人民币四年汇改路：风雨兼程

从2005年7月汇改第一天起，人民币就一直承受着外界要求升值的巨大压力。2008年下半年金融危机全面爆发时，人民币汇改刚好进入第四个年头。这一年里，国际金融市场巨幅震荡，全球经济急剧衰退，国际贸易大幅萎缩，主要货币汇率波动巨大。但即使外部环境如此恶劣，人民币汇改也没有停下步伐。回首人民币进行汇改的四年，一路上可谓风雨兼程，     

“汇改”后的银行客服：速度、创新双冀齐飞

客户不同 需求相同 汇改对所处不同行业的客户会产生不同的影响。最为人关注的是人民币升值对有较多进、出口业务和有大额外债企业的影响，因为汇改与他们的切身利益紧密相关，真可谓“牵一发而动全身”。以下仅以钢铁、纺织和航空三大行业为例，分别简述人民币升值对各行业的影响及汇改后的共同需求，即在本外币资金运作上必须采取有效的避险和保值措施。     

关注新一轮汇改

2010年6月19日晚，中国人民银行通过其网站宣布：“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。”本次汇改可以说是2005年汇改的延续，汇改能否为A股市场带来又一次牛市行情，各投资机构对此持谨慎态度。     

人民币汇率形成机制的当前形势与未来方向——“8.11”汇改八周年回顾与展望

本文梳理2015年“8.11”汇改八年以来,人民币汇率制度市场化改革的政策演变与汇改效果。从汇改政策演变来看,人民币汇率制度改革的主基调是围绕人民币汇率中间价定价模型进行改革,并辅之以CFETS篮子货币的数量和权重调整。从汇改效果来看,“8.11”汇改以来人民币汇率波动幅度逐渐变大,市场供求决定人民币汇率的程度越来越高。随着人民币汇率市场化程度的上升,人民币汇率逐渐走出独立行情,使得人民币对部分国家而言已经成为重要的货币锚。从汇改方向来看,实现自由浮动是人民币汇改的终极目标,但受制于复杂的国内外宏观经济形势,短期内较难实现。在过渡期内,本文建议设立人民币篮子汇率的年度宽幅目标区制度。     

汇率中间价对在岸即期汇率的引导作用研究——基于"8.11"汇改前后数据对比的实证分析

本文采用2013年6月13日至2016年12月26日美元兑人民币汇率中间价与在岸即期汇率日数据,分别运用协整检验、因果检验、Chow检验等方法,研究发现"8·11"汇改使汇率中间价和即期汇率数据产生了结构性突变;汇改前中间价和即期汇率不存在协整关系,汇改后它们之间存在协整关系;汇改前人民币汇率中间价并不是在岸即期汇率的Granger原因,而汇改后它们互为Granger原因.综上所述,"8·11"汇改提升了汇率中间价对即期汇率的引导作用.     

外汇市场发展加速 银行经营面临变数

纵观汇改后的中国外汇市场，已在一些方面显现出了后发优势：人民币汇率波幅日渐加大，弹性开始增强……本专题通过对汇改后外汇市场发展过程的观察，试图总结发展特点。提示银行经营变数。     

加强外汇风险管理积极应对人民币汇率改革

2005年7月来，中国人民银行和国家外汇管理局连续出台了一系列人民币汇率改革措施，该文回顾了汇改的主要内容，梳理了人民币汇改的总体思路，在此基础上介绍了中信银行所采取的应对措施，希望对国内商业银行的汇率风险管理有所借鉴。     

“8·11”汇改对人民币汇率中间价、在岸汇率和离岸汇率联动性影响的实证研究

近年来,人民币汇率市场波动状况和大量研究表明,原有的人民币中间价形成方式导致了市场交易价与中间价、在岸价格与离岸价格之间的长期背离,从而影响中间价的市场基准地位和权威性。2015年"8·11"汇改后,汇率中间价、在岸市场与离岸市场汇率走势明显趋同,汇差也明显缩小。因此,分别基于"8·11"汇改前和汇改后美元兑人民币汇率中间价、离岸汇率和在岸汇率日数据,首先通过Chow检验从定量角度验证"8·11"汇改后汇率中间价、离岸汇率与在岸汇率时间序列发生结构突变;在此基础上,进一步使用协整检验、Granger因果检验、VAR模型框架下的脉冲反应、方差分解等方法,分别研究了"8·11"汇改前和汇改后上述汇率之间的相互影响关系状况,并对其进行对比研究和分析。     

以我为主 顺势而为——解析人民币汇率形成机制改革重启以及中资商业银行关注点

人民币汇率形成机制改革重启的原因是：全球经济总体复苏态势为汇改重启提供了有利契机,全球跨境资本流向多元化趋势降低了汇改重启的风险,美元中短期强势减小了新兴市场货币的升值压力,汇改重启有利于加快经济结构调整和减轻通张压力,适时重启汇改有利于把握“以我为主”的主动权。     

论人民币汇改的国际游资抑制效应——兼新时期游资估算方法之修正

目前的三种游资估算方法均不适应汇改后我国国际收支出现的新情况,为此,本文建立了对汇改后伪装成贸易流入的投机性资本进行估算的方程式,提出用"实际非FDI资本流入量"对汇改后进出我国的国际游资加以测算。其结果表明,人民币汇改的国际游资抑制效应并不理想。     

进一步巩固人民币汇率形成机制改革成果

2014年初，我国面临较大的跨境资金净流人压力，促进国际收支基本平衡也面临较大挑战。2014年2月下旬特别是3月份新汇改以来，人民币汇率双向波动明显增强，推动我国国际收支逐步实现自主平衡。三季度，我国外汇供求关系继续趋于平衡，这是3月份汇改新成果的进一步体现。从2014年前三季度的外汇供求表现来看，新汇改已取得了积极成效，有助于进一步坚定深化人民币汇率形成市场化改革的信心和决心，应抓住当前外汇供求基本平衡、人民币汇率双向波动观念渐人人心的有利时机，进一步巩固人民币汇率形成机制改革成果。     

汇率波动：考验银企监管三方智慧

来自中国外汇交易中心的最新数据显示，3月8日美元对人民币汇率中间价首度突破7．74关口，以7.7386再创汇改以来新高。这是进入今年以来，人民币汇率中间价第15次创出汇改以来新高，意味着汇改以来人民币累计升值幅度已经达到4．78%，2007年以来，人民币汇率升值G超过700个基点，伴随着人民币汇率弹性的增强，中国的企业、银行是否已经提高了适应汇率浮动和应对汇率变动的能力，他们究竟将以怎样的姿态来面对这场悄悄到来的深刻变革，金融外汇监管部门如何面对新形势，处理好促进涉外经济与加强监管的关系，在进一步推进贸易便利化的同时提升外汇监管效率，本期就此特组织专题报道。[编者按]     

由表及里看人民币汇率

汇改以来，人民币兑美元基本上保持升值态势，但实际情况究竟是不是与其表现相一致，人民币远期走势究竟如何？一直都是市场关注的焦点，也是本文所要分析讨论的热点。     

由表及里看人民币汇率

汇改以来，人民币兑美元基本上保持升值态势，但实际情况究竟是不是与其表现相一致，人民币远期走势究竟如何？一直都是市场关注的焦点，也是本文所要分析讨论的热点。     

抗风险 企业实战——从上市公司汇兑损益看汇改两周年

汇改两周年，中国企业在“汇率大学”也二年级了，一些企业采取各种方法，积极应对汇率浮动之后带来的不确定性。也有相当一部分企业，或者避险意识不强，仍未完全转变经营理念；或者对国际金融市场动向不敏感，对各种金融工具知之甚少，从而影响了对汇率避险工具的运用。总体情况看，企业避险的总规模仍然偏小，与我国进出口总体规模还不相称。可以说，汇改尚在深入，企业仍需努力![编者按]     

汇率改革对广西进出口的影响及对策

文章就是在经济理论的基础上,建立了论文所需要的理论模型,选取1998年第一季度到2008年第四季度的数据,在EVIEWS中进行实证研究,通过实证研究我们得出汇改前后的进出口与汇率之间的相关性的结论,汇改前汇率对进出口的影响都比较大,反之汇改后的影响就较小,还有就是得出了汇率波动对广西进出口的影响存在滞后性。     

“汇改”对出口企业换汇成本的影响及应对措施——以汕头玩具行业为例

该文对汕头工艺玩具业在汇改前后的成本和利润进行了调查研究，指出在人民币汇率持续走高的趋势下。该行业的出口换汇成本相对于汇改前有所提高，经营利润在一定程度上有所下降；同时指出要规避汇率风险带来的负面影响，就必须切实改善企业经营管理，包括狠抓质量管理，努力提高产品档次，千方百计降低原材料成本，有效地缓和化解汇率风险等。     

信阳企业面临汇改考验

为了解6月以来汇改重启后进出口企业的情况,外汇局信阳市中心支局对当地的重点企业进行了抽样调查。调查显示：出口导向型企业汇率敏感度较高,受到人民币升值的影响较大;出口产品市场需求弹性小的企业对汇改的适应性较强;出口产品市场供给弹性小的资源型企业对汇改有一定承压力,但受到国家宏观调控政策的一定限制;进口企业因市场话语权较小,对汇改的影响评价为中性。     

汇改后市场主体期盼外汇市场建设

汇改后市场主体的阶段性变化及其表现 汇改初勰市场主体对汇改的认识较为模糊 一是居民对人民币升值预期强烈。据对重庆市150户拥有外币资产的居民抽样调查。居民对“7．21”汇率改革后人民币汇率升值预期强烈，更加关注外币资产的流动性，持币偏好从外币转向人民币，打算继续持有外币的居民不足50％21．3％的居民将垒部外币兑换成人民币；29．33％的居民将部分外币兑换成人民币。受此影响，居民结汇明显增多，仅2005年8月，重庆市国内居民结汇达2570万美元，同比增长116．33％，环比增长16．18％。     

宏观

人民币兑美元汇率水平达到汇改以来最高点，银监会出台规则加强监管法制建设，不良金融资产处置尽职指引出台，银监会发布外资银行衍生业务风险监管指引，欧盟与中国双边贸易额增长迅猛，……