公司治理、机构投资者与企业绩效——来自中国上市公司的经验证据

公司治理与机构投资者对企业绩效存在影响,公司治理与机构投资者存在内生性。本文选取中国2003～2007年上市公司数据,运用最小二乘法和二阶段回归法,对公司治理、机构投资者与企业绩效三者的关系进行实证研究。研究发现:机构投资者与公司治理正相关,与企业绩效存在正相关;公司治理与企业绩效正相关,公司治理的改善有助于提高企业绩效;机构投资者偏好政府控制企业和绩效好的企业。研究为进一步提升中国企业绩效提供了理论参考。     

机构投资者关注企业的环境绩效吗？——来自我国重污染行业上市公司的经验证据

本文发现企业环境绩效对机构投资者投持股比例有正向影响,并且这种影响只体现在长期机构投资者的持股比例上,短期机构投资者的持股比例不受企业环境绩效的影响。本文还发现环境绩效较好的企业有更高的超额回报,这意味着机构投资者投资于环境绩效较好的公司能够带来更高股票收益。进一步分析表明,环境绩效较好的企业,银行贷款更多、贷款成本更低、所得税负担更轻,可能说明政府为了鼓励企业提升环境绩效在银行贷款获得与所得税优惠方面给予支持,政府的支持可能带来企业长期价值的提升。以上所有结果仅在国有企业样本中存在。     

机构投资者持股：并购溢价的推手还是拦路虎？

并购溢价是主并企业对市场行情及目标企业进行严谨判断后的理性选择,高溢价并购逐渐成为上市企业并购重组新常态。本文以2009—2021年中国上市企业为样本,探讨机构投资者持股对企业并购溢价的影响。研究发现,机构投资者持股能显著抑制企业并购溢价。进一步地,机构投资者持股通过抑制管理者过度自信、改善企业资本结构来抑制企业并购溢价。同时,本文还发现机构投资者持股对企业并购溢价的抑制作用在企业产权性质、股权集中度及信息环境方面存在异质性。进一步研究发现,相较于交易型机构投资者,稳定型机构投资者持股比例越高,越能避免高并购溢价。另外,并购溢价对短期并购绩效有促进作用,与长期并购绩效无关。本文从并购视角出发探究了机构投资者持股带来的后果,为企业机构投资者的引入及交易定价的规范提供了支持。     

"兼济天下"与"独善其身":机构投资者持股对企业社会责任的影响研究

机构投资者持股影响企业履行社会责任究竟是"兼济天下"还是"独善其身"?利用2009—2019年中国A股上市公司数据,实证检验了机构投资者持股对企业社会责任绩效的影响及其作用机制.研究发现:机构投资者出于"独善其身"的行为动机最终实现了"兼济天下"的效果.第一,机构投资者持股总体上可以促进企业更好地履行社会责任以"兼济天下";第二,迎合社会需求和获取类保险效应以"独善其身"是机构投资者促进企业履行社会责任的主要内在机制.进一步研究发现,机构投资者在促进企业履行不同维度的社会责任方面存在非均衡性;同时,相比于交易型机构投资者持股,稳定型机构投资者持股对企业社会责任绩效的促进作用更为显著,且这一正向关系在国有企业中更为明显.     

企业社会责任对机构持股影响的机理研究

随着我国上市公司的发展和资本市场的完善,投资者越来越关注企业社会责任等综合性指标。本文通过整理研究成果发现,机构投资者持股偏好受到了企业社会责任情况的显著影响,进一步分析企业社会责任影响机构投资者持股的途径之后,发现存在企业社会责任——企业绩效——机构持股偏好的传导机制。     

企业社会责任对机构持股影响的机理研究

随着我国上市公司的发展和资本市场的完善．投资者越来越关注企业社会责任等综合性指标。本文通过整理研究成果发现．机构投资者持股偏好受到了企业社会责任情况的显著影响,进一步分析企业社会责任影响机构投资者持股的途径之后．发现存在“企业社会责任——企业绩效——机构持股偏好”的传导机制。     

企业税收规避与权益资本成本

本文以2008～2015年沪深A股上市非金融企业为研究样本,结合机构投资者异质性对企业税收规避与权益资本成本间的关系进行实证检验。研究发现:企业税收规避程度越高,其权益资本成本也相应提高;经营绩效是税收规避影响权益资本成本的一个中介路径,即高程度的避税活动会损害企业的经营绩效从而提高权益资本成本;结合机构投资者异质性发现,相比交易性机构投资者,稳定性机构投资者更能发挥治理作用,弱化税收规避对权益资本成本的负面影响。本文的研究丰富了税收规避与权益资本成本方面的研究,为新兴加转轨时期我国上市公司避税行为的经济后果提供了新的经验证据,同时也可为企业、政府和机构投资者提供一定的参考。     

我国机构投资者持股与上市公司绩效相关性研究

正常情况下机构投资者的发展可对上市公司的治理发挥积极作用,进而提升上市公司绩效。本文运用多元回归模型检验得出:我国机构投资者持股与上市公司绩效成正相关。要更好地发挥机构投资者的治理能力还需规范相关法律法规,完善上市公司和机构投资者的治理水平。     

绿色投资者发挥作用吗？——来自企业参与绿色治理的经验研究

本文以2006-2016年沪深A股上市公司为样本,实证检验绿色投资者对企业参与绿色治理的影响作用。研究发现:存在绿色投资者的企业更可能实施绿色行动、增加绿色支出和提高绿色治理绩效。进一步研究表明,绿色投资者对绿色行动的促进作用在弱环保意识地区的企业中更加明显、对企业绿色支出的促进作用在重污染企业和国有企业中更加明显,而绿色投资者对企业绿色治理绩效的提升作用在非重污染企业、弱环保意识地区和国有企业中更加明显。此外,本文还发现更可能实施绿色行动、较高绿色支出和绿色治理绩效的企业,越可能获得绿色投资者的认同;除绿色支出负向影响企业经营绩效之外,绿色行动和绿色治理绩效均有利于提高企业经营绩效。本文研究结论不仅丰富了有关机构投资者和企业绿色治理领域的文献,对完善绿色金融体系和实现绿色发展战略也具有一定的启示意义。     

机构持股如何影响农业企业绩效?

研究机构持股对农业企业绩效的影响机制,对深化农业企业股权改革、提高农业企业联农带农能力、赋能乡村振兴具有重要意义。本文以上海和深圳证券交易所2007-2020年农业上市企业为研究对象,研究机构持股对农业企业绩效的影响及其作用机制。研究发现,机构持股能有效促进农业企业绩效,该结论在经过系列稳健性检验,并考虑内生性后依然成立。进一步研究表明,机构持股可通过缓解内部控制缺陷和融资约束提升农业企业绩效,并且机构持股对国有农业企业与制造业门类下农业企业绩效的提升效果更为显著。为此,应完善机构投资环境,鼓励机构投资者加大对农业企业投资力度,缓解农业企业资金约束,提高农业企业治理水平,从而促进农业企业做大做强。     

科创型企业融资行为与研发绩效研究

科创型企业是推动我国经济创新驱动发展的重要力量.科创型企业的成长需要金融支持,其融资行为与研发绩效之间具有显著的关联性.实证研究表明:(1)资产负债率低对研发绩效的影响显著正向,而且对研发投入也有积极影响;(2)公司主要高管薪酬与公司研发绩效之间呈现显著正向关系;(3)投资基金等机构投资者持股对企业增加研发投入有正面影响,但对短期研发绩效的影响不显著;(4)企业规模无论对研发投入还是研发绩效的关系均呈现显著负向影响.据此,提出了加强股权融资体系建设,发展风险投资等机构投资者,重视科创型企业核心管理团队的正向激励,建立有利于中小企业创业创新的环境等政策建议.     

机构投资者持股能提升国企并购绩效吗?——兼论中国机构投资者的异质性北大核心CSSCI

机构投资者股东积极主义逐渐被西方认同,尤其是稳定型机构投资者,受长期利益驱动而积极参与公司治理。中国国企因受政府干预,机构投资者的作用有待进一步检验。本文选取国企并购样本,考察异质的机构投资者股东对国企并购绩效的影响。结果表明,交易型机构投资者持股与国企并购绩效显著正相关,稳定型机构投资者持股未体现出明显的治理效果;进一步研究发现,在国企的关联并购中,交易型机构投资者的作用也不再显著。我们认为,我国交易型机构投资者多为主动投资,会积极参与国企监督与决策,稳定型机构投资者在国企中的投资多为被动投资,不关心个体的经营;国企关联并购中的政府干预更强,使得交易型机构投资者也无法发挥作用。本文将为国企混合所有制改革中机构投资者的引入提供支持。     

机构投资者持股能提升国企并购绩效吗?——兼论中国机构投资者的异质性

机构投资者股东积极主义逐渐被西方认同,尤其是稳定型机构投资者,受长期利益驱动而积极参与公司治理。中国国企因受政府干预,机构投资者的作用有待进一步检验。本文选取国企并购样本,考察异质的机构投资者股东对国企并购绩效的影响。结果表明,交易型机构投资者持股与国企并购绩效显著正相关,稳定型机构投资者持股未体现出明显的治理效果;进一步研究发现,在国企的关联并购中,交易型机构投资者的作用也不再显著。我们认为,我国交易型机构投资者多为主动投资,会积极参与国企监督与决策,稳定型机构投资者在国企中的投资多为被动投资,不关心个体的经营;国企关联并购中的政府干预更强,使得交易型机构投资者也无法发挥作用。本文将为国企混合所有制改革中机构投资者的引入提供支持。     

机构投资者对企业业绩影响的实证研究——来自于我国中小板企业的证据北大核心CSSCI

实证研究机构投资者对企业业绩的影响,发现机构投资者持股比例与企业业绩正相关,机构投资者持股越多,对于企业的监督管理作用就越明显,企业业绩越好。而对不同类别机构投资者的研究发现,基金类机构投资者发挥了最主要的作用,其他类机构投资者作用不明显。机构投资者持股比例制衡度与企业业绩没有显著的相关关系。为了推动我国资本市场的良性发展,应加快发展机构投资者,改善市场结构,让机构投资者能够更积极地参与到公司治理当中。同时,应在根本上解决"一股独大"的问题,使机构投资者从"价值的发现者"转变为"价值的创造者",成为企业业绩提升的重要力量。     

机构投资者参与公司治理的决策研究——基于绝对净收益的视角

为了改善我国上市公司治理,提高上市公司的绩效并促进股票市场的健康发展,政府监管部门出台了一系列促进机构投资发展政策和措施。机构投资者得到了巨大的发展。但是,机构投资者的发展对改善上市公司治理的作用受到质疑。本文通过构建理论模型,采用监督绝对净收益的标准分析机构投资者参与公司治理的决策情况。研究发现,机构投资者监督绝对净收益大于零,就会参与到公司治理中。     

机构投资者、审计质量与环境绩效——来自中国重污染行业上市企业的经验证据

本文以2007—2011年我国沪深两市重污染行业上市企业为研究样本,考察审计质量对环境绩效的影响效应。研究发现:审计质量越高,企业环境绩效越好;对于股权集中度高的上市企业,审计质量与环境绩效无显著关系;对于股权集中度低的上市企业,审计质量与企业环境绩效具有显著的正相关关系。进一步研究发现,在股权集中度高的企业中,随着机构投资者持股比例的增加,审计质量对企业环境绩效影响更加显著。本文的研究有利于科学认识审计在环境绩效评价与治理方面的重要监督作用,也对我国制定环境绩效政策与完善企业治理具有参考价值。     

机构投资者对企业业绩影响的实证研究——来自于我国中小板企业的证据

实证研究机构投资者对企业业绩的影响,发现机构投资者持股比例与企业业绩正相关,机构投资者持股越多,对于企业的监督管理作用就越明显,企业业绩越好.而对不同类别机构投资者的研究发现,基金类机构投资者发挥了最主要的作用,其他类机构投资者作用不明显.机构投资者持股比例制衡度与企业业绩没有显著的相关关系.为了推动我国资本市场的良性发展,应加快发展机构投资者,改善市场结构,让机构投资者能够更积极地参与到公司治理当中.同时,应在根本上解决“一股独大”的问题,使机构投资者从“价值的发现者”转变为“价值的创造者”,成为企业业绩提升的重要力量.     

机构投资者、股权制衡与公司绩效关系研究——基于沪市A股医药类上市公司的实证分析

论文以我国沪市A股医药类上市公司为研究对象,将机构投资者和股权制衡联系起来,建立有机构投资者介入的股权制衡结构模型,并以2009-2011年相关数据为研究样本,用回归模型分析有机构投资者介入的医药类上市公司股权制衡与公司绩效之间存在正相关关系.     

公司治理对公司绩效的影响研究——以房地产上市公司为例

本文以2015年126家上市房地产公司为样本,从内外部公司治理角度,对影响中国房地产上市公司绩效因素进行实证研究。结果发现:房地产企业股权比较集中;第一大股东持股比例与高管前三名薪酬水平对公司绩效呈现正相关关系;企业的负债水平与公司绩效呈负相关关系;公司绩效水平与独立董事比例、董事会规模及机构投资者持股比例没有显著关系。以此分析结论为依据,为我国房地产市场发展提供相应的参考建议。     

机构投资者、税收征管与企业避税

本文研究机构投资者对企业避税的因果关系影响。有鉴于机构投资者和企业避税之间的内生性问题,本文选择机构投资者与被投资上市公司之间的空间距离作为机构持股的工具变量,我们发现在控制内生性之后,机构投资者对企业避税行为仍然存在明显的制约作用;进一步研究发现机构投资者与税收征管在避税上存在互为补充的关系,同时机构投资者能通过抑制企业避税提升公司价值,而这一效应在税收征管强的地区更为明显。本文提供了机构投资者对企业避税影响的因果关系证据,从而拓展了机构投资者公司治理作用的文献,对于抑制管理层的机会主义倾向和治理企业避税也有重要的实践意义。