基于资本配置效率的中国股票市场制度有效性分析

用资本配置效率表征股票市场制度有效性。使用面板数据分析方法,从行业和地区视角,对中国实行发行核准制度期间股票市场的资本配置效率进行了实证分析。结果表明:中国股票市场的资本配置效率较低,资本配置功能的实现程度较低,股票市场制度低效。指出:中国股票市场的制度变迁应由"政府主导"转变为"市场主导"、加大违规处罚力度、培育理性而成熟的投资者,从而更好地实现股票市场制度功能、提升制度有效性。     

分企业经济类型的工业行业资本配置效率研究

文章参考Jeffrey Wurgler的方法,使用2003-2008年我国36个工业行业的季度数据,测算各经济类型企业的资本配置效率,发现私营企业与外商和港澳台投资企业的资本配置效率处于相对较高水平,而国有企业和股份制企业则处于低水平;各类企业的动态分析表明,资本配置效率显著地受到各季度宏观政策的影响;分行业进行对比分析,发现国有企业起主导作用的行业其资本配置效率不高,不同类型企业中,资本配置效率较高的行业在分布上存在一定互补性。     

产权性质、产能过剩问题与企业内部资本配置效率

文章以我国国有企业上市公司为研究对象,实证检验了产权性质和产能过剩对企业内部资本配置效率的影响。研究结果表明,国有企业内部资本配置效率较低,民营企业内部资本配置效率较高;中央控股企业内部资本配置效率与地方控股企业内部资本配置效率无显著差异;产能过剩行业企业内部资本配置效率较低,非产能过剩行业企业内部资本配置效率较高。     

金融发展、市场化与服务业资本配置效率

本文借鉴Jeffrey Wurgler的资本配置效率模型,对2004—2011年服务业资本配置效率进行测算发现,中国服务业资本配置整体有效,但表现出较为显著的波动性;服务业资本配置效率存在显著区域、省际和行业差异,城市化与经济发展水平较低的地区、工业成长性和价值创造力强的省份、垄断性质或公共服务性质较高的行业,资本配置效率低或无效。对影响服务业资本配置效率的因素进行实证分析发现,市场化进程和以银行存贷款额、贷存比率、股票交易额衡量的金融发展对服务业资本配置效率具有促进作用,以保险密度、保险深度衡量的金融发展对服务业资本配置效率影响不显著。     

我国信托业资本配置效率影响因素研究——基于Wurgler与结构方程模型的分析

本文通过构建Wurgler与结构方程模型,对我国信托业资本配置效率的整体表现、变动趋势以及影响因素进行了分析,研究结果表明:自2007年以来,我国信托业资本配置效率始终处于有效状态,并在变动中表现出显著的倒U型趋势特征;在影响和制约信托业资本配置效率的因素中,行业与制度变迁因素的影响最为显著,宏观经济与环境因素的影响较为显著,企业微观因素的影响相对较小;我国信托业资本配置效率的改善是制度变迁和行业调整的必然结果,但宏观经济环境的恶化会抑制行业资本配置效率的进一步提高.现阶段,由于制度变迁的影响力在持续减弱,宏观经济环境短期难以转好,因而只有行业内部各企业有效改善股权结构,显著提高经营管理水平,才能遏制信托业资本配置效率的下滑势头,从而为信托业的持续、稳定、健康发展创造条件.     

国有经济比重与我国地区实体经济资本配置效率——来自省级工业行业数据的证据

财政分权和官员晋升激励等制度造成地方政府有较强保护本地区经济的动机,这种地方保护及市场分割造成的诸侯经济客观上为我们提供了类似于跨国研究设计框架的背景。以1999—2006年间我国30个地区27个工业行业为样本,运用Wurgler(2000)的资本配置效率估算模型考察国有经济比重对地区实体经济资本配置效率的影响。研究显示:我国实体经济资本配置效率在省际和年度间呈现显著差异,且地区国有经济比重与其相应地区实体经济资本配置效率负相关。     

核心通货膨胀理论综述

本文基于实体经济运行的视角主要探讨了金融系统是否发挥了改善我国地区实体经济资本配置效率的功能.文章以1999-2006年间中国30个地区27个工业行业为样本,借助Wur-gler(2000)的资本配置效率估算模型,构建了非国有部门信贷比重等衡量金融发展程度的指标,并运用系统广义矩面板估计方法等进行实证检验.结果显示:金融发展促进了中国地区实体经济资本配置效率的提高,同时当进一步考虑地方政府对银行信贷决策干预的影响时,地方政府的干预却会妨碍金融系统对中国地区实体经济资本配置效率改善功能的有效发挥.     

投资者保护、政府干预与资本配置效率

笔者借鉴资本配置效率估算模型,从行业和地区两个层面分析中小投资者法律保护、政府干预与资本配置效率的关系。研究发现:中小投资者的法律保护有助于资本配置效率的改善,但政府干预会弱化这种改善的效果。本研究的政策含义在于进一步完善投资者法律保护体系,减少政府对市场的干预,通过改善外部制度环境来提高资本的配置效率。     

资本市场与资本配置效率：基于中国的实证分析

本文首先度量了中国工业内部39个行业的资本配置效率，发现中国资本配置效率很低，并且有下降的趋势。然后，以反映资本市场发展水平的指标作为解释变量，与资本配置效率构建回归模型来验证资本市场与资本配置效率相关关系，发现中长期信贷市场规模、股票市场的流动性与资本配置效率呈负相关关系，而债券市场规模则与资本配置效率呈正相关关系。最后，对以上实证分析结果进行了理论解释并提出了相应的政策建议。     

资本配置、管理激励与内部资本市场效率

通过构造了一个多分部企业内部跨期资本配置模型,本文考察了内部资本市场的管理激励和配置效率问题,这是对企业内部资本市场配置效率研究的一个综合和扩展。本文的模型把内部资本市场“有效率论”和“无效率论”结合到一起,分析表明,在通过内部资本市场重新配置资本并能诱使两个经理努力工作的情况下,内部资本市场的效率可能高于、低于或等于两个单分部企业组合的效率,而不只是其中的某一种结果。     

中国金融发展与资本配置效率关联性研究

金融资源的优化配置问题是中国金融改革面临的主要问题之一。金融发展与资本配置效率密不可分,通过检验资本是否流向边际资本产出高的区域,可以衡量金融发展对资本配置效率的影响。如果区域净资本流与区域边际资本产出正向相关,则可得出金融体系资源配置效率较高的结论。中国的金融体系并没有通过促进资本配置效率推动经济增长,资本往往被配置到生产率较低的地方,这一现象的形成可以利用政府干预过度、金融结构与经济结构不协调以及地方政府保护主义盛行等因素加以解释。     

宁夏工业资本配置效率研究

本文基于Jeffery Wurgler的投资弹性系数模型,使用宁夏工业制造业行业面板数据,研究了宁夏2004-2014年的资本配置效率.结果表明:宁夏近十年来资本配置效率呈现先上升后下降的趋势,整体水平需要提高.在行业资本配置效率中,宁夏传统的以能源、化工、金属冶炼为主的支柱型产业表现出较高的资本配置效率,而知识密集型行业的资本配置效率却不高.     

中国地区资本回报率的变动及其影响因素分析

地区资本回报率的差异及其变动决定了一国总体投资效率的走向。根据1990-2012年我国东、中、西部地区宏观数据的测算,更新了三个地区资本回报率的变动情况,然后构建计量模型分析资本深化、技术进步等五大因素对地区资本回报率变化的影响。研究结果显示,1990年以来各地区资本回报率呈现波动式下降,至2012年已低于20%。资本深化抑制了地区资本回报率的增长,人力资本素质的提高和技术进步可以显著提高资本的产出效率,外贸依存度的增加阻碍了东部地区资本回报率的提高,不影响西部地区资本回报率变动,但对中部地区产生了积极影响。未来应根据地区经济特色与发展阶段,实施改善人力资本、促进技术进步的产业与竞争政策,提高投资效率,推动经济转型。     

资本配置效率与行业差异的实证分析：1998-2007——以广东为例

本文利用广东省1998-2007年数据,考察广东省整体资本配置效率及36个工业行业资本配置效率的行业差异。研究发现这十年间广东省的资本配置效率为0.284,高于全国水平,但仍远低于世界平均水平。随后,通过动态模型分析,发现广东省资本配置效率十年间呈现出从高到低再到高的U型形态。最后,建立面板数据模型分析行业差异,根据自发投资水平大小将36个行业分成四大类,并结合实证结果提出投资方向优化建议。     

内部资本市场理论的国内外文献综述

在外部资本市场不完善的情况下,内部资本市场在现代企业中的地位越来越突出,内部资本市场理论亦是研究企业内部资金配置最重要的理论之一。本文围绕内部资本市场的存在性及其定义、边界和内部资本市场配置效率等两个方面对已有的中外文献进行归纳和梳理,旨在为我国有关内部资本市场的进一步研究提供一个逻辑起点。     

浙江省制造业资本配置效率研究——基于面板数据的分析

本文参考Jeffrey Wurgler的资本配置效率模型,利用浙江省28个制造业的面板数据和混合模型得出浙江省制造业的整体资本配置效率为0.441,处于全国较高水平。运用变系数模型分析了浙江省制造业在2000～2010年间年度资本配置效率的变化和28个制造业资本配置效率的行业差异,发现浙江省制造业资本配置效率高的行业主要集中在传统优势产业和产业集群,分析了其原因并提出了相应的对策建议。     

我国工业行业资本配置效率差异解析

本文基于Jeffrey Wurgler的资本配置效率模型,采用面板数据的固定效应模型和变系数模型对2001-2006年中国32①个工业行业的资本配置效率进行实证分析的结果显示:中国工业的资本配置效率整体较低且波动较大;工业内部各行业的资本配置效率差异大,具有行业垄断性质的能源资源产业资本配置效率高,传统制造业和装备制造业配置效率低;中国工业的资本配置效率存在很大的区域差异,中部地区工业资本配置效率最高,西部次之,东部地区最低.     

资本配置效率测度及影响因素研究综述

资本是重要的生产要素之一,资本配置效率提升对促进经济增长至关重要.近年来我国资本总量增加较快,使用不同测度方法获得的资本配置效率测度结果虽然略有差异,但基本一致显示我国资本配置效率总体仍然较低.资本配置主要通过银行、机构投资者和外商直接投资三类渠道实施,影响资本配置效率的诸多因素大致可分为金融市场、金融制度和金融中介三类.不同渠道和因素对资本配置效率的影响具有非线性特征,需要进一步确认并给予重视.     

外资银行进入对我国信贷资本配置效率的影响——基于面板门限模型的实证分析

本文在考察中国各行业和地区信贷资本配置效率的基础上,分别选取外资银行机构数量份额和资产份额作为门限变量,构建面板门限模型,检验外资银行进入对中国信贷资本配置效率的影响.研究结果表明:中国信贷资本配置效率总体较低,波动幅度比较明显,各行业之间的信贷 自发投资水平存在显著差异,区域之间差异较大.选取外资银行机构数量份额为门限变量时,存在正向单门限效应,机构数量增加有利于信贷资本配置效率提升;选取外资银行资产份额作为门限变量时,存在双重门限效应,且资产份额与信贷资本配置效率先负相关,再正相关.外资银行进入带来的竞争效应、溢出效应会促使信贷资金流向效益更高的行业或地区,从而进一步提升信贷资本配置效率.     

对外经济开放、金融危机对中国资本配置效率的影响

本文利用中国30个省、自治区和直辖市1999-2010年间163个工业行业的面板数据,按照沃格勒的方法测算各地区资本配置效率,然后考察各地区对外经济开放、金融危机对资本配置效率的影响,并特别考察了金融危机发生后对外经济开放变量对资本配置效率影响的差异。实证结果表明：外资开放度的提高会降低各地区资本配置效率,但在金融危机之后外资开放度不利于各地区资本配置效率的状况有所改善;出口贸易开放度的增加会提高各地区资本配置效率,但在金融危机之后出口贸易开放度对促进各地区资本配置效率的作用趋于恶化状态。