机构投资者持股对权益资本成本的影响研究

文章以沪深证券市场2007—2009年A股上市公司为研究样本,研究机构投资者持股对我国上市公司权益资本成本的影响。研究结果表明:机构投资者持股比例与权益资本成本呈负相关关系,机构投资者持股比例越大,权益资本成本越小。机构投资者能够发挥积极的公司治理效应,改善公司治理水平。同时还发现,BETA系数和公司财务风险水平与权益资本成本呈正相关关系,公司规模、盈利水平和独立董事占比与权益资本成本呈负相关关系。     

会计稳健性和权益资本成本研究——基于电子设备制造业上市公司的经验证据

权益资本成本是权益资本的必要报酬率,而会计稳健性则指会计在确认损失和收益时的非对称性。以2012—2014年沪深主板A股市场上市的计算机、通信和其他电子设备制造业市场的最新数据为样本,利用Basu模型及其扩展、CAPM模型等,考察会计稳健性与权益资本成本之间的关系,结果表明,我国上市公司普遍存在会计稳健性,且稳健性程度越高,投资者面临的信息风险越小,从而导致权益资本成本越低。该结果支持会计稳健性的积极作用,为上市公司通过坚持会计稳健性原则降低权益资本成本、提高公司治理效果提供了理论和实证支持。     

投资者法律保护、产品市场竞争与公司价值

选取2007-2010年间深沪A股制造业上市公司为样本,在检验投资者法律保护以及产品市场竞争对公司价值影响的基础上,引入投资者法律保护和产品市场竞争的交互项,进一步检验投资者法律保护与产品市场竞争的互补或者替代关系.研究发现,第一,投资者法律保护、产品市场竞争与公司价值正相关,法律保护越好的地区,公司价值越高.产品市场竞争越激烈,监督约束机制越有效,公司价值越高.第二,相比于投资者法律保护较差地区,产品市场竞争对投资者法律保护较好地区的公司绩效的影响更大,即产品市场竞争对投资者法律保护的公司治理效应起到了一定的补充作用.而投资者法律保护对不同产品市场竞争行业的公司绩效的影响不明显,投资者法律保护对产品市场竞争的公司治理效应的提升作用不大.     

投资者利益保护与股权融资成本研究——基于原始股东视角看IPO融资

一般来说,如果以全体投资者预期收益率界定股权融资成本,那么投资者利益保护越充分,投资者预期风险越低,股权融资成本就越低.然而,本文基于原始股东视角研究IPO融资成本,发现中小投资者利益保护与股权融资成本呈正相关.原始股东为获得更多发行者剩余和控制权私人收益,在IPO新股定价以及制定现金股利政策时,存在侵占中小投资者利益的动机和可能性.中小投资者利益保护得越好,原始股东获得的私人收益越低,融资成本则变得越高.     

页岩气企业环境风险水平与权益资本关系研究北大核心

以环境风险管理理论为基础,选取32家页岩气上市企业为样本,采用零增长模型来估算权益资本成本,以模糊综合评价方法估算环境风险指数,建立相关的假设模型,并对页岩气的环境风险与权益资本成本的关系进行研究。结果表明,在考虑贝塔系数、财务风险、公司规模等影响因素的前提下,企业的权益资本成本与环境风险水平呈正相关关系,即页岩气企业环境风险水平越高,企业的权益资本成本越高。     

盈余管理、股东积极行为与权益资金成本

公司要取得廉价的权益资金成本日益艰难。文章选取2008—2018年沪深A股上市公司作为研究样本,试图探索盈余管理、股东积极行为与权益资金成本之间的关系,以及公司如何获取廉价的权益资金成本。研究结果发现:公司的盈余管理程度越大,权益资金成本越高;公司取得的权益资金成本越高,对竞争优势越不利;股东积极行为能调节盈余管理与权益资金成本,这说明我国资本市场存在一定程度的市场有效性,股东积极行为获得投资者青睐,进而降低了权益资金成本。     

审计报告改革对权益资本成本的影响研究

传统审计报告的模式化披露无法满足投资者价值信息获取需求,“审计期望差距”问题日益严重。基于2016年12月颁布的新审计报告准则,选取A+H股上市公司为研究对象,考察审计报告改革对上市公司权益资本成本的影响。结果表明,审计报告改革会显著降低权益资本成本。进一步发现,关键审计事项披露数目越多,权益资本成本越低;审计报告改革降低权益资本成本的效应在信息不对称程度高、内部控制水平低、媒体环境差以及代理冲突高的公司中更为明显。这不仅为审计报告改革的经济后果提供了证据,而且对于提高投资者决策效率以及维护资本市场秩序也具有一定的现实意义。     

投资者关系管理水平与权益资本成本——来自深交所A股上市公司的经验证据

本文以深交所A股上市公司为研究对象,检验投资者关系管理对权益资本成本的影响.本文采用股利折现模型计算权益资本成本,利用南开大学治理中心设计的投资者关系管理指数反映上市公司的投资者关系管理水平,研究发现,在控制Beta、净资产收益率、账面市值比、资产周转率、杠杆率、公司规模因素下,投资者关系管理水平较高的样本公司,本年度以及下一年度权益资本成本较低,这说明投资者关系管理质量会对股权融资成本产生积极影响.     

会计盈余波动性的经济后果——基于权益资本成本的研究

本文通过研究盈余质量维度中盈余波动性对权益资本成本的影响,发现盈余波动会影响企业的权益资本成本,即企业的盈余波动性越大,其权益资本成本就越高,进一步的研究发现控制了行业因素的情形下,应计项目的波动性也与权益资本成本呈显著的正向关系,即企业盈余中应计项目波动性越大,权益资本成本越高,没有证据表明现金流波动会影响到权益资本成本。     

资产评估操纵、隐含资本成本与企业投资效率

文章选取2010—2018年沪深A股上市企业为研究对象,采用实证分析的方法探究资产评估操纵、隐含资本成本对企业投资效率的影响,并深入分析了资产评估操纵在隐含资本成本和企业投资效率关系中的调节作用.结果表明:隐含资本成本越高,企业投资效率越低;资产评估操纵程度越高,企业投资效率越低;资产评估操纵对隐含资本成本和企业投资效率的关系具有明显的增强作用.     

地方国企非效率投资来源选择：债权资金优先还是股权资金优先？

以2001—2009年地方国有上市公司为样本对地方国企非效率投资来源选择进行研究,结果显示：地方国企非效率投资来源选择首先是债权资金,其次才是股权资金;当拥有较多长期贷款时,企业会更倾向使用债权资金代替股权资金,并且这种选择是理性和不可逆的;在产权保护较强和信贷配置市场化程度较低的地区,企业选择债权资金替代股权资金的动机更强;随着政府干预的增强,债权资金对股权资金的替代作用减弱。     

终极控股股东、两权分离与股权融资成本

本文以2004～2006年非金融行业上市公司为样本,结合终极控股股东性质,考察了控股股东控制权与现金流权的分离程度对股权融资成本的影响.研究发现,现金流权与股权融资成本显著负相关,两权分离程度与股权融资成本显著正相关,而且这种正相关性在高自由现金流与低成长公司中更显著.进一步检验发现,两权分离对股权融资成本的影响还与终极控股股东性质有关,与国有控股公司相比,两权分离程度与股权融资成本的正相关关系在非国有控股公司中更显著,而在国有控股公司中,地方政府控制的上市公司中两权分离程度与股权融资成本正相关性显著高于中央政府控制的上市公司.     

Why do firms cross-list? International evidence from the US market

Using a modified international asset-pricing model we find strong evidence that publicly quoted firms cross-list when exhibiting strong performance in their domestic market and wish to take advantage of this situation. After cross-listing, this advantage disappears. Our sample consists of daily data for 1165 firms from 47 countries that have cross-listed on the US equity markets over the period 1976–2007. Within the context of this model we provide tests of the validity of the main hypotheses of capital market segmentation and investor protection, which provide explanations for equity cross-listing and investigate whether the nature of the market (regulated or unregulated) and the accompanying legal framework (common or civil law) can account for the impact of cross-listing on returns. Supporting the segmentation hypothesis, we report a decrease in local market risk after cross-listing. However, we find that the magnitude of such a decrease is diminishing over time as international markets become more integrated. On the other hand, we do not find any change in the global market risk after cross-listing, except for firms that cross-listed between 2001 and 2007, where their exposure to international market risk decreases. Furthermore, we find no evidence to support the investor protection hypothesis.     

Investor protection,hedge fund leverage and valuation

Weak investor protection inevitably causes concentrated insider equity ownership, economic decision distortion and resource misallocation (Shleifer and Vishny, 1993). Our paper focuses on theoretical hedge fund valuation and dynamic leverage choice by incorporating the consideration of weak investor protection. The weak investor protection effect on dynamic leverage choice is ambiguous, as it depends on the managers’ moneyness ratio, which will certainly have a negative effect on the hedge fund investors’ payoff. Thus, managers should take more ownership and engage in short volatility strategies in weak investor protection to secure their total payoff.Weak investor protection also significantly increases the hedge fund founding break-even alpha.     

股权分置改革、会计稳健性与资本成本

以我国股权分置改革为背景,采用2000—2011年沪深A股上市公司作为研究样本,对会计稳健性与资本成本之间的关系进行研究,结果表明:会计稳健性程度越高的企业权益资本成本和债务资本成本越小;股权分置改革后会计稳健性与债务资本成本间的负相关关系显著增强,股权分置改革前后会计稳健性与权益资本成本之间的负相关关系没有显著变化。     

创业投资契约机制与机会主义行为

文章从"经济人"的自利性、公平理论和信息不对称等方面分析创业投资活动中道德风险产生的理论原因,并根据投资方和创业方对创业投资契约条款的认知不同,对创业投资契约条款进行分类分析,找出双方的主要分歧,分析创业投资道德风险产生的现实原因。根据道德风险产生的原因,提出建立契约设置的动态调整机制,合理分配投资方和创业方的收益,减少投资方与创业方委托代理关系中的道德风险。这种动态调整机制包括企业价值动态分配机制、信息共享机制、支配权的相机调整机制、双向激励机制和风险分担机制。     

会计信息质量与市场定价分析

本文以应计质量、盈余持续性、盈余可预测性、盈余平滑度作为会计信息质量的代理变量,通过研究会计信息不同纬度的质量与权益资本成本之间的关系,为投资者的市场定价及对信息质量的关注程度提供证据。研究结果表明,除盈余的持续性不显著外,其他各项质量与权益资本成本之间均呈负相关关系;在对权益资本成本的影响程度方面,无论是单独影响还是条件影响,应计质量影响程度最大,其次是可预测性。     

投资者保护与创业

我们通过私募资金市场(private capital mar- ket)搜寻模型的均衡,来研究投资者保护对外部融资可得性(availability)、企业家才能(entrepreneurship)和创业所产生的影响。除了搜寻成本(friction)之外,我们还考察了合约成本,特别是由于企业家(entrepre- neur)可能侵夺融资人(financier)所导致的事中和事后(expost)道德风险问题。在我们的模型中,政府选择投资者保护水平,以确定项目盈余(match surplus)在创业者与融资人之间的可转让性。结果表明任何鼓励(抑制)企业家才能的做法也会鼓励(抑制)创业。因此,投资者保护的创业效应取决于各种搜寻成本和合约成本的相对影响。只有当投资者保护对与事中道德风险相比的事后道德风险问题产生更大的影响时,加强投资者保护才能促进创业。我们也发现搜寻成本削弱了投资者保护的积极效应,同时,合约成本则修正了标准的荷氏(Hosios)效率条件。     

Investor protection,regulation and bank risk-taking behavior

This paper examines whether the influence of investor protection on banks’ risk is channeled through banking regulation, and vice-versa, using panel data from a sample of 567 European and US banks for the 2004–2015 period. As banking regulatory factors, we consider capital stringency, activity restrictions and private monitoring, whereas as investor protection factors, we consider the level of shareholder and creditor protection. We find that banking regulation moderates the positive direct influence of investor protection on banks’ risk, while investor protection reinforces the negative direct influence of banking regulation on risk. Moreover, we show that the negative effect of national regulations on banks’ risk is more pronounced during systemic crisis years. Finally, taking into account market competition, we argue that private monitoring only has a direct effect on banks’ risk, whereas the effects of capital stringency and activity restriction are channeled through market competition.     

企业技术创新能力对资本成本影响差异性的实证研究——基于不同生命周期视角

通过研究2013—2016年深市中小板上市公司发现，企业技术创新能力越强，权益和债务资本成本也就越低，同时技术创新能力对权益资本成本的影响程度要大于对债务资本成本的影响。进一步研究发现，不同生命周期的企业技术创新能力对权益和债务资本成本的影响有明显差异，处于成熟期的企业技术创新能力对权益资本成本影响更大，处于成长期的企业技术创新能力对债务资本成本影响更大。因此企业应注重提高技术创新能力，降低资本成本。同时股东和债权人应充分识别投资企业所处生命周期阶段，从而选取合理投资方案。