投资者情绪对商品期货价格及波动率的影响研究——以螺纹钢期货为例

本文选取了2015年10月到2017年8月螺纹钢期货的成交量、持仓量、期现价差、动量及波动率等指标的日度数据作为期货市场投资者情绪的源指标,采用主成分分析法构造出市场投资者情绪指标,并分别利用VAR模型和ARMA-GARCH模型研究了投资者情绪对期货价格及市场波动的影响。研究发现:投资者情绪对期货价格的影响不明显,但期货价格却会影响投资者情绪;投资者情绪指标能显著地影响市场波动。理性的投资者应在市场情绪过于亢奋时远离市场,交易所的层面更需要关注投资者情绪高涨给市场波动带来的扩大效应,以防市场由于风险集聚而爆发系统性风险。     

国际期货市场机构投资者的发展及借鉴

期货市场上的机构投资者主要有期货投资基金和对冲基金，证券公司或投资银行、养老基金、共同基金以及商业银行等机构也是重要参与者。本文介绍了参与国际期货市场的机构投资者的投资特点、在不同市场投资所占的比重和发挥的作用，分析了期货市场机构投资者的类型、发展及与现货市场机构投资者及期货公司之间的关系，并为中国期货市场机构投资者的发展提出了相关建议。     

融资融券、投资者情绪与市场波动北大核心CSSCISSCI

融资融券是否通过影响投资者情绪,进一步对市场参与主体行为业绩,以及市场整体稳定性产生影响?本文认为,当前融资融券所表现出的"强杠杆、弱风险对冲"特征对投资者情绪起到助长的净效应;进一步,包含融资融券在内的投资者情绪对市场波动性具有加剧效应。从参与者层面,消极型投资者受投资者情绪影响所导致的业绩波动程度大于积极型投资者;在融资融券开展不同时期内,投资者情绪对投资者业绩波动呈现出先抑后扬的表现。从市场整体稳定性层面,本文发现投资者情绪对内地A股市场的加剧波动影响程度最大,而对香港中概股市场及海外(非港)中概股市场1也存在不同程度的情绪传染。     

机构投资者对暴涨暴跌的抑制作用:基于中国市场的实证北大核心CSSCISSCI

本文利用2006年至2015年间中国市场的机构投资者持股数据,考察机构投资者在抑制股价暴涨、暴跌方面的作用。实证结果表明,机构投资者的持有量增加显著降低了股票价格暴涨、暴跌的发生,而且抑制作用对于暴跌现象更为显著,在股权结构更集中、信息透明度更高及市场波动率更大的股票中更为显著。实证结果丰富了对机构投资者通过发挥监管作用稳定市场的相关研究。     

股票市场投资者结构国际比较研究

本文梳理了A股市场与相关国家(地区)股市投资者结构的现状,探讨这些市场投资者结构的演变路径、以及促成这种演变的主要因素。基于境外主要市场投资者结构演变及政策措施的经验教训,本文提出改进A股市场相关制度的六点政策建议:第一,从更宏观的政策层面入手,改进上市公司结构,增厚上市公司利润,以增进A股市场的长期投资价值;第二,着力培育和鼓励大体量资金机构进入股市;第三,有必要继续扩大海外合格机构投资者资金规模;第四,完善金融产品供应,适当放宽交易规则约束,使机构投资者有更多工具和交易方式参与市场交易;第五,在个人投资者方面,监管部门需要适度转变监管理念,进而改进相关交易规则,鼓励个人投资者以合理方式理性参与股市;第六,创新税收激励机制,合理引导个人投资者。     

完善我国证券投资者保护机制的设想

本文从证券投资者权益保护的内涵出发,在借鉴国际投资者权益保护经验的基础上,描述了我国证券投资者权益保护的基本格局,同时从投资者保护流程、投资者保护手段以及政府、法律、市场三者间的关系等角度,提出了构建以政府监督、市场自律、法律制度为基础,法律保护、行政保护、行业自律保护、社会监督与自我保护、保护基金制度、信息披露制度"六位一体"的投资者保护体系及保护机制的总体思路。     

我国证券期货市场的诚信建设探究

当前,随着现代市场规模的不断扩大、市场参与主体的增多以及投资者参与度的增强,积极营造诚实守信的市场环境,对投资者正当权益有效保护,加强证券期货市场诚信建设已刻不容缓,这是保证证券期货市场健康发展的前提条件。本文首先介绍了证券期货市场交易特点,其次,提出了加强证券期货市场的诚信建设途径及方法。     

协同性指标该如何应用？

市场情绪及量化途径 每一个场内交易者对于同一个市场都有自己的判断和逻辑,无数的投资者对干市场的判断形成了一个复杂的系统,而市场情绪恰恰是用于衡量投资者行为的手段。良好地把握住市场情绪,对于投资有非常重要的意义和作用。学术界认为,市场情绪是投资者基于对资产未来现金流和投资风险的预期而形成的一种信念,这一信念或多或少地反映当前已有的事实,不同投资者对同一资产可能会有不同的信念。     

保险机构投资者与公司投资决策

随险资投资限制的放开,保险机构已然在中国资本市场中占据重要地位。从机构投资者异质性出发,本文考察了险资股东对上市公司投资决策的影响及相应市场后果。研究主要发现：第一,与其他机构投资者相比,保险机构偏好稳定、长期的投资策略,更具战略投资者特征;第二,险资持股公司的并购支出更少,并购绩效更好,投资支出更少,投资效率更高;第三,险资持股公司的市场风险更低,市场业绩更好。本文发现表明,保险机构有效提高了公司投资决策效率,进而降低了企业风险、得到了市场认可,在中国市场中扮演着战略投资者的角色。基于大样本证据与现实案例,文章有利于加深对保险机构投资者的认识,也为监管政策制定、公司治理优化和投资者决策提供建议。     

投资者情绪对股指期现货市场关系影响研究

国内尚缺乏有关投资者情绪对期现货市场间相关性及价格发现关系的研究,基于情绪因素对股指期货市场效率展开分析,已经成为推动资本市场发展的重要研究内容。通过DCCGARCH、分位数回归和分位信息份额模型(Quantile-IS)定量分析投资者情绪对我国股指期现货市场间动态相关性和价格发现功能的影响。结果表明我国股指期货市场整体上存在一定的价格发现功能,投资者情绪能够降低期现货市场信息传递效率。分位信息份额模型和动态Granger因果检验结果表明,在市场平稳状态下投资者情绪能够抑制期货市场价格发现功能,但在市场极端行情下具有增强市场价格发现效率的作用。研究结论解读了投资者情绪对我国期现货市场关系影响取决于市场行情走向,也从投资者情绪视角为监管思路调整提供实证依据,以全面增强股指期货市场整体运行效率。     

信托公司市场退出与信托财产保护制度建设

本文就信托公司市场退出过程中的投资者权益保障难的表现、主要原因和信托及信托财产的基本法律性质等进行了较深入的分析,并就将来信托公司市场退出时的信托财产保护制度建设和监管等提出相应政策建议。     

欧盟《金融工具市场指令》修订立法建议的内涵

欧盟对《金融工具市场指令（MiFID）》进行修订是落实G20强化金融衍生产品市场监管建议的重要举措之一，有利于改进衍生产品市场的组织形式、提高透明度。文章介绍了该指令的修订背景、修订后架构和特点以及具体修订内容，并对修订后可能受到关注的问题进行了分析。     

信息税及其对证券市场会计信息披露问题的治理

随着我国证券市场的发展,证券市场的法定信息披露、信息披露监管、会计准则建设等信息的公共服务越来越重要,而证券市场现行较为单一的证券交易税收制度作为公共服务开支的来源很难保证这些公共服务的有效提供。开征信息税所产生的收入、支出和调节等作用会产生一定的政策效应,如提高证券市场信息披露利益相关者对虚假信息披露问题进行治理参与的积极性,提高信息披露监管、信息披露规则建设和合法信息权利保障工作的财力支持,从而有利于证券市场信息披露质量、信息监管质量的提高,有利于证券市场有效性的提高和信息披露利益相关者合法权益的维护。     

新保险法热点问题之中港比较

比较大陆和香港两地保险实践,会发现许多热点问题在大陆地区和香港地区之法律规制仍存在较大差异.伴随着大陆地区保险市场的逐步成熟,大陆保险法律体系的完善亦可借鉴香港地区相关理念和做法,充分发挥行业自律的重要作用,并逐步推进以市场行为为中心的监管模式向以偿付能力为中心的监管模式转变.     

A Framework for Market Discipline in Bank Regulatory Design

Abstract:   Given current debates on the future direction of regulatory design, the first objective of this paper is to contextualise the issues surrounding bank market discipline. Accordingly, the paper raises awareness of the current key themes within incentive‐based regulatory design and analyses the theory underlying market discipline. This leads to the creation of a theoretical framework of market discipline, which provides a powerful tool for understanding the conditions necessary for effective market discipline and for assessing the findings of market discipline‐related empirical research. The second objective is to emphasise the suitability of the theoretical framework for debates on contemporary market discipline and aiding future bank regulatory policy design, in particular, how to incorporate suitable, incentive mechanisms in international banking regulation.     

ESTABLISHING A CONCEPTUAL FRAMEWORK FOR REGULATED INDUSTRIES'ACCOUNTING AND ACCOUNTABILITY

The regulation of monopoly utilities represents one of the'new frontiers'between the state and the private sector. Conceptual frameworks developed for profit-making companies are relevant to several of the central issues facing regulatory accounting. However, the role of regulation as a surrogate for the market place brings with it additional complexities for the clear attribution of accountability between the regulated company and the regulator with regard to the investor and the public. This means that key issues on procedures, confidentiality and public access to financial information on the regulated companies, and on the basis of regulatory decisions, must also be addressed within a conceptual framework for regulated industries. Without a general clarification of these issues, the process of regulation will increasingly be judged to be simply discretionary, rather than as publicly accountable.     

多层次市场中场外CDS工具发展与监管

券商经营活动中,在信用、市场规则、融资者与投资者等议题上面临特殊困境,核心体现在多层次资本市场建设的重要环节之一:即信用风险转移和分散功能难以实现,信用债券市场发展迟缓。基于对已有信用风险缓释工具现状的分析,券商从实务角度出发构建了涉及场外CDS业务市场准入、做市商交易、风险控制、会计、产品线、定价和业务监管等一系列制度。CDS具有不可替代的功能,并在海外成熟的多层次资本市场中与场内股票、债券交易一并构成基础性市场。盲目对CDS的抵触对我国多层次资本市场建设并无益处。     

IPO Underpricing over the Very Long Run

A central measure of the efficiency of the Initial Public Offering (IPO) market is the extent to which issues are underpriced. We present new and comprehensive evidence covering British IPOs since World War I. During the period from 1917 to 1945, public offers were underpriced by an average of only 3.80%, as compared to 9.15% in the period from 1946 to 1986, and even more after the U.K. stock market was deregulated in 1986. The post-WWII rise in underpricing cannot be attributed to changes in firm composition, and occurred in spite of improvements in regulation, disclosure, and the prestige of IPO underwriters.     

Are foreign issuers complying with Regulation Fair Disclosure?

Regulation Fair Disclosure (RFD) requires that any release of material information be made to the general public rather than to select individuals. The regulation represents an attempt by the Securities and Exchange Commission to restore a level of fairness to the market. Foreign issuers, however, are currently exempt from this rule. We examine liquidity changes around earnings announcements of American Depository Receipts (ADRs) before and after the introduction of RFD. We find that market makers have adjusted spreads to reflect the new, less information asymmetric environment for U.S. issues, but the same changes are not observed for our ADR sample. Similarly, the decline in activity measures of U.S. issues is not observed in our ADR sample. Our results suggest that investors and market makers are not yet convinced that foreign issuers are complying with RFD.     

我国试行证券监管和解制度问题初探

针对我国证券监管工作面临的监管资源短缺与监管任务繁重的现实矛盾，本文探讨了在我国试行证券监管和解制度的必要性，并在重点介绍美国及我国台湾、香港地区相关法律依据及具体工作规则的基础上，结合我国证券监管工作的实际情况，分析了在我国现阶段试行证券监管和解制度的主要问题，并提出了相应的工作建议，最后指出了我国正式建立证券监管和解制度需要解决的其他问题。