股权结构与董事会特征：基于中国上市公司的实证研究

本文以深沪两市883家上市公司为样本,采用股权分置改革前的2003～2005年公开数据,对股权结构与董事会特征进行了分析。结果显示：股权集中度与董事会规模呈U型二次非线性关系;国有股比例-9董事会规模正相关,法人股比例和高管持股比例与董事会规模负相关;股权集中度、国有股比例对董事会中独立董事比例有负面影响,法入股比例则-9其正相关。股权集中度与董事会会议次数负相关;国有股比例与两职合一性正相关,而法人股比例与其负相关。这些研究结果表明,股权分置改革之前．我国上市公司的股权结构并不利于公司的健康发展,进行股权分置改革、调整股权结构对于完善公司治理、提高公司治理效率具有现实必要性。     

混合所有制企业的公司治理与股权结构分析

改革开放以来,我国社会主义基础经济—公有制经济的内部逐渐发生变革,而以民营企业为主的私有经济也有愈演愈烈的苗头,公私混合所有制企业应运而生。由于这种前所未有的特殊体制,混合所有制企业的公司内部治理和股权结构也与一般的企业大不相同,呈现出：部门分角色治理、多方面控制的治理方法和股份的不平均分配、各方持股差距的股权结构特点。本文从混合所有制企业的形成条件和社会固有的经济基础上进行分析,总结所有制企业的公司治理方法和股权结构特征,优化治理方法,分散股权,保障股东权益,推动企业更好更快的发展。     

混合所有制改革有助于提升国有企业投资效率吗?北大核心CSSCI

混合所有制改革是新时期全面深化国有企业改革的重点内容。国有企业通过混合所有制改革引入非国有资本,既能因预算约束硬化而强化融资约束,又可通过形成股权主体多元和融合的股权结构而改善公司治理,尤其是对企业投资形成有效约束。本文基于2003—2017年中国沪深交易所国有上市公司前10大股东的股权性质和持股比例数据,从"质"与"量"的双重视角考察了国有企业混合所有制改革对企业投资效率的影响效应和作用机制。研究发现:从影响结果来看,国有企业混合所有制改革对企业投资效率存在显著的提升效应;从影响程度来看,国有企业通过混合所有制改革所产生的股权主体多样性和融合度(制衡度)对提升企业投资效率也存在显著的促进作用;从作用机理来看,国有企业混合所有制改革对企业投资效率的提升机理主要在于公司治理水平的改善,而非融资约束的强化。上述研究发现对新时期国有企业进一步推进混合所有制改革以完善公司治理水平和提升企业投资效率提供了经验借鉴。     

国有企业混合所有制改革下的公司治理分析

混合所有制经济是由不同经济主体出资组建的,是多种资本共同持股的经济形式,与单一的国有独(全)资经济体制相对应的,在我国所有制改革中具有十分重要的作用.同时,这样的新兴经济形式的发展,特殊的股权结构给国有企业公司治理带来了新的挑战.本文将从国有企业混合所有制改革当中存在的问题出发,提出了国有企业混合所有制改革下的公司治理措施,推进国有企业良好健康发展.     

公司股权结构与审计质量的相关性研究

股权结构是影响审计质量的一个重要因素,因此,上市公司的股权结构与审计质量的关系也就成为证券监管部门和广大利益相关者关注的焦点。文章通过实证分析,结果证实国有股,第一大股东持股比与审计质量显著负相关,而流通股越高,股权制衡度越高越有利于审计质量的提高。给出了完善股权结构,提高审计质量的两大启示:一是减持国有股,加强股权分置改革,提高流通股法人股持股比例;二是培育经理人市场,减少内部人控制。     

基于股权结构的我国上市公司治理研究

股权结构对公司治理有着深刻的影响。本文描述了我国上市公司股权融资的基本情况 ,表明我国股权结构存在着结构复杂、股权集中、国家股、非流通股比重大等问题 ,并揭示了对公司治理的影响 ,提出了以下对策和建议 :减持国有股 ,调整上市公司股权结构 ;培育机构投资者 ,发展企业法人之间的交叉持股。改革和完善经理人员的激励机制 ,积极推行股票激励制度     

混合所有制改革与企业全要素生产率——基于融资约束和公司治理视角的研究

文章基于融资约束和公司治理视角，选取2010—2020年中国A股上市公司面板数据，实证检验了不同产权性质下，混合所有制改革对企业全要素生产率的影响效应。结果表明：混合所有制改革与企业全要素生产率显著正相关，即股权主体多元和股权融合程度越高，企业全要素生产率水平越高，在考虑内生性问题后，该结论依然稳健。进一步研究表明，国有企业混合所有制改革能够对企业管理形成有效的监督，提升公司治理水平，而非国有企业混合所有制能够有效弥补制度缺陷，缓解企业融资约束。本研究为企业混合所有制改革绩效评价提供了微观层面的有力证据，对实现中国企业的高质量发展具有一定启示。     

股权结构对公司业绩的影响研究——基于我国20家上市公司的经验证据

股权结构是公司治理结构的重要研究内容之一。研究上市公司股权结构与公司业绩的关系一直是学术界研究的热点问题,也是政府关心的焦点。选取我国20家上市公司2009年和2011年的财务数据作为实证样本,研究分析了样本的股权结构和公司业绩。分析结果表明,国有股持股比例大小对公司业绩影响呈负相关;而法人股持股比例大小则对公司业绩影响呈倒"U"型关系;股权集中度对公司业绩影响呈正相关。     

上市公司股权结构与公司治理的关系研究——来自装备制造业上市公司的经验证据

股权结构是影响公司治理的重要因素,利用多元线性回归对股权治理、债权治理、管理层激励三个层面进行分析,探讨其对公司治理的影响程度。实证表明:第一大股东持股比例、股权集中度、股权制衡度和管理者持股比例与公司治理呈正相关关系,而现金流动负债比率和资产负债率与公司治理呈负相关关系。然而我国装备制造业上市公司股权治理结构并不合理,应进一步优化股权结构、完善监管体系以及建立多元化投资体系等来提高公司治理水平。     

中国低碳产业上市公司股权结构与经营绩效研究

低碳产业上市公司的股权集中度与公司绩效呈"U"型曲线关系,国有股比例与公司绩效呈显著的倒"U"型曲线关系,当国有股比例为31.13%时,公司绩效最佳。流通股比例与低碳产业上市公司绩效呈显著的"U"型曲线关系。法人股比例和内部人持股比例与绩效均无显著相关性。企业在低碳转型过程中,除了要充分利用低碳技术来进行低碳治理之外,还应采取优化公司股权结构,调整股权集中度,适度调整国有股比例,设置合理的法人股,促进国有股、法人股流通等政策措施。     

上市公司股权结构与公司绩效关系的实证研究——以交通运输仓储行业上市公司为例

当前,中国证券市场不时出现“内幕交易”和“大股东侵占小股东”的现象,上市公司股权结构非常复杂,股权过度集中,国有股比例过大;股权分置且流动性差,缺乏多元化的持股主体,关联股东占较大比重,存在着同股不同价、同股不同权、同股不同利的问题。这种不合理的股权结构导致公司治理效率低下、公司行为不规范、现代企业制度难以建立,并最终反映到对公司绩效的影响。基于此本文以交通运输仓储行业为例就上市公司股权结构与公司绩效进行实证分析。     

混合所有制、股权激励与融资决策中的防御行为--基于动态权衡理论的证据

文章基于动态权衡理论,以1999-2014年上市公司为样本,运用混合所有制改革这一“自然实验”条件,研究了高管股权激励对其融资决策中防御行为的影响,分离出激励和治理双重效应。研究发现：(1)股权激励有助于抑制高管融资决策中的防御行为,但这种效应只存在于民营企业中;(2)对于国有企业,只在股权分置改革后才观察到类似效果,而股改前高管在减少债务融资的同时,提高了股权激励水平,自我激励问题明显;(3)公司股权混合度越高,其在赋予高管股权激励上越谨慎,但在国有股比例较高的公司中,混合所有制改革显著提高了股权激励水平;(4)股权混合安排显著改进了股权激励契约在抑制高管防御行为方面的效率,这种效应在非国有股比例较高的公司中更强。     

混合所有制改革对产业链定价策略影响的研究

混合所有制改革是我国社会主义基本经济制度的重要实现形式,对我国经济高质量发展具有重要意义.本文基于产业链的垂直市场结构设计理论模型,从控制权角度探讨混合所有制企业中的国有持股比例与产业链中双重边际化现象的关系.研究表明,存在国有持股比例阈值,当国有持股比例高于阈值时,产业链中不会出现双重边际化现象,反之则相反.市场竞争状况影响产业链整体利润、上下游利润分配规则和市场需求规模,从而作用于该阈值,影响双重边际化.与水平市场结构相反,由于上下游产品间互补效应的存在,垂直市场结构中市场竞争程度越强时,双重边际化现象越易出现,该现象也越易阻碍产业链整体利润提升,在推进混合所有制改革时需要加以关注.因此,依据市场竞争指标设计混合所有制改革措施时,务必要严格区分水平或垂直市场,关注不同市场结构下竞争程度对政策实施后市场竞争均衡的不同影响.     

国企混改影响企业创新投资的机制:政府干预效应还是代理效应

探讨混合股权结构如何影响企业创新投资及其作用机制。研究发现：国有企业实施混合所有制改革,提高非国有股权比例对于企业创新投资具有促进作用。但是,不同混合所有权方式对国有企业创新投资水平的影响具有显著差异。其中,外资+国有以及外资+民营+国有的混合所有权结构对企业创新投资改善具有积极影响;而混合股权结构中只有民营股东时,非国有股权比例与企业创新投资水平不存在统计意义上的显著性。进一步研究发现,相对于政府干预效应,代理效应是国企混合所有制改革影响企业创新投资的主导机制,即经理人观对国企创新问题的解释力更强。     

股权结构、企业绩效与投资者利益保护

公司治理的核心是对投资者利益的保护 ,公司治理、股权结构与企业绩效之间存在非常密切的内在联系。本文对深交所 1 996— 1 999年除金融性行业以外的上市公司股权结构与企业绩效之间的关系所进行的经验研究表明 ,在公司治理对外部投资人利益缺乏保护的情况下 ,流通股比例与企业业绩之间负相关 ;在非保护性行业第一大股东持股比例与企业业绩正相关 ;国有股比例、① 法人股比例与企业业绩之间的相关关系不显著。本文的研究结果表明 ,国有股减持和民营化必须建立在保护投资者利益的基础上 ,否则将不利于公司治理的优化和企业绩效的提高。     

管理层股权激励能够提高企业会计信息可比性吗?

本文以2009—2018年中国沪深A股上市公司为样本,基于最优契约理论和管理层权力理论,运用普通最小二乘法(OLS)实证检验了管理层股权激励对会计信息可比性的影响以及企业战略激进度在二者之间的中介效应.研究结果表明,管理层股权激励对会计信息可比性存在"壕沟效应",其作用呈倒U型关系:当管理层持股比例低于38.9％时,体现为"利益协同"效应,提高了会计信息可比性;当管理层持股比例高于38.9％时,体现为"利益侵占"效应,降低了会计信息可比性.且企业战略激进度在其中发挥了负向中介效应.进一步研究发现,管理层股权激励通过企业战略激进度对会计信息可比性的影响在非高新技术行业和非国有企业更大,且高质量外部审计能够弱化监督与治理功能.该结论在理论上拓展了管理层股权激励的经济后果研究,并在实践上对改善公司治理、 从管理层股权激励的角度提升资本市场信息披露质量具有借鉴意义.     

股权结构对证券公司治理机制的影响

股权结构对公司治理具有重要影响,特别是当股权结构同股东性质结合起来考察时更是如此。但是,股权结构只是影响公司治理的一个因素,不存在最优或合理的股权比例结构。股权高度集中的治理模式与股权分散的治理模式一样,都可能损害公众股东及其他利益相关者的利益。试图使各股东均匀持股并适度参与公司治理的努力,实践证明是行不通的。     

股权集中度、股权构成与盈余质量

会计盈余具有信息含量,会计盈余信息存在质量上的差异。盈余质量受到很多因素的影响,股权结构无疑是这里面很重要的一个方面。股权结构包括股权集中度和股权构成两个方面。文章以我国上市公司2002～2004年的数据为样本,检验了股权集中度、股权构成与盈余质量之间的关系。研究表明,股权集中度与盈余质量之间存在着“∩”形曲线关系。无论是第一大股东持股还是前五大股东持股,都对公司盈余质量具有显著的影响。股权相对集中型的公司具有较高的盈余质量。前五大股东的股权越均衡,公司盈余质量就越高。国有股持股、法人股持股与盈余质量之间呈现并不显著的负相关;流通股持股与盈余质量之间存在显著的正相关;高管持股与盈余质量之间正相关关系并不显著。     

境外机构投资者持股与公司治理绩效的实证研究

从股权结构、董事会治理、监事会治理和经理层治理四个维度构建公司治理指数的测度指标。以我国非金融类上市公司为样本,基于股权分置改革完成后的2008—2016年面板数据进行实证分析,研究境外机构股权投资者持股(QFII-shares)对我国上市公司治理绩效的影响。结果表明,QFII-shares持股比例、持股制衡度与公司治理绩效显著正相关,表明QFII-shares持股比例和持股制衡度越高,参与公司治理的积极性越高,治理绩效就越好;公司规模和控股股东类型与治理绩效显著负相关;公司所处的宏观政策环境越好,公司治理结构就越完善,治理绩效就越好;QFII-shares持股周期与公司治理绩效的相关关系不显著。     

中国农业上市公司股权结构的财务治理效应研究

以农业上市公司2008～2012年的数据为实证基础,研究了农业上市公司的整体现状,并从股权集中度和股权属性两个方面研究了农业上市公司的股权结构的财务治理效应,其中股权集中度选择了第一大和前十大股东的持股比例作为解释变量,股权属性则以高管持股比例作为解释变量,通过SPSS的相关性分析和曲线估计及回归分析,进而得出如下结论：一是农业上市公司整体规模较小,对投资者缺乏吸引力;股权集中度较高,没有形成股权相互制衡的机制;高管持股比例较低,股权激励机制没有发挥相应的作用;从整体上看,农业上市公司的股权结构还不完善。二是农业上市公司第一大股东持股比例的治理效应呈现倒U型结构,而前十大股东持股比例则呈现正的治理效应。三是高管持股比例在整体上是正向的治理效应,但在不同的区间则呈现出不同的治理效应。并针对研究结论提出了相应的建议。