女性董事、市场竞争强度对上市公司绩效影响

本文利用2011-2015年中国上市公司A股数据,研究了上市公司女性董事在市场竞争与公司绩效关系之间的作用机制。研究结果表明:女性董事在市场竞争与公司绩效之间的作用机制与公司所处的生命周期阶段有关。在成长期企业中女性董事比例并不会对公司绩效产生直接影响,而是提高了公司绩效对市场竞争强度的敏感程度,而女性董事的绝对人力资本和相对人力资本水平并不会对成长期公司的绩效产生影响。进一步研究表明,对于成熟期企业,女性董事比例的提高会对公司绩效造成负面影响;女性董事的绝对人力资本水平的提高能促进公司绩效,而女性董事的相对人力资本水平的提高则会对公司绩效造成负面影响。根据以上结论,本文提出以下建议:企业处于不同的市场竞争强度下,应关注女性董事战略决策特征对公司绩效的不同影响,选择最利于其发展的董事会成员构成;同时,企业还应该关注女性董事与男性董事人力水平之间的差异,提高男性董事的人力资本水平,以获得更好的公司绩效。     

董事会本地化与企业创新——兼论权力及文化的影响

聚焦董事会本地化的“度”,从个体和群体角度分析本地董事对企业创新的作用机理,通过匹配2007—2019年我国A股上市公司注册地与董事会成员籍贯地数据,实证检验董事会本地化对企业创新的影响以及在不同权力、文化情境下的异质性。研究结果表明：董事会本地化与企业创新之间呈倒“U”型关系,适度本地化能够促进企业创新,但过度本地化会损害企业创新,而且这种倒“U”型关系在董事长是本地人、地区信任文化氛围浓厚的情况下更加显著。进一步的中介机制检验发现,董事会本地化通过影响企业风险承担水平和董事会人力资本质量进而作用于企业创新。此外,良好的媒体监督和法律环境有助于抑制董事会本地化对企业创新的负面影响。研究结论从董事会成员地缘属性视角丰富了企业创新影响因素的文献,揭示了董事会本地化对企业创新的“双刃剑”效应,对推动企业创新具有较强的指导意义。     

现金流权、董事会独立性与研发支出——来自沪深家族上市公司的证据

文章以2006~2008年披露了R&D支出的180家家族上市公司作为研究样本,考察了控制性家族的现金流权对于影响上市公司创新水平的R&D支出的影响,并进一步研究了董事会独立性在这一过程中的交互效应。结果表明:对于家族上市公司而言,控制性家族的现金流权与公司的R&D投资显著正相关;而且随着独立董事比例的增加以及家族成员在上市公司中担任董事长的职务,两者之间的关系会得到进一步的强化,即会更有助于公司开展创新活动。     

人民币汇率波动、融资约束与企业现金持有

人民币汇率波动对进出口商品价格具有显著传导效应,通过相关传导机制与路径对非进出口企业和非涉外行业也产生影响。运用上市公司数据,考察人民币波动引起的企业现金持有变化特征,具有较强理论与实践价值。研究发现,当人民币兑美元呈贬值或升值极为缓慢情形时,外部融资约束减缓,企业现金持有水平随之发生变化,企业利用现金流提升现金持有水平倾向趋于降低。进一步研究发现,当人民币兑美元呈贬值或升值极为缓慢情形时,存在融资约束特质企业,验证结果显示其减少现金持有,而对于非融资约束组企业,前述效应不明显。     

现金持有会影响研发平滑吗?

本文基于1998~2012年生物医药制造业上市公司数据,运用系统GMM估计方法,分析现金持有对研发平滑的作用机理。研究发现:(1)当财务经历较大波动时,企业依赖现金持有来平滑研发;(2)股票发行和内部现金流均对现金持有和研发平滑的关系具有反向调节作用,负债融资却无此调节作用;(3)研发投资具有动态效应;(4)金融危机反而导致中国企业研发投入增加,原因在于现金持有对冲了财务危机,使企业研发资金来源得以保障。     

产品市场竞争、财务杠杆与企业投资波动

本文以我国制造业上市公司的表现为现实追溯,通过财务杠杆实证研究了产品市场竞争与企业投资波动之间的关系,得出研究结论:产品市场竞争程度越激烈,企业会选择越低的财务杠杆;企业财务杠杆越高,企业的投资波动则越大,即产品市场竞争越激烈,企业投资波动越小。     

产品市场竞争与现金持有动态调整

本文采用中国上市公司2005～2008年812家公司3248个样本的平衡面板数据,对产品市场竞争及其变化与企业现金持有动态调整之间的关系进行研究。实证研究的结果表明,从静态角度看,产品市场竞争对现金持有调整速度的影响不显著;但是从动态角度看,企业的现金持有水平将随着产品市场竞争的动态变化做出调整,产品市场竞争越趋向激烈,企业现金持有调整的速度越快。进一步研究发现,产品市场竞争的动态变化与现金持有调整速度之间的上述关系在非国有企业和高成长企业更为明显。     

持有金融机构股份与企业资金配置效率

采用2007年到2011年我国上市公司数据,就持有金融机构股份对投资现金流敏感度以及投资效率的影响进行分析,研究结果显示:持有金融机构股份会提高企业的投资现金流敏感度,会降低企业的投资效率,导致企业过度投资行为更加严重,而这种现象在民营企业中更加显著。     

现金分红解释的市场反应研究——来自上交所上市公司遵循现金分红指引的证据

上交所现金分红指引要求现金分红比例低于30％的上市公司在董事会公告中解释原因.以此为背景,本文抓取对此作出解释的上市公司董事会公告中与利润分配有关的段落,检验了市场是否会对上市公司现金分红解释作出反应.研究发现:(1)在全样本中,解释内容越详细,窗口期内的累计超额回报越高;(2)按照现金流水平分组检验发现,只有在现金流充足的上市公司中,市场才会对现金分红解释作出反应;(3)进一步将现金流充足的样本公司按照代理问题严重程度(是否两职合一、管理费用率、大股东占款)分组,结果表明在现金流充足的样本中,代理问题越严重时,现金分红解释对窗口期内累计超额回报的正向影响越强.(4)此外,现金分红解释越详细,下一年公司业绩越好,为"当前解释越详细的公司分红越合理,其留存资金能够为投资者带来更好的收益"提供了证据支持.     

董事会断裂带、内部控制与会计信息质量

以董事会断裂带为研究视角,选取2008—2018年A股上市公司为样本,分析上市公司会计信息质量是否会受到董事会断裂带的影响,以及内部控制对两者关系的调节作用。研究结果表明：断裂带的存在削弱了董事会成员监督意愿与监督能力,进而降低了上市公司披露的会计信息质量;而有效的内部控制通过抑制管理层机会主义行为,显著减缓董事会断裂带对会计信息质量的负向影响。进一步地,董事会非正式层级与持股比例较高时,断裂带的不利作用得到缓解,而在国有企业或市场化程度较低的地区,董事会断裂带对公司会计信息质量的负向影响则有所增强。研究结论深化和丰富了董事会断裂带的经济后果研究,也为上市公司完善内部控制、加强对管理层的监督,进而提高会计信息质量提供了理论依据。     

民营上市公司终极控制人特征与现金股利分配

本文通过对民营上市公司终极控制人特征对现金股利决策影响的研究发现,在民营上市公司中现金流权越大,上市公司分配现金股利的概率和支付水平较高,当现金流权与控制权的分离程度较高时,其分配现金股利的概率和支付水平均较低。当终极控制人指定上市公司管理者时,上市公司派发现金股利的概率和支付水平相应较高。当上市公司属于集团控制时,终极控制性股东在上市公司中的分离程度也更大,发放现金股利的概率和支付水平均较低。而是否创始家族对现金股利发放概率和支付水平均没有显著影响。     

我国高额现金持有上市公司的财务特征分析

现金持有作为一种财务决策,在我国上市公司中起到十分重要的作用。为研究高额现金持有上市公司的财务特征,文章通过选取我国2008年—2010年的上市公司为样本,通过对高额现金持有上市公司的界定,运用回归分析法,从财务方面设置获利能力与财务杠杆两个变量,对我国高额现金持有上市公司的财务特征进行分析。结果表明,我国高额现金持有上市公司具有较低的负债水平和较高的获利能力。     

上市公司人力资本与公司绩效的实证分析

选取IT行业和纺织行业上市公司作为研究对象,采用线性回归和独立样本T检验的方法,对上市公司人力资本与公司绩效的关系进行实证分析。分析结果表明,上市公司人力资本与公司绩效正相关,拥有高人力资本存量的公司的绩效优于拥有低人力资本存量的公司的绩效。     

民营上市公司终极控制人特征与现金股利分配

本文通过对民营上市公司终极控制人特征对现金股利决策影响的研究发现,在民营上市公司中现金流权越大,上市公司分配现金股利的概率和支付水平较高,当现金流权与控制权的分离程度较高时,其分配现金股利的概率和支付水平均较低。当终极控制人指定上市公司管理者时,上市公司派发现金股利的概率和支付水平相应较高。当上市公司属于集团控制时,终极控制性股东在上市公司中的分离程度也更大,发放现金股利的概率和支付水平均较低。而是否创始家族对现金股利发放概率和支付水平均没有显著影响。     

企业人力资本投资的风险防范

<正> 现代的人力资源观认为对人力的投入不是一项花费,而是一项投资,而且这种投资是有产出的,并能不断产生出更多的回报。国外许多知名企业在这方面做得非常成功,而我国的许多企业没有树立人才投资回报观,或重视短期投资回报率,或者对人才投资的回报前景担忧,不敢承担人力资本的风险。人力资本具有的特点1.人力资本的能动性。人力资本所有者在受到激励的时候,会不断释放能量,创造佳绩;在受到挫折时,则会将其人力资本部分地"关闭起来"。美国哈佛大学管理学院詹姆斯教授对人力资本的能动性曾做过专题研究。研究结果表明,如果没有激励,一个人的能力只不过发挥     

管理层权力与公司现金持有竞争效应

本文以中国A股上市公司2006—2015年数据为样本,结合产品市场竞争实证研究公司管理层权力对现金持有竞争效应的影响。研究发现,管理层权力弱化了公司现金持有竞争效应,而产品市场竞争对管理层权力之于现金持有竞争效应的负向作用有一定的抑制效果。进一步研究管理层权力弱化公司现金持有竞争效应的渠道发现,管理层权力在加剧公司高额持有现金导致发生在职消费和过度投资行为的同时,降低了研发投入,而产品市场竞争能够抑制这种在职消费和过度投资行为。上述结论不仅补充和丰富了现金持有竞争效应的相关研究,也为鼓励市场竞争以监督管理层行为和提高公司现金持有的战略价值提供了参考。     

企业人力资本投资风险及规避策略

人力资本是企业的重要战略资源,人力资本的特性使得企业进行人力资本投资风险巨大。所以,如何防范人力资本投资风险,获得人力资本投资较高的回报率是企业经营成败的关键。本文从人力资本投资的角度分析了企业人力资本投资的风险的类型及规避策略。     

董事会人力资本、领导权结构与技术创新能力——基于我国创业板上市公司的经验证据

经济发展新常态背景下,创新成为破解体制弊端、结构性矛盾和引领经济发展的第一动力。以2011—2014年我国创业板高科技企业为研究对象,运用WLS多元回归技术,深入探究了董事会人力资本和技术创新能力的关系,并考察了董事会领导权结构对二者关系的调节作用。结果表明:董事会人力资本是技术创新能力的助推剂,领导权结构调节了这种关系。在企业的初创期,由董事长兼任CEO的集中型领导有利于强化董事会人力资本对技术创新能力的正向影响。文章对我国科技创业董事会人力资本与技术创新能力关系的研究成果起到了丰富的作用,为创新驱动背景下科技创业企业优化董事会成员配置、促进企业创新能力持续提升提供实践支持。     

政府控制、现金持有水平与公司资本投资行为

本文以我国沪深两市A股上市公司2005～2008年度数据为研究对象,基于政府控制视角对公司现金持有水平与资本投资行为的关系进行研究,检验结果发现:与非政府控制上市公司相比,政府控制的上市公司现金持有水平较低。进一步检验表明,现金持有水平与投资不足显著负相关,与过度投资正相关但不显著,而且现金持有水平与资本投资行为的关系受上市公司政府控制性质的影响。     

CEO权力与企业数字化转型：促进还是抑制

CEO作为企业经营决策的核心人员，对企业变革与发展具有不可替代的作用。但目前鲜有文献关注CEO权力与企业数字化转型的关系。本文基于2011～2020年沪深两市A股上市公司数据，实证考察CEO权力对企业数字化转型的影响。研究发现，CEO权力对企业数字化转型存在显著的正向影响，且经多重稳健性和内生性检验后结论依然成立。基于此，进一步分析人力资本、研发投入及产品市场竞争的调节效应，发现人力资本、研发投入及产品市场竞争均正向调节CEO权力与企业数字化转型的关系。研究结果明晰了CEO权力对企业数字化转型的赋能效应，为企业数字化转型过程中赋予CEO自主裁量权提供了经验启示。