基金持股、止损机制与股价波动

中国A股的机构投资者持股能否降低市场波动这一问题一直存在诸多争论,本文使用了2010—2015年的A股基金和基金管理公司持股的数据,分析了机构投资者中的基金持股与股票价格波动的关系。通过实证分析本文发现:由于止损机制的存在,我国市场中的证券投资基金只能承受有限的噪音投资者风险。整体而言,证券投资基金持股能够降低市场的波动性,对于波动率较高的股票,证券投资基金持股比例与价格波动水平成正向关系;对于波动率较低的股票,基金持股比例与价格波动水平则成负向关系。     

基金经理任期与业绩关系的实证研究——基于我国开放式股票型基金的分析

本文运用实证方法对基金业绩的影响因素进行了分析。分析表明,与基金投资风格、基金规模对基金业绩影响并不显著相比,基金经理的任职时间与基金业绩之间具有显著的负向关系。深入的分析发现,二者之间关系呈现倒“U”形。本文认为,倒“U”形前期所呈现出的正向关系源于基金经理个人能力随时间的逐步显现,而后期二者的负向关系则与我国基金经理的高流动性有关。在此基础上本文进一步提出了优秀的基金经理更容易跳槽这一假设。并且通过实证验证了这一假设的合理性。本文结果表明：基金经理的频繁变动对基金公司及基金经理个人而言均非最优选择。     

基金持股行为对上市公司绩效的影响——以辽宁省上市公司为例

从基金参与公司治理的动力、对第一大股东形成制衡的能力以及持有股票的偏好三方面出发,研究基金持股行为对上市公司绩效的影响,选取辽宁省上市公司进行实证研究。结果表明:有基金持股的上市公司绩效优于没有基金持股的上市公司绩效;基金持股比例越大,基金参与上市公司治理的动力和抗衡第一大股东的能力越强,对上市公司当年及下一年绩效的提高都产生了积极的促进作用;而基金持股集中度和基金共同持股行为对上市公司绩效有一定的正向影响,但不具有统计上的显著性。     

我国基金管理模式的比较研究

文章选用中国证券市场自开放式基金发行以来的全部股票型开放式基金数据,对我国基金管理模式进行了对比研究,报告了不同基金管理模式下的基金业绩和风险的差异。实证结果表明：团队管理的基金业绩要差于单一经理管理的基金,团队的业绩与基金管理团队成员的数量非线性相关,尤其是两名经理管理时基金业绩更差。不同背景的经理加入,给团队业绩带来的是负面的影响。基金团队管理并不会直接增加基金的风险行为,团队管理的基金有更低的换手率,能够吸引更多的资金流入,管理的规模也更大。最后在文章实证研究结果的基础上提出未来我国基金管理公司在设置团队管理模式时,应体现惩罚与激励相结合的思想的建议,更好地实现团队管理模式推出的初衷。     

社保基金持股对公司价值的影响研究——基于持股特征异质性的视角

机构投资者持股是否有利于公司价值提升一直是财务研究领域的重要话题。本文以2007—2011年被社保基金持股的上市公司为研究样本,实证检验了社保基金持股、不同持股比例和持股时长等异质性特征对公司价值的影响。全样本及分年度结果均显示,社保基金持股比例与公司价值显著正相关。分组样本结果显示,高比例持股、长期持股与公司价值显著正相关,而低比例持股、短期持股则与公司价值显著负相关。研究表明,社保基金持股总体上能够强化监督,弱化代理问题,提升公司价值,但不同持股特征对公司价值的影响存在显著差异。     

基金家族的造星策略——基于共同持股股票收益率差异视角

文章主要研究了我国明星家族基金在共同持股股票上的收益率差异及原因。文章设计了一种对基金在共同持股股票上表现的打分方法,发现明星家族基金在共同持股股票上的绩效差异很大,这种差异并不能完全被基金经理的"能力"差异所解释,而可能源于基金家族的"抬轿"策略。进一步研究发现,基金管理公司的"抬轿"策略随市场行情的不同而不同,熊市中"抬轿"行为更加显著;此外,绩效和管理能力较低的基金家族更倾向于采用"抬轿"策略。     

国金证券基金研究中心推出全方位基金评价体系

随着基金的快速发展,管理行业内竞争日渐激烈、分化程度也加剧。综合实力突出的基金管理公司在团队打造、战略合作伙伴选择、业务拓展等方面更具竞争力,对旗下基金业绩稳定性和持续性的影响越来越突出。基金经理作为基金投资决策的重要参与者和执行者,对所管理基金的业绩同样起着举足轻重的作用。无论是评价还是选择基金,基金公司、基金经理、基金产品一个都不能少。基于此,国金证券基金研究中心推出包含"基金公司"、"基金经理"、"基金产品"的全方位立体基金评价体系,帮助投资者全面掌握基金公司、基金经理、基金产品的行业定位,引导理性投资。在公募基金管理行业迅速发展的同时,非公募性质的证券类集合理财产品也逐渐"走俏",但由于非公开渠道发行、信息披露相对不透明等因素制约,对更多投资者而言,非公募证券类集合理财产品相对"神秘",让投资者"敬而远之"的同时也制约了行业自身发展。因而,国金证券基金研究中心还独家推出了非公募证券类集合理财产品及实际管理人评价体系,从收益及风险角度对非公募证券类集合理财产品及其实际管理人进行综合评价。     

基金管理公司风险控制力建设探讨

本文从基金管理公司风险构成入手,提出基金管理公司应从理念、目标、原则三个层次来加强风险控制力建设,具体从组织架构、投资决策流程、交易执行流程、模型评估、风险控制点定期报告方面来提升基金管理公司风险控制力。     

开放式基金持股对股市波动性影响的实证研究

本文选取2003～2008年间我国开放式基金持有股票的数据,采用多元线性回归方程和动态面板数据模型实证检验了开放式基金持股比例对股价波动的影响.结果表明:开放式基金持股与股价波动成正向关系,其持股比例加剧股价波动;其持股比例的变动是引起股价波动的重要因素.     

开放式基金绩效评价新探

一、引言 证券投资基金是一种集合投资方式,具有规模效益、分散风险、专家管理等优点,在许多国家都受到投资者的广泛欢迎。最近几年,我国的基金业发展迅速,截至2003年底,我国基金管理公司的总数已达49家。已开业的基金管理公司共有32家,其中26家基金管理公司已发行基金,此外已获筹建批文的基金管理公司有17家。     

我国开放式基金股票配置策略与基金业绩间关系的实证研究

利用2005—2012年我国58只偏股型开放式基金的半年度数据,通过排序研究和建立平衡面板数据模型,对基金持股集中度和股票资产换手率与基金业绩的关系进行实证研究。结果表明,用赫芬达尔指数刻画的持股集中度与用基金累计单位净值增加值刻画的基金业绩显著正相关,股票资产换手率也与基金累计单位净值增加值显著正相关。提出:基金投资者可通过选择持股集中度和股票资产换手率高的基金来获得理想的投资收益。     

基于风险基金的资本资产定价模型

本文提出并证明了基于风险基金的CAPM模型。基于风险基金的CAPM模型描述了资产的收益与风险之间的线性关系 ,其中资产的风险定义为资产收益率与风险基金收益率的协方差除以风险基金收益率的方差。作为应用例子 ,本文使用基于风险基金的CAPM模型证明了著名的CCAPM模型。     

委托代理制下基金经理人的信息优势与绩效——基于中国台湾地区的实证研究

在共同基金产业快速成长条件下,基金经理人能否取得良好绩效成为一个重要的研究课题。本文以公开信息依赖程度来探讨委托代理制下基金经理人是否具有私有信息优势,并因而获利。研究结果是：第一,公开信息依赖度可以正向解释定价误差,显示公开信息依赖度可作为情绪指标;第二,高公开信息依赖度会伴随高报酬,亦即低公开信息依赖度（高情绪）会预测长期的负报酬率;第三,公开信息依赖度低是由于基金经理人利用投资人情绪而短期获利所致;第四,不同公开信息依赖度情况下,投资人对于高风险的股票会给予不同的评价;第五,利用公开信息依赖度敏感度来建立投资组合,可以有效增加投资人的投资绩效。     

农村资金互助社发展现状及对策研究

农村资金互助社作为一种为入股社员服务的新型农村金融机构,真正体现了合作金融的精神。目前我国正规农村资金互助社数量少,大多数农村资金互助社以准正规和非正规金融的形式存在,发展中存在缺乏法律保护和规范、融资渠道不畅、监管过严与缺失并存等问题。根据农村资金互助社发展现状及存在的问题提出相应的对策建议。     

关于开放式基金管理人能力评价方法的探讨

在借助国内外相关研究成果的基础上,对我国基金管理公司基金经理的“管理能力”做出客观评价,使投资者、基金管理人以及监管者能够很方便的测评基金经理的管理人能力,发现基金在管理运作中存在的问题,从而科学地控制风险。     

指数型基金跟踪误差的实证分析

指数型基金是指采用指数化方式构建投资组合的基金,它与标的指数的选择密切相关.指数基金的构建有三大要素:标的指数、样本证券、权重分配,其目的是与标的指数之间的跟踪误差尽量小.虽然流动性、噪音、处置效应等均会影响指数基金的跟踪误差,但是,在一个较高有效性的市场中,指数型基金与标的指数间的跟踪误差要比新兴市场的小,这主要是因为该市场的流动性较好,成份股的选择有较大的余地.而在中国这样一个"新兴 转轨"市场中,指数基金往往会因为标的指数成份股数量不同而产生很大的差异,标的指数成份股越多,相对应指数基金的跟踪误差就越大;复制型基金完全复制策略下的跟踪误差要比增强型指数基金非完全复制策略下的跟踪误差要小;大额申购与赎回对指数基金跟踪误差产生明显影响.因此,指数型基金投资组合的构建应坚持被动投资,力避主动投资.     

中国社保基金入市的安全性及其监管

社保基金进入证券市场改变了过去投资渠道狭窄、资金运用率低的状况,同时为证券市场提供了稳定的资金来源。但由于证券市场本身的缺陷及波动风险,以及社保基金入市的管理体制不完善及相关法律制度不健全,社保基金入市也面临着巨大的风险。因此应吸取国际先进经验,通过设置合理入市比例、合理选择投资品种和基金管理人以及完善信息披露机制、准备金制度等,建立安全投资机制,以最大限度地防止和控制社保基金的投资风险。     

Does past performance affect mutual fund tracking error in Taiwan?

This study examines the relationship between fund past performance and manager choice of portfolio risk in Taiwan. Employing the exponential generalized autoregressive conditional heteroscedasticity and linear regression models, the results demonstrate that historically poor average performance does not increase mutual fund tracking error (TE) or portfolio risk. Additionally, yearly tournament behaviour, namely mid-year losers increasing their last-half year TEs, only appears in funds with higher management fees. This implies that managers of high management fee funds actively increase TE in response to poor historical performance, to enable them to beat the market during future months or the second half of the year.     

社保基金管理中的委托—代理风险研究

社保基金管理制度的改革是社会保障制度改革的重要组成部分.从信息经济学中委托-代理理论出发,分析了社保基金管理中委托-代理关系的复杂性以及我国社保基金管理中存在的风险,并提出了减少社保基金管理风险的对策建议.     

跨国基金的产权关系:一种新诠释

本文在假定基金产权划分为直接产权与间接产权、物质产权与价值产权的基础上,以离岸基金为例探讨跨国基金的产权关系.基金产权相互分离,且归属于相对独立的不同产权所有者,是基金实施跨国经营和跨国融资的产权基础,其中关键是,基金的国家间接物质产权与国家间接价值产权相分离并分别归属于不同国家的政府.实现跨国基金的制度创新和管理创新需要,规范各类基金产权所有者的权利和行为,降低基金内部的交易费用,重新构建基金治理机制.