VIE模式上市的动因、效果及风险分析——以九号公司为例

VIE模式境外上市一直是中国企业的独特创造和现实选择，然而随着科创板新规的来临，VIE模式境内上市也成为众多科创企业的心仪之选。在政策背景的推动下，九号公司率先申报上市，成为第一家以VIE模式登陆科创板的企业。目前鲜有学者对VIE模式企业境内上市进行研究，本文以九号公司为例对其动因、效果及风险进行分析。研究发现，九号公司VIE模式境内上市后，公司治理结构得到了完善，提升了公司治理水平；通过VIE模式境内上市，丰富了自主营销渠道，提高了自身的品牌竞争力；拓宽了融资渠道，扩大了公司规模；实现扭亏为盈、改善了公司经营状况，提升了公司的盈利能力；VIE模式上市后公司的累计超额收益率为正且呈增长趋势，即市场绩效得到了提升，增加了股东财富。本文对九号公司的案例研究会在一定程度上拓展VIE模式上市的研究范畴，同时为国内VIE模式的监管提供有益的借鉴，以降低VIE模式境内上市的风险、为其他VIE模式企业境内上市提供决策参考。     

从阿里巴巴上市再谈海外上市VIE结构

VIE结构的应用是近十年来人类一直研究的重要课题,我国的许多公司借助其独特的结构模式成功地在海外上市,创造了骄人的成果,但其中也引发了一些风险的出现。本文将结合阿里巴巴的实例,对VIE结构结构的具体协议和实际的应用更好的分析,从而掌握其存在的优势和潜在的危机。     

从阿里巴巴上市再谈海外上市VIE结构

VIE结构的应用是近十年来人类一直研究的重要课题,我国的许多公司借助其独特的结构模式成功地在海外上市,创造了骄人的成果,但其中也引发了一些风险的出现。本文将结合阿里巴巴的实例,对VIE结构结构的具体协议和实际的应用更好的分析,从而掌握其存在的优势和潜在的危机。     

阿里巴巴上市困局:控制权的暗斗?

近日,有关阿里巴巴公司IPO的新闻甚嚣尘上。据报道,香港联交所与阿里巴巴就阿里在港上市问题谈判破裂,香港联交所拒绝阿里巴巴所提出的"合伙人制度";随后,有消息称,美国纽交所及纳斯达克两大交易所,已经和阿里巴巴展开了实际性接洽,两大交易所对阿里巴巴的合伙人制度表示欢迎和认同;紧接着在10月22日,有媒体称阿里巴巴高层对赴伦敦证交所上市表现出"极大兴趣",伦敦副市长马特豪斯则表     

VIE模式之法律风险与制度回应探究——兼论投资阿里巴巴的风险

VIE架构的本质就是通过协议控制的方式取代法定的股权控制。实务界认为VIE模式的诞生为国内企业的海外上市带来了福音,是继传统红筹上市以来,对海外上市制度最为彻底的改进。对于VIE架构,我们既可以将其定性为一项与时俱进的制度性创造,也可以理解为是对于某些国内法律法规的规避。无论理论界如何定性VIE模式,它毕竟是要绕开中国法律限制,存在潜在的政策和法律风险。这些法律风险有什么?以及在我国多层次资本市场构建、制度改革和证券法修改的大背景下,我们将以何种制度应对之?本文将一一探析。     

商业

<正>头条阿里巴巴5.9亿美元入股魅族2月9日,阿里巴巴集团宣布斥资5.9亿美元入股魅族科技。这是阿里巴巴集团自上市以来金额最大的一笔投资。阿里称,完成入股后,魅族将成为阿里巴巴无线互联网生态系统的一块重要拼图,类似于Nexus之于谷歌的角色,使得阿里的移动战略进入软硬件深度整合的新阶段;同时帮助天猫渠道进一步发展,推动阿里的移动战略从App时代走入"无线生态时代"。阿里将在电商、互联网、移动互联网     

VIE架构的未来焦点

支付宝事件及"证监会报告"发生后,拉手网、易传媒以及唯品会三家公司仍向SEC提交了F-1文件,表明SEC未禁止中国企业通过VIE架构在美证券交易所上市。至此各界对未来VIE架构前景的忧虑,逐渐集中到了中国政府部门对此的监管态度。     

VIE模式运用转让定价的策略研究——基于Z公司转让定价的风险管理研究

VIE模式在中国企业尤其是互联网企业寻求海外上市、实现境外融资方面功不可没。与此同时,在VIE模式下,境内外资全资子公司(WOFE)和境内经营实体(VIE)之间的转让定价是极其重要的环节。本文首先阐述了转让定价的定义、产生基础及影响因素;其次,结合Z公司的具体案例详细分析了VIE模式下公司转让定价及风险管理策略;最后,基于以上分析,就当前VIE模式转让定价存在的问题提出相关的对策及建议。     

让IPO飞——2010年中国IPO市场盘点

强势复苏之下,无论境内资本市场还是境外交易所,无论上市数量还是融资额,中国企业都在富有转折性的2010年创造了"史上IPO最给力的一年"。     

从VIE模式看新东方遭浑水机构做空问题

新东方遭到浑水机构狙击的事件引起了监管机构和投资者对VIE模式的担忧。本文从VIE模式相关条例和结构出发,分析了中国企业选择VIE结构海外上市的原因,并以新东方VIE结构调整为例,讨论了新东方VIE模式引起监管机构怀疑的原因,最后就此反映的问题提出了相关对策。     

纳伟仕登陆全美证券交易所

中国绿色农业公司纽约上市 3月9日，中国绿色农业公司在纽约泛欧交易所集团全美证券交易所挂牌交易，成为纽约泛欧交易所集团2008年对全美证券交易所完成收购和整合后，第一家登陆该交易所的中国内地企业，同时也是2009年在纽约泛欧交易所集团市场上市的首家中国公司。首个交易日，中国绿色农业公司收盘上涨313％，收于3．3美元。     

估算中国的IFDI和OFDI——来自“避税天堂”与返程投资的证据

本文梳理了现有文献对离岸金融中心导致的直接投资头寸统计偏差进行修正的方法,详细比较了直接投资头寸数据集的优劣差异,并以CDIS宏观数据集为基础,引入Orbis微观企业数据库作为重要补充,对直接投资的动机按避税目的和境外上市目的进行区分,以此估算我国的IFDI和OFDI存量。结果表明:(1)估算后,来自离岸金融中心的IFDI调减1.1万亿美元,其中超过80%是出于避税目的进行的返程投资;(2)考虑VIE架构境外上市企业的影响后,返程投资占比增长至近37%,规模约1万亿美元,其中VIE架构境外上市企业贡献了16%;(3)我国对外投资存在经过“避税天堂”进行中转的现象,其中最终投向英属维尔京群岛的OFDI存量约占1/4,是我国实际OFDI的最主要投向地。     

互联网之VIE波折

协议控制（VIE）首创于2000年新浪网赴美上市,当时经过了新浪网和信息产业部的直接沟通,最终放行。过去十余年间,VIE成为在境外上市中国公司的一种常见合规性安排,几乎所有的互联网、教育类赴美上市公司都采取了协议控制的模式。     

VIE交易结构下税务风险的分析

协议控制是资本市场最伟大的发明之一,在倍受管制的中国资本市场上,没有协议控制就没有那么多的中资概念股在境外上市.而近来,中概股却逐渐形成了VIE拆解风潮.除了拆解VIE能够顺利登陆国内资本市场,VIE协议控制其固有的风险也推动着该拆解风潮的形成.因此,深入探讨VIE交易结构中存在的税务风险将有助于应对VIE存在的问题.     

基于VIE模式的财务报告国际比较

VIE架构作为部分境内企业通过协议控制的方式实现境外上市的主流模式，达到了企业融资的预期功能。但随着国内资本市场及相关制度的改革，VIE也面临着法律、外汇、税务、财务等方面的风险，如何有效披露这些财务信息以及如何有效解决这些问题成为实务界关注的重要话题。本文结合最新颁布和修订的企业会计准则，参照IFRS以及FASB发布的相关准则，对VIE模式下的财务报告方式进行了探讨。     

名刊辑要

纽约证券交易所挂牌上市 3月7日,纽约证券交易所对电子证券交易公司Ar- chipelago控股公司的收购完成,这意味着纽交所将结束 200多年非盈利性机构的历史,转为盈利性上市公司。新公司名为纽约证券交易所集团公司,其股票于8日在自家交易所挂牌上市。分析家预计,其股票市值将达100亿美元。纽交所集团公司的上市并未采用通常的首次公开募股方式, 而是选择定向增发新股,对象是纽交所的原有会员和Ar- chipelago控股公司的股东。纽交所首席执行官约翰·塞恩表示,纽交所上市,并不是为了募集资金,而是为了给会员和股东们提供流动性。原纽交所的1366个交易席位拥有者每家将获得30万美元现金和新集团80177股股票,公司市值将达100亿美元。2002年以来,芝加哥商品交易所、美国证券交易所、纳斯达克等美国主要交易所都已经上市, 股价涨幅可观。美国证券交易委员会主席考克斯认为,美国主要的交易所转变为盈利性的公开上市公司,有利于提高它们在全球范围内的竞争力。     

移动互联网：行业进入深耕期

5月16日,国内知名化妆品电商网站聚美优品在美国纽约交易所挂牌上市,开盘报价27.25美元,较发行价22美元上涨23.86％;截至收盘聚美优品报收24.18美元,较发行价上涨9.91％,市值约34.33亿美元.而这一切仅仅只用了4年的时间.     

私募股权投资正当时

国内高净值投资者可在当下时点布局PE产品投资,分享中国新一轮经济改革、一产业升级带来的红利。 阿里巴巴赴美上市成功,不仅造就了中国新首富马云,还成就了日本新首富孙正义。孙正义的软银凭借对阿里巴巴长达14年的支持,以8000万美元的初始投资收获了超过700亿美元的市值,成为阿里上市的最大赢家。     

海外交易所竞争我国潜在上市资源情况分析及有关政策建议

2005年12月15日，无锡尚德公司在纽约证券交易所挂牌上市，融资近4亿美元，以当日收盘价计算的市值达到了30．67亿美元，远远超过新浪、盛大等已在纳斯达克上市的中国公司。在无锡尚德筹备发行上市的过程中，包括深交所在内的多家证券交易所加入这场对优秀企业的争夺战。最终，纽交所总裁一句“最好的企业要到最好的交易所上市”促使无锡尚德下定决心。然而，如若严格按照纽交所的标准，无锡尚德是不符合上市条件的，但为了争夺大量中国潜在的上市资源，纽交所却愿意对无锡尚德特别放行。事实上，近年来，世界各国交易所对中国潜在上市公司资源趋之若鹜，各大知名交易所纷纷登陆中国，我国潜在上市公司资源不断流失。百度、分众传媒、盛大……在这张被境外交易所竞争到的企业名单上有很多我国最具成长潜力的创新型企业。这一方面表明中国经济健康成长对国际资本具有巨大的吸引力，我国企业也通过国际资本市场提高了其国际竞争力，进而推动了我国经济建设，扩大了我国在国际市场的影响力；但是，另一方面，如果这种趋势持续发展下去。则忧多于喜。本文将对海外交易所对中国潜在上市公司资源竞相争夺的情况进行分析。     

动态

商务部将研究如何规范VIE模式商务部发言人沈丹阳近日表示,商务部正在与政府有关部门研究如何规范许多国内企业利用协议控制模式(简称:VIE模式)在美国上市的做法和行为。根据VIE模式,一家没有境外投资限制的境外控股公司可以通过协议的方式控制一家中国业务实体。