机构投资者与股市稳定性

随着我国证券市场的发展与监管政策的变化,机构投资者的范围及其在市场中所占的份额也在变化.在我国证券市场机构投资者可以分为两类:一类是证券公司、私募基金、投资公司、证券投资基金等;另一类是上市公司与国有企业等.由于政府对国有企业与上市公司是否允许进入证券市场买卖股票的政策总是摇摆不定,所以,这两类机构投资者在市场中的影响在不同时间也是不一样的.机构投资者有助于市场的稳定吗?本文试从行为金融学理论角度,结合我国股市实际情况,分析机构投资者对市场稳定性影响.     

机构投资者对股价操纵影响的机理分析

随着我国资本市场的快速发展,股票操纵手段日益隐蔽,机构投资者在股票市场中的地位越来越重要。国家出台相关措施大力发展机构投资者,以期能够发挥机构投资者的资金优势和信息优势,并遏制股票市场上屡禁不止的股价操纵行为。但不可否认的是,这些机构投资者同样具有非理性行为,他们的出现不但没有有效遏制股价操纵行为,反而给股市带来了一些列不稳定的因素,使股市变得更加不稳定。因此,本文分析国内外学者关于机构投资者对股价操纵的影响,并对其影响机理进行分析,提出相应的股价操纵防范措施,以期能够提高我国股市的稳定性。     

证券市场中的机构操纵行为研究--基于中国股市中机构与散户的博弈分析

中国证券市场中股票基本面和二级市场价格经常在短期内发生剧烈变化，其原因是多方面的。本文利用博弈论分析框架，研究了证券市场中的信息类型与机构操纵之间的关系，提供中国股市中存在的基于对上市公司基本面信息的操纵来影响公司股票交易价格，以获得超额收益的一个解释。     

上半年广州楼市格局无大变

2006年宏观调控政策框架已经明确，重大措施也已经基本出尽，2007年将是政策落实的关键年份。目前来看房地产业前景继续向好。证券市场房地产股的良好走势是资金对房地产市场的支持，也增强了房地产行业发展的信心指数。     

中国股市为谁所谋

中国的股市延续了十几年的政策市特征，使得理应超脱于各方利益的政府机构已经和市场利益高度“自我相关”，使得政府相关部门已经成了这个市场的利益主体之一。正如有业界人士评论：“在相当多的场合和相当长的时间中，监管机构甚至更像是一个调控指数的商业操盘机构。这事实上形成了一种最‘糟’的监管。”     

发展中的中国B股市场

公元２００１年２月１９日，中国证监会宣布，中国Ｂ股开始对境内自然人投资者开放，境内自然人投资者可以凭借其个人持有的外汇或外币存款自由投资Ｂ股。此政策成为中国资本市场发展史上的一个里程碑事件，其意义而非凡。中国Ｂ股市场概述 在人民币还没有实现自由兑换的前提下，１９９２年Ｂ股市场的设立主要是旨在解决国内企业获取外汇的需求，从而达到了既能避免外资给处于起步阶段的国内证券市场造成巨大冲击，又能从国外筹集资金的目的。由于其特定性，从它诞生之日起，Ｂ股市场就成为一个特有的、隔绝于Ａ股市场运营的资本市场体系。…     

我国证券投资者投资行为的博弈分析

机构投资者和散户投资者在证券市场上投资博弈对我国股市产生了很大的影响。机构投资者和个人投资者之间的静态乃至动态博弈,使得股市按照他们之间势力的消长、投资行为的变化而变化。当机构投资者的投资资金占市值较小,比如说小于20%时,股市上的投资者的行为将会偏离理性,从而引起股市的波动。为此,本文提出了发展机构投资者的政策建议。     

中国股市腐败现象析

中国证券市场的服务煊位是为国企改革融资，既然是国有企业，就有国爱管理的问题，证监会是一个国家机构，指数的高低可以用行政手段加以干涉，发行实行配额制。正是政府权力大规模进入股市，控制了股票发行与上市的全过程，并且既是“保荐人”又是大股东，才使得企业上市不是竞争行为而是“公关”行为，企业退市不是优胜劣汰，而是行政机构导演的“重组”,进而放大了市场博傻效应，同时也使腐败分子更加胆大妄为。他们有的以股行贿，有的借内幕交易与庄家联手骗钱，有的凭借股票额度寻租，违规违法手段多种多样，贪污受贿额度之高是行政腐败所无法比的。     

企业利润操纵的识别与防范

目前,上市公司的利润操纵行为已经成为我国社会经济发展尤其是证券市场发展的一大隐患.从前些年的琼民源、东方锅炉、ST红光,到今天的银广夏、麦科特……投资者对构成股市基石的上市公司产生了严重的信任危机.由于上市公司的利润操纵行为,使得一些"问题股"、"绩差股"摇身一变为"绩优股"、"高成长股",堂而皇之地上市融资,使得证券市场上宝贵的资源流向了本不该流向的地方.     

对证券市场基本功能的再认识

随着证券市场股改接近尾声，困扰我国股市多年的同股不同权的矛盾将得到根本解决。许多媒体不失时机地表示：股改市值过半这一历史性时刻的到来，意味着证券市场固有功能的恢复将为时不远，证券市场将转入正常状态，恢复其“本来面目”。与股改相对应的停止了一年多的新股发行也相继展开，大量新股不断登陆证券市场，引起证券市场股价剧烈的波动，在一些人看来恢复证券市场“本来面目”就是恢复证券市场的融资功能。笔者认为，作为证券市场股市的“本来面目”，不只限于一个融资功能。日前全国人大常委会副委员长成思危在第十届中国资本市场论坛上提出，我国股市改革的目标模式就是要向股市的基础作用回归，恢复股市的本色。股市的本色是有效的投资、融资和适度投机的场所。     

上市公司利润操纵的会计诱因及防范

上市公司由于面临市场对其盈利预期的压力而进行“利润操纵”，已经成为我国证券市场不可回避的事实，会计信息披露和监管所出现的种种问题也已成为证券市场各界关注的焦点。事实上，多数上市公司的利润操纵行为属于“会计造假”———通过变更会计政策、利用会计准则和会...     

厉以宁谈中国证券市场发展与科技企业上市

北京大学光华管理学院院长， 全国人大常委兼财经委员会副主任 委员厉以宁教授日前在香港科技大 学做了题为”中国证券市场发展与 科技企业上市”的公开演讲。本文 是根据本次演讲整理而成。 一、入世后的中国证券市场人 们普遍预期，中国今年将加入世界 贸易组织。最近内地Ａ股展创新 高、Ｂ股却一厥不振，香港市场人 士十分关注Ｂ股的出路问题、尤其 是会否借入世将Ａ、Ｂ股合并？ 对此，厉以宁教授在港分析入世后 中国证券市场的状况时指出、Ａ股 市场短期内不会对外开放，Ａ、Ｂ 股也还要并存一段很长的时间。 对于不开放Ａ股市场的原因…     

我国证券市场是否有效以及政府行为在其中的运用

我国证券市场从1999年后,走过了六年低迷之路,期间政府采取各种办法企图挽救股市,但一直未能如愿。2006年以来,股市开始复苏,而政府应该怎么样干预和引导股市走向,又成为人们关注的问题。本文将针对我国证券市场的有效性,结合有效市场理论,分析政府应该在什么时候干预市场、稳定证券价格,又应该如何积极有效的进行干预。     

解读证监会的七大措施

中国证监会负责人表示，今年将采取七大措施，继续推动中国上市公司治理改革。这七大措施是关于解决国有控股上市公司中“所有者缺位”的问题；进一步规范股东行为的问题；进一步完善独立董事提名、选聘和激励约束机制的问题；继续强化上市公司及其高管人员的诚信责任的问题；继续发展机构投资者，引入合格的境外机构投资者，促进我国上市公司的公司治理；推动投资者关系管理的问题；规范上市公司建立有效的激励与约束机制的问题等。这表明持续两年的股市下跌，已经使管理层更深刻的体会到，要提高证券市场的投资价值，就必须着眼于上市公司…     

新兴证券市场监管与投资者之间的互动

新兴证券市场在外部性、普遍信息失灵以及金融风险方面表现出不同于成熟证券市场的特点，这决定了政府对其监管的面更广、强度更大。然而，在分析新兴证券市场监管制度的绩效后发现，监管制度往往难以达到预期效果，究其原因，在于监管制度设计过程对投资者行为关注不够。因此，监管部门应把投资者行为作为政策制定的重要变量，将监管制度与投资者行为的单向反应模型改为双向互动模型，从而预测投资者的投资方向，有效地引导投资者按照政策设计初衷行事。     

投资者短期行为盛行根源何在

我们观察到成熟市场上大量的投资行为是长期投资，尤其机构投资者更是如此。中国股市呈现了很多不同的现象，例如，市盈率高但市场并不偏好绩优股；换手率高、波动率大等等。这些短期投资行为的特点在中国深沪两市1996年以来的平均市盈率比较、国内外主要证券市场的市盈率比较和对中国股民选购股票类型的调查结果中表现明显。可以说，中国股市投资者的短期行为是普遍存在的，并非特殊事件。那么，     

证券市场分析、回顾与预测

一、证券市场发展回顾我国大陆证券市场是从１９９０年开始发展起来的。十余年来，证券市场从无到有，从小到大，从地区性市场迅速成为全国性市场，特别是在上市公司数量、市场规模、交易技术手段以及法规体系和监管体制方面，都取得了巨大的发展成绩。证券市场为企业筹集了资金、促进了高科技产业发展和国民经济结构的调整，成为我国社会主义市场经济非常重要的组成部分。上市公司数量不断增加。截止到２０００年９月底，境内上市公司１０４６家，其中Ａ股上市公司从１９９０年的１３家增加到１０１５家；Ｂ股上市公司达到１１３家（其中８…     

走向规范的路还有多远？：专家纵论吴敬琏“股市赌场论”

中国证券市场刚走完十年发展历程,此间,素以颇具使命感,忧患感称的名经济学家吴敬琏先生对证券市场存在的问题提出言辞犀利的疾呼,“中国的股市很像一个赌场,而且很不规范”。此语振聋发聩,在证券界产生震撼性的冲击波,而郑百重组的质疑、“中科系”庄家操纵内幕及此前《基金黑幕》的披露,使市场的讨论愈加炽烈。对于证券市场的市场功能、上市公司质量,投资与投机、 市盈率高低,庄家行为,内幕交易、操纵市场等问题业内众说纷纭,各执一端,发展与规范的问题始终相伴着十年资本市场。朱Rong基总理就如何评价十年证券市场接受传媒采访是曾时：”很难回答,我只能说中国证券市场发展很快,成绩很大,但很不规范。”如何使中国证券市场尽快走上良性循环发展的健康之路呢？系列论坛“专家纵论吴敬琏‘股市赌场论’”旨在与大家共同探讨。     

资本市场开放能否抑制管理层语调操纵？——基于“陆港通”的准自然实验

借助“陆港通”这一准自然实验，立足于企业文本信息披露的视角，以2009—2020年沪深A股上市公司为样本，全面考察我国资本市场开放与管理层语调操纵程度之间的关系。研究发现：“陆港通”的开通对管理层的语调操纵行为具有抑制作用，有效提高了公司非财务信息的披露质量。进一步分析表明，其机制在于提高信息透明度、改善公司治理与缓解融资约束，且政策的积极作用在香港资金参与程度更深的公司中更为突出。研究为政府进一步推动资本市场开放进程和加强对语调操纵的监管提供了理论依据与政策参考。     

资讯

观点： 梁定邦：我国资本市场将出现两个转变 中国证监会首席顾问梁定邦说,中国未来５年将保持７％的经济增长、机构投资将继续增长,金融服务业的兼并以及建立“一站式”服务等积极的改革措施,都将有利于促进我国资本市场的发展和两个转变：即主要的融资渠道将由银行转移到资本市场,融资范围重心将由国际市场转移到本土市场。 金融改革的短期目标是挤出股市银行资金和泡沫 国内部分银行信贷资金直接或间接进入股市,企业不愿投资实业,造成整体投资不振。股市泡沫已形成、金融资产膨胀,但有关部门打压股市的政策却充满矛盾,造成股市暴…