稳健货币政策下通货膨胀预期研究

通货膨胀预期是真实通货膨胀形成的重要决定因素,对货币政策目标和实施效果有重要影响。本文在总结1978年以后四次通货膨胀周期下通胀预期形成的基础上,对稳健货币政策下通胀预期的形成机理和影响因素进行理论分析,预期货币供给和资产价格尤其是房地产价格对通胀预期的影响最大,并对理论分析的结果进行了实证检验,最后提出加强通货膨胀预期管理的政策建议。     

大宗商品价格波动影响下货币政策调控效果再检验——基于双重预期传导的分析

在大宗商品价格波动加剧的现实背景下,基于公众对大宗商品价格和货币政策操作的双重预期构建多部门BGG-DSGE模型,探讨双重预期对宏观经济波动以及货币政策调控效果的影响。研究表明：公众对大宗商品价格的有效预期有助于平滑经济波动,促进经济平稳发展;而对货币政策操作的预期则会降低货币政策调控的有效性,削弱政策调控效果,这与理性预期理论的结论基本保持一致;但在双预期共同交互作用下,公众对大宗商品价格的预期能够强化货币政策调控效果,说明改善和培育市场主体风险管理能力有助于提高政府货币政策调控能力。进一步的研究还发现,相对于数量型调控政策,价格型调控政策更为有效,当然创新性的公开市场操作政策最为有效。因此,需要重视公众对大宗商品价格波动预期和货币政策工具操作预期的联动,发挥公众对大宗商品价格合理预期的正向效能,加强对货币政策操作的预期管理,进而优化宏观经济调控效果。     

货币政策信号影响企业投资吗? ——兼论我国货币政策预期管理的完善

传统货币政策预期管理重在通过操作政策工具实现政策目标,现代预期管理重在通过信息传递,塑造和引导公众预期.央行沟通和货币政策规则是货币当局释放政策信号进行预期管理的重要方式.分析了货币政策预期管理对微观企业投资产生影响的理论机制,构建了我国的央行沟通信号和政策规则信号指数,并以A股上市公司为研究对象检验货币政策信号对企业投资的影响效果.结果表明:沟通信号和规则信号能够显著影响微观企业投资,信号宽松程度与企业投资呈倒U型关系.企业金融投资对实业投资存在挤出效应,预期管理抑制了这种挤出效应.     

2014年度《华北金融》重点选题

1．“理论探讨”栏目：美日等国量化宽松货币政策最新进展和深度分析;社会融资结构变化及对货币政策有效性影响研究;人民币国际化对货币政策传导机制的影响;通货膨胀与货币政策调控关系研究;社会融资结构变化对货币政策有效性影响研究;通货膨胀形成机理研究;人民币汇率预期、国际资本流动与资产价格研究;系统性金融风险防范研究;     

2015年度《华北金融》重点选题

1."理论探讨"栏目:美日等国量化宽松货币政策最新进展和深度分析;社会融资结构变化及对货币政策有效性影响研究;人民币国际化对货币政策传导机制的影响;通货膨胀与货币政策调控关系研究;通货膨胀形成机理研究;人民币汇率预期、国际资本流动与     

重点选题

2014年度《华北金融》重点选题 1．“理论探讨”栏目：美日等国量化宽松货币政策最新进展和深度分析；社会融资结构变化及对货币政策有效性影响研究；人民币国际化对货币政策传导机制的影响；通货膨胀与货币政策调控关系研究；社会融资结构变化对货币政策有效性影响研究；通货膨胀形成机理研究；人民币汇率预期、国际资本流动与资产价格研究；系统性金融风险防范研究。     

货币流动性波动对我国货币政策有效性影响分析

从1997年至2013年这6年间,我国国内流动性历了剧烈上下震荡,造成了央行货币政策传导的有效性不足以及不对称,造成货币政策实施的难度。如何很好的恰当的货币政策以及该政策所产生的有效性问题成为各国央行所力求稳定并持续追踪的的问题。本文首先介绍了流动性波动和货币政策的基本定义和理论,梳理了货币政策有效性的主要观点。其次理论剖析以为,在流动性上下颠簸猛烈下,会经由利率影响信贷渠道,进而影响信贷终端即实体经济,从而对货币政策的完备性传达产生干扰,其效果不尽如人意,轻易对中小企业产生不好以及不明结果的影响。最后本文提出了一些政策建议。中央银行应对疏通货币政策的传导渠道,缩短货币政策传导时滞,管理流动性波动以及制定中小企业扶持政策等方面进行改进,以提高货币政策有效性,保证宏观经济健康平稳运行。     

未预期货币政策与股票市场——基于媒体数据的实证研究

经济理论和各国经验表明,股票市场对货币政策操作的反应对货币政策的有效性以及金融稳定具有重要意义。本文基于媒体数据对货币政策预期和未预期部分进行了分解,应用事件研究法,考察了未预期货币政策对股票市场的影响,并探索了该影响的经济机制。分析表明:(1)未预期货币政策对沪深股市有显著的负向影响,1%的未预期降准会引起上证综指上涨0.806%,深证成指上涨0.831%。未预期基准利率调整的影响略大于准备金率调整;(2)货币政策对股票市场的影响存在非对称性,宽松货币政策对股市的影响大于紧缩货币政策;(3)货币政策对股票市场的影响主要通过影响预期未来超额收益实现。     

韩国中央银行货币政策透明度E-G指标分析

各国央行加强货币政策透明度已经成为世界趋势,韩国在1998年实施新的中央银行法之后的货币政策透明度大大增强,本文通过采用衡量货币政策透明度的E-G指标分析韩国货币政策透明度的现状,结果表明,在实施了通货膨胀目标制以后,韩国的货币政策透明度增强使得韩国的货币政策有效性明显增强,同时我们也看到,韩国的E-G指标得分还有待提高,在政策预期方面韩国应作出改进。     

货币紧缩情况下特别国债政策有效性分析

特别国债的发行为政府货币政策组合提供了新的操作工具，该文利用“资产不完全替代条件下的货币政策”理论、“货币政策信贷传导机制”理论和“相关性分析”等方法。就特别国债的政策目标、其短期和中长期的经济影响以及政策实施的有效性进行了尝试性的探讨研究，结合资金市场的利率变化，对宏观经济政策调整和资金交易策略提出参考建议。     

附加预期泰勒规则在通胀预期管理中的应用及启示

附加预期泰勒规则内含通胀预期因素,通过该规则行事,可以提高货币政策透明度、可信性和有效性,从而起到稳定公众通胀预期的作用.中国人民银行虽然没有明确提出按照附加预期泰勒规则行事,但多项实证研究表明,附加预期泰勒规则是可以很好拟合我国货币政策操作的.本文阐明了附加预期泰勒规则的含义,回顾不同学者对附加预期泰勒规则的实证检验结论,探究附加预期泰勒规则对通胀预期的作用机制,总结附加预期泰勒规则货币政策实践需要注意的问题,最后提出附加预期泰勒规则对我国通胀预期管理的启示.     

Labor contracts and monetary policy

Fischer and others have shown that the very existence of long-term contracts can imply a stabilization role for monetary policy in models that incorporate the natural rate hypothesis and rational expectation formation. The present paper examines some of the factors that determine the length of labor contracts and how they are affected by monetary policy. It is argued that a successful stabilization policy might be expected to increase the length of contracts. The net effect of the imposition of such a policy would therefore be to dampen the amplitude of business cycles, but to make them more inertia ridden.     

市场预期在我国货币政策传导机制中的作用研究——基于结构因子向量自回归模型

货币政策传导机制是近年的热点问题之一,它关系到我国货币政策的实施效果。市场预期是否会影响货币政策传导效果?本文构建我国结构因子向量自回归模型(Structural Factor-Augmented VAR,SFAVAR),尝试探讨情绪因子对我国货币政策传导效果的影响,模型包含133个国内外宏观经济变量,样本期间为2001年1月至2010年12月。实证结果显示,市场预期对我国货币政策传导效果具有一定影响。在考虑情绪因子的情况下,紧缩性货币政策对通货膨胀因子及货币因子具有抑制效果,而人民币实际汇率受利率上升冲击呈升值趋势。此外,当模型加入情绪因子时,短期内央行紧缩性货币政策对金融市场因子所造成的冲击大于忽略情绪因子的结果,显示货币政策传导效果中市场预期因素所扮演的角色值得关注。     

欧洲中央银行货币政策绩效评价:1999～2005

欧洲中央银行(ECB)围绕价格稳定目标确立起其货币政策战略。自1999年EMU正式建立以来,ECB的这一战略是否取得了成功呢?本文采用1999￣2005年数据,首先借助HICP通胀率、通胀预期等指标分析ECB货币政策在控制短期和中长期通胀方面的成效;然后进一步分阶段描述ECB货币政策行为和通胀率等主要宏观指标的内在联系。本文认为欧元区近些年来的通胀率超标主要是负向供给冲击尤其是能源价格冲击的结果;从主要指标看,ECB的货币政策战略已经取得初步成功;但是欧元区未来经济走势将对ECB的货币政策提出更严峻的挑战。     

中央银行透明化政策与宏观经济稳定

在通胀预期管理背景下,构建中国2001~2013年中央银行信息交流指数,考量中央银行透明化政策影响宏观经济稳定机制。结果表明,央行增加信息交流有利于宏观经济稳定,某些情况下甚至超过实际干预的效果。因此,我国央行应进一步提高货币政策透明度并培育规范的中央银行信息交流机制。     

基于ARINA模型的我国广义货币供应量变动规律研究

货币供给对我国货币政策运行乃至整个宏观经济调控具有重要意义,广义货币供应量的规模及其变化趋势直接影响到中央银行货币政策的执行效果。本文运用ARIMA模型,对1996年1月至2012年1月期间我国广义货币供应量的变动规律进行研究,并运用模型对给定样本期内的M2值进行了预测,结果表明本文建立的ARIMA模型具有良好的预测精度。     

基于金融形势指数的货币政策操作风险研究

在货币政策操作过程中,中央银行对宏观经济形势的认识偏差,货币政策工具及政策调控时机的选择不当,以及政策信息的披露不及时等,都有可能误导公众预期和增加市场不确定性,从而引致货币政策操作风险。通过建立金融形势指数并考察其实际值与均衡值之间的离差状况,结果表明金融形势指数及其偏差可用于间接测度政策操作风险的大小,所得到的风险指数可作为宏观调控中的参考指标。     

A fiscal theory of sovereign risk

Under certain monetary-fiscal regimes the risk of default and thus the emergence of sovereign risk premiums are inevitable. This paper argues that in this context even small differences in the specification of monetary policy can have enormous effects on the equilibrium behavior of default rates and risk premiums. Under some monetary policy rules studied, the conditional expectation of default rates and sovereign risk premiums are constant, so movements in these variables always arrive as a surprise. Under other monetary regimes considered, the equilibrium default rate and the sovereign risk premium are serially correlated and therefore forecastable. The paper also studies the consequences of delaying default. It characterizes environments under which procrastinating on default is counterproductive.     

金融工程与货币政策效率互动关系研究

文章从金融工程对货币供求的影响以及金融工程对货币政策效果的影响两个层面探讨了金融工程与货币政策效率的互动关系,指出尽管金融工程对货币政策效率存在一定程度的负面效应 ,但从根本上讲 ,金融工程与货币政策效率的良性互动循环是实现金融可持续发展的根本动力和途径。     

央行货币政策操作特征检验:线性抑或非线性

本文在一般均衡框架下拓展了线性理性预期模型,将通胀惯性引入菲利普斯曲线,构建了非线性的逻辑平滑转换回归模型,通过对货币政策的线性函数和非线性函数估计结果的比较,发现我国货币政策以预期通胀率作为转移变量的非线性特征非常明显,转移变量的阈值和转移速度的变化更符合我国实际的货币政策操作事实,同时货币政策中有明显的利率惯性和平滑效应特征。