可转换债券引发的会计问题

可转换债券在我国的转债市场已成为联结股票市场与债券市场两大传统资本市场的重要桥梁,可转换债券凭着兼具债权的安全可靠与股权的灵活方便的特点,在可预见的未来将会日益被投资者和上市公司重视,成为资本市场魅力无限的金融工具。可转换债券既不同于传统的股票,也不同于传统的债券,而是一种兼具债权与股权性质的混合式金融工具,这种混合性对现存的会计实务提出了挑战,转债的混合性不仅会对发行方带来特殊的会计问题,从投资方来说,也存在会计确认的问题。因此,本文对转债发生转换时对投资方的影响进行初步探讨。一、其他公司持有的可转换债…     

股票回报与公司规模、市净率、市盈率之间的关系——基于中国A股市场的实证论证

本文运用经验研究方法,对中国A股市场上的股票回报与公司规模、市净率、市盈率之间的关系进行了检验。结果表明,规模、市净率及市盈率三个因素在不同的研究区间对股票回报均有影响,但各指标的影响程度及稳定性并不相同,公司规模及市净率指标对股票回报的影响较大,稳定性较强,市盈率的影响较小,稳定性较弱。这表明在中国A股市场上存在较为明显的"小公司效应",同时在预测股票回报时,市净率也是一个重要的变量,但投资者不能仅仅利用市盈率这一单一指标作为投资依据。     

可转换公司债券的价值分析

自中国证监会发布<上市公司发行可转换公司债券实施办法>以来,已有多家上市公司宣布将发行可转换公司债券(以下简称"转债").转债不同于普通公司债券之处在于,转债的持有者有权选择在特定时间内,按特定条件,将其所持有的债券转换为普通股股票.正是因为这个选择期权的存在,使转债成为一种兼具债券和股票特性的混合性衍生证券.转债中包含投资者买入期权和卖出期权,发行人赎回期权及强制换股权,以及各种形式的转股价特别修正条款等复杂的期权.所有这些期权因素都会影响转债的价值.在此,本文从两个方面对转债的价值进行分析.     

可转换公司债券是企业资本结构的“双刃剑”

一、引言可转换公司债券 (以下简称转债 )是 70年代后期诞生于西方证券市场上的一种兼具债券和股票期权双重属性的混合型衍生金融工具。一方面它具有公司债券的一般特征 ,投资者持有转债可以得到稳定的利息收入和到期收回本金的权利 ;另一方面它又具有股票期权性质 ,投资者在购入转债的同时 ,也获得了在一定时间按一定比例将债券转换为股票的权利。转债独特的性质使它自产生的那天起就受到了企业的普遍欢迎 ,成为当今国际资本市场上颇具魅力的金融工具。在西方发达国家 ,不含转债的投资组合被认为是不完善的投资组合。到 1996年末为止 ,全球…     

浅析我国可转换债券的投资价值

可转换债券是一种介于债券和股票之间的可转换融资工具。我国的资本市场一直存在着股权融资比例过高、投资品种匮乏、金融创新少等问题。本文对可转换债券市场的投资价值及投资策略进行了分析,以期进一步完善我国证券交易市场。     

浅析我国可转换债券的投资价值

可转换债券是一种介于债券和股票之间的可转换融资工具.我国的资本市场一直存在着股权融资比例过高、投资品种匮乏、金融创新少等问题.本文对可转换债券市场的投资价值及投资策略进行了分析,以期进一步完善我国证券交易市场.     

从理论价值看可转换债券的市场定价

可转换债券作为一种新的上市公司的再融资工具，为我国的证券市场增添了活力。上市公司设计可转换债券的条款，投资者判断可转换债券的投资价值，都需要对可转换债券的价值进行评价。本文以鞍钢转债(125898)为例，应用B—S模型对可转换债券的定价做一些初步的探讨，并分析鞍钢转债市场定价的合理性。     

浅议可转换债券的融资与投资优势

自２０世纪七十年代后期开始 ,可转换债券作为一种新的融资手段在西方企业间兴起 ,八十年代开始盛行 ,并因其有别于普通企业债券和股票的优势而被市场广泛接纳。１９９８年８月 ,经中国证监会批准 ,南宁化工股份有限公司在上海证券交易所成功发行了可转换债券 (以下简称南化转债 )并已挂牌上市交易。这标志着可转换债券作为一种新的融资、投资手段 ,正逐渐被国内企业和投资者所接受。本文仅就可转换债券的融资、投资特点和优势作以简介。一、可转换债券的基本特征根据我国国务院证券委颁布的《可转换公司债券管理暂行办法》规定 :可转换债券…     

上市公司主要财务指标的探讨

一、市盈率市盈率是每股市价与每股盈余比率的简称,它是指普通股每股市价与每股收益的比率。市盈率已成为投资者衡量股票潜力并据以入市投资的重要指标。作为一个微观指标,市盈率的本质涵义是在不考虑资金时间价值的前提下,以公司目前的收益水平,投资者挣回其所投资金的手段。由此不难看出,过高的市盈率蕴含着较高的风险。除非公司在未来有较高的收益可以把股价抬上去,否则市盈率过高总是不利的。市盈率是衡量上市公司盈利能力的重要指标。它将股价与企业的每股盈余进行比较,反映了投资者对该企业每一元利润所愿意支付的价格,可以用…     

市盈率对投资决策的影响

市盈率把公司股票价格与其盈利能力联结起来,因此受到了投资者的广泛重视,并成为了一个评价股票投资价值的重要财务指标。但是,由于市盈率指标又是一个十分粗略的指标,投资者很难根据这个指标选择股票进行套利活动,甚至很难根据其数值的高低来判断某股票是否具有投资价值,简单的分析可能会给投资者以信号误导信息,影响其决策的正确性,因此,如何正确理解市盈率指标就是一个十分重要的问题。基于上述原因,笔者拟对市盈率进行简单地分析。     

市盈率是投资决策分析的有效指标吗?——基于创业板公司财务状况质量的实证分析

创业板自推出以来备受投资者关注,创业板公司的市盈率能否反映公司的财务状况,进而为投资者的投资决策提供依据?本文从成长性、盈利性和风险性三个角度构建一个三维财务指标体系,对创业板公司的财务状况质量进行分析,并检验了市盈率与财务状况之间的关系。研究发现,市盈率指标在反映创业板公司的成长性、盈利性和风险性方面有很大的局限性甚至是误导性,因此对投资者在对创业板公司进行投资决策分析中的作用有限。研究结论对完善创业板市场的相关制度以及投资者的投资决策提供有益信息。     

CONVERTIBLE BOND PRICING MODELS

Convertible bonds are an important segment of the corporate bond market, with worldwide outstandings approaching US$235 billion. Simple pricing models value a convertible bond as being equivalent to a straight bond with an embedded option that enables the bond holder to convert to a specific amount of common stock. The straight bond is subject to both interest rate and credit risk, whereas the option to convert is dependent on the underlying stock price, which exposes the convertible bond holder to equity risk. The complexity of these features means that convertible bonds tend to be treated casually in major derivatives and corporate finance textbooks. This paper presents a survey of the theoretical and empirical aspects of convertible bond pricing. The limitations of these studies are highlighted to identify those areas of research that may improve the valuation process and facilitate the application of these securities for corporate financing.     

由西方可转换公司债券融资动机理论引发的思考

可转换债券丰富的融资机理和多变的设计要素,对证券市场调控资金流动,优化资源配置有重要意义。可转换债券作为一种成本较低的融资工具,有利于企业的长期经营。设计合理的可转换债券可以优化企业的财务结构,达到企业融资的目的。因此,对可转换债券融资动机进行研究具有非常重要的意义。本文通过对西方可转换债券融资动机理论分析研究,以期能对我国上市公司发行可转换债券融资有所启发。     

中国股票市场市盈率的检验分析

市盈率高低是我国股市的关注焦点之一。本文在比较国外证券市场的市盈率之后认为我国的市盈率偏高。这种推测得到我们理论研究和模型结论的支持,我国股市市盈率由于系统风险的掩藏、股票初始发行价偏高和股市投机性等因素而呈现较高的倍数。从2004年我国股市市盈率开始下降,逐渐接近我们模型的估计值。此外,我们实证分析认为,市盈率的高低与GDP增长、股票收益波动和国有股比重等因素不存在严格的变动关系,市盈率呈现出一种随机游走的态势,市盈率不是稳定的区间值,而是一系列的动态的时间序列变量值。     

我国可转换债券价值影响因素的敏感度分析

本文采用修正的二叉树模型,对影响可转换债券价值的影响因素进行敏感度分析。分析结果表明,基础股价、股价波动率和公司债券利率是可转债价值最重要的影响因素。本文的分析和结论对于将来构建可转债多因素定价模型和从事可转债的套利分析具有较高的参考价值。     

上市公司可转债发行动机分析——基于控制权收益视角的实证研究

为了探讨股东控制权收益对上市公司可转债融资行为的影响,本文以2006-2011年我国发行可转债上市公司和增发上市公司为研究样本,运用logistic回归分析方法分析所选变量对可转债发行动机的影响。研究发现:第一大股东持股比例、每股净资产和每股收益三大指标分别与是否发行可转债显著正相关。     

考虑违约风险的可转换债券定价新模型

随着近几年我国证券市场可转换债券的发展,对其进行定价成为学界的一个热门课题。利用期权定价方法对可转换债券进行定价,并得到了一个考虑违约风险的可转换债券定价新模型。     

An excellent approximation for the m out of n day provision

The m out of n day provision (MooN) of convertible bonds is difficult to handle. To approximating the MooN better, this paper proposes an approach named the conditional range probability (CRP). CRP is the simulated probability of the MooN being reached within a price range at a future time, conditional on today’s price of the underlying, and can be incorporated into any conventional derivatives pricing method. For a purposely designed exotic call option with a 20 out of 30 day provision, CRP under finite difference is found to outperform significantly several existing approaches and produce a mean pricing error of 1% over a wide range of initial underlying prices for the exotic call. The result implies that finite difference utilizing CRP will yield excellent approximating prices for convertible bonds.     

我国上市公司可转换债券发行的财富效应研究

本文运用事件研究方法对可转换债券的发行是否具有财富效应进行了实证分析,结果表明我国上市公司可转换债券的发行不具有明显的财富效应。这一结果与国外的多数相关研究有较大差别,本文对此进行了探讨。     

Market undervaluation of risky convertible offerings: Evidence from the airline industry

We assess market valuation of airline convertible preferred stocks using a contingent claims valuation model that was extensively tested by Ramanlal et al. (Rev Quant Financ Account 10:303–319, 1998). Our sample consists of 4,096 daily price observations of 11 convertible preferred stocks issued by the U.S. airlines in 1980–1991. For each convertible we estimate daily model prices for 2 years after issuance and compare them with market prices by calculating pricing errors. While the entire sample’s mean pricing error is found to be negative 3.8%, the panel data analysis and the mean pricing errors of the sub-samples indicate that the undervaluation is much more severe in the first 6 months of trading. The results suggest that airlines leave about 10% on the table when they raise capital by issuing convertible securities.