宏观经济因素对企业财务危机影响的实证分析

以上市公司息后经营现金流为负作为公司陷入财务危机的标志,选用1999~2007年符合条件的上市公司作为样本,利用随机效应Logistic面板数据模型,在考虑公司特质、行业因素的基础上,着重探讨宏观经济因素对于企业陷入财务危机的当前和滞后影响。实证结果表明,GDP增长率、真实贷款利率、信贷余额增长率和消费物价指数增长率四个宏观经济变量,其当年和滞后一、二年值对于公司陷入财务危机的概率有着不同的显著解释作用。     

关于市场声誉监督效果的实证分析

运用事件研究法、以我国2005年1月1日至2007年6月30日因违法违规被公告的上市公司为研究对象,我们考察了公告后上市公司短期股价相对于股指的变动及公告后一年内公司高层管理人员变动情况。研究发现,目前中国证券市场声誉监督机制无论对外部投资人的风险提示、还是对公司内部经营者的约束方面均有一定作用,但相对市场平静或下跌时期,声誉机制的监督作用在股市上涨时期有所弱化。     

放开贷款利率管制为何叫好不叫座？--商业银行应对利率市场化策略初探

放开金融机构贷款利率管制是向完全利率市场化改革迈进的重要一步。本文通过剖析商业银行在放开贷款利率管制后的不同反应及其原因,结合未来利率市场化改革的形势,对商业银行应对利率市场化的策略进行了研究,并从加快转型、完善机制、强化管理等方面提出了相关建议。     

营运资本的经济周期效应与货币政策效应研究

本文以2001-2013年在沪深两市上市的制造业公司为样本,分析了企业营运资本的经济周期效应和货币政策效应.研究发现:由于营运资本投资主要受不对称调整成本而不是常规投融资因素的影响,营运资本逆经济周期波动;相对于经济上行期,经济下行期经济增速的变化对于营运资本的影响更为显著;货币政策和经济周期的叠加会加强或弱化营运资本的经济周期效应;货币政策在不同的经济时期会对营运资本产生不对称的影响,宽松的货币政策在经济上行时会促使企业增加营运资本投资,在经济下行时会促使企业应收账款周转加快,改善企业流动性状况.本文的研究结果对于评价当前宏观经济政策的效用具有一定的现实意义.     

政府干预和治理结构对公司过度投资的影响

本文以2004—2010年沪深两市上市的国有公司为样本,采用面板数据模型实证研究了政府干预和公司治理结构对于公司过度投资的影响。结果发现:政府干预程度对于公司过度投资有显著的正影响;第一大股东持股比例和国有公司过度投资呈U型关系,说明有大股东的股权制衡结构有利于减少公司的过度投资行为;具有较高独立性董事会的公司过度投资较低,说明国有公司独立董事对于制约管理层的过度投资行为有显著的作用;董事薪酬和公司过度投资呈显著负相关关系,说明薪酬激励对于减少公司非效率投资的重要性。此外,本文也发现负债对于公司过度投资有显著的抑制作用。     

财务危机公司的治理结构征兆——来自制造业上市公司的实证研究

选取2002—2005年共446家制造业上市公司。以公司因财务状况异常而被ST作为公司陷入财务危机的标志，对危机公司的财务危机征兆进行研究。文中从股权、董事套、高管激励三个方面选取了21个指标，分别从全体公司、国有控股公司和非国有控股公司的角度进行财务危机征兆分析。研究发现，ST公司与正常公司存在显著的差异。主要表现在：政府或非国有公司控股，股权集中度偏低、董事会规模偏大。而且高管人员股权激励不足。大股东持股量减少也是公司被蚪的一种征兆。同时发现，国有控股公司和非国有控股公司的治理结构也存在较为明显的差异。     

“技工贸”和“贸工技”战略谁更胜出？——基于制造业上市公司的分析

意大利因历史遗产数量众多而闻名国际。其中，作为一个农业资源丰富的国家，农业文化遗产也是意大利一项不可忽视的保护和发展对象。农业文化遗产的再生、发展和创新可以看作城市规划与建设过程中的一项重要组成部分。以米兰广域市为例，首先梳理其农业发展的历史沿革，其次分别从总体规划政策到具体新型农庄的产业振兴进行探讨。并详细分析了4个不同发展定位的农庄，探讨了其农业历史、发展模式及相应管理策略。旨在通过米兰经验的学习为中国相关的农业旅游、乡村景观及都市农业发展提供参考。     

基于不同指标类型的财务危机预测模型比较——来自我国制造业上市公司的实证研究

本文选取我国证券市场上446家制造业上市公司,以因财务状况异常而被ST作为公司进入财务危机为标志,分别建立了基于财务指标的危机预测模型、基于非财务指标的危机预测模型和基于混合指标的危机预测模型,并对模型的预测结果进行了比较分析。分析发现,财务指标模型对于训练样本预测精度好于非财务指标模型,但模型外推性(稳定性)不如非财务指标模型。财务指标模型和非财务指标模型的互补性较强。混合指标模型兼具了单指标类型模型的优点,对于训练样本和测试样本的预测精度都具较高水平。     

基于公司治理视角的上市公司经营者监督实证研究

本文以2004～2006年非金融类上市公司为总体样本,采用非平衡面板数据模型实证研究了股东监督、董事会监督、债权监督的各种监督机制对于降低公司代理成本和增加公司绩效的有效性。实证结果发现:各种监督机制均有一定的效果,但从稳健的角度看,不存在对于所有类型公司均发挥作用的完全相同的监督方式。在中国现有经济和法制背景下,大股东的监督相对于其他监督机制来说具有更好的监督效果;独立董事的监督效果仅对国有公司存在一定的显著性,董事持股激励仅对非国有公司是显著的;债权监督效果对于直接代理成本显著存在,而对于间接代理成本和公司绩效不存在。     

宏观经济因素对公司资本结构影响的研究——兼论三种资本结构理论的关系

本文首先从公司资金供给和需求的角度,结合权衡理论、最优融资顺序理论和市场择机理论,从理论上分析了宏观经济因素对不同财务杠杆公司资本结构的影响。然后,采用1999-2013年中国上市公司和宏观经济的面板数据,就宏观经济因素对公司资本结构变化的影响进行了实证分析并发现:经济周期对所有杠杆类型公司资本结构呈顺周期影响;信贷周期对低杠杆公司资本结构呈顺周期影响,但只对高杠杆公司有息债务率呈逆周期影响;所有杠杆类型公司有息债务率和股市表现呈现反方向变化。三种资本结构理论分别或同时适用于不同杠杆公司资本结构变化的解释。最后,本文讨论了三种资本结构理论的关系,认为权衡理论是决定公司资本结构长期变化的"战略"理论,其它两种理论是决定公司短期融资行为的"战术"理论。在公司资金供给类型和需求类型匹配(不匹配)时,权衡理论和其它两种理论对于资本结构变化解释是一致(不一致)的。这种解释为将三种理论统一起来提供了一种分析思路。