资产管理中客户偏好的研究——兼论考虑偏好条件下基金的评估

本文探讨了资产管理中确定客户偏好和根据客户偏好选择最适合客户的资产配置方案的方法 ;并给出一个资产管理中关于波动风险偏好的随机动态模型 ,推广了R .C .Merton( 1 970 )的模型。原模型是关于消费和投资组合的动态经济模型。笔者修改了效用函数和约束方程 ,去掉消费变量并加入波动风险偏好因素 ,得到风险资产的比例和客户波动风险偏好的关系 ,以及和时间偏好之间的关系。最后论述了在考虑投资者偏好条件下 ,证券投资基金的评估方法 ,以及实际案例。     

情绪波动和资产价格波动

投资者的情绪波动对于理解资产价格的波动有着重要的意义 ,但是已有研究对情绪波动的刻画还过于简单。本文在Mehra和Sah( 2 0 0 2 )对情绪波动研究的基础之上 ,更加全面地描述了投资者情绪波动 ,使用风险规避系数、跨期替代弹性和主观贴现因子三个投资者主观偏好参数的波动来描述投资者情绪波动。本文研究了情绪波动对股票价格和债券价格波动率的影响。结果表明 ,投资者的情绪波动对股票价格波动的影响要远大于对债券价格波动的影响 ;影响股票价格波动的情绪波动分别是主观贴现因子、跨期替代弹性和风险规避系数的波动。这些结果可以帮助我们理解股票价格的波动性和债券价格的平滑性。     

资产组合的系统性风险暴露的度量及风险管理

自哈理-马柯威茨提出资产组合的均值方差模型以来,资产组合理论得到不断的发展,后来出现了CAPM,APT等理论.而且现在很多机构都在使用资产组合原理进行资产管理,但是资产组合理论固然在一定程度上可以消除非系统风险,但是资产组合理论对于系统风险却无能为力,因此系统风险的度量对于资产组合管理来说王关重要.     

金融系统性风险产生的原因与传导机制——基于资产价格波动的研究评述

本文从资产价格波动与金融系统性风险关系的角度梳理了金融系统性风险产生的原因与传导机制.随着金融市场规模逐渐扩大,对金融系统性风险产生原因的解释可归结为资产价格波动.现有研究成果显示,资产价格波动对金融系统性风险的传导可分为抵押品价值-信贷渠道、资本金-信贷渠道和流动性-信贷渠道三种途径.在对传导机制的研究中应更重视资本金的变动,以及利润流量在受资产价格变动影响后对资本金等存量产生的进一步影响.国内学者更需重视由资产价格波动引发我国金融系统性风险的可能性,并拓展相关问题的研究.     

TARCH-M模型在测度上海证券市场风险中的应用

本文主要介绍一种新的模型,即TARCH-M模型来对上海证券市场风险波动进行实证分析.该模型保留了传统GARCH模型描述收益率波动集群性和过度峰度的优势,而且能描述金融资产收益率序列的有偏分布,同时根据资产定价理论,把股票风险波动考虑到股票收益率模型中.通过该模型,我们可以根据rt的历史数据对未来的风险波动σ2t进行预测,从而可以很好地测度出上海证券市场的风险波动,为政府部门监管股市,避免股市大起大落,为投资者规避市场风险提供理论依据.     

核心资产尾部风险溢出效应研究

本文采用分位数回归技术构建时变条件预期损失模型(ΔCoES),测算2020年4月—2021年3月间我国A股核心资产股票价格的尾部风险溢出情况,分析我国A股核心资产下跌对于市场大盘的影响.实证研究表明:核心资产指数尾部风险越大,在极端情况下对上证综指的风险溢出也越大,两者有显著的正相关性.在2020年4月—2021年3月市场下跌期间,核心资产对市场的尾部风险溢出高于同期的中证500指数.核心资产中,医疗保健行业波动最大,产生的风险溢出也最高,其次是消费类行业,这两个行业在近一年内对市场造成的下跌影响最大.     

基于β系数的我国房地产类股票系统性风险研究

β系数是资本资产定价模型中系统风险的重要量化指标,说明的是某种证券或者证券组合的风险与市场平均风险的波动程度。本文从我国房地产类发展所出现的疑惑入手,结合资本资产定价模型,选取具有一定代表性的房地产类股票数据,计算β系数并对结果进行分析,进而判断我国房地产类股票系统性风险的程度及行业内投资组合的可行性。     

资产评估执业风险及其防范

一、资产评估风险的界定资产评估风险在广义上可以界定为“资产评估机构或人员因资产评估事项所引起的遭受损失的可能性”;而在狭义上是指在资产评估执业过程中,因资产评估的结果与事实不符而导致的资产评估机构和从业人员承担损失的可能性。从总体来看,资产评估风险可以分为系统风险和非系统风险。系统风险又称行业风险,是评估行业本身固有的风险。由于目前评估行业管理的不规范、多头管理、机构较多、低价恶性竞争等问题严重,造成评估理论水平停滞不前,评估行业相应数据资料匮乏,可能导致资产评估结果与事实不符。评估机构和评估人员只有…     

股市谣言与股价波动:来自行为实验的证据

信息是引起股票价格波动的核心因素,谣言作为一种特殊的信息如何影响投资者的风险决策至今仍然是一个谜。由于利用真实股票市场数据来检验谣言与股价的关系无法控制预期等因素的影响,本文采用了行为实验方法,首先建立一个包括情绪因子的行为风险决策模型,然后设计了一个2×3×3的风险决策实验,考察仅包括虚假信息的谣言对股票市场买卖双方风险决策的影响。我们利用双重差分计量模型检验发现,与有效市场理论不同,买卖双方面对负面谣言冲击时会显著降低风险资产比例,面对正面谣言冲击时卖方显著提高风险资产比例,但买方不显著。除买方负面谣言组外,谣言影响风险资产比例不具有持续性或外部性。本文首次证实了谣言会直接影响人们的风险投资行为进而导致股价过度波动,为监管部门打击造谣、传谣提供了有力的经验证据。     

资本资产定价模型与风险中性定价理论的比较

资本资产定价模型只考虑系统风险，并假定非系统风险可以通过多样化消除。资本资产定价模型是在真实世界中给风险资产定价。风险中性的世界是一个假想的世界，在风险中性的世界中所有风险资产的预期收益率等于无风险收益率。资本资产定价模型可以用无套利的方法得到。     

VaR模型三种方法测度深沪股票指数风险的实证研究

正一、VaR模型简介VaR是英文Value at Risk的缩写,中文通常译为风险值。它是一个统计上的概念,旨在估计给定金融资产或资产组合在未来资产价格波动下的潜在损失。Jorin(1996)给出了VaR比较权威的定义,可将其简单地表述为:在正常的市场条件下和给定的置信度内,某种金融资产或是资产组合在未来一段持有期内的最坏预期损失值可表示为:P(ΔPVaR)=1-α或者,P(ΔP≤VaR)=α     

中国货币政策对资产价格波动反应的模拟分析

利用包含汇率波动和通胀预期的IS-Philips模型推导考虑资产价格的货币政策反应函数。在此基础上,分别以股价和房价作为资产价格的代理变量,模拟分析了资产价格波动对中国经济的影响。研究结果表明:考虑资产价格的货币政策在平抑产出和物价波动方面具有显著作用,但会增大利率波动幅度;考虑房价波动的货币政策比考虑股价波动的货币政策在平抑产出和物价波动方面具有更好的效果;与考虑股价波动的货币政策相比,考虑房价波动的货币政策对利率的冲击更小。     

我国股指期货市场非对称性波动与下行风险研究

我国正处于经济转型升级的重要时期,资本市场改革的不断深化导致金融产品的风险增大,波动行为也具有一定特殊性。因此,加深对我国股指期货波动特征及风险的认识、加快完善股指期货市场体系尤为重要。运用成分GARCH模型对我国沪深300股指期货市场收益率波动的非对称性进行检验,并通过下行风险资本资产定价模型对下行风险进行测量。结果表明:沪深300股指期货收益率波动存在非对称性,即负面冲击会增加收益率波动,而正面冲击会降低收益率波动;沪深300股指期货的下行风险可解释部分收益率的变化,投资者会因为承担下行风险而获得额外的风险补偿;沪深300股指期货协偏度为负说明其收益率与市场波动率负相关,从而投资者会要求更高的预期收益率。因此,由于投资者对风险的厌恶,沪深300股指期货的收益率非对称性波动、高下行风险和负协偏度使其应具有更高的预期收益率。     

私人部门数字货币对金融资产的波动溢出效应——基于比特币跨市场信息传递视角

在我国进行央行数字货币试点的特殊背景下,监测私人部门数字货币产生的影响对于引导主权数字货币功能建设和防范化解风险均具有重要意义.本文评估以比特币为代表的私人部门数字货币对金融资产的波动溢出效应,并分析风险传染的网络拓扑结构.研究表明,比特币对全球性避险资产没有形成波动净溢出,是风险波动的净接收方;我国对私人数字货币的监管效果明显,2018-2019年离岸人民币与比特币的信息关联度显著降低;芝加哥商品所将私人数字货币业务引入传统金融市场增加了比特币对美国金融市场的风险溢出,需要在风险层面进一步论证.研究建议监管数字货币及其衍生产品要以市场实际运行作为重要参考,面对私人数字货币的风险溢出应充分发挥央行数字货币的国际影响力,扩展主权数字资产在金融市场中的份额.     

出口贸易及其名义汇率与实际汇率风险——基于中国对主要贸易伙伴国面板数据的实证研究

本文采用中国对28个主要贸易伙伴国出口的面板数据,对比分析了2005年汇改前后人民币名义汇率波动风险和实际汇率波动风险对中国出口的影响.通过实证研究后发现:无论是汇改前还是汇改后的人民币实际汇率波动风险对中国的出口均未产生显著影响;而汇改后,人民币名义汇率波动风险却对中国的出口产生了显著的负向影响.由此可见,相对于实际汇率波动风险而言,名义汇率波动风险对中国出口的影响更显重要.     

中国异质噪音交易者行为的资产定价收益研究

文章研究了异质噪音交易者行为及其对资产价格和市场风险的影响机理。研究结果表明,当异质噪音交易者对资产的有偏预期普遍高于其平均水平时,推动价格偏离资产基本价值,主动型噪音交易者将使资产价格偏离得更远,其推动作用更大;只要主动型噪音交易者有偏信念绝对值大于被动型噪音交易者预期误差,风险资产的价格就会大幅度波动,并使得原本已有风险的资产形成更大的风险;主动型噪音交易者有偏信念越高,被动型噪音交易者预期收益将可能变得更少,被动型噪音交易者承受的风险增加并且不能消除,其收益远小于风险;在噪音环境下,被动型噪音交易者的获利能力十分有限并充满艰险,异质噪音交易者共同产生的行为风险可以影响到整个金融市场,甚至诱发金融危机。文章对DSSW模型进行了创新改进,并对中国等新兴市场剧烈波动进行了新的解释。     

中国居民消费风险与资产收益分析

消费资本资产定价模型（Consumption-based Capital Asset Pricing Model，简称CCAPM）表明，资产风险溢价由代表性经济人的相对风险规避系数与资产收益和消费增长率之间的协方差的乘积决定，这就是消费增长决定的资产收益形成机制。在消费资本资产定价模型中，一项资产的风险能够通过使用其收益与人均消费增长率的协方差进行测量，这表明预期资产收益率的系统风险能够用消费增长率风险来进行解释。由于各资产与人均消费增长率的协方差有所不同，因此各资产的收益会有所区别。     

货币冲击、房地产收益波动与最优货币政策选择

与传统资产定价模型中风险收益权衡关系相悖,我国房地产市场存在投资异象和波动长记忆性特征。文章利用泰勒规则(Taylor Rule)的利率缺口,在剔除市场预期之后测度了中国市场的货币政策冲击,并基于房地产投资回报的时序数据波动聚集性和时变性特征构建GARCH(1,1)-M模型,以此度量我国房地产市场投资收益的波动演变路径,解释了央行实施加息的货币政策后当期房价反而上涨的投资现象。文章还立足于房地产市场参与人的投资特征,从行为金融学的全新研究视角出发,建立包含行为资产定价的动态模型经济系统,研究资产价格波动与最优货币政策选择问题,求得相应闭型解,为实施关注资产价格波动的最优货币政策提供理论基础。     

资产价格波动与货币政策困境:经典论述、最新进展及现实思考

伴随着金融市场特别是资产市场的快速发展、金融资产规模的膨胀,无论是在发达国家还是在发展中国家,资产价格的频繁波动日益成为金融体系运行的常态.在此背景下,关于最优货币政策该如何应对资产价格波动的争论持续发酵,尤其是2008年全球金融危机爆发以来,这一主题更是成为了相关领域研究的热点.本文系统整理了现有文献中关于央行货币政策应对资产价格波动的三种主要观点:“无为论”、“有为论”和“中间立场论”,并追踪了2008年全球金融危机爆发以来学术界、金融界有关这一重要主题的最新进展,最后在此基础上提出了对中国货币政策实践的一些启示.     

论我国资产证券化的风险防范

资产证券化存在着许多风险,尤其在我国,由于缺乏相关的法律法规、市场环境及中介机构,资产证券化的运行会蕴涵着更大的风险.必须充分认识这些风险并采取相应的措施,才能降低我国资产证券化的运行风险,促使我国资产证券化顺利进行.