机构投资者、代理成本与并购绩效

文章以2010年发生并购的公司为研究对象,选取并购前后各两年即2008年、2009年与2011年、2012年的绩效指标为研究样本,采用管理费用率和自由现金流作为代理成本的代替指标;同时,引入机构投资者持股比例,检验机构投资者对并购公司的市场绩效指标(Tobin_Q)和财务绩效指标(每股收益)的影响。研究结果表明:并购公司管理者的代理成本会损害到并购后公司的绩效,机构投资者可以提升并购公司绩效,并可以抑制并购公司代理成本对并购绩效的损害。     

并购交易特征与并购绩效——基于后股权分置时代中国上市公司的经验数据

本文基于后股权分置时代中国资本市场的制度背景,选取以上市公司为并购主体的并购交易为样本,研究了并购交易特征对企业并购短期绩效的影响。研究结论表明,采取现金支付的并购绩效高于股票支付的并购绩效;股权收购的并购绩效高于资产收购的并购绩效;并购交易相对规模与并购绩效负相关;同行业并购有利于并购绩效的提升。本文的研究结论既可以为证券市场提高资源配置效率提供重要依据,也可以为规范我国上市公司的并购行为提供重要参考,同时还可以为投资者和并购参与者提供经验认识。     

产权性质、公司治理与环境绩效关系研究——基于中国化工行业上市公司的实证检验

文章以企业实施环境战略的程度作为环境绩效的替代变量,选取重污染行业中化工类上市公司2010—2014年的数据,在全样本和分组样本下检验了产权性质、公司治理与环境绩效的关系。实证结果显示:产权性质与环境绩效显著正相关,即国有企业对提高环境绩效具有积极作用;机构投资者持股比例与环境绩效显著正相关,且这种关系在国有企业更为明显,在民营企业中的影响较小;股权集中度与环境绩效的关系在全样本下不显著,但按照产权性质分样本后,表现出明显的相关关系,即高度集中的股权能够提高国有企业的环境绩效,而适度分散的股权可以改善民营企业的环境绩效;不论在国有企业还是民营企业中,董事会规模对环境绩效都具有正向影响,而独立董事比例对环境绩效的影响均不显著;董事长与总经理两职合一与环境绩效在国有企业中显著正相关,但在民营企业中表现不明显。该研究为改善国有企业和民营企业的环境绩效提供了相关的理论和实证依据。     

业绩补偿承诺与企业经营绩效关系研究 ——基于中小投资者保护视角

文章以2011—2017年沪深两市发生并购重组事件的A股上市公司为研究样本,基于短期经营绩效和长期经营绩效两个层面利用实证分析法对中小投资者保护视角下业绩补偿承诺与经营绩效之间的相关性进行研究.结果表明:业绩补偿承诺的实施与短期经营绩效显著正相关,与长期经营绩效显著负相关,同时业绩补偿承诺采用股份补偿方式时比现金方式更能对经营绩效产生促进作用;中下投资者保护对业绩补偿承诺与经营绩效的关系起到较好的正向调节作用.     

投资者法律保护、产品市场竞争与公司价值

选取2007-2010年间深沪A股制造业上市公司为样本,在检验投资者法律保护以及产品市场竞争对公司价值影响的基础上,引入投资者法律保护和产品市场竞争的交互项,进一步检验投资者法律保护与产品市场竞争的互补或者替代关系.研究发现,第一,投资者法律保护、产品市场竞争与公司价值正相关,法律保护越好的地区,公司价值越高.产品市场竞争越激烈,监督约束机制越有效,公司价值越高.第二,相比于投资者法律保护较差地区,产品市场竞争对投资者法律保护较好地区的公司绩效的影响更大,即产品市场竞争对投资者法律保护的公司治理效应起到了一定的补充作用.而投资者法律保护对不同产品市场竞争行业的公司绩效的影响不明显,投资者法律保护对产品市场竞争的公司治理效应的提升作用不大.     

私募股权基金参与对我国企业跨国并购绩效的影响

随着私募股权基金日益参与到我国企业的跨国并购活动中,其对我国企业跨国并购绩效的影响值得关注。文章构建了一个包含254起我国企业海外并购案例的数据集,采用倾向得分匹配法和倍差法相结合的方法,对私募股权基金参与是否有助于提升我国企业跨国并购的绩效进行了检验。结果表明:私募股权基金的参与在一定程度上可以提升我国企业跨国并购的绩效,且这种积极作用主要体现在短期财务绩效和民营企业的海外并购中。联合私募股权基金有望成为我国企业,尤其是民营企业成功跨国并购的捷径之一。     

相对规模、机构投资者持股与并购绩效

本文选取2010—2018年我国进行重大资产重组的A股上市公司为样本,分析了并购相对规模对并购绩效的影响作用,并进一步探究机构投资者持股对两者关系的调节作用.研究表明,并购相对规模越大,公司的并购绩效越好,且机构投资者持股比例较大时,相对规模对并购绩效的正向影响作用更显著.进一步研究表明,非国有企业的并购交易中,并购相对规模对并购绩效的正向影响作用更显著.     

投资者保护、市场化水平对技术并购溢价的影响

本文以2007~2012年间我国发生的上市公司技术并购事件为样本,运用实证方法首先研究投资者保护、市场化水平两者共同作用下对降低技术并购溢价的影响,然后研究行业竞争与政治关联对其作用的调节效应。研究结果表明:投资者保护与市场化水平两者共同作用显著地降低了技术并购溢价;行业竞争对两者共同作用的调节效应是正向的;政治关联对两者共同作用的调节效应是负向的。     

投资者法律保护与现金股利政策——基于终极所有权结构视角

自La Porta et al.(2000)将投资者法律保护引入股利政策研究领域后,为现金股利政策的研究开拓了新的视角.本文利用2003～2008年的最新数据,从终极所有权结构的视角探讨投资者法律保护与现金股利政策的关系.实证发现:控制了终极所有权结构后,投资者法律保护与现金股利支付呈现负相关关系,但并不体现替代模型,真正影响现金股利支付的是最终控制人的现金流权和控制权;而且现金股利的支付导致公司价值的下降,现金股利政策成为最终控制人谋取私利的工具.     

我国上市公司并购绩效的行业差异性研究

公司并购是资产重组的重要方式,目标在于促进技术创新、资源配置和资金利用。基于我国证券市场公司并购连续三年的样本数据,借助多元回归分析方法,实证检验发现在我国上市公司并购过程中,劳动密集型上市公司并购的绩效最好,资金密集型次之,技术密集型最低,与成熟证券市场上行业并购绩效的分布正好相反,说明我国公司并购机制存在着诸多不足,特别是大股东掏空和内部人控制的危害较大,证券监管方法有待改进。研究结论为监管机构、上市公司和投资者在公司并购中的行为决策提供了现实性的理论借鉴。     

并购中"双高现象"与企业并购绩效 ——基于银行持股介入与最终控制人视角

文章以2011—2018年沪深两市发生并完成并购事件的2985个企业的30287个观测值为样本,对并购中高溢价和高业绩承诺增长率即"双高"现象对并购绩效的作用与影响机理进行实证检验,进一步探讨银行持股介入对"双高"现象与并购绩效关系的调节作用以及在不同最终控制人视角下两者关系的变化.结果表明:并购过程中的"双高"即高并购溢价率和高业绩补偿承诺增长率会对并购绩效产生显著的负向影响;银行持股介入能显著削弱并购过程中"双高"对并购绩效的负向影响;相较于国有企业,在非国有企业中并购"双高"对并购绩效的负向影响更为显著.研究可拓展并购绩效影响因素相关研究领域,同时为我国上市企业实现预期并购绩效提供新的借鉴与参考,还能为银行等金融机构积极参与实体企业发展与管理提供证据支撑.     

股权结构对并购绩效的影响——基于中国上市公司实证分析

本文在理论分析基础上,以沪深两市40家上市公司2002年到2008年年报数据为样本,首先利用因子分析法对财务比率指标体系综合打分以衡量并购绩效,然后使用多元线性回归法实证检验了股权结构与并购绩效二者间关系。研究发现:中国上市公司并购前后绩效总体而言是先降后升的;国有股东属性与公司并购绩效负相关;管理层持股与公司并购绩效负相关,但并不显著;上市公司的股权集中度与并购绩效负相关;流通股比例与并购绩效正相关。最后针对本文研究结果提出一些建议。     

社会责任投资能提高企业经营绩效吗?——基于并购企业的经验研究

通过分析社会责任投资对并购企业并购整合、发展的影响,提出并购企业的社会责任投资对企业长期绩效具有正向影响的假设,以2001—2003年我国沪深A股上市公司中并购主并方为样本,运用因子分析法和多元线性回归法实证研究了并购企业并购后的社会责任投资对企业长期绩效的影响。研究结论是:在控制了企业规模、产权性质和并购前绩效的情况下,并购企业并购后的社会责任投资对企业的长期绩效具有显著的正向影响。考虑社会责任投资因素对并购企业并购后的整合、发展决策具有积极的正向作用,对投资者投资行为亦具有指导作用。     

投资者保护与并购绩效国外文献综述

本文对近期国外学者对投资者保护与并购绩效研究主题所做的研究进行了梳理和归纳,发现并没有得出完全统一的结论。     

上市公司股权制衡与并购绩效——基于夏普利(Shapley)指数与粗糙集的实证研究

本文利用1998～2009年中国上市公司的数据,以夏普利(Shapley)指数构建公司股权制衡指标,运用粗糙集理论分析了中国上市公司中股权制衡与并购绩效的关系。并购绩效是并购决策的最终体现,公司的并购决策会因为大股东之间的相互制衡而发生变化,进而影响并购后的公司绩效。因此,在评估上市公司的并购绩效时,应该对公司的股权制衡情况给予重点关注。在分析股权制衡与并购绩效的关系时,综合应用粗糙集法与回归分析法,能够得到一个更加稳健和全面的结论,即股权制衡是影响并购绩效的重要正面因素。     

绿色并购对企业环境绩效的影响——绿色技术创新的中介作用北大核心

随着国家“双碳”目标的提出,绿色并购受到企业管理层的青睐,但对绿色并购与企业环境绩效之间关系的研究尚有待深化。本文基于2012—2020年沪深A股重污染行业发生过并购交易的企业为研究对象,实证分析绿色并购与企业环境绩效间关系及其作用机理。研究发现:绿色并购能改善重污染企业环境绩效,绿色技术创新在这两者之间发挥中介作用;与非高新技术企业和低研发投入强度企业相比,高新技术企业和高研发投入强度企业实施绿色并购后企业环境绩效的改善效果更显著。因此建议:积极宣传绿色并购,推动绿色转型升级;重视绿色技术创新,发挥技术协同效应;适当放宽融资约束,助力企业实现企业效益与环境绩效“双赢”。     

两权分离、地区执法强度与并购企业绩效的相关性

本文运用我国2007~2010年间发生并购的263个上市公司样本,研究了控股股东两权分离程度与并购企业绩效的关系以及我国地区执法强度对这种关系的影响。结果发现:并购企业的两权分离程度与并购后绩效呈倒U型关系,即随着两权分离程度的提高,并购企业绩效先以递减的速度上升,当两权分离程度达到一定值时,并购企业绩效又随着两权分离的提高而下降;而地区执法会减弱这种关系,即随着地区执法强度越高,并购企业的两权分离程度与并购后绩效的倒U型关系就越弱。研究表明,提高地区的执法程度,是降低两权分离程度、保护中小股东利益、提高并购企业绩效的关键。     

并购类型与并购绩效

本文以2010-2016年上市公司控制权发生变更的并购事件为样本,以财务指标为基础,应用主成分分析法建立模型,通过并购前一年和并购当年,并购后一年,并购后两年进行比较,对并购类型与并购绩效之间的关系进行了实证分析。实证研究结果表明,资产并购可以提高并购绩效,股权转让对并购绩效影响效果比较差。     

制造业上市公司并购绩效分析——基于全要素生产率视角

本文以2010年我国发生并购制造业公司的前后四年的面板数据为研究样本,采用DEA-Malmquist模型分析并购前后的全要素生产率、技术进步、规模效率。研究结果表明:并购当年规模效率上升,技术进步下降,全要素生产率小于并购前一年;并购后两年规模效率逐步下降,技术进步却处于先提升后下降状态,但全要素生产率仍是下降趋势。最后本文基于行业并购类型、并购相对规模、是否涉及关联交易等方面探讨其与并购绩效的关系。     

并购对企业绩效的影响——以云南白药为例

以1995-2017年云南白药发生的并购事件为样本,采用相关系数法和多元回归法对并购行为与企业绩效之间的关系进行实证分析。结果表明:并购行为能增加企业的绩效,并在营运能力、盈利能力、偿债能力、成长能力以及抗风险能力5个方面表现显著;企业资源基础理论、协同效应假说都对云南白药并购绩效具有一定的解释能力;并购绩效受到非并购行为因素的影响比较明显。为此,本文围绕着提升企业并购绩效,提出建议:选择容易在经营、管理和财务上产生协同效应的企业进行并购,确保并购后企业绩效比两个公司独立存在时的绩效要高;降低企业的现金持有比率,有助于提高企业的并购绩效;现金支付方式不应该作为并购的主要支付方式。