价值链数字化、创新资源配置与企业融资约束

企业的创新发展需要资金和人员投入，而我国企业普遍面临的融资约束问题阻碍了企业创新步伐。数字化转型的实施提高了企业经营效率，可能对创新资源配置以及融资约束产生影响。选取2013—2021年沪深两市A股上市企业作为研究样本，对价值链数字化、创新资源配置与企业融资约束进行实证分析，并得出以下主要结论：第一，创新资源配置会显著加剧企业融资约束，但该加剧作用在高新技术企业中并不显著；第二，价值链数字化会显著缓解企业融资约束；第三，价值链数字化能够显著抑制创新资源配置对企业融资约束的加剧作用。     

政府采购对企业科技创新的驱动作用：产品异质性特征视角

政府采购是基于需求侧驱动企业科技创新的重要工具，是推动科技创新成果化、商业化的有效手段，而采购品不同对科技创新的影响也会有所差异。以世界银行中国投资环境调查数据为样本，运用2SLS、联立方程模型等计量方法，以产品异质性为视角，对政府采购作用于企业科技创新的政策效果与路径选择进行探究。结果发现：①在政府采购驱动企业科技创新的过程中，政府存在“挑选赢家”行为，并弱化企业科技创新的最终实际效果；②通过路径分析发现，需求是引致政府采购作用于企业科技创新的重要路径，融资约束是政府采购支持科技创新的原因而非结果，此外并未发现政府采购可以通过降低成本从而影响企业科技创新的经验证据；③政府采购的科技产品或服务以成长型创新产品为主，而探索型创新产品采购比重极低，即目前政府采购的实质是促进创新产品产能出清。     

资本错配、融资约束与企业研发投入

企业研发能够推动技术进步和创新，是当前我国供给侧结构性改革的核心动力。基于2010—2017年中国高新技术上市公司年报数据，检验资本错配和融资约束对企业研发投入的影响。结果发现：资本错配对企业研发投入存在抑制效应；融资约束不仅对企业研发具有直接负向影响，还会强化资本错配对研发投入的抑制效应，但上述融资约束的影响仅在非国有企业中存在，对国有企业没有显著影响。因此，针对不同所有制企业提供多渠道融资体系，提高资金配置效率，降低企业融资成本，有利于推动企业创新和供给侧改革。     

政府采购与企业创新的作用关系及边界条件探究[ ]——来自Meta分析的证据

针对政府采购与企业创新的作用关系和研究分歧,以创新链划分企业创新活动,对41篇文献进行Meta分析发现：政府采购与技术研发中度正相关,与成果转化强正相关;融资约束与信号传递在政府采购与技术研发关系中具有部分中介作用,且信号传递部分中介了政府采购与成果转化的关系。文化背景仅负向调节了政府采购与技术研发的关系,产业类型对这一关系具有正向调节作用;GPA参与方属性及其与长期导向的交互均正向调节政府采购与企业创新的关系;数据特征负向调节政府采购与企业创新的关系。以上结论验证并拓展了相关研究,为企业创新管理研究和政府采购政策设计提供了参考。     

FDI、融资约束与企业创新

企业创新投入不足是制约我国整体创新进程的重要因素。基于我国上市公司面板数据,本文从融资约束的角度研究了FDI对企业研发投资的影响。研究表明:融资约束是制约我国私人企业研发投资的重要因素,但它对国有企业的影响却不明显;FDI通过"直接注资"和"信贷引导"两种方式有效缓解了外资背景企业的融资约束,但"信贷引导"只适用于具有外资背景的私人企业,它对具有外资背景的国有企业影响有限;FDI能够改善行业融资约束问题,却不能缓解行业内私人企业研发资金的不足,进入该行业的信贷资金仍主要集中在国有企业,而没有外资背景的私人企业仍无法得到金融支持,FDI在缓解企业融资约束的过程中不具有企业间溢出效应。     

融资约束下企业社会责任信息披露质量与创新持续性

利用2012-2016年我国中小板企业数据,实证研究了不同类型企业社会责任信息披露质量对创新持续性的影响路径。结果显示,对股东、员工的责任信息披露质量能显著缓解融资约束,从而正向影响企业创新持续性;对供应商、客户、消费者、社会和环境的责任信息披露质量只能部分缓解融资约束,但仍正向促进企业创新持续性;国有性质的中小板企业对社会责任信息披露质量更加敏感。以上结论说明,我国中小板企业应注重履行并披露对不同利益相关者的社会责任信息,这对于企业缓解融资约束、维持创新持续性具有积极作用。     

融资约束下企业社会责任信息披露质量与创新持续性——中小板企业数据分析

利用2012-2016年我国中小板企业数据,实证研究了不同类型企业社会责任信息披露质量对创新持续性的影响路径。结果显示,对股东、员工的责任信息披露质量能显著缓解融资约束,从而正向影响企业创新持续性;对供应商、客户、消费者、社会和环境的责任信息披露质量只能部分缓解融资约束,但仍正向促进企业创新持续性;国有性质的中小板企业对社会责任信息披露质量更加敏感。以上结论说明,我国中小板企业应注重履行并披露对不同利益相关者的社会责任信息,这对于企业缓解融资约束、维持创新持续性具有积极作用。     

货币政策、商业信用与科技创新投资

实证检验了商业信用对企业科技创新投资的影响与作用机制，以及在不同货币政策期的异同。研究发现：总体上，商业信用能够缓解创新融资约束，促进企业科技创新投资；在货币紧缩期，商业信用对创新融资约束有显著缓解作用，对创新投资的促进作用较之货币宽松期更为明显。进一步研究表明，国有企业能利用商业信用促进创新投资，且在货币紧缩期通过对商业信用的利用，缓解创新融资约束、促进创新投资；该现象在民营企业中不存在，可能与国有企业对商业信用有更强的获取及控制能力有关。研究成果丰富了商业信用的经济后果内涵，为解决企业创新融资问题提供了新思路。     

资本错配、融资约束与企业研发投入——来自中国高新技术上市公司的经验证据

企业研发能够推动技术进步和创新,是当前我国供给侧结构性改革的核心动力。基于2010—2017年中国高新技术上市公司年报数据,检验资本错配和融资约束对企业研发投入的影响。结果发现:资本错配对企业研发投入存在抑制效应;融资约束不仅对企业研发具有直接负向影响,还会强化资本错配对研发投入的抑制效应,但上述融资约束的影响仅在非国有企业中存在,对国有企业没有显著影响。因此,针对不同所有制企业提供多渠道融资体系,提高资金配置效率,降低企业融资成本,有利于推动企业创新和供给侧改革。     

税负、融资约束与中国企业创新效率

基于2015—2020年A股上市公司数据，利用SFA时变超越对数模型系统测算上市公司的创新效率指数，实证分析税收负担对于企业创新效率的影响以及融资约束的中介效应。研究发现：我国A股上市公司创新效率较低，行业间创新效率差距较大；企业综合税收负担以及流转税税负对于企业创新效率提升具有显著抑制作用；税收负担通过企业融资约束这一通道影响企业创新效率的提升；相较于国有企业、中东部地区以及非制造业企业而言，税收负担对私营企业、西部地区、制造业企业与高技术行业企业的创新效率抑制作用更加明显。     

内外融资条件、融资约束与企业绩效——来自京津冀地区企业调查的新证据*

基于独特的京津冀地区企业调查数据和克服内生性的结构方程模型，本文对融资约束的成因及影响进行了实证分析。分析结果表明，企业自身条件和外部市场环境均对融资约束有重要影响，且企业自身条件对融资约束的影响更强。总的融资约束指标对企业绩效的影响不显著。在区分融资约束的不同维度后，本文发现，融资可得性提高显著促进了企业绩效提升，融资频率增加却降低了企业绩效，而融资获得速度（等待时间）对企业绩效没有统计上的显著影响。进一步的分析表明，无论是正规融资渠道，还是非正规融资渠道，上述结论仍然成立。利用多种政策提高企业的管理水平，改善企业的自身条件，是缓解融资约束的最有效办法。     

信贷寻租、融资约束与企业创新

本文利用2005年世界银行中国企业调查数据,考察了信贷寻租和融资约束对企业创新的影响,结果发现,信贷寻租和融资约束都能显著抑制企业创新,当企业遭遇信贷寻租时,融资约束对企业创新的制约作用更强。可能的原因是,信贷寻租减少了企业的创新利润,挤出和替代了企业的创新资金。在更替融资约束的测度指标进行稳健性检验,以及运用工具变量和PSM方法弱化信贷寻租和融资约束的内生性问题后,以上结论仍然成立。本文进一步按照企业规模、所有制类型和资本要素密集度划分样本进行分析,发现信贷寻租加剧融资约束对企业创新的抑制作用在中小企业、民营企业和资本密集型企业表现得尤为突出。因此,严厉打击寻租腐败,深化金融体制改革,让市场在资本配置中起决定性作用,有利于企业创新和经济的可持续发展。     

融资多样性对企业技术创新的影响机制研究

多样性融资对创新企业极为重要,但该领域的经验研究相对缺乏。利用世界银行“中国企业调查”数据,从融资渠道多元和融资结构多样两方面构建企业融资分散指标,实证检验融资多样性对中国企业技术创新的影响。结果发现,融资渠道越多、融资结构越分散,企业的技术创新性越强,且在替换变量和控制模型内生性之后,结果仍具较好解释力,说明融资多样性促进了中国企业创新;考察相关机理发现,融资多样性对高融资约束、强创新程度企业的创新影响更明显,证实融资多样性对创新企业存在缓解融资约束和平滑融资周期的作用机制;最后,针对创新企业类型发现,融资分散促进创新在内部融资主导型企业中更突出,支持了企业融资次序假说;就所有制而言发现,民企因其融资结构单一而制约了创新能力。     

融资约束下CEO过度自信是否会导致企业R & D投资扭曲

从融资约束角度出发,以我国2003-2014年沪深上市制造业和信息技术业企业为样本,通过对R&D动态投资模型和投资扭曲模型进行面板分析发现：与固定资产投资相比,CEO过度自信对企业R&D融资约束影响更明显,从而导致其对R&D投资扭曲的影响也更显著。通过企业异质性检验发现,对于易受融资约束的中小企业,CEO过度自信会造成其投资不足,而对于不易受融资约束的企业,CEO过度自信并不会造成其过度投资。因此,CEO过度自信对企业创新投入的促进作用只在企业不受融资约束时才成立。     

银企和政企关系、企业所有权性质与融资约束

本文以我国2007—2012年上市公司为样本,实证研究了银企和政企关系对国有企业和非国有企业融资约束的影响。研究表明:(1)我国上市企业表现出明显的融资约束问题。银企关系和政企关系都可以缓解我国上市企业的融资约束。(2)国有企业的融资约束程度整体上要低于非国有企业。银企关系对不同所有权性质企业的融资约束都有一定的缓解作用,但缓解程度不一致,它对国有企业融资约束缓解程度要低于非国有企业;政企关系可以降低非国有企业的融资约束程度,但较不能显著降低国有企业的融资约束程度。     

融资约束、出口与中国本土企业创新：机理与实证

本文从微观视野切人,实证分析了融资约束、出口等因素对中国本土企业创新决策的影响,并将国有和民营企业进行了对比分析。结论表明,融资约束、出口等对企业创新均具有显著影响。其中：（1）较易得到外部融资或外部融资能力较强的企业更容易去创新;（2）出口参与对企业创新有显著的正向影响;（3）在出口的企业中,外部融资对国企的创新影响并不显著,而对民企却表现出显著的促进作用。因此,政府在鼓励企业“走出去”的同时,要致力于改善广大民企的融资环境,增强其自主创新能力,加快企业转型升级步伐。     

融资约束、创新投入与国际化经营企业价值研究

以2005-2016年我国上市国际化经营企业为研究对象,采用面板数据分析融资约束、创新投入与企业价值的关系。实证结果表明：融资约束对国际化经营企业创新投入强度影响不显著,在全样本和高融资约束组中与企业价值显著负相关;创新投入具有中介作用,能显著提升国际化经营企业价值且有迟滞性;国际化程度与创新投入正相关,在全样本组中与企业价值呈U型关系;在控制变量中,实际有效汇率、净资产收益率与国际化经营企业价值显著正相关,而企业规模则与企业价值显著负相关。研究结论对于我国企业有效参与国际市场竞争、实现可持续发展具有参考意义。     

金融结构市场化、融资约束与企业创新

文章以2013—2020年我国沪深两市3 062家A股上市公司数据为样本,实证检验了金融结构、融资约束和企业创新之间的关系。研究发现,金融结构对企业创新具有显著的促进作用,并随着金融结构的变化呈现演化特征。融资约束在金融结构与企业创新之间产生中介效应。进一步研究表明,金融结构市场化对企业创新的促进效果,受空间区域和企业所有制差异的影响。积极向市场主导型金融结构转变,注重直接融资中股权融资市场的发展和金融体系的制度建设,可促进我国企业技术创新,推进创新型国家建设。     

战略差异度对企业创新绩效的影响：融资约束的中介作用与财务柔性的调节作用

企业为了满足不断变化的市场需求，适当调整战略差异度是可供选择的现实路径。然而，战略差异度变化带来的风险可能影响企业创新绩效的持续性和稳定性，与企业初衷背离。为了探究战略差异度对企业创新绩效的影响，选择2012—2019年我国沪深A股上市公司为研究样本进行分析。结果发现：提升战略差异度会加剧企业融资约束，不利于财务资源向创新领域倾斜，战略差异度对企业创新绩效具有负向影响，融资约束在其中发挥部分中介作用；适度的财务柔性能够为企业提供更多资金支持，缓解战略差异度对企业创新绩效的抑制作用。进一步研究发现：财务柔性的调节作用在高股权激励企业、非国有企业中更为显著。结论可丰富战略差异度对企业创新绩效影响的研究，也可为企业通过战略规划实现转型升级，充分利用财务优势提升创新绩效提供对策建议。     

企业声誉与融资约束的实证研究

本文从企业声誉角度分析了声誉对上市公司融资水平之间的关系,运用Almeida（2004）提出的融资约束模型,基于我国上市公司的数据,研究了企业声誉对企业融资约束和融资能力的影响。实证研究结果表明：声誉良好的企业有较强的融资能力且能够显著的降低上市公司融资约束水平。