我国高新技术产业的融资优化模式研究

西方经济学者在研究高新技术企业融资理论时，将诸多影响因素纳入理论模型中。诸如：融资成本、税收、财务风险、成长阶段、资金需求量、无形资产、盈利能力、行业特性、市场竞争、借贷能力及筹资的灵活性。企业成长性的代表变量一般用总资产的增长率表示，它与企业财务杠杆应具有显著的负相关关系。市场竞争状况的代表变量用企业的主营业务利润率表示，财务杠杆比率与企业的主营业务利润率应该成正相关关系。企业规模与企业财务杠杆比率应成正相关关系，即企业规模越小，企业的财务杠杆比率越低，股权性融资在资本结构中的比重越大。     

财务杠杆原理与企业资本结构优化

企业的财务杠杆原理对企业的资本结构优化起着重要的作用,本文从理论层面对财务杠杆原理及资本结构进行了分析.分析了两者之间的关系,并结合财务杠杆原理分析了财务杠杆对资本结构的影响,在此基础上提出了利用财务杠杆实现资本结构优化的对策和建议.     

财务杠杆原理与企业资本结构优化

企业的财务杠杆原理对企业的资本结构优化起着重要的作用，本文从理论层面对财务杠杆原理及资本结构进行了分析，分析了两者之间的关系，并结合财务杠杆原理分析了财务杠杆对资本结构的影响，在此基础上提出了利用财务杠杆实现资本结构优化的对策和建议。     

基于EVA理论的国企资本结构考量与成本分析

随着央企《经济增加值考核细则》新政推出,EVA再成关注焦点.基于EVA理论对国企的资本结构考量与成本分析,有助于理解企业价值内涵,正确调整企业资本结构、降低资本成本是国企面临的重要任务,对投融资决策行为、主营业务规模管理、经营管理架构构建,收益分配原则确定、持续发展能力提高等都将产生积极影响.     

基于EVA理论的国企资本结构考量与成本分析

随着央企《经济增加值考核细则》新政推出，EVA再成关注焦点。基于EVA理论对国企的资本结构考量与成本分析，有助于理解企业价值内涵，正确调整企业资本结构、降低资本成本是国企面临的重要任务，对投融资决策行为、主营业务规模管理、经营管理架构构建、收益分配原则确定、持续发展能力提高等都将产生积极影响。     

企业所得税和资本弱化防范对资本结构的影响

资本结构一般是企业长期资本价值的构成及其比例关系,即长期债务资本与权益资本的构成及其比例关系。本文通过企业所得税和资本弱化防范对负债资本与权益资本选择的影响出发分析了债务资本与企业价值、财务杠杆、加权平均资本成本的关系,提出利用债务资本成本的免税作用适度的债务规模有助于实现企业价值最大化的财务管理目标,扩大财务杠杆作用,降低加权平均资本成本,但增加债务资本须考虑资本弱化防范和财务困境成本对资本结构的限制。     

我国股市的特质波动风险分析

行业特质波动与行业内上市公司的规模差异水平、财务杠杆比率、流通比率和上市年限结构等的差异水平都呈显著的正向关系,而与行业内上市公司数、上市公司资产收益率、市净率等的差异水平呈反向关系;个股特质波动的大小与个股规模和资产收益率呈显著的反向关系,而与市净率、价格、财务杠杆比率和上市年限长短有明显的正向关系,而与流通比率的高低只存在不显著的正向关系。     

新疆上市公司成长性影响因素的实证研究——基于资产负债率视角

财务杠杆的运用，不仅能提高公司的经营效率，而且有利于完善公司的治理结构，同时对资本市场投融资环境的改善也有深远的影响。公司金融的文献表明，公司成长性与财务杠杆存在一定的关系。本文通过对新疆上市公司成长性与财务杠杆的实证研究，分析了新疆上市公司资本配置的合理性，为这些公司的持续成长提出政策建议。     

财政政策、货币政策与企业资本结构动态调整——基于我国上市公司的经验证据

本文采用435家公司自1999年到2009年的平衡面板数据,运用固定效应法和广义线性模型(GLM)的Logit最大似然估计(Logit QMLE)方法,实证检验财政政策和货币政策对企业资本结构调整速度的影响。研究结果表明:增加政府财政支出能加快企业资本结构调整的速度,降低企业所得税不但没有增加反而显著降低了企业资本结构的调整速度;降低利率能明显加快实际财务杠杆低于目标财务杠杆企业的资本结构调整速度,降低了实际财务杠杆高于目标财务杠杆企业的资本结构调整速度,而增加货币供给量能加快所有企业的资本结构调整速度。研究发现财政政策和货币政策对企业资本结构调整速度的影响方向,并不会因为企业的产权性质而发生改变,但非国有企业对于政策变化更为敏感。     

宏观经济因素对公司资本结构影响的研究——兼论三种资本结构理论的关系

本文首先从公司资金供给和需求的角度,结合权衡理论、最优融资顺序理论和市场择机理论,从理论上分析了宏观经济因素对不同财务杠杆公司资本结构的影响。然后,采用1999-2013年中国上市公司和宏观经济的面板数据,就宏观经济因素对公司资本结构变化的影响进行了实证分析并发现:经济周期对所有杠杆类型公司资本结构呈顺周期影响;信贷周期对低杠杆公司资本结构呈顺周期影响,但只对高杠杆公司有息债务率呈逆周期影响;所有杠杆类型公司有息债务率和股市表现呈现反方向变化。三种资本结构理论分别或同时适用于不同杠杆公司资本结构变化的解释。最后,本文讨论了三种资本结构理论的关系,认为权衡理论是决定公司资本结构长期变化的"战略"理论,其它两种理论是决定公司短期融资行为的"战术"理论。在公司资金供给类型和需求类型匹配(不匹配)时,权衡理论和其它两种理论对于资本结构变化解释是一致(不一致)的。这种解释为将三种理论统一起来提供了一种分析思路。     

基于空间溢出效应的绿色金融与企业全要素生产率关系研究

本文以2009—2019年我国30个省市区(因数据缺失,不包括西藏地区和港澳台地区)为研究样本,综合利用空间杜宾模型和面板门槛模型考察绿色金融对企业全要素生产率(TFP)的空间效应,并分析其中的中介机制.主要结论如下:①绿色金融对企业TFP存在明显促进效应和空间溢出效应;②在影响机制方面,绿色金融与TFP之间的关系受到了产业结构调整、技术创新发展、区域经济发展水平和城镇化水平的中介影响,且存在明显的门槛效应.其中产业结构、技术创新的提升能够有效提升绿色金融对TFP的带动效应,而经济发展水平在两者间存在逐步弱化效应,城镇化水平则对两者间的影响呈"U"型.本文研究结论为推进企业绿色转型升级,提升全要素生产率战略目标,完善绿色金融体系提供了重要的方向性参考.     

北京市制造业上市公司资本结构影响因素的实证分析

企业资本结构作为上市公司所面临的决策问题,越来越受到重视。通过实证分析,用多元回归等统计学方法研究35家北京市制造业上市公司企业资本结构的影响因素。影响因素包括总资产、股东权益、流动比率、主营业务利润率、每股净资产、存货周转率、总资产增长率等7个指标。结果显示,企业的资本结构与企业规模呈正相关性,与偿债变现能力、企业盈利能力、企业投资价值呈负相关性。     

企业家社会资本对文化企业财政支持可获性的影响——基于江苏省文化企业调研数据的实证研究

财政支持是影响文化企业发展的重要政策因素.文章首先将企业家社会资本分为企业家政治关系资本和企业家商业关系资本 ,在此基础上使用178家江苏地区文化企业实地调研数据 ,构建计量经济模型实证检验了企业家社会资本对文化企业财政支持可获性的影响.研究结果发现:企业家政治关系资本对文化企业财政支持可获性具有正向影响 ,但在统计上不显著;企业家商业关系资本对文化企业财政支持可获性具有显著正向影响 ,且企业家商业关系资本的作用明显大于企业家政治关系资本 ,这表明地方政府在决定是否对文化企业给予财政支持时 ,明显淡化了以往侧重于通过行政权力主导补贴资金的传统做法 ,而更多地遵循了通过市场机制来配置公共财政资源的原则.     

内部控制视角下融资约束与研发效率关系研究

在构建企业融资约束指数及使用随机前沿模型度量企业研发效率的基础上,理论分析并实证检验内部控制视角下融资约束与研发效率的关系。结果表明,融资约束与研发效率显著正相关。在内部控制良好的企业,融资约束对研发效率提升有较强的促进作用,而在内部控制较差的企业,融资约束对研发效率的影响相对较弱。将《企业内部控制基本规范》执行前后企业融资约束对研发效率的影响进行对比发现,规范执行后有助于加强融资约束与研发效率的正向关系,但不显著,内部控制执行效果有待提高。     

融资结构与企业自主创新*——来自中国战略性新兴产业A股上市公司的经验证据

本文以中国2010-2012年战略性新兴产业A股上市公司为样本,考察了企业融资结构与企业自主创新之间的关系。本文的经验研究发现：（1）内部融资对战略性新兴产业上市企业自主创新有显著的正面效应;（2）股权融资与战略性新兴产业上市企业自主创新之间存在着显著的正相关关系;（3）债权融资对战略性新兴产业上市企业的自主创新具有抑制作用。在考虑企业异质性之后,上述结论对融资约束程度低、年轻和小规模企业同样适用,但融资约束程度高、成熟和大规模企业自主创新则主要依赖于内部融资。进一步分析表明,在战略性新兴产业中,不同产权性质企业的融资结构对企业自主创新的影响存在一定的差异。在中央及地方政府控股的企业中,融资结构与企业自主创新之间的关系并不显著;在私有产权的企业中,企业自主创新主要依赖于内部融资和股权融资,债权融资对企业自主创新产生负面效应。本文还发现,企业集团化经营也在很大程度上影响了融资结构与企业自主创新之间的关系。本文具有深刻的政策含义,在企业内部融资相对稳定情况下,应该大力发展股权融资市场,提高企业直接融资比重,降低企业的杠杆率水平,以达到促进战略性新兴产业自主创新的目的。     

互联网金融发展提升了区域创新效率吗——基于空间杜宾模型的实证分析

基于2011—2018年全国30个省份（西藏地区和港澳台地区因数据缺少剔除）的面板数据，利用随机前沿模型测度中国区域创新效率。在此基础上构建动态空间面板模型对互联网金融发展与我国区域创新效率提升的关系进行实证分析，结果表明互联网金融发展与区域创新效率均存在显著的空间集聚特征。进一步通过中介效应检验发现，互联网金融发展主要通过加速金融发展与人力资本积累等对区域创新效率产生正向影响，该影响也表现出显著的空间溢出效应。     

企业集团能否改善政府补贴对创新产出的激励作用——来自战略性新兴产业上市公司的经验证据

基于2010—2017年中国战略性新兴产业上市公司研究样本和手动匹配的企业集团信息，对政府补贴如何影响企业创新产出进行研究，并进一步考察企业集团在该影响路径中的作用。研究表明，政府补贴对战略性新兴企业创新总产出具有显著促进作用。进一步依据研发及技术难度，将创新产出划分为高质量创新产出和策略性创新产出，发现相同情况下政府补贴仅能促进企业策略性创新产出增加，无法对高质量创新产出发挥显著作用。将企业集团纳入分析框架后发现，企业集团通过内部市场优势使得政府补贴对企业创新总产出激励作用更显著，还使得政府补贴在企业高质量创新产出方面发挥显著促进作用。     

社会资本、创业拼凑与新创企业绩效——双重关系嵌入的调节作用

社会资本作为推动新创企业成长与发展的重要动力，其资源效应是提高新创企业绩效的主要内容。而创业拼凑作为突破新创企业资源约束的关键因素，成为社会资本向绩效转化过程中的重要枢纽。基于社会资本理论，结合双重关系嵌入的差异化表现，分析社会资本对新创企业绩效发挥作用的路径机制以及外部影响。结果表明：社会资本对新创企业绩效具有显著正向影响；创业拼凑在社会资本与新创企业绩效的关系中存在部分中介效应；内外部关系嵌入正向调节创业拼凑和新创企业绩效间关系。     

Internal R&D effort,external imported technology and economic value added: empirical study of Taiwan's electronic industry

Technology innovation is a significant resource in the contemporary knowledge-based economy. The main sources of technology innovation are internal R&D effort and external imported technology. Two primary traditional production factors are physical capital and labour. The theoretical basis for this study is an evolutionary Cobb–Douglas production function explaining the effects of four resources (internal R&D effort, imported technology, physical capital and labour) on a firm's sales and economic value added (EVA). Time-series cross-section panel data from 219 Taiwan electronic manufacturers between 1990 and 2003 were employed for fixed effect model. Major empirical findings were observed in this study: first, Internal R&D effort can positively affect a firm's sales and EVA. Conversely, imported technology is found to have had no significant effect on sales and EVA. Second, although both physical capital and labour affect a firm's sales more than the effects of internal R&D and external imported technology, internal R&D effort contributes to a firm's EVA beyond the effects of imported technology, physical capital and labour. Third, External imported technology has neither a complementary nor a substitutive relationship with internal R&D effort.     

科技企业孵化器何以激活区域创新——风险投资与孵化基金的中介作用

完善创新生态系统、提升区域创新能力是我国科技企业孵化器建设的重要目标。基于2013-2018年中国（内地）30个省份面板数据，采用面板数据模型实证检验科技企业孵化器是否促进了区域创新能力提升，并基于中介效应模型探讨风险投资和孵化基金在其中的间接作用。结果发现：①科技企业孵化器建设显著提升了区域创新水平，但主要增加的是实用新型和外观设计专利申请授权数总量，对发明专利申请授权数并没有显著促进作用。上述结果在剔除直辖市样本、采用随机效应模型及空间计量模型的稳健性检验后依然成立；②通过中介效应模型检验发现，区域风险投资和孵化基金集聚效应是科技企业孵化器影响区域创新水平的主要机制；③科技企业孵化器对区域创新的影响在不同区域间差异较大，在东部地区的创新激励效应更加显著，而且政策工具强度对科技企业孵化器与区域创新水平的关系具有正向调节作用。