创企业创业成败。考察技术、市场环境和制度环境特征,剖析不同技术和市场环境下不良竞争对创新战略和模仿战略的调节作用。利用153份新创企业样本研究发现：创新战略和模仿战略均有利于竞争优势,但不同环境特征下作用效果存在差异。不良竞争对模仿战略的影响与技术和市场环境特征不相关;对创新战略的影响与技术和市场环境特征相关。创新战略和模仿战略并不存在孰优孰劣,是一定约束条件下新创企业战略决策的结果。     

安徽省创业板拟上市企业遴选机制研究

创业板上市既是创业企业发展壮大的良机，也是地区经济发展经济推力，为此，各地区都在研究如何选择好有潜力的企业进行培育，择机上市。本文主要根据安徽省经济发展情况和发展战略，对安徽省创业板上市企业的遴选提出建议。     

市盈率隐含的公司创新能力——基于创业板上市公司的实证分析

本文以2010—2018年中国创业板上市公司为研究对象,构建企业创新能力综合评价体系,实证检验市盈率中是否隐含了公司创新能力,结果发现:创新能力具有直接价值相关性,创业板上市公司创新能力正向影响市盈率,在创新投入、创新产出和创新效率三项指标中,创新投入是主要影响因素;创新综合指数正向影响市盈率.机制检验证明了财务绩效、投资者关注在其中发挥了中介作用.进一步地,当公司属于高新技术企业时,创新对市盈率的正向影响更强,但仅在创新投入中存在.本文的研究不仅丰富了创新与企业估值的相关文献,为企业创新能力的衡量提供新思路,同时验证了创新对企业估值定价的驱动作用,为推动企业提高创新能力、助力国家创新驱动发展战略提供理论支撑.     

战略导向与公司风险投资的跨国投资策略——基于汽车制造业的多案例研究

公司风险投资(CVC)是实体企业保持竞争力,进行全球战略资源搜索的重要途径.本文通过对上汽、宝马和丰田CVC跨国投资的多案例分析,探讨在战略导向和组织适应度景观的共同影响下,公司与被投企业的松散耦合策略及其与外部投资机构的联合策略.研究发现:公司实施CVC跨国投资的主要战略定位是探索型技术研发和探索型市场开拓,且在探索过程中面临复杂性与不确定性相组合的不同投资地形.相应地,其主要投资策略为:当面对高复杂性、低不确定性的投资地形时,适合采用公司与被投企业松散、与外部投资机构联合的投资策略;当面对高复杂性、高不确定性的投资地形时,适合采取公司与被投企业紧密、与外部投资机构联合的投资策略.文章进一步识别了价值收割、持续创新、产业延伸、赛道探寻、市场盈利、业务拓展六种投资模式.这些结论为实体企业开展CVC跨国投资提供了重要的理论和实践指导,同时拓展了风险投资理论和景观理论.     

风险资本能改善风险投资企业治理效率吗?——一个盈余管理视角

从风险资本积极投资者的角度研究了风险资本投资企业的公司治理结构对风险投资企业创业板上市时盈余管理的影响。实证结果表明,风险投资企业公司治理结构中仅有董事会规模对公司盈余管理有抑制作用;独立董事比例、风险资本董事比例、监事会规模和外部监事比例对公司盈余管理都没有显著影响。同时,董事会、监事会持股比例,CEO持股比例对公司上市时盈余管理也没有显著影响。创业板上市风险投资企业的盈余管理程度主要受公司规模、财务杠杆比例以及公司行业特征影响。