债券投资组合管理中一种利率风险免疫模型的实证研究

利率风险是债券投资所面临的最主要的市场风险,传统的久期利率风险免疫理论只适用于平行移动的利率期限结构。Fong和Vasicek(1984)提出了一个解决利率期限结构非平行变动的M2利率风险免疫模型。本文利用M2模型对我国国债市场的利率风险免疫进行实证研究。结果表明:M2模型是一种计算简便,适用于我国债券市场的理想的利率风险免疫模型。     

浮动利率债券定价模型与实证研究

本文从利率期限结构的随机模型理论出发，应用Vasicek模型得到当前的利率期限结构的估计及其隐含的远期利率，进而确定浮动利率债券的未来收益率，再利用附息国债定价公式得到浮动利率国债的价格。实证研究表明，Vasicek模型确定的债券理论价格与市场价格相当吻合。     

美国非预期货币政策会影响我国的利率期限结构吗?

本文通过Bloomberg与Wind相关日频数据,利用主成分分析的方法,提取了我国银行间市场与国债债券市场的利率期限结构截距因子、斜率因子与曲率因子。在此基础上,该文研究了美国非预期货币政策冲击对我国利率期限结构的外溢作用。研究结果表明,该外溢作用显著存在,它扭曲了我国银行间市场与债券市场的利率期限结构,会导致我国利率期限结构“倒挂”,提高短期利率水平,压低长期利率水平,进而加剧我国金融市场中系统性风险集聚。     

基于NS模型的我国国债利率期限结构研究

近年来我国的债券市场发展迅猛,伴随着利率的市场化改革,我国国债发行规模和品种数量也在不断地扩大。因而对于我国国债利率期限结构的研究也日渐重要。本文主要基于NS模型的我国国债利率期限结构的研究,选取2013年1月份至5月份在国债市场上的19种国债的每日交易数据对NS模型进行拟合分析。     

中国金融市场利率期限结构模型分析——基于上海银行间同业拆放利率

利率期限结构是现代金融学研究中既基础又重要的部分。同时,作为金融市场最基础、最核心的变量之一，利率是由市场供求关系决定的，它反映着金融市场的供求状况和资金的流动方向，在一定程度上反映着整个国民经济发展状况。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）是作为信用等级较高的商业银行在金融货币市场上资金交易的基准利率，可以反应全社会利率水平，具有较高的市场化程度，因此研究SHIBOR的利率期限结构对经济的发展有重要意义。现有研究的利率期限结构模型多数使用参数估计方法，其中最简单、最具有代表性的是Vasicek和CIR模型，但是此类估计只能给出函数的具体形式，并不能体现出模型中的漂移项和扩散项，因此不能很好地刻画出一些利率变动的特点。本文同时引用非参数与参数估计，选取了隔夜和一周的SHIBOR数据，对其利率期限结构模型做了详细研究。首先运用Bandi非参数模型分析利率的变化特征，并作为后续检验参数估计模型和提出政策性建议的依据，再对利率期限结构动态模型中的Vasicek模型和CIR模型进行分析，结合我国金融市场的实际情况，引入GARCH效应对利率期限结构进一步动态模拟。     

银行间债券市场国债利率期限结构与通货膨胀预测

国外已有实证研究证明利率期限结构具有预测未来通货膨胀率的作用,本文采用我国银行间债券市场国债交易数据,对Mishkin模型和扩展的Mishkin模型进行实证分析,研究了不同期限的名义利率差与通货膨胀率的关系.结果发现:9个月与3个月的国债到期收益率之差与2年期与6个月的国债收益率之差含有一定的未来通货膨胀的信息,其他期限的国债收益率之差则不能用来预测未来通货膨胀.这表明,我国银行间债券市场国债利率期限结构可以作为央行制定货币政策的辅助工具.     

利率期限结构对通货膨胀预测能力的实证分析

国外的研究表明，利率期限结构对一国的通货膨胀率具有一定程度的预测能力。那么，在我国，利率期限结构是否隐含了未来通货膨胀的信息，央行又能否使用利率期限结构作为制定和度量货币政策的依据呢？本文通过银行间债券市场的收益率数据拟合得到的利率期限结构，分三个步骤对此进行了验证。     

最优多因子仿射利率期限结构模型选择

在利用NS模型估计出市场即期利率的基础上,采用卡尔曼滤波方法对多因子Vasieck和CIR模型进行参数估计,最后运用蒙特卡罗模拟方法对交易所国债价格进行模拟,并与实际价格进行比较,进而确定了符合我们国债市场的最优多因子仿射利率期限结构模型。研究结果表明：多因子CIR模型对数据的拟合效果及对国债价格模拟效果要明显优于多因子Vasicek模型;对于多因子CIR模型而言,因子个数增加并没有提高模型的价格模拟效果;两因子CIR模型具有最优的国债价格模拟效果。     

浮动利率债券利率特性分析

以1年期法定存款利率为参考利率的浮动利率债券是我国债券市场特有的一种工具。为解决这种债券的估值问题，作者在2002年提出了隐含基差的概念，并在此基础上建立了以法定存款利率为参考利率的浮动利率债券估值模型。本文在这个估值模型的基础上进一步研究了隐含基差的期限结构，建立了描述浮动利率债券利率风险的指标体系。     

Vasicek模型下寿险公司利率风险最低资本研究

本文基于中债国债收益率曲线的数据,选用Vasicek模型对利率期限结构进行建模,讨论“偿二代”利率风险最低资本度量方法。本文以一款年金产品和十年期债券为例,对利率风险度量的标准法、蒙特卡洛模拟法分别建模,得到不同方法下利率风险的最低资本。研究结果表明：第一,“偿二代”下利率风险的标准法与蒙特卡洛模拟法的输出结果差异较大;第二,资产与负债评估不一致会导致利率风险最低资本被高估。     

货币政策对我国银行间国债市场利率期限结构的影响——基于Nelson-Siegel模型的实证分析

国债利率期限结构受到货币政策的影响,对于投资决策和货币政策实施具有前瞻性指导作用。本文利用近6年我国银行间债券市场数据对Nelson-Siegel模型参数进行估计,并对货币政策变量和结构因子的时间序列建立VAR模型,通过Granger因果检验、脉冲响应函数方法动态考察我国货币政策和利率期限结构间的联动行为特征,发现我国货币政策在较长一段时间内对收益率曲线长端和长短利差缩小方面产生效力,市场可借助货币政策信息来预测收益率曲线的变动趋势。     

我国银行间国债利率期限结构模型构建

利率是经济金融领域的核心变量,市场化的利率是完善的社会主义市场经济体制的必要条件,是加强我国金融间接调控的关键,更是金融机构提高竞争力,加强自主经营机制的重要条件之一。本文应用主成分分析方法对我国银行间债券市场的即期收益率数据进行实证分析,建立了我国债券市场的收益率曲线模型并估计了参数。得到结论:我国银行间国债利率期限结构可以由水平、斜率和曲率这三个主成分进行很好的解释。     

我国利率期限结构特征

本文首先通过对利率期限结构理论发展历程的回顾,联系我国利率期限结构的特征,应用ARMA模型与GARCH模型对我国利率进行拟合性分析,找出拟合性较好的模型。其次应用因素分析法找出不同期限利率之间相关关系并作出分析。最后联系货币政策与利率期限结构,找出货币政策中的指标针对短期长期利差的冲击效应,得出影响利率期限结构的因素。     

我国利率期限结构特征

本文首先通过对利率期限结构理论发展历程的回顾,联系我国利率期限结构的特征,应用ARMA模型与GARCH模型对我国利率进行拟合性分析,找出拟合性较好的模型。其次应用因素分析法找出不同期限利率之间相关关系并作出分析。最后联系货币政策与利率期限结构,找出货币政策中的指标针对短期长期利差的冲击效应,得出影响利率期限结构的因素。     

我国银行间债券市场回购利率波动性的拟合分析

本文通过构建GARCH模型分析我国银行间债券市场回购利率产品的波动性,结果说明GARCH模型族能较好地拟合银行间债券市场回购利率的波动特征,其不同期限的利率品种具有不同的收益波动特征,具有时间序列非正态性和条件异方差等特点。     

我国银行间债券市场回购利率波动性的拟合分析

本文通过构建GARCH模型分析我国银行间债券市场回购利率产品的波动性,结果说明GARCH模型族能较好地拟合银行间债券市场回购利率的波动特征,其不同期限的利率品种具有不同的收益波动特征,具有时间序列非正态性和条件异方差等特点。     

基于门限回归模型的利率期限结构预期假说分析

利率期限结构的预期假说是否成立在中国债券市场上至今仍无定论。采用2002年2月至2006年10月的月度数据,运用门限回归模型分析通货膨胀与我国债券市场上的利率期限结构预期假说存在的关系,实证结果表明,通货膨胀确实能够影响预期假说的成立,并且通胀门限值为3.9。进一步得出,低通胀条件下,预期假说成立;高通胀条件下,预期假说不成立。这说明央行在制定货币政策和推进利率市场化改革过程中需要审时度势,根据现有通货膨胀情况有效制定货币政策以稳定宏观经济运行。     

浅谈宏观经济因素影响利率期限结构的稳定性判别

学术界普遍认为利率期限结构会受到宏观经济因素的显著影响,影响稳定性是学术界研究的关键问题。基于此,本文首先进行了判别模型和数据的选取,然后对选取的数据进行了初步的分析,最后使用选取的模型和数据进行了宏观经济因素影响利率期限结构的稳定性判别,判别结果显示,宏观经济因素影响利率期限结构不具有稳定性。目的是为宏观经济政策的决策提供参考依据。     

基于Nelson—Siegel模型的我国利率期限结构的构建

利率问题一直都是经济金融研究中最基础、最核心的问题。利率可以反映出资金的供求状况，并受到物价水平、经济周期和预期等的影响。本文基于中国银行间债券市场的交易数据，利用基于贝叶斯推断的马尔科夫链蒙特卡罗模拟（MCMC）方法估计Hautsch＆Ou（2008）提出的动态的Nelson—Siegel模型，以构建我国的利率期限结构模型。     

加入时变溢价的利率期限结构研究

本文在理性预期假说的基础上,利用上海银行间同业拆借利率(Shibor)长短期利率数据,对加入时变风险溢价的利率期限结构进行了实证研究,结果表明:理性预期假说可以解释我国利率市场的预测作用,风险溢价因子为常数时的利率期限结构模型不能解释实际利率数据,而加入经期限修正的风险溢价因子后,利率期限结构模型能够解释长短期利率的预期理论。