管理层权力、非货币性私有收益与企业投资效率

文章选用2011—2018年沪深A股上市企业为研究对象,实证研究管理层权力、非货币性私有收益与企业投资效率之间的关系,并深入分析管理层权力在非货币性私有收益与企业投资效率关系中发挥的调节作用.结果表明:非货币性私有收益和企业投资效率之间存在负相关关系;管理层权力和企业投资效率之间存在负相关关系;管理层权力会显著增强非货币性私有收益和企业投资效率之间的相关性.     

投资效率是被“债务融资”束缚了手脚吗?

本文从信息不对称和代理冲突的角度研究分析了中国制造业上市企业投资效率的多重约束决定机制.研究发现中国制造业上市企业的投资效率主要取决于企业自身盈利能力,而债务融资对改善企业投资效率的作用有限,相反债务融资放松了企业的资金约束,助长了企业过度投资.改善企业投资效率应当从增强企业盈利能力入手,优化企业资源配置.强化事中、事后披露,改善信息不对称状况,有利于提高债务融资对管理层过度投资行为的约束.     

管理层权力、产品市场竞争与企业创新投资

本文以2010—2017年度我国A股非金融类上市公司为样本,分析了管理层权力与企业创新投资的关系.研究发现:管理层权力对企业创新投资产生正向促进作用;产品市场竞争对企业创新投资产生正向促进作用;企业所在产品市场的竞争越激烈,越会促进管理层权力与企业创新投资的正相关关系.进一步研究发现:在非国有企业之中,企业所处产品市场的竞争程度越激烈,越能显著促进管理层权力对企业创新投资的正相关关系.而在国有企业中这种作用效果不显著.     

负债对企业非效率投资行为影响的实证研究——来自中国制造业上市公司的面板数据

投资行为是否具有效率直接关系到企业价值是否最大化,西方主流财务理论认为负债尤其是短期负债能抑制企业的非效率投资行为.本文以2000～2006年的面板数据为基础,对333家中国制造业上市公司的负债融资影响企业非效率投资行为进行了实证检验.结果表明,中国制造业上市公司的负债融资及负债期限结构并不能抑制企业的非效率投资行为,其原因在于债务的"硬约束"功能没有发挥,同时还存在着严重的资产期限结构与负债期限结构错搭的风险.     

融资约束条件下中小企业非效率投资问题研究——基于中小企业板上市公司的经验数据

以2011—2015年的中小企业板上市公司为研究对象,采用Richardson投资期望模型、独立样本T检验、主成分分析和多元线性回归等方法,分析了融资约束条件下中小板上市公司的非效率投资问题,并就融资约束与投资不足二者之间的关系进行了实证研究,以期对其他非上市中小企业非效率投资问题的研究提供有益借鉴。研究结果表明:我国中小企业面临的投资不足现象相比过度投资现象更为严重,且中小企业融资约束程度越高,其投资不足现象越严重。     

会计稳健性与投资-现金流敏感性关系研究

在不完全市场条件下,投资与企业内部现金流高度敏感,而会计稳健性对投资中的道德风险及逆向选择有治理作用,可有效约束企业的非效率投资行为,降低企业投资-现金流敏感性。运用我国非金融类上市公司2007—2013年的数据,通过实证研究得出:(1)企业新增投资与内部现金流正相关;(2)会计稳健性有利于降低融资约束及代理问题带来的投资-现金流敏感性;(3)会计稳健性可以有效减少管理层投资过度或投资不足行为,降低投资-现金流敏感性。研究结论对会计稳健性原则的实施、企业内部现金流管理控制及投资决策具有重要意义及参考价值。     

公司管理层权力与银行信贷融资决策

运用中国上市公司2010—2013年相关数据,考察公司管理层权力与公司融资结构及银行信贷资源配置,结果显示：公司的管理层结构及高管层权力是公司融资政策选择和银行信贷资源配置的重要动因,公司管理层权力越大,管理层向银行借入短期借款越多,公司管理层权力与短期借款结构正相关。在债务约束效应下,管理层可能会出于个人任期和控制权私利的原因做出影响公司融资决策的行为,在公司银行信贷融资中表现为银行信贷融资规模与公司管理层权力呈现负相关关系,即管理层权力越大,公司配置的银行信贷资源越少;同时,公司管理层权力中结构权力与所有者权力对公司信贷决策有重要影响。     

避税动因型盈余管理的异质性市场反应：基于融资约束的视角

根据盈余管理动机理论,本文发现盈余管理中的避税动因成分会缓解融资约束,并对投资效率产生异质性经济效应。本文选择沪深两市A股上市公司为样本,发现在低融资约束组,盈余管理的避税和非避税动因成分均会由于会计信息质量的下降而降低投资效率;随着融资约束收紧,避税动因成分会产生一定的正效应,但整体外在表现仍为企业总盈余管理降低投资效率;当企业面临严重的融资约束时,避税动因成分会产生显著强的正效应,甚至会超过信息质量下降对投资效率的负效应,进而整体表现为总盈余管理提高投资效率。因此,对于深陷融资约束的企业来说,应当进行适当的避税动因型盈余管理来维持企业发展。投资者也可利用此项策略,作出更加科学的投资决策。     

投资效率、现金持有与企业价值——基于融资约束视角的研究

本文以2006~2010年沪深股市中的872家非金融类上市公司为研究对象,利用多元线性回归分析来研究融资约束公司与非融资约束公司现金持有价值存在的差异以及造成这种差异的根源。研究发现:首先,融资约束公司的现金持有价值显著高于非融资约束公司的现金持有价值,这表明现金持有对于融资约束类的公司具有更高的价值。其次,小规模公司和民营企业的投资效率显著高于大规模公司和国有企业;股利支付率较低和位于金融市场发展程度较低地区的公司,其投资效率与股利支付率较高和位于金融市场发展程度较高地区公司的投资效率无显著差异;而财务状况较差公司的投资效率显著低于财务状况较好的公司。     

企业财务现金柔性与融资能力关系研究

文章选择2010—2018年制造业上市公司,从散点图分析和计量模型判断了二者的相关性,分析财务现金柔性与融资能力对企业非效率投资的影响,并进一步计算使非效率投资最低时的企业财务现金柔性与融资能力最优组合水平.研究发现:总体上,融资能力高的企业财务现金柔性低,融资能力低的企业财务现金柔性高,二者存在负相关关系.高财务现金柔性与高融资能力会放大企业的投资过度,但能减弱企业的投资不足.通过测算,当企业的财务现金柔性低于行业均值水平6.8个百分点、融资能力高于行业均值水平2.7个百分点时,企业总非效率投资最低.     

我国制造业企业非效率投资净效应分析——基于融资约束和政府补贴的实证研究

在投资支出预期模型的基础上,构建一个考虑融资约束和政府补贴的双边随机边界模型,用以考察融资约束和政府补贴对中国A股制造业上市公司非效率投资的影响程度和净效果,并进行稳健性检验。实证研究表明:融资约束对制造业企业实际投资支出的抑制作用高于政府补贴的拉动作用,两者的净效应表现为投资不足;另外,增加现金流量有助于缓解融资约束效应,且中小规模企业获得的政府补助更为显著;最后,由于企业产权性质和企业规模不同,非效率投资在制造业企业中存在一定的差异,其中国有企业的投资不足更为严重,小规模企业的非效率程度更高。     

中小企业数字化与投资效率——基于融资约束中介的经验证据

本文在中小企业融资约束的视角下,通过构建结构化、多维数字化指数和企业融资约束指数,理论探讨和实证检验了数字化关于缓解企业融资约束与改进投资效率的影响效应及作用机制。研究发现,数字化缓解了我国中小企业融资约束,促进了企业投资效率的提升。中介机制检验进一步证实,数字化主要通过降低企业债务成本、延长债务期限、优化债务结构以及数字化补贴效应来实现对融资约束的缓解和投资效率的改进。此外,数字化影响效应还存在着异质性,总体来看,产品市场竞争度削弱了数字化关于融资约束和投资效率的正向影响关系,而国有企业产权则增强了数字化对投资效率的促进效应。为此,中小企业应通过持续、深化推进数字化转型,来自主缓解“融资难”“融资贵”,同时政府部门应加大数字化扶持力度,弥合数字“鸿沟”,实现数字化全面均衡发展。     

市场化进程、管理层权力与过度投资

本文采用2007年至2011年我国上市公司的数据,检验了管理层权力与过度投资之间的关系。研究发现,管理层权力与过度投资显著正相关。同时还发现,相对于非国有企业,国有企业中管理层权力与过度投资的正相关性更显著。管理层权力对过度投资的影响受到企业所在地区市场化进程的影响,随着市场化进程的推进,管理层权力与过度投资的正相关性受到制约,并且这种制约作用在非国有企业中更显著。     

集团化运作的融资约束与投资效率研究——基于中国制造业上市公司的经验分析

本文以中国A股制造业上市公司为样本对企业集团化运作的后果——融资约束与投资效率进行静态比较和动态分析。研究结果表明:集团化进程有助于缓解企业的融资约束,较低的融资约束导致集团企业存在明显投资过度现象,且随着集团化进程的推进,企业过度投资现象加剧、效率损失较为严重;而独立企业由于受到较高的融资约束,投资不足现象较为突出。融资约束的提高可以在一定程度上约束企业过度投资,从而提高投资效率,这种约束作用对集团企业更为明显,但由于集团企业具有较低融资约束,因此集团企业具有较低的投资效率。     

代理问题、财务困境与投资—现金流敏感度

基于融资约束理论,探讨了代理问题和财务困境对投资—现金流敏感度的影响。以2010—2014年沪深A股上市公司为样本考察了融资约束、内部现金流与企业投资支出之间的关系,检验结果表明融资约束与投资—现金流敏感度之间呈非线性复杂关系,企业投资支出与内部现金流之间表现出U型非线性关系。进一步研究发现,控股股东代理问题和管理者代理问题可以导致投资—现金流敏感度在低融资约束的情况下反而较大,财务困境可以导致投资—现金流敏感度在高融资约束的情况下反而较小。从代理问题和财务困境的角度丰富了融资约束理论对公司投资行为的分析方法,同时也为优化我国企业投资行为提供一定的理论支持。     

股权性质、融资约束与投资效率

本文以我国A股上市公司2013-2018年数据为研究样本,利用KZ指数衡量企业受到的融资约束程度,利用Richardson模型衡量上市公司投资效率,并且在此基础上检验融资约束与投资效率之间的关系。同时结合我国的具体情况,对不同股权性质的企业进行更深一步分析。研究发现,我国A股上市公司广泛存在融资约束和非效率投资问题,民营企业融资约束更严重且对投资效率的负向影响更为显著。     

管理层治理、环境会计信息披露与融资约束

为探究管理层治理、环境会计信息披露以及融资约束三者之间的关系,本文选取2010—2017年沪深A股上市企业为样本进行实证研究,最终得出如下结论:环境会计信息披露与融资约束之间存在负相关关系;管理层治理与融资约束之间存在负相关关系;管理层治理具有增强环境会计信息披露与融资约束之间关系的作用.     

控股股东股权质押与企业投资效率

股权质押融资是资本市场常见的融资方式,可以缓解上市公司融资约束问题,进而影响企业投资行为。文章以2007-2018年沪深A股上市公司为样本,研究控股股东股权质押对企业投资效率的影响。研究发现,控股股东股权质押会降低企业投资效率。相较于国有企业,民营企业控股股东股权质押与投资效率的负相关关系更显著;相较于国际"四大"审计的企业,非国际"四大"审计的企业控股股东股权质押与投资效率的负相关关系更显著。文章扩展了控股股东股权质押经济后果的研究范围,丰富了企业投资效率影响因素的研究内容,研究结果对企业、监管层、外部投资者等均有一定借鉴作用。     

融资约束与公司投资关系研究综述

公司的融资约束和投资-现金流量敏感性之间的关系成为财务管理的焦点问题。本文通过对国内外融资约束与投资关系众多文献的分析,研究了融资约束的影响因素,探讨了不同情况下融资与投资的关系,并分析了现存的投资-现金流敏感性模型的应用现状。最后,对我国进行投资-现金流敏感性问题的研究提出了建议。     

股权质押、企业风险承担与研发投资

文章选取2015—2018年沪深制造业公司数据,考察了股权质押对企业风险承担与研发投资的影响.研究表明研发投资与股权质押、企业风险承担均呈显著负相关,与二者的交乘项呈显著正相关关系,具有正向治理效应.股权质押通过融资约束信号传递机制抑制投资者风险承担水平,并通过对管理层研发投资支出限制,实现规避股权抵押风险的目的,会通过控制研发投资实现对管理层的治理,帮助国家完善《中华人民共和国担保法》,让股权质押规范化;启示企业加强对股权质押的约束,减少股权质押行为,提高企业风险承担水平,加大研发投资,实现企业价值最大化.