宏观经济因素对资本结构动态调整的影响研究——基于京津冀地区的上市企业数据

为进一步优化京津冀地区的企业资本结构,带动企业经济实力提升,实现京津冀一体化协同发展战略目标,文章利用京津冀地区A股上市企业2008-2018年度的平衡面板数据,从资本结构调整速度和调整方式两方面对企业资本结构动态优化行为的相关宏观经济影响因素进行探讨。实证发现,宽松的财政和货币政策以及活跃的股票市场均会显著加快企业的资本结构调整速度,但作用方式不同,前两者主要促使企业相应调整债务融资,而后者主要促进企业调整权益性融资。进一步研究发现,非国企对财政政策和货币政策变动的敏感度要明显高于国企。     

货币流量分析框架下的稳健财政政策预期效果研究

本文通过货币流量分析的方法对稳健财政政策的预期效果进行研究，以考察各宏观经济变量在稳健财政政策下，对产出或收入的影响。研究结果表明，央行调整货币政策，应考虑其对财政的影响，否则，难以达到预期的效果；稳健财政政策的实施，将为我国政府深化收入分配政策的结构性改革提供宽松的经济与社会环境，有利于中央财政加大对经济欠发达地区的支出力度；稳健的财政政策更有利于政府实行总量控制下的结构调整，优化产业结构，达到稳健财政政策预期的效果；实施稳健财政政策，防止了在长期过程中“紧缩效应”的显现，降低了财政风险，进而避免经济波动所产生的社会福利损失。     

货币政策、企业性质和资本结构

本文利用上市公司1998年至2010年季度数据,分析了货币政策对资本结构动态调整以及企业性质、融资约束对货币政策与资本结构调整相关性的影响。研究发现：货币政策对企业实际资本结构偏离目标资本结构程度有重要影响,而企业性质会扭曲这种影响。在紧缩的货币政策下,国有企业向下偏离目标资本结构的程度小于民营企业,在宽松的货币政策下,国有企业向上偏离目标资本结构的程度大于民营企业。进一步还发现融资约束会使货币政策对民营企业的资本结构调整产生增量影响,在紧缩的货币政策下,无融资约束的民营企业向下偏离目标资本结构的程度小于有融资约束的民营企业;在宽松的货币政策下,无融资约束的民营企业向上偏离目标资本结构的程度大于有融资约束的民营企业。     

警惕地方财政负债较高的负面影响

财政部门通过宏观财政政策工具，统一执行国家财政政策来实现财政目标。地方财政资金运行区域是货币政策运作的微观环境，地方财政资金分配状况对货币政策不可避免地带来一定的影响，当前要警惕地方财政负债较高的负面影响。一、地方财政负债较高，影响经济增长的潜力，制约着促进投资的货币政策（一）削弱经济发展的趋势。地方财政负债较高，地方政府将采取积极有效措施，通过财政转移支付资金，增加税收和借款的方式，努力减少负债总量。而增加税收和增加借款，都将增加财政负担，加大财政赤字，降低了财政资金的能力。无力发展新的经济增…     

货币政策冲击对资本结构逆向调整的影响——基于不同融资约束水平的检验

以往对资本结构动态调整的研究忽略了普遍存在的逆向调整现象，但事实上，资本结构逆向调整会损害公司价值，具有重要研究意义。实证检验不同融资约束水平下货币政策冲击对资本结构逆向调整的影响，结果表明：货币政策冲击是资本结构逆向调整的重要影响因素，公司融资约束加剧了货币政策的影响；资本结构逆向调整显著降低了公司财务业绩，在融资约束较强的公司中这一效应更为强烈。     

货币政策冲击对资本结构逆向调整的影响——基于不同融资约束水平的检验

以往对资本结构动态调整的研究忽略了普遍存在的逆向调整现象，但事实上，资本结构逆向调整会损害公司价值，具有重要研究意义。实证检验不同融资约束水平下货币政策冲击对资本结构逆向调整的影响，结果表明：货币政策冲击是资本结构逆向调整的重要影响因素，公司融资约束加剧了货币政策的影响；资本结构逆向调整显著降低了公司财务业绩，在融资约束较强的公司中这一效应更为强烈。     

实际货币供给、企业风险承担与营运资本目标结构的动态调整选择

基于权衡理论,分析了风险承担水平对企业营运资本目标结构回调速度的影响,实证研究结果表明：风险承担水平提高会加快企业营运资本目标结构回调速度,实际货币供给水平的增加能够显著放缓企业营运资本目标结构回调速度;同时,实际货币供给水平的提高可以降低企业风险承担水平所带来的风险敞口,从而降低企业风险承担对营运资本目标结构回调速度的影响。进一步检验不同风险偏好倾向下,企业风险承担以及不同风险承担下实际货币供给对企业营运资本目标结构回调速度的影响,结果显示：具有风险偏好倾向的企业,风险承担水平与营运资本目标结构回调速度呈正相关关系;随着企业风险承担水平提高,具有风险规避倾向的企业,其营运资本目标结构的偏离度会进一步加大。另外,在风险偏好型企业中,实际货币供给水平的提高会放大营运资本目标结构偏离度,并且对低风险承担企业的影响更甚;在风险规避型企业中,企业营运资本目标结构回调速度并未对实际货币供给水平表现出显著的敏感性反应,并在高或低风险承担企业中表现出类似效应。     

货币政策、股票流动性与资本结构动态调整

以2003—2012年沪深A股上市公司为研究样本,考察货币政策和股票流动性对资本结构动态调整的影响。研究结果表明:伴随着股票流动性的上升,资本结构调整速度显著加快;货币政策的放松有利于资本结构调整速度的改善,而且股票流动性与资本结构调整速度的关系也在宽松的货币政策下变得更加敏感。进一步研究发现,在不同的产权性质和负债水平下,货币政策、股票流动性对资本结构动态调整的影响存在非对称性:在非国有性质和负债较低的上市公司中影响更显著,而在国有性质和负债较高的上市公司中影响更弱。     

高质量审计会优化资本结构动态调整吗

审计质量是影响资本结构动态调整速度的关键因素之一。以2010～2019年沪深A股上市公司数据为研究样本,分析审计质量对资本结构动态调整速度的影响。研究表明：高质量审计能够加快资本结构动态调整速度;相比向下偏离目标资本结构,高质量审计更可能加快向上偏离目标资本结构的动态调整速度;高质量审计更可能降低企业相关利益方的信息不对称水平,从而加快资本结构动态调整速度;在不同产权性质、市场化程度、供给侧结构性改革情况下,审计质量对资本结构动态调整的影响有较大差异。在推进“去杠杆”作为供给侧结构性改革重点的背景下,从审计质量层面对企业资本结构动态调整速度问题进行探讨,对于更好地优化企业资本结构决策,提高企业绩效,具有重要的理论与实践价值。     

筹资风险的防范

从宏观角度来讲，国家的财政政策、货币政策和产业政策都对企业的筹资行为产生影响，例如，国家在实行扩张的财政政策和货币政策时，货币的供应量增加，贷款的利息率降低，企业是的筹集资金成本降低，筹资风险减少；反之，风险就会加大。对于国家的宏观行为企业无法改变和影响，所以筹资风险一定是存在的。但对微观和主观行为，企业可以控制，所以企业可以通过以下几个方面对筹资风险加以控制和防范。 第一、确定最佳的资本结构 一个企业只有股权资本而设有负债资本，虽没有筹资风险，但资金成本较高；如果负债资本过多，企业的资金成本虽然…     

盈余质量、股权集中度、企业性质与资本结构动态调整 ——来源于房地产上市公司的数据

以2009—2017年沪深A股房地产业上市公司为研究样本，考察盈余质量、股权集中度、企业性质对资本结构动态调整的影响，通过回归分析检验它们对资本结构动态调整偏离度和调整速度的影响，结果表明：房地产业上市公司盈余质量提高会显著加快资本结构调整速度，降低调整偏离度；股权集中度提高会显著降低资本结构调整速度，但对调整偏离度没有显著影响；企业性质的不同也会显著影响资本结构调整偏离度和调整速度；基于不同负债水平分析发现，盈余质量对资本结构调整的影响具有非对称性。     

资本结构调整速度的研究——以食品业上市公司为例

资本结构问题的讨论早在1958年M M理论就开始了。M M理论认为公司在不考虑税收的情况下,公司价值与资本结构无关,但资本市场是有摩擦的,后来的学者通过放宽各种假设,形成了权衡理论、控制权理论和优序融资理论,更深入地探讨了资本结构的优化问题。资本结构的优化包括一个重要方面就是资本结构调整速度的研究,资本结构的调整问题已关系到企业的获利能力甚至生存能力,也同样成为了企业家关注的重点。文章首先对资本结构和资本结构调整速度的研究文献作了简要回顾,定义了资本结构和资本结构调整速度的基本概念,提出了影响资本结构和资本结构调整速度的因素,并针对这些影响因素与资本结构和调整速度的关系作了实证分析,最后得出结论并给出了相应的政策性建议。     

融资偏好视角下中小企业资本结构优化分析

资本结构影响企业融资行为及企业价值。融资方式选择与资本结构是否合理，则影响着中小企业融资环境及制度调整，同时也影响着中小企业融资决策和风险价值管理水平。本文主要分析我国中小企业的融资偏好，研究中小企业在融资偏好视角下的资本结构特点，深入探讨提升中小企业融资实力、优化其资本结构的主要措施，对于提升中小企业财务管理水平、优化资本结构，实现科学财务决策具有重要意义。     

信贷供给、融资结构及企业升级

信贷供给先影响企业融资结构,进而影响企业升级水平。文章通过研究上市公司债务融资和股权融资结构变化探讨信贷供给的影响效应。采用2006—2018年沪深A股上市公司为研究对象,实证检验了信贷供给对企业融资结构影响的作用效果。研究发现,信贷供给变化(信贷供给速度和力度的变化)对企业融资结构调整具有显著影响,即信贷紧缩时期,企业会减少债务融资而增加股权融资,反之亦然;同时这种融资结构的调整会影响企业升级,相对股权融资,债务融资的增加对企业升级具有正向推动作用。进一步从公司治理视角分析融资结构变化对企业升级的影响效果发现,高管股权激励对企业升级具有显著的正向调节作用。     

企业资本结构调整效果评价初探

企业资本结构调整效果评价初探北京商学院干露为了实现企业的财务目标，调整资本结构，最大限度地降低融资成本，已经成为相当普遍的财务手段。在考虑了经营风险、资产结构等因素之后，如何有效地评价资本调整的效果，已成为企业筹资决策的核心问题，也是判断资本调整成功...     

企业实际税负变动与资本结构调整关系的探讨

企业名义税率的下降影响企业实际税率变化,结合融资约束对资本结构调整的影响,从理论上分析了实际税负变化影响企业资本结构调整的方式和路径,进而揭示税收政策在企业优化资本结构的决策行为中起到的客观作用。     

货币政策与企业债务融资：总量序列分析

基于货币政策传导机制理论，采用2000年至2010年季度总量数据，运用向量自回归技术，对货币政策与企业债务融资的关系进行考察，研究结果显示：货币总量变化对银行信贷、企业财务状况、债务融资的时间序列变化具有显著的解释力；债务融资的动态调整因企业规模不同而存在差异。这表明，货币总量可以作为货币政策的有效代理变量，同时，企业可以依据货币总量的变化、银行资产的调整，权变地选择债务结构，应对自身财务状况的变化。     

不同资本账户开放程度下的中国财政货币政策效果分析

研究目标：分析不同资本账户开放程度下的中国财政货币政策效果及福利效应。研究方法：将内生化的政府支出（税收）政策以及包含汇率的价格（数量）型为主的混合货币政策一并纳入一个小型开放的DSGE模型。研究发现：随着资本账户的逐步放开,财政政策方面,减税政策刺激经济增长和促进就业的效果越来越好,政府支出政策刺激经济增长和促进就业的效果越来越差;货币政策方面,国内货币政策的调控效果及利率上升的跨期替代效应减弱。从社会福利损失的角度分析表明：无论是与内生化的政府支出（税收）政策组合还是与财政赤字政策组合,价格型为主的混合货币政策始终优于数量型为主的混合货币政策。研究创新：考察在高、中和低三种资本账户开放背景下中国不同财政货币政策组合的相互作用和经济效应。研究价值：为资本账户放开过程中合理地使用财政货币政策组合提供理论参考。     

西方两大基本经济政策在我国的搭配运用

财政政策与贷币政策均为国民经济宏观调控的两大重要工具 ,分别从商品市场和货币市场有效干预供给与需求 ,以达到经济总量均衡 ,促使经济增长的目的。西方经济学家认为 :财政政策是对政府支出、税收和借债水平进行选择或对政府收入和支出水平所作出的决策 ,其主要工具有变动政府转移支付、变动税收和公债 ;货币政策的核心内容是中央银行通过控制货币供应量及通过货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济 ,以达到一定经济目标的行为 ,其主要工具有变更再贴现率、公开市场业务及变动法定准备率。在经济过程中应结合经济发展的不同阶段有侧…     

中国房地产宏观调控政策研究

快速城市化带来的刚需以及宽松的货币环境引致的投资、投机需求与紧张的城市土地供给形成的矛盾,注定会成为未来中国政府房地产宏观调控的焦点。了解宏观调控在房地产业中主要政策工具的机理和效应,有助于加深公众对宏观调控政策的认知,提高政府制定宏观经济决策的效率与科学性。从货币政策、财政政策、土地政策与行政政策等四个方面对房地产宏观调控的政策工具进行了系统梳理。认为加快推行房产税为主的财政政策、逐步制定城乡建设用地市场一体化的土地供应政策以及加快推行利率市场化的货币政策应成为未来房地产宏观调控的着力点。