多元化经营变动下的公司业绩

文章以698家上市公司2001~2005年的面板数据为研究样本,运用面板数据模型估计方法,从静态和动态两个角度实证检验了多元化经营与公司价值之间的关系。研究结果显示:多元化经营会降低公司的经营业绩和市场价值,折价比例为5%~21%;多元化经营程度变动也会降低公司经营业绩和市场价值,但这种价值折价比例为3%~18%,低于未考察多元化经营程度变动的价值折价。     

对股价波动与宏观经济变动的观察与思考

本文从经济周期、货币供应量、利率、通货膨胀四个方面考察了股价波动和宏观经济变动之间的关系， 指出两者关系并非一一对应， 既有确定性的一面， 也有不确定性的一面， 人们应全面地认识它们之间的关系， 不宜囿于框框     

公允价值对上市公司业绩变动的影响研究——基于中国资本市场环境的经验证据

使用我国2007年至2008年持续两年采用公允价值计量的97家上市公司提供的季报数据,运用SPASS软件对公允价值计量与公司业绩变动之间关系的分析表明：宏观经济指标能够显著地传导于公允价值,公允价值的变动损益对企业的业绩变动具有扩张效应。     

经验政治经济学视角下的宏观经济变动理论

主流经济学在研究宏观经济变动的内在机制时，政治制度及其演变的影响通常被忽略或未被充分考虑。有鉴于此，经验政治经济学在主流经济学的基础上，加入政治制度变量，以理解现实世界中各种政治制度的运作与演变对宏观经济变动的内在影响。经验政治经济学的研究领域几乎涉及宏观经济的每一个重要领域，也取得了丰硕的成果。本文回顾了经验政治经济学在经济周期、公共支出规模、公共支出组合和社会福利支出等重要宏观经济问题上的主要研究与成果。     

宏观经济波动、防守型行业和资本结构选择

根据行业与经济周期的关系,运用资本结构自然实验法,以沪深上市的防守型行业为样本,研究了宏观经济波动对防守型行业上市公司资本结构选择的影响。研究表明宏观经济波动显著地改变了防守型上市公司资本的结构和融资来源。     

世界经济周期的实体经济因素与虚拟经济因素：一个理论分析视角

世界经济周期问题一直是学术界研究的研究热点问题之一,并已经形成了各种理论。将世界经济周期理论划分为实体经济因素分析和虚拟经济因素分析两大类,从实体经济因素的角度归纳出世界经济周期的6种关键诱因,分别是投资过度、需求不足、生产成本变化、技术革新、农业收获波动和房地产市场变动等;从虚拟经济因素的角度归纳出世界经济周期的4种关键诱因,分别是货币流动量变动、信用扩张收缩变化、负债过度和心理与预期因素等。在理论梳理基础上,发掘其中的政策含义。     

上市公司资产重组市场效应的实证分析

从市场效应的角度来揭示重大资产重组事件对公司价值的影响。通过对2000-2003年中国上市公司的187个资产重组事件的平均股价和累计非正常收益率实证分析表明，市场对上市公司的重大资产重组有强烈的超前反应，资产重组给公司带来了一定的价值提升。     

企业生产经营过程中的动态周期现象

经济现象中的周期波动影响企业的经营管理。季节变动存在于企业经济活动中,企业应积极利用它。经济周期属于宏观经济现象,企业应理性地顺应它。     

论中国菲利普斯曲线与经济周期阶段

菲利普斯曲线的变动轨迹与经济周期阶段关系密切，随着经济周期阶段的变化，菲利普斯曲线揭示的失业率和通货膨胀率之间的变动关系也会发生相应变化。通过对中国菲利普斯曲线与经济周期阶段关系做理论分析、图形分析、回归分析，可以判断出改革开放以来（准确地说是20世纪80年代初以来），菲利普斯曲线的变动轨迹与经济周期阶段大致吻合，这为判断我国经济周期阶段提供了重要参考，即当前菲利普斯曲线的类型或形状可以为经济周期阶段的判断提供佐证。     

“营改增”、投资效率和公司期权价值

基于制造业上市公司数据，从微观层面考察"营改增"对我国公司投资效率和期权价值的影响。研究发现："营改增"的减税效应和专业化分工效应使公司的投资效率得到改善，投资不足和投资过度均有不同程度的降低。从企业人力资本需求角度考虑，发现"营改增"增强了企业劳动雇佣能力。由于投资活动是公司权益价值的决定因素，故从实物期权角度研究"营改增"在改善投资效率的同时，是否也对公司权益价值造成了影响，结果发现"营改增"可以显著增加公司增长期权和清算期权价值。     

宏观经济波动的微观基础:基于股权配给角度的分析

当宏观经济进入衰退阶段,由于上市公司的股权配给,上市公司投资的边际破产成本上升,导致上市公司的投资下降,在投资乘数原理和加速数原理的相互作用下,会使宏观经济衰退更加严重,宏观经济陷入经济衰退与股权配给相互作用的恶性循环中,宏观经济衰退的程度会进一步加大。当宏观经济进入繁荣阶段,呈现与上述相反的过程,会导致宏观经济持续过度繁荣。因此,股权配给是宏观经济波动的加速器。我国的现实是,从微观角度分析,上市公司具有强烈的股权融资偏好;从宏观上看,政府进行股权配给。两者的共同作用,使股权配给具有平抑宏观经济波动的功能。     

中国经济周期波动性趋缓的原因分析——基于世界经济周期的角度

本文通过对中国经济周期与世界经济周期的协同性、相关性及不对称效应的分析发现,中国经济与改革前相比稳定性提高了很多;通过对中国经济波动与世界经济波动的相关性、协同性的分析发现,二者之间的协同性及同步性都十分显著;通过应用TARCH模型分析证明了世界经济周期的变动对中国经济周期具有缓冲效应,并且缓冲效应随着开放度的提高而增强。这说明改革后中国经济与国际经济接轨是宏观经济稳定性提高的重要原因。     

公司流动性影响因素研究综述

随着对宏观经济流动性的讨论慢慢趋于平缓,公司流动性问题日益引起人们的关注。如何使公司保持适度的流动性,提升公司价值成为上市公司可持续发展的关键。影响公司流动性的因素主要有：流动性持有动机、公司投资行为、收益性、资本结构、股权集中度、成长性等公司特征、宏观经济背景等。理清各种因素对流动性产生影响的行为机理和方式途径,为上市公司因地制宜,采取合理的流动性管理措施提出可行性建议．有很强的理论和现实指导意义。     

宏观经济波动、公司规模和资本结构选择

中国宏观经济2006—2008年的波动为资本结构自然实验法研究提供了条件。选择该期间行业内资产规模最大和最小的中国A股上市公司作为研究样本,实证研究了宏观经济波动对不同规模上市公司资本结构选择的影响。研究发现:宏观经济波动对大规模上市公司和小规模上市公司的资本结构影响存在显著差异,不同规模的公司均显著改变了其融资行为;宏观经济状况和公司规模是上市公司资本结构选择的重要因素。     

中国资本市场的价值动力

在资本市场中，价值动力是建立股价合理预期的根据，包括价值回归动力和价值变动动力。价值回归动力产生于估值，与当前我国资本市场盛行的比较估值法相比，现金流贴现估值法更反映股票的内在价值。价值变动动力是股票价值重估的依据，与宏观经济环境、行业基本面、公司基本面的变化息息相关。两种动力可能相互博弈也可能形成合力，在一定条件下可能互相转化。本文通过对两种动力在我国资本市场的作用进行考察，倡导应用价值动力进行资本运作的方法。     

现代经济周期理论的历史审视

对于经济周期波动现象的形成机理，不同经济周期理论从差异化视角进行了解读。本文沿着经济周期理论的发展脉络．回顾了20世纪30年代大萧条以来经济周期理论的演进历程，对五种主要的现代经济周期理论的产生背景和主体思想进行了考察。研究发现：不存在严格意义上的“通论”，经济周期理论只在特定历史背景下才有解释力，其生命力的保持有赖于理论的不断创新与发展；虽然在经济波动的形成机理上，不同经济周期理论观点不一．但是西方现代经济周期理论逐渐从对立走向融合；20世纪90年代以来出现的新兴的新古典经济学为市场经济条件下的宏观经济政策调控体系提供了理论依据。     

股市--经济"晴雨表"失灵探析

股市通常被称为反映宏观经济的“晴雨表”，但是，由于诸多原因，中国股市目前还不具备宏观经济“晴雨表”的功能。从发展的角度看，随着股票市场规模的扩大，应重视两个周期(股市周期与经济周期)相背离对宏观经济的负面影响，采取防范措施。     

我国上市公司股份回购的财务效应分析——以长安汽车为例

上市公司股份回购是一种资本收缩方式，在资本市场上发挥着重要的作用。结合国外股份回购理论及国内严峻现实背景，阐述我国上市公司股份回购的必要性，并通过回购个案的财务效应分析，说明无论是从改善财务数据还是从增强投资者信心的角度，股份回购都能够成为改善股本结构和提升公司价值的重要方式，具有正面的影响。     

国家控股、超额雇员与劳动力成本：来自中国股票市场的经验证据

与以往很多直接检验股权性质与公司价值的研究不同，本文从上市公司雇员行为角度研究了政府对不同类型公司行政干预的差异及其经济后果。经验证据表明，控股股东的所有制性质影响了上市公司受政府行政干预的程度，即国家控股公司比非国家控股公司雇佣了更多的职工；超额雇员导致国家控股公司承担了更高的劳动力成本，内部人支付自己高于市场水平的劳动报酬也增加了国家控股公司的劳动力成本。此外，还发现国家控股方式越直接，公司超额雇员越多，劳动力成本越高。因此，推进上市公司产权多元化改革和避免国家直接控股，对改善公司治理具有积极意义。     

财务灵活性--资本结构安排的新角度

本基于权衡理论，从财务灵活性的角度考察公司资本结构安排，得出若干经过实际检验的推论。并且运用期权定价模型对财务灵活性的价值进行评估。最后对我国上市公司财务灵活性做了简要分析。