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我国地方债在发行的法律和相关制度约束缺位的前提下,2009年发行的地方债实质是地方政府、中央政府和国有银行等多方博弈的短期制度均衡,其发行制度和市场表现趋同于国债.在微观层面,地方政府债券的发行会促进地方性公共物品的供给,关注并加大民生工程的投入规模,有利于实现公共物品受益的代际公平;在宏观层面,有助于克服利用外资的货币化倾向,规避汇率风险.此外,地方政府债券的推出也有助于完善金融市场和金融体系.但是,地方政府债券的发行在缓解地方财政困难的同时也可能助长地方政府负债冲动.加强地方债券市场的风险防范及制度约束对中央财政来说至关重要. 相似文献
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我国新修订的《中华人民共和国预算法》解除了对地方政府发债的法律限制,使地方政府债券发行规模迅速扩大.发行利率是地方政府债券发行的核心问题之一,但从我国地方政府债券的发行情况来看,其发行利率对政府信用风险体现不足,进而引起了价格扭曲和资源错配.本文的研究结果显示,在地方政府债券发行利率形成的过程中确实存在利率抑制现象;债券的发行规模、发行期限、市场流动性、地方政府的财政收入与经济结构,以及地方政府债务规模等因素对发行利率均有显著影响.本文旨在分析地方政府债券发行的利率抑制现象及地方政府债券发行利率的影响因素,以期为我国地方政府债券体制的完善、控制债务风险以及降低融资成本提供参考. 相似文献
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我国地方债在发行的法律和相关制度约束缺位的前提下,2009年发行的地方债实质是地方政府、中央政府和国有银行等多方博弈的短期制度均衡,其发行制度和市场表现趋同于国债。在微观层面,地方政府债券的发行会促进地方性公共物品的供给,关注并加大民生工程的投入规模,有利于实现公共物品受益的代际公平;在宏观层面,有助于克服利用外资的货币化倾向,规避汇率风险。此外,地方政府债券的推出也有助于完善金融市场和金融体系。但是,地方政府债券的发行在缓解地方财政困难的同时也可能助长地方政府负债冲动。加强地方债券市场的风险防范及制度约束对中央财政来说至关重要。 相似文献
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在债券市场比较发达的西方国家,地方政府发行债券已是司空见惯的事,如美国的州和日本的府甚至县都能以自己的名义发行债券筹集资金。在我国,虽然理论界曾对地方政府可否发行债券进行过探讨,但现行预算法明确规定,不允许地方政府以自身名义发行债券筹资。可是,随着我国社会经济的全面发展,地方政府通过发行债券筹集建设资金成为客观需要,也具备了相应的经济条件。本文就地方政府发债的必要性及地方债制度的设计谈点初步设想。一、我国地方政府发债的必要性1.地方公债发行的理论基础。(1)地方政府也需要提供公共产品。地方政府拥有相对独立的… 相似文献
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从发行者和投资者角度对地方政府债券风险及其影响因素进行分析的基础上,指出金融市场产品需求情况、承销商的选择等是政府债券发行风险的重要影响因素,地方政府的财政收支情况和债务情况、地方政府债券市场的深度和广度是市场投资者面临的违约风险和流动性风险的影响因素,并提出防范和化解地方政府债券风险的政策建议。 相似文献
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从投资角度而言,只要有严格的监管和惩罚制度,并且存有推出机制,那么,二极市场中的中央和地方债券就可以被认为是无差异的。如果存在恶意的投机性冲击,而不是本身的债券品质问题,那么,中央和地方财政就有责任联合教市,以稳定债的市场价格,否则,不得干预市场,而采取暂停或退出机制。这样,中央和地方债券的发行价就可以保持基本相等。本把Sims(1997)的关于EMU的债务控制模型拓展到包括中央与地方政府共享债券的发行模型,最后给出了WTO后我国地方债与中央债平稳发行与运作的政策建议。 相似文献
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政府与社会资本合作(PPP)的倡导者认为PPP能够为地方政府分担财政压力,分散投资风险,提高资源配置效率;其反对者则认为PPP背后隐藏着政府的隐性担保和补贴、腐败和寻租,预算内的财政压力减小只是一种财政幻觉,反倒无形中累积了系统性风险。本文利用中国2015—2020年间的债券发行数据以及PPP在各地的落地信息,以地方政府债券为实验组,以国债和金融债为控制组,构建双重差分模型,检验PPP集中落地是否增加了地方财政风险,进而抬升了地方政府债券的发行成本。实证结果表明,2016—2017年左右的PPP集中落地使得地方政府债券发行受到来自市场的利率惩罚,5年期地方债发行利率的风险溢价为67个基点~297个基点,10年期地方债发行利率的风险溢价为21个基点~41个基点,且这种效应在PPP项目较多和较少的地区之间存在异质性。更换控制组、推后PPP项目对地方财政的实际冲击时间、假设虚假的实验组等一系列稳健性检验证明这一发现具有可信性。此外,本文还讨论了这一实证结果背后的可能原因,并提出促进PPP良性发展的措施。 相似文献
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政府与社会资本合作(PPP)的倡导者认为PPP能够为地方政府分担财政压力,分散投资风险,提高资源配置效率;其反对者则认为PPP背后隐藏着政府的隐性担保和补贴、腐败和寻租,预算内的财政压力减小只是一种财政幻觉,反倒无形中累积了系统性风险。本文利用中国2015—2020年间的债券发行数据以及PPP在各地的落地信息,以地方政府债券为实验组,以国债和金融债为控制组,构建双重差分模型,检验PPP集中落地是否增加了地方财政风险,进而抬升了地方政府债券的发行成本。实证结果表明,2016—2017年左右的PPP集中落地使得地方政府债券发行受到来自市场的利率惩罚,5年期地方债发行利率的风险溢价为67个基点~297个基点,10年期地方债发行利率的风险溢价为21个基点~41个基点,且这种效应在PPP项目较多和较少的地区之间存在异质性。更换控制组、推后PPP项目对地方财政的实际冲击时间、假设虚假的实验组等一系列稳健性检验证明这一发现具有可信性。此外,本文还讨论了这一实证结果背后的可能原因,并提出促进PPP良性发展的措施。 相似文献
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在中国,地方政府融资渠道的变迁关系到经济增长的速度、金融系统的稳定以及中央与地方的权利配置。2011年底地方自行发债启动,这一方面确认了地方债的合法性,另一方面开始了向地方政府自主发债的过渡。在这一重要的经济制度建立之初,有必要从地方债产生的原因、存在的问题入手,借鉴国外地方债发行模式的经验,深入探讨和研究地方债的风险管理问题,为中国地方债发行的健康发展提供有益参考。 相似文献
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杨聪杰 《广东财经职业学院学报》2005,4(6):12-14
目前地方政府债务风险越来越引起人们的重视,已经成为威胁我国经济安全与社会稳定的巨大隐患。造成地方财政困境的根本原因在于地方政府事权、财权不对称,没有规范的制度化融资渠道。因此有必要学习和借鉴国外发行地方政府债券、防范及化解地方政府债务风险的成功经验,积极慎重地解决好我国的地方政府债务问题。 相似文献
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地方政府债务风险的防范与化解对于中国金融稳定和经济增长至关重要。本文首先通过个体债券日频交易数据构建省份城投债和地方债利差指标,进而考察省际地方政府债务风险溢出效应,分析省际地方政府债务风险溢出的频域叠加机理及其主要影响因素。实证结果表明:城投债风险的空间分布与经济发展水平有关,呈现出明显的“西高东低”特征。地方债则不然。地方政府债务风险的总溢出由短期风险溢出主导。债券余额影响城投债短期风险净溢出,而经济基本面因素则影响城投债长期风险净溢出。基于实证结果,本文构建了地方政府债务风险传导与监管政策的框架。 相似文献
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地方政府资产负债表的编制对于地方债的"自主发行"具有重要意义,我国政府与学界给予了极高的重视,但到目前为止尚没有任何地方政府对外发布资产负债表.地方政府资产负债表之所以难产,主要原因在于:尚未理清计划与市场的关系、中央与地方的关系、政府与居民的关系和产权关系.基于上述困境,应从改制国有企业、理顺中央和地方的关系、完善社保制度和改革土地财政等方面实施应对策略,以利于地方政府资产负债表的顺利、准确编制,实现地方政府从"自行发债"到"自主发债"的过渡. 相似文献
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21世纪以来,中低收入国家发行国际债券数量快速增加,在主权债务占比超过50%。由于国际债券利息高、期限短,付息费用成为发债国家债务困境的主要原因,多个国家发生债券违约或再融资困难现象,造成严重的经济社会动荡。通过定量与定性研究发现,债券发行激增与困境源于国际金融资本在发达国家经济低迷时积极推动发展中国家发行国际债券以获取高额收益,将缺乏发债经验与风险承受力的发展中国家引入高风险资本市场。在当前经济下行、美元加息等多重因素叠加冲击下,国际债券的风险被显著放大,国际债券筹资遭遇顺周期、集中到期、评级短视、资金用途不当等诸多挑战。国际债券困境的本质在于不顾发展中国家国情而使其过早过深地陷入国际资本市场,解决困境需要构建多元化、符合发展中国家现实的融资途径。 相似文献
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允许地方发行债券,至少可以在一定程度上舒缓当前宏观调控中紧张的中央与地方关系。也只有在允许地方发行债券的基础上,中央对于地方经济的宏观调控才最有可能被地方政府所接受。 相似文献
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