长沙市城投债发行规模及信用风险评价研究

长沙市城投债发行规模较大,隐藏着较大的信用风险。论文首先分析了长沙市城投债发行规模的现状;构建了引入Knight不确定性因素的KMV修正模型,对长沙市城投债信用风险进行了实证分析;从严控长沙市政府财政风险、合理控制城投债发行规模、建立风险预警机制和合理安排城投债的发行期限三个方面提出了规范长沙市城投债发展的对策建议。     

我国地方政府债券和城投债的比较研究

本文在介绍我国地方政府债和城投债的发行情况的基础上,根据统计数据分析了各省份地方政府债和城投债的发行规模和偿债能力,重点比较了这两类债券的要素、风险与监管。最后建议,地方政府债券和城投债都应市场化发行,并且要建立起地方政府的信用评级体系,使投资者能够清楚了解各地区的风险状况和信用等级。     

地方政府的隐性担保真的有效吗？——基于城投债发行定价的检验

本文对城投债和地方政府之间的关系纽带、地方政府对城投债的隐性担保问题进行了系统研究。基于2009年至2014年的城投债数据,我们发现:第一,无担保城投债与第三方担保城投债在发行利差上无显著差异,表明市场认为无担保城投债背后存在政府的隐性担保。第二,地方政府的财力状况会通过影响政府的担保能力和担保意愿的作用机制,进而影响城投债的发行定价。第三,宏观环境、债券特征、发行人规模会对城投债的发行定价产生显著影响,而城投公司的盈利能力不会对其产生显著影响,体现了城投公司形似“公司”实为“融资工具”的现实特点。这些结论对完善城投债的交易机制和发展未来的市政债有重要的借鉴意义。     

虽有坎坷,但路还要走下去——城投债深度研究

<正>规模快速增大的城投债已经成为宏观流动性的一个重要来源。城投债是地方政府融资平台发行的债券。目前城投债月度增量已经超过千亿,与企业部门获得的银行中长期贷款数量相当,成为基建投资的重要资金来源。因此,城投债已经成为宏观经济分析中一个不可忽     

土地资源配置、隐性担保与城投债发行利差

本文选取2010-2020年270个地级市数据,研究土地资源配置对城投债发行利差的影响及机制。研究发现:土地资源配置降低了东部地区城投债发行利差,提升了中西部地区城投债发行利差;在经济发展水平较高的地区土地资源配置降低城投债发行利差的效果更加明显;地方政府隐性担保对土地资源配置影响城投债利差的机制效应存在差异,表现为东部地区的弱化效应,中西部地区的强化效应;将城投债分为具有第三方担保与无担保城投债进行异质性分析,发现土地资源配置仅对无担保城投债发行利差有影响,对具有第三方担保城投债则无影响。     

财政透明度与城投债信用评级

财政透明度作为地方政府信用的体现,会影响评级机构对城投债的信用评级,然而鲜有文献论及二者之间的关系。本文选取2012-2014年城投债数据为样本,实证考察了财政透明度对城投债信用评级的影响。研究发现:在控制其他因素的影响下,财政透明度越高,城投债信用评级越好。进一步地,城投债规模越大,财政透明度与城投债信用评级的正相关关系越显著;城投债存在信用担保,会弱化财政透明度对其信用评级的正向影响;另外,城投公司的偿债风险越小,财政透明度对城投债信用评级的正向作用越不明显。本文的研究结论不仅能够提供财政透明度与城投债信用评级关系的经验证据,而且可以为有效防范可能出现的地方政府债务信用风险,以及地方政府发行债券的信用评级等提供有益借鉴。     

城投债信用风险管理实践与策略研究

摘要：城投债作为我国信用债市场的重要品种，一方面为城市基础设施建设与运营提供了资金保障，推动了城镇化进程；另一方面其规模迅速膨胀也积累了地方政府债务风险和金融风险。在地方政府财政压力高企的背景下，其隐性担保能力的下降改变了投资机构对城投债的风险偏好。本文基于城投债现状、地方债务风险形成机理以及信用风险管理的难点，构建了以打分卡及信用利差为基础的内部评级体系。同时，对新时期城投债的主要特征进行总结，并提出相关政策建议：制定科学合理的城投债发行计划和规模，防控债务过度累积和短期债务占比过高；根据城投公司的财务状况、偿债能力等因素设定债务风险预警指标体系。     

从城投债发行定价看利率市场化改革

完善利率传导机制是我国加快推进利率市场化改革的迫切要求,而微观主体的预算软约束已经成为影响利率传导效率、阻碍利率市场化的最主要障碍。本文以1997年1月1日至2014年9月30日期间发行的城投债为样本,研究城投债发行利差的影响因素,重点分析预算软约束对城投债发行定价的影响,探讨我国利率市场化改革面临的主要障碍,并就此提出一系列政策建议。研究表明:地方政府融资平台仍然是典型的预算软约束主体,利率敏感性不足;城投债市场存在较为严重的信息不对称,城投债评级特征对发行利差有重大影响;市场参与者对地方政府的隐性担保有明确的预期。     

财政转移支付如何影响了地方政府债务?

本文以地方融资平台公司发行的城投债为样本,研究来自中央政府的财政转移支付对于地方城投债发行的影响。研究发现,来自中央政府的人均财政专项转移支付每增加1元,会导致地方融资平台公司城投债发行增加人均0.312元,而包括税收返还和一般性转移支付在内的非专项转移支付对城投债的发行并无显著影响。并且,专项转移支付对城投债发行的显著正影响只在中西部省份存在,东部地区并未发现这一机制。本文的进一步研究表明,地方政府债务的借新还旧现象也正在显现,并且变得越来越严重。     

地方政府隐性债务与城投债定价

由于1994年《预算法》限制了中国地方政府凭借自身信用发行政府债券的能力,地方政府通过设立融资平台的方式发行了大量城投债券。虽然城投债被普遍认为是含有政府隐性担保的,但隐性担保主体认定尚未有共识。本文通过加总地方政府下属融资平台有息债务总额的方法,构建地方政府隐性债务负担率指标,并通过分析地方政府隐性债务负担率对城投债一二级市场信用利差的影响,进一步探索市场对城投债隐性担保责任主体的认定。研究发现,政府隐性债务负担率高的地方城投债信用利差偏高,并且这种影响随政策以及宏观形势而变化。自滇公路违约函事件后,投资者在城投债定价中开始普遍关注地方政府隐性债务负担率的信息;而在43号文明确了地方政府债务置换措施后,省级政府的隐性债务负担率开始成为城投债定价的重要影响因素。这说明投资者认可的地方隐性担保的责任主体是随时间变动的。     

城投类企业债券发行规模影响因素的实证研究

近年来，随着经济的复苏和城市化建设进程的加快，地方产生了大量的资金需求，亟须外部融资，城投债就是其中的一种。本文从城投公司、宏观环境以及区域环境不同角度全面综合地解释城投债的发行规模。     

我国城投债市场发展的思考

随着欧美等国主权债务危机的陆续爆发，中国地方政府债务风险以及城投债券风险引起了关注，本文肯定了城投债回顾我国城投债市场发展历程和现状，肯定了城投债的作用，并指出了当前城投债市场发展中存在的潜在风险，提出了一些完善发行机制规避风险的对策措施。     

论我国城投债发展现状、问题及建议

在4万亿投资计划的刺激下,地方政府纷纷建立投融资平台筹措城市建设资金,城投债正是在这样的背景下获得了快速的发展,缓解了建设资金短缺的局面。但最近城投债暴露出来的诸多问题,使得市场极为关注城投债风险,如何规范城投债的发行和运行有着重要的意义。本文在分析城投债形成的机理、发展现状及存在问题的基础上,提出几点建议。     

城投类企业债券发行规模影响因素的实证研究

近年来,随着经济的复苏和城市化建设进程的加快,地方产生了大量的资金需求,亟须外部融资,城投债就是其中的一种。本文从城投公司、宏观环境以及区域环境不同角度全面综合地解释城投债的发行规模。     

基于地方债置换视角的城投债风险化解研究

摘要：从地方债认购倍数、各省地方债与城投债发行利差、境外资金对城投债与地方债的持有量变化等角度，分析境内外资金对券种的投资偏好差异，初步测算各省可行性地方债置换规模并提出城投化债方案。研究发现：（1）本轮化债之前，各省地方债发行利率均低于该省AAA级城投债发行利率，并且发生过城投风险事件省份的利差更大；化债之后，利差有收窄趋势；（2）投资者对某省地方债的偏好高于该省城投债，并且境内资金对发生城投风险事件省份地方债的偏好更加明显；（3）按照2022年财政收入和地方债余额测算，除吉林和云南外，其余省份地方债发行规模尚未触及阈值，存在地方债置换空间。基于上述实证结论，提出城投债化解的政策建议。     

财政分权、晋升激励与地方政府债务融资行为——基于城投债视角的省级面板经验证据

本文从城投债的视角来研究地方政府的债务融资行为,通过对2005-2013年的省级面板数据进行实证分析来探析推动我国城投债规模持续扩张的制度性因素。研究发现,在控制了固定资产投资、财政转移支付等潜在影响因素后,财政分权程度与晋升激励强度对我国各省区的城投债规模均存在显著正向影响。在不同模型设定下,估计结果依然稳健。最后,在该研究结论的基础上本文提出了深化财政分权改革、改革官员考核与晋升制度、完善政府财务报告体系及债务信息披露等政策建议。     

金融认证对我国城投债发行利率的影响分析

作为一种市场信号,金融认证机制可以为市场提供更多有关发行人的私人信息,有助于缓解债券投资者与发行人之间的信息不对称。本文采用多元线性回归模型,从信用评级认证、承销商认证和第三方担保认证三个角度分析了金融认证对城投债发行利率的影响,研究发现:第一,信用评级认证、承销商认证和第三方担保认证效果良好,能够降低城投债的发行利率;第二,城投债行政级别越高,金融认证效果越好;城投债行政级别越低,银行主承的效果越好;发行期限越长,信用评级认证效果越好。     

城投债的潜在风险与应对策略

一边是地方城投公司见缝插针的密集融资,另一边是市场对地方政府财务透明度和还款意愿的强烈怀疑,无数人将城投债视为'中国式的次债危机','城投债依靠再融资维持生命'成了其最大罪证。城投债年利息支出占总规模70%截至2013年12月末,以地方政府融资平台为发债主体的城投债存量规模约有2.5万亿元,已占到中国各类信用债券总量的五分之一之多。     

城投债的发展与风险控制

预计未来一段时间内,政府将陆续出台一系列控制城投债风险的政策,从长期来看,随着有效的偿债机制和监督机制的建立以及信用评价体系的完善,作为中间产品的城投债的发行和运营将更加规范和完善     

城投债发行与地方融资平台主动债务置换——基于银行授信视角

本文探索了银行授信在地方融资平台市场化转型过程中发挥的贯穿性作用。研究发现:(1)在融资平台发行城投债的过程中,银行授信向债券市场提供了增量信息,拥有更高的授信额度将显著提升城投债的信用评级,降低发行成本。(2)获得授信额度越高的融资平台,发行城投债主动置换银行贷款的倾向越强,置换规模越大。进一步,随着融资平台的市场化转型,授信额度对主动债务置换行为的影响逐渐强烈。本文的政策建议在于,地方融资平台应进一步提升其盈利能力,发挥授信额度积极的信号传递作用。更为重要的是,应通过财税改革划清政府与市场的界限,建立金融机构主导的监督机制,促进融资平台从银行贷款依赖的主体切实转向融资成本敏感的市场化主体。