企业资源对新创上市公司创业投资决策的影响——基于创业板制造业的分析

公司创业投资(CVC)是企业外延式发展的主要路径,主要发生在大型成熟企业。近年来,我国创业板新创上市企业发生的CVC活动也比较活跃,企业资源成为影响企业选择CVC战略的重要因素。以2009-2011年在创业板上市的204家制造业企业为样本,通过其从上市至2014年12月31日之间参与的CVC数据,分析企业技术资源、财务资源和商誉资源对新创企业CVC决策的影响。通过二分类Logit实证检验发现:技术资源对新创上市企业选择CVC战略具有积极影响;充裕的现金流对新创上市企业选择CVC战略具有促进作用;商誉资源对公司创业投资决策的影响并不显著。     

基于资源观的中国新创企业早期成长影响因子与战略绩效分析——基于深圳中小企业板的研究证据

本研究在资源基础观理论基础上建立了一个新创企业资源一成长战略～绩效的研究模型,并以深圳中小企业板2007年之前上市的102家上市新创企业为研究对象进行了相关实证研究。其主要研究结论为：（1）中国新创企业的资源差异对企业绩效有直接影响。其中,实物资源与企业盈利性、成长性呈正相关;财务资源与企业成长性呈正相关;声誉资源与企业盈利性呈正相关：人力资源与企业盈利性、成长性呈正相关。（2）新创企业的资源差异对其选择的成长战略有显著影响。有形资源和人力资源丰富的新创企业倾向于采用市场拉动战略．而无形资源丰富的新创企业则倾向于采用创新推动战略。（3）处于不同行业的新创企业,在成长战略方面存在显著差异,高科技行业的企业更多采用创新推动战略,而非高科技行业的企业则更多采用市场拉动战略。但不同行业的企业在企业绩效的盈利性和成长性方面并不存在显著差异。     

新企业创业导向战略并购的区域差异影响因素分析——基于我国内地20个省市的研究

新创企业在战略并购中通过采用创业导向战略来实现战略整合和提升,是新企业获得成长的重要途径。从制度环境理论视角出发,以创业板上市企业为对象,通过对20个省市2010年和2011年创业板数据分析,研究了制度环境对创业导向战略并购的影响。研究表明,创业导向战略并购受到地区制度环境的影响,适当的政府干预和完善的地区法律环境能为创业导向战略并购提供制度保障。     

新企业创业导向战略并购的区域差异影响因素分析

新创企业在战略并购中通过采用创业导向战略来实现战略整合和提升,是新企业获得成长的重要途径。从制度环境理论视角出发,以创业板上市企业为对象,通过对20个省市2010年和2011年创业板数据分析,研究了制度环境对创业导向战略并购的影响。研究表明,创业导向战略并购受到地区制度环境的影响,适当的政府干预和完善的地区法律环境能为创业导向战略并购提供制度保障。     

初创战略导向对新创企业存活率的影响机制

新创企业初创阶段的战略导向对其未来存续具有持久影响,但具体影响机理有待论证。采用STROBE六维划分法,连续4年对D&B数据库中的抽样企业进行调研与“健康检查”,基于523家美国新创企业数据, 剖析6种初创战略导向对新创企业存活率的差异化影响机理。结果表明：竞争企图性战略持续消耗组织资源从而增加失败风险;分析性战略提升组织决策质量从而降低失败风险;防御性战略使组织积极运用科学管理方法与技术工具从而增加生存机会;前瞻性战略对新创企业存续没有显著影响;先动性战略推动组织创新从而开拓更佳发展前景;风险承担性战略使组织不断学习、广泛探索、保持领先,最大幅度地提高新创企业存活机率。     

IPO初始回报与创业投资参与的研究——基于我国创业板的实证研究

本文在论述国际学术界关于创业投资在企业IPO中作用理论研究的基础上,通过采用实证分析方法,对我国创业板上市的153家公司2007—2009年的数据进行研究,得出如下结论：企业IPO初始回报与是否有创业投资参与具有显著的正相关关系。同时,IPO初始回报与公司规模显著负相关,与股份发行比例显著负相关,与公司上市时年龄显著负相关,与企业上市日的上证指数收益率显著正相关,与净资产收益率显著负相关。     

创业投资与创业板的互动关系研究——基于科技型中小型企业的思考

着眼于高成长性和自主创新的创业板市场为科技型中小企业融资提供了一条较为合适的融资渠道,但是由于科技型中小企业本身存在的缺陷使其难以在创业板上市融资。创业投资与科技型中小企业创业板上市之间存在良好的互动关系:创业投资由于其雄厚的资金实力和丰富的管理经理以及上市经验可以为科技型中小企业在创业板上市提供资金供给、规范公司运作和上市辅导,从而有助于科技型中小企业顺利实现创业板上市公融资;另一方面,科技型中小企业在创业板成功上市也为创业投资资本找到一条最佳的资本退出机制,促进了创业投资的发展和实现财富最大化的目标。但由于目前创业投资在投资对象、投资时间、投资期间和增值服务方面存在不足,导致二者之间的这种相互促进、共同发展的良性互动机制受到制约。因此,需要通过加速发展创业投资以进一步实现二者的良性互动。     

公司型风险投资增加了新创企业的价值吗*

本文以我国中小板2007-2014年间有风险投资机构参与的上市公司为样本,分析了公司型风险投资机构对新创企业价值增值的影响。研究发现,与独立风险投资（IVC）相比,公司型风险投资参与的上市公司在IPO时获得的估值较低,并且在上市短期（1年）内的经营绩效较差。而当公司型风险投资中的母公司与新创企业之间存在战略协同时,会对公司的价值增值产生显著的正效应,且这种正效应并不完全来自于CVC卓越的项目挑选能力。根据实证研究结论,本文提出了一些建议,希望能促进我国公司型风险投资更好地发展。     

基于创业投资视角的创业企业家资源禀赋模糊综合评价

创业企业家的资源禀赋是影响创业企业绩效的重要因素,是进行创业投资决策的关键依据。基于创业投资视角,从心理资本、人力资本与社会资本3个方面构建了创业企业家资源禀赋评价指标体系,并选择模糊综合评价法对创业企业家的资源禀赋进行了评价,将定性评价转为定量评价,为创业投资决策提供了重要参考。     

董事会群体断裂带、股权集中度与公司创新战略

创新战略是企业为应对市场竞争,满足顾客需求,实施创新活动的一种整体规划或者方案,公司创新战略制定受董事会决策的影响。基于团队断裂带理论,将董事会群体断裂带区分为生理特征断裂带和任务相关断裂带,选取创业板上市公司为研究样本,基于2013—2017年样本公司相关数据,研究董事会群体断裂带与创新战略之间的关系,并通过引入股权集中度这一调节变量,探究股权集中度在董事会群体断裂带对创新战略影响过程中的作用,得到以下结论：①董事会生理特征断裂带与公司创新战略之间具有负相关关系;②董事会任务相关断裂带与公司创新战略之间具有正相关关系;③股权集中度在生理特征断裂带与创新战略关系中起正向调节作用;④股权集中度在任务相关断裂带与创新战略关系中起负向调节作用。研究结论对企业选聘董事会成员、提高创新战略决策质量以及完善公司治理机制具有借鉴意义。     

风投是否有助于高科技企业联盟网络构建

以2009-2012年我国创业板的258家高科技上市公司为样本,实证检验风险投资对参股企业产生的信号传递效应。研究发现,风险投资参股对上市公司构建联盟网络具有正向影响。相对于声誉低的风险投资,声誉高的风险投资参股的上市公司具有较高网络中间中心度。进一步研究发现,从上市后的较长时期来看,声誉高的风险投资参股对提升公司网络中心度的影响具有持续性,与声誉低的风险投资差异明显。这两个检验都验证了声誉较高的风险投资机构具有经验和专业化上的优势,获得高声誉的风险投资机构参股可以向潜在合作者传递信号,从而促进联盟网络构建。     

企业政治关联对风险投资引入方式的影响

从资金需求方出发，以2009年10月至2016年12月深圳创业板和中小板首次公开上市的公司为样本，实证检验了政治关联对风险投资引入方式的影响，以及激励机制和监督机制这两种公司治理机制的调节作用，得到结论如下：政治关联企业倾向于在发展后期引入风险投资；政治关联企业倾向于选择国有性质、经验丰富以及参与程度高的风险投资机构；激励机制会加强政治关联企业在发展后期引入风险投资以及选择国有性质、经验丰富、参与程度高的风险投资机构的意愿；监督机制会减弱政治关联企业在发展后期阶段引入风险投资以及选择国有性质、经验丰富、参与程度高的风险投资机构的意愿。结论对拓展政治关联与风险投资领域的理论和实践具有重要启示意义。     

CVC投资模式对大公司技术创新绩效影响的实证研究

公司风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC）通常发生在技术变革快速、竞争激烈的行业。大公司利用CVC，可以获取新技术、开拓新市场、识别新机会和发展商业关系，在实现公司技术创新绩效战略目标的同时提升财务绩效。由于投资动机、组织者背景和机制等不同，在实践中形成的不同CVC投资模式在不同程度上影响着大公司技术创新绩效。基于CVC投资模式对技术创新绩效的作用，提出研究假设，并以CVC比较活跃的腾讯、阿里巴巴等12家上市公司2013-2018年参与的918个CVC投资事件为样本，采用T检验和单因素方差分析方法，就CVC投资模式对技术创新绩效的影响进行实证研究。结果表明：①不同CVC投资模式对大公司技术创新绩效的影响存在显著差异；②联盟模式对技术创新投入与产出的影响显著优于附属创投和委托投资模式；③大公司应结合自身资金、经验和风险承受能力选择相应的CVC投资模式。     

风险投资驱动企业“脱虚向实”了吗

近年来，企业金融化现象在学术界备受关注。国内外研究表明，风险投资对企业投资和企业创新均具有积极影响，那么风险投资能否影响企业金融投资行为？以2009—2019年沪深两市首次公开发行的A股上市公司为研究样本，实证分析风险投资对企业金融化的影响。结果表明：风险投资对企业金融化具有显著抑制作用，且这种抑制作用存在异质性。具体而言，风险投资对企业金融化的抑制效应主要体现在制造企业、盈利能力较弱企业、非国有企业以及东部区域企业中。同时，机构投资者持股比例越高，风险投资对企业金融化的抑制作用越强。机制分析结果表明，风险投资通过促进企业实体投资抑制企业金融化。进一步分析发现，风险投资能够缓解被投企业融资约束，而融资约束的改善并未促进企业金融化，而是促进企业创新。结论可丰富风险投资与企业金融化相关领域研究，证明风险投资能够驱动实体企业“脱虚向实”，对政府发展多层次资本市场，引导金融回归实体具有一定的参考价值。     

创业投资对新能源技术创新效率的撬动效应研究

以2004-2017年上市的136家新能源企业为样本,研究了创业投资对新能源企业技术创新效率的撬动效应。首先,将样本企业分为有、无创业投资撬动两组,运用数据包络分析DEA测度两组企业的技术创新效率,并对两组企业技术创新效率的均值进行独立样本T检验,结果表明创业投资撬动效应明显。其次,按照创业投资出资背景、注资策略和持股强度3个特征,运用多元线性回归MLR验证了创业投资对新能源企业技术创新效率的撬动效应。结果显示,从创业投资出资背景看,国资背景没有撬动效应,外资背景和高声誉背景均具有正向撬动效应;从创业投资注资策略看,注资时机越早,撬动效应越大,注资轮次数和注资联合者个数均与技术创新效率显著正相关;从创业投资持股强度看,持股比例与技术创新效率呈倒“U”形关系,持股期限越长,撬动效应越明显。最后,提出相关对策建议。     

政府补助对科技创新类企业经营绩效的影响

以2010—2015年创业板上市企业为样本,从企业经营绩效方面考察政府对科技创新类企业的补贴效果。通过对面板数据进行实证分析发现,当期政府补助对我国科技创新类企业经营绩效有显著积极影响,但影响程度有限,且滞后效应不显著。对于不同行业创业板上市企业而言,政府补助效果也不尽相同。在对科技创新类企业给予财政支持过程中,政府要注意发挥市场引导作用,避免陷入“反补贴”陷阱。     

社会资本和组织学习对绩效的影响——基于中国新创企业的实证研究

新创企业经常因为资源枯竭而被迫终止.近年来,社会资本和组织学习被认为是影响新创企业绩效的关键因素.那么,社会资本和组织学习是否以及如何影响资源获取,进而影响新创企业绩效呢?虽然现有研究提供了一些有益启示,但仍然缺乏中国情景的实证检验.基于112家新创企业的实证研究表明:新创企业强联系社会资本正向影响其运营性资源获取,而对其知识资源获取没有影响;新创企业弱联系社会资本正向影响其知识资源获取,而对其运营性资源获取没有影响;新创企业知识资源获取来源于其探索式学习而非利用式学习;运营性资源获取和知识资源获取均正向影响新创企业绩效,但后者的影响程度略强于前者.研究结论为新创企业通过发展社会资本和组织学习策略获取资源提供了重要的管理启示     

关系专用资产对企业创新的锁定效应研究——战略导向的中介效应

客户与供应商协同创新已经成为一种重要的创新范式，但维护双方关系的专用资产投入容易对企业技术创新产生锁定效应。从战略导向视角分析关系专用资产对企业创新锁定效应形成机理，并进一步探索冗余资源对关系专用资产创新锁定的调节效应。之后，利用中国475家创新型上市公司2010-2018年面板数据进行实证检验。结果表明：①关系专用资产对企业创新存在锁定效应；②战略导向在关系专用资产与企业创新之间存在中介效应；③冗余资源可缓解关系专用资产的创新锁定效应，且不同战略导向企业冗余资源对关系专用资产创新锁定效应的影响存在差异。探索性战略导向企业冗余资源解锁效应明显，而防御性战略导向企业冗余资源不仅未能有效缓解，反而增强了关系专用资产的锁定效应。     

风险投资进入时机、外部环境与企业创新投入

在我国经济进入高质量发展阶段，探究在不同外部环境下风险投资进入时机对企业创新投入的影响具有重要意义。以2010—2019年沪深两市首次公开上市的A股公司为样本，运用异方差稳健OLS模型和Logit模型，研究风险投资进入时机对企业创新投入的影响，并进一步探讨我国不同外部环境的调节效应，结果发现：①VC早期进入能够显著促进被投企业创新能力提升，表现为企业研发投入强度显著提升；②企业所在地区市场化程度越高，风险投资进入时机越早，越能提升企业创新投入和创新能力；③企业所在行业竞争水平越高，风险投资进入时机越晚，越能提升企业创新投入和创新能力。