董事会治理、产品市场竞争与公司治理效率

以往在研究董事会治理与公司治理效率的关系时,并没有考虑产品市场竞争因素,得到了不尽一致的研究结论。文章将产品市场竞争纳入公司治理效率的研究框架中,构建了动态面板数据模型,采用GMM估计方法,选取中国A股上市公司2006-2010年相关数据,全面考察了董事会治理、产品市场竞争对公司治理效率的交互影响。研究发现:董事会治理与产品市场竞争单独发挥作用对公司治理效率的提升作用有限;董事会规模、董事会会议次数与产品市场竞争具有显著的替代效应;独立董事比例与产品市场竞争具有显著的互补效应。     

造纸行业上市公司资本结构与市场绩效的相关性研究

上市公司的资本结构与其产品在市场中的竞争能力存在某种关系,正常情况下产品市场竞争的结果表现为公司的市场绩效。因此,资本结构既能影响企业产品市场竞争绩效;而产品市场绩效又反过来影响公司的资本结构的选择。本文通过对我国造纸行业上市公司2005~2009年的面板数据进行实证分析,发现：我国造纸行业上市公司市场绩效与资产结构之间的回归系数为正,但不显著。     

产品市场竞争的公司治理效应：基于股利政策的证据

以2004年至2007年深沪两市上市公司作为研究样本,探讨了产品市场竞争程度在上市公司股利政策中治理效应。对全样本进行回归,研究发现,产品市场竞争程度和每股现金股利呈正相关关系。通过分样本研究发现：在非国有控制样本中每股现金股利和产品市场竞争程度相关系数为正,与全样本相关性一致,但在国有控制样本中每股现金股利和产品市场竞争程度参数不显著,说明产品市场竞争在国有上市公司中并不对现金股利发放产生影响,同时反映了我国产品市场竞争程度还不够高。产品市场竞争程度较高样本组中每股现金股利和产品市场竞争程度在5%水平下显著为正,说明在集中度较高行业中的公司,趋向于支付更多的现金股利。     

上市公司过度投资动因研究——基于经理报酬视角的分析

当公司存在自由现金流量时,中国上市公司倾向于过度投资,不过自由现金流量与过度投资的关系会因公司的成长机会高低和持有的自由现金流量的多少而有所不同,从而表现出一定的区间效应。其中,代理问题最严重的高自由现金流量、低成长机会的公司过度投资倾向明显大于其他类型的公司。从对公司过度投资的动因检验来看,高自由现金流量的公司的过度投资与经理报酬显著正相关,显示出此类公司过度投资的动机很大程度上在于提高经理报酬,因而表现出很强的机会主义行为。     

公司治理与股利政策

以2004年至2007年沪深两地上市公司作为研究样本,探讨产品市场竞争程度在上市公司股利政策中的治理效应,可以说明,上市公司行业竞争对公司财务决策有益,也有益于资本市场健康、有序地发展。这一探讨可为提高我国市场竞争的公司治理效应提供参考经验。     

产品市场竞争、公司治理与社会责任信息披露——来自中国上市公司社会责任报告的经验证据

以往对中国上市公司社会责任信息披露的研究均以年报为样本,本文首次以中国A股上市公司2008～2010年社会责任报告为样本(共1150个观测值),考察了产品市场竞争、公司治理与社会责任信息披露之间的关系。研究结果表明,公司治理结构的合理安排能够对社会责任信息披露产生一定的促进作用,而产品市场竞争则对部分公司治理机制产生了替代或互补的效应。本文的实证结论表明,在中国目前的制度背景下,要提升社会责任信息披露水平,保护利益相关者利益,需要进一步完善上市公司治理机制。与此同时,在中国上市公司治理机制面临诸多问题,而相应的改革进展迟缓的情况下,通过降低进入壁垒等方式加强产品市场竞争,也可以有效地提高公司的社会责任信息披露水平。     

产品市场竞争、流动性与公司投资

本文基于产品市场竞争的视角,探讨了公司流动性对投资的影响。使用中国A股上市公司1999~2012年的面板数据,通过联立方程组和三阶段最小二乘法进行实证检验,本文研究发现,当公司相对于行业竞争对手持有更多的流动性时,公司下一期的投资相对于行业竞争对手增加得也更多,同时相比于低掠夺风险行业,流动性对投资的正向作用在高掠夺风险行业中表现得更为明显。本文的研究表明,公司流动性具有战略价值。持有一定流动性的储备有助于公司在产品市场竞争中更好地抓住投资机会,从而获得竞争优势。     

企业管理层上下级逆向年龄关系的公司治理效应研究——以企业过度投资为视角

以2001—2017年我国A股上市公司为研究样本,以企业过度投资为视角,文章考察了企业高管内部上下级逆向年龄关系的公司治理效应。研究发现,上下级逆向年龄关系可以抑制企业过度投资问题,即该种上下级关系具有正面的公司治理效应。进一步研究还发现:相对于国有企业,上下级逆向年龄关系对企业过度投资的抑制作用在民营企业中更加显著;该作用在股权分散的企业中表现得更加显著。总之,上下级逆向年龄关系确实具有正面的公司治理效应,但这种正面治理效用的发挥具有情景效应。     

产品市场竞争与企业投资结构关系的实证分析

本文以中国制造业上市公司为样本,考虑资本市场的典型影响因素与企业内部股权结构,对产品市场竞争与企业内部投资结构的关系进行实证分析。实证结果表明,产品市场竞争与企业广告投入显著正相关;与并购投资之间关系未呈现显著性;而与专用性投资之间呈负相关关系。     

股权结构视角下会计信息质量与公司非效率投资的研究

以２００８—２０１０年沪深两市上市公司为样本数据,实证研究了会计信息质量与公司非效率投资行为的关系,并从股权结构视角分析了会计信息质量对公司非效率投资的治理效应。研究结果表明,在我国上市公司内会计信息质量对公司非效率投资具有显著的抑制作用,但国有控股和控股股东持股比例的增加减弱了这种治理效应。     

独立审计与会计信息的债务契约有用性

从高质量的审计师和审计意见两个角度,考察了独立审计对债务融资与反映企业偿债能力和盈利能力的会计信息之间相关性的影响。以2000年至2007年深沪两市除金融股以外的所有A股上市公司为研究样本的实证分析表明,非标准审计意见能够显著降低债务融资与会计信息之间的相关性,而高质量的审计师对债务融资与会计信息之间相关性的显著影响只在最终控制人为非国有产权性质的上市公司中存在。     

债务来源与产品市场竞争——基于国有控股上市公司和非国有控股上市公司的比较

本文以我国上市公司为研究背景,对债务来源与产品市场竞争的双向互动关系进行了实证检验,检验结果表明：银行借款和商业信用对上市公司的产品市场竞争强度均有负面影响,并且商业信用对产品市场竞争强度的负面影响程度明显大于银行借款;而银行借款和商业信用对非国有控股上市公司产品市场竞争强度的负面影响程度又明显大于国有控股上市公司。此外,上市公司的产品市场竞争强度对其债务来源选择也有一定的影响。     

市场竞争程度、股权性质与公司融资约束——基于中国20个行业上市公司的实证分析

市场竞争作为一种重要的外部机制对公司经营决策具有重要影响。基于2004～2009年中国20个行业上市公司的数据,本文以各行业内公司的产品市场竞争衡量市场竞争程度,实证考察了市场竞争对公司融资约束的影响,以及不同股权性质下这种影响的差异。研究结果表明市场竞争越激烈,企业融资约束现象越严重;相对于国有控制公司,非国有控制公司在市场竞争激烈时更能有效缓解公司融资约束。     

产品市场竞争、公司治理与企业房地产投资——来自A股上市公司的经验证据

通过研究在产品市场竞争与公司治理不同情境中企业投资房地产的经济后果,发现房地产投资对公司市场业绩和会计业绩均存在负向影响。这种影响在竞争性行业中更加明显,并随着治理水平的下降逐渐加强。分类研究显示,在行业竞争、公司治理水平均较低或较高的情况中,负向影响较小;其他中间状态下,负向影响显著。房地产投资对会计业绩的改善效应仅存在于产品市场竞争激烈且治理较差的环境中,与之相伴的是市场业绩的显著恶化。当行业竞争激烈时,中等密集度投资能够获得会计业绩的改善,但随着密集度或投资期的增加,转变为持续恶化效应。这些结论意味着,产品市场竞争与规范的公司治理能够约束企业无效的房地产投资。     

产品市场竞争、公司治理与企业房地产投资——来自A股上市公司的经验证据

通过研究在产品市场竞争与公司治理不同情境中企业投资房地产的经济后果，发现房地产投资对公司市场业绩和会计业绩均存在负向影响。这种影响在竞争性行业中更加明显，并随着治理水平的下降逐渐加强。分类研究显示，在行业竞争、公司治理水平均较低或较高的情况中，负向影响较小；其他中间状态下，负向影响显著。房地产投资对会计业绩的改善效应仅存在于产品市场竞争激烈且治理较差的环境中，与之相伴的是市场业绩的显著恶化。当行业竞争激烈时，中等密集度投资能够获得会计业绩的改善，但随着密集度或投资期的增加，转变为持续恶化效应。这些结论意味着，产品市场竞争与规范的公司治理能够约束企业无效的房地产投资。     

产品市场竞争对董事会治理效果影响的研究

本文对我国转轨经济条件下产品市场竞争环境对董事会治理效果的影响进行了研究,并结合我国上市公司终极控制人的特征,对国有控股和民营控股公司中这种影响关系的差异进行了系统比较。研究发现,当产品市场竞争超过一定程度后,董事会治理对企业价值存在着显著的促进作用,并且这种促进作用在民营控股企业中比在国有控股中更强烈。换言之,只有产品市场竞争超过一定程度后,提高董事会治理的水平才有利于企业价值的提高,否则,董事会对企业价值的影响不大。因此,产品市场竞争与董事会治理之间存在着重要的互补性关系。本文的研究将有助于推动对内外部治理机制之间的相互作用机理的深入探索,并为提高我国企业公司治理水平提供针对性的建议和措施。     

市场集中度、资本结构与产品市场竞争力——基于制造业上市公司数据的实证研究

战略公司金融理论认为,资本结构决策会对企业的产品市场竞争力产生影响,但影响方向如何没有定论。利用中国制造业A股上市公司数据进行实证研究后发现,当市场集中度超过一定水平时,财务杠杆比率和产品市场竞争力正相关;当企业资产规模超过一定水平时,财务杠杆比率也和产品市场竞争力正相关。上市公司根据所处行业的市场集中度和自身规模进行适当的资本结构决策,可以有效提升其产品市场竞争力。