国有创投发挥了引导作用吗?——基于鉴证机理的实证检验

国有创投在实践中能否真正地发挥引导作用？现有文献对此存在广泛争议.文章首先从机理上明确了国有创投能否发挥引导作用依赖于其先行投资的试错和信号传递功能,即签证效应,因而其微观表现应当是投资序列中国有创投与民营创投的“先行一跟进”关系.然后,文章使用标的为非上市企业的投资序列样本,实证检验了我国国有创投的引导作用.结果显示,在投资序列中,国有创投的介入相对较晚,且国有创投以主投方式介入时,民营创投后期参与的概率会降低,这表明国有创投的引导作用尚未得到有效发挥.进一步的原因分析表明,代理问题使得国有创投投资人缺乏履行引导职能的动力,而目标管理不足和资源支持不当是导致该问题的重要管理因素.     

环境不确定下企业孵化网络治理机制对治理绩效影响研究

从企业孵化网络本身以及环境视角分析了企业孵化网络治理绩效的影响因素,通过企业孵化网络治理机制对治理绩效关系的实证分析,验证了环境不确定下企业孵化网络的契约治理机制、管理治理机制对治理绩效的影响。结果表明:企业孵化网络治理机制中的契约治理机制、关系治理机制对治理绩效具有正向调节作用;环境不确定性会扩大或缩小治理机制对治理绩效的作用强度。企业孵化网络在高市场不确定性环境下,采用关系治理机制的绩效较好;在高技术不确定性环境下,采用契约治理机制的绩效较好。     

国有跨国公司境外企业公司治理研究——基于双重型、叠加式委托代理的视角

国有跨国公司境外企业股权结构的相对集中或高度集中和产权关系的延伸,使其委托代理呈现出双重型、叠加式的特征。基于此特征,文章确立了双重型、叠加式委托代理理论并作为国有跨国公司境外企业公司治理研究的分析框架。研究结果表明,完善国有跨国公司境外企业公司治理的前提和基础在于委托代理链能否形成有效的传导机制以及各级委托链的委托人和代理人是否明确。在公司治理结构与机制优化的基础上,文章提出应从控股股东或大股东对经营者和中小股东对其代理人两条途径同时降低公司治理成本,并通过模型对控股股东或大股东获取租金的合理界限与范围进行了界定。     

企业政治关联对风险投资引入方式的影响——激励机制与监督机制的调节作用

从资金需求方出发,以2009年10月至2016年12月深圳创业板和中小板首次公开上市的公司为样本,实证检验了政治关联对风险投资引入方式的影响,以及激励机制和监督机制这两种公司治理机制的调节作用,得到结论如下:政治关联企业倾向于在发展后期引入风险投资;政治关联企业倾向于选择国有性质、经验丰富以及参与程度高的风险投资机构;激励机制会加强政治关联企业在发展后期引入风险投资以及选择国有性质、经验丰富、参与程度高的风险投资机构的意愿;监督机制会减弱政治关联企业在发展后期阶段引入风险投资以及选择国有性质、经验丰富、参与程度高的风险投资机构的意愿。结论对拓展政治关联与风险投资领域的理论和实践具有重要启示意义。     

基于契约视角的产业园区公共产品治理机制研究

对不断涌现出的成功的新型产业园区（产业社区）中管理者与企业间关系的分析发现,它们之间的关系只不过是将创新创业的配套服务提供给具有创新精神的中小企业和企业家而已。研究认为,产业社区真正的独特作用是园区管理者通过与企业建立契约关系,利用公共产品供给的协调和治理机制,有效解决园区公共产品供给的有效性和效率问题。可以通过园区管理者和企业之间关于公共产品的定价模型来理解这一点。     

企业政治关联对风险投资引入方式的影响

从资金需求方出发，以2009年10月至2016年12月深圳创业板和中小板首次公开上市的公司为样本，实证检验了政治关联对风险投资引入方式的影响，以及激励机制和监督机制这两种公司治理机制的调节作用，得到结论如下：政治关联企业倾向于在发展后期引入风险投资；政治关联企业倾向于选择国有性质、经验丰富以及参与程度高的风险投资机构；激励机制会加强政治关联企业在发展后期引入风险投资以及选择国有性质、经验丰富、参与程度高的风险投资机构的意愿；监督机制会减弱政治关联企业在发展后期阶段引入风险投资以及选择国有性质、经验丰富、参与程度高的风险投资机构的意愿。结论对拓展政治关联与风险投资领域的理论和实践具有重要启示意义。     

混合所有制与民营经济健康发展——基于企业违规视角的研究

从理论上看,国有股东参股民营企业既可能产生产业保护效应并激化内部治理矛盾而促进企业违规,也可能缓解资源约束并强化股权制衡而抑制企业违规。文章考察了民营企业混合所有制形式下,国有参股股东对民营企业违规的影响。研究发现,国有参股股东显著抑制了民营企业违规,缩短了违规后被查处的时间间隔,降低了违规倾向,提高了被稽查的概率。区分违规类型发现,这种抑制作用主要体现在信息披露违规、经营违规以及严重程度更高的违规行为中。区分国有参股股东属性发现,地方国有参股股东对民营企业违规具有更强的抑制效果。国有参股股东对民营企业违规的抑制路径包括监督治理民营企业双重代理问题和通过促进银行信贷、商业信用融资以及政府补贴为民营企业提供资源支持。结论表明,民营企业混合所有制建设并未降低正式制度的有效性,而是通过监督治理与资源支持促进了民营企业合法合规健康发展。本文从股权混合层面丰富了民营企业混合所有制建设经济后果的相关文献,尤其是挖掘了地方国有股东在民营企业混合所有制建设中的优势,为提升混合所有制改革效果,促进资本市场稳定发展提供了政策参考。     

反思与重构:法治视域下有限合伙制创投企业税制研究

税制始终是制约有限合伙制创投企业发展的一个因素。一方面,在税制上中央层面未能区别合伙企业的资本利得与经营性所得,将之统一参照个体工商户课税,给创投企业带来了很大负担;另一方面,各地方政府纷纷出台优惠政策,给予创投企业以低税率,但是这种情况有悖于税收法定原则,存在很大的不确定性。故在新一轮财税体制改革的大背景下,强化对有限合伙制创投企业的制度供给势在必行,这不仅符合行业发展要求,也是税收中性原则的体现。因此提出要对合伙税制在《个人所得税法》上作出原则性表述,并区分资本利得收益与经营性收益适用不同的课税规则。在具体制度设计上要做到不同区域之间、不同合伙主体之间以及内外资之间的税制统一,在税收法定的大框架下搭建科学合理的有限合伙创投税制。     

不同动机下联盟能力、治理机制与联盟绩效关系的比较

本文通过对深圳300名企业高层管理人员的问卷调查,利用结构方程模型,从实证的角度,对比研究了在非学习型资源获取动机和学习型资源获取动机下,联盟能力、治理机制选择和联盟绩效的相互影响。研究结果表明,在以获取非学习型资源为动机的联盟中,联盟企业构建合作规则的能力越强,其越倾向于强化正式治理机制的作用,而弱化关系治理机制;企业发展和维护关系的能力越强,其倾向于同时加强联盟中正式治理机制和关系治理机制。同时,联盟中正式治理机制和关系治理机制对联盟绩效都具有积极的促进作用,但正式治理机制更有利于个体绩效的实现,而关系治理机制则对整体绩效的作用更大。在以获取学习型资源为动机的战略联盟中,联盟企业构建合作规则的能力越强,其越倾向于同时强化正式治理和关系治理机制在联盟中的作用;企业发展和维护关系的能力越强,其倾向于强化关系治理机制在联盟治理中的作用,而弱化正式治理机制的作用。与非学习型资源获取动机下的联盟类似,联盟中正式治理机制和关系治理机制对联盟绩效都具有积极的促进作用。但不同的是,正式治理机制更有利于整体绩效的实现,而关系治理机制则对个体绩效的促进作用更大。处于联盟中的企业应该注意不同联盟动机下联盟能力、治理机制与联盟绩效关系对联盟管理实践的影响。     

混合所有制股权结构、公司治理效应与企业高质量发展

混合所有制股权结构改革,归根结底是要通过不同所有制股权混合,引入竞争机制,提高公司治理能力,从而促进企业提高效率和创新能力,推动经济实现高质量发展.利用2003～2018年实行混合所有制的上市公司数据,考察不同所有制股权混合对企业发展质量的影响以及公司治理的中介效应和机制.结果表明,在合理区间上,混合所有制股权结构改革有利于提高企业发展质量,其中公司治理起到积极的中介作用;但是股权结构对企业产出质量的影响具有复杂性,在国有企业中,使经济价值和创新能力实现均衡的国有持股比例最优区间为50％.针对当前国有股平均持股比例显著下降的趋势,提出我国混合所有制改革最关键的问题在于通过推进公司治理现代化,提高公司治理效能,实现企业高质量发展,对国有股比例持续降低应持审慎的态度.     

中国工业企业的所有制结构对效率差异的影响——1995年全国工业企业普查数据的实证分析

本文以 1 995年全国工业普查的数据为基础 ,从全部 75万家企业中选择了2 0余个产业 ,共计大约 1 7万家具有竞争性特点的企业进行了效率测定和比较。分析方法主要采用了生产函数模型和OLS计量方法 ,分别对普查数据中提供的所有制变量和企业隶属等级制变量对于企业效率的影响进行了分析和比较。对于所有制变量比较的结果发现 ,私营个体企业的效率最高 ,三资企业其次 ,股份和集体企业再次 ,国有企业效率最低。同样 ,对于等级制变量的效率比较发现 ,由于较低隶属等级的非国有企业效率高于那些等级地位高的国有企业 ,结果使得后者的规模优势丧失。因而旧体制中的隶属等级地位对于企业的发展是消极的。     

The impact of Africa‐China's diplomatic visits on bilateral trade

This article documents that African leaders’ state visits to China could stimulate China's exports to Africa in capital intensive manufacturing goods. We further find that state visits significantly increase official aid and exports by state‐owned enterprises to African countries which contribute to the trade growth after state visits.     

电子信息产业“供给侧改革”政策研究

我国电子信息产业具备经济规模优势和成长潜力,但“新常态”下的产业发展存在不确定性。中关村的微观证据表明,电子信息产业内“僵尸企业”的资产占用率正在扩张。通过“供给侧改革”框架,可从技术、治理和扶持3个方面分析影响企业资产扩张的政策因素。基于中关村电子信息企业数据进行分组回归,通过比较解释变量的弹性系数揭示了正常企业与“僵尸企业”的资产扩张脉络,结果表明在供给侧促进企业技术发展、提高融资能力和减税政策有利于产业健康发展,而政府直接补贴和国有资本注入是形成“僵尸企业”的原因。     

我国不同所有制工业企业的资本配置效率比较研究

基于DEA非参数方法,本文对我国三大所有制类型的工业企业：外资企业、国有企业和私营企业的资本配置效率进行了测算。结果表明,私营企业的资本配置效率最优,外资企业次之,国有企业最差,但国有企业与外资企业资本配置效率的差距在逐渐缩小。     

Vietnamese Economy at the Crossroads: New Doi Moi for Sustained Growth

Thanks to doi moi, Vietnam was successful in escaping the poverty trap and emerged as a lower middle‐income country in the late 2000s. From that time, however, the Vietnamese economy entered a new phase, which has been characterized by slow growth, weak international competitiveness, and macroeconomic instability. Apart from short‐term problems associated with the management of increasing foreign capital, the major factors accounting for the difficulties of Vietnam's current economic phase can be attributed to the Vietnamese style of the gradualist strategy of transition from a planned to a market economy, which protects state‐owned enterprises, and consequently to the failure to respond to the rapid rise of China. For further industrialization and sustained growth, Vietnam should embrace a new doi moi that follows the efficient type of gradualist strategy, with a special focus on new reforms of state‐owned enterprises and a policy that promotes the country' s dynamic comparative advantage.     

Employment adjustment in the global crisis

This paper analyzes the employment adjustment of domestic, foreign and state‐owned companies before and during the global crisis. Using Hungarian firm‐level data for the period between 2006 and 2012 and matching foreign and state‐owned firms to domestic enterprises by industry and employment, it finds that the net job creation rate is similar in domestic and state‐owned firms while it is larger by 3.5 percent in foreign‐owned enterprises before the crisis. Domestic and foreign‐owned firms react to the crisis in very similar fashion by dropping net job creation by about 4 percentage points. Contrary to this behaviour, state‐owned enterprises do not decrease net job creation in some, and increase it by 3.5‐6 percent in other regressions.     

Capital Structure Premium in Multinational SOEs: Evidence from China

We investigate the relationship among multinational operations, ownership and capital structure using data from China's A‐share listed companies. We find that, in general, multinational enterprises (MNEs) have lower leverages than domestic enterprises (DEs). More importantly, we document a capital structure premium in China's multinational state‐owned enterprises (SOEs). Since the state supports multinational SOEs that promote overseas national strategy, these multinational SOEs will have higher credit availability and therefore higher debt–equity ratios. This study sheds light on the Chinese government's impact on firm's creditability.     

Wage premium in the state sector and state‐owned enterprises: Econometric evidence from a transition country in times of austerity

This paper investigates the differences in the wage premium and compliance with the wage cut introduced in Serbia at the end of 2014, between two subsectors of the public sector: the state sector and state‐owned enterprises. Results show that before the austerity measures were introduced, the conditional wage premium was, on average, higher in state‐owned enterprises than in the state sector, with significant differences from the median to the top of the wage distribution. After the austerity measures were introduced, the wage differences between the subsectors deepened, due to lower compliance of state‐owned enterprises with the wage cut.     

产权性质、资本结构与企业创新*

本文以2008—2018年A股非金融上市企业的面板数据为研究样本，探究了资本结构和产权性质对企业创新的影响机制和效果。研究发现，企业存在最优的非经营性杠杆率区间，且资本结构对企业创新的作用会因产权性质不同而存在差异性，即最优区间内，企业增加非经营性杠杆率可以在不影响创新投入和创新风险的情况下提高创新产出，而非国有企业更适合增加杠杆率，并会对创新产出有显著的促进作用。据此，本文提出优化企业资本结构、提高国有企业信贷资源的配置效率和切实缓解民营企业融资约束等政策建议。     

SUNK COSTS OF CAPITAL AND THE FORM OF ENTERPRISE: INVESTOR‐OWNED FIRMS AND WORKER‐OWNED FIRMS*

ABSTRACT ** : This paper examines implications of sunk costs of capital for efficient forms of enterprise. It is assumed that firm owners and outside traders are asymmetrically informed of venture risks, and that there are sunk costs associated with investment in physical and human capital. We then make an efficiency comparison between investor‐owned and worker‐owned firms. We find that the firm is efficient when it is owned by the input supplier (the investor or worker) who incurs large sunk costs. This is because such an input supplier can credibly signal to the other input supplier that he in fact has a safe project. An empirical study based on the Japanese manufacturing industry seems to support the theoretical result.