后金融危机时期我国外汇储备管理的现实选择

至2008年年底,我国外汇储备余额已达1.95亿美元,同比增长33%.相较于2007年7月次贷危机爆发之时,外汇储备余额增加了5608亿美元.虽然我国外汇储备管理局未公布外汇储备的具体结构,但据国外机构分析,我国1.95亿美元的外汇储备中大约70%为美币资产.     

我国外汇储备币种结构的优化分析

截止2008年12月底，我国的外汇储备余额已达到19460．3亿美元。然而储备货币以美元居多，币种单一。美元资产占比大，直接影响我国外汇储备资产的安全性。本文在分析我国外汇储备结构现状的基础上，结合国际上常用的外汇储备管理原则和方法，提出相应的优化措施。     

我国外汇储备币种结构与收益率的一个估计

文章在假设持有美元、欧元、日元三种币种结构的前提下,构建了我国外汇储备增长率的分解方程,利用Recursive Residual和虚拟变量法来处理异常点,同时借助CUSUM检验确认了2003年8月为结构性断点,继而分为两个子样本分别估计,并得出:(1)2003年8月前,我国外汇储备平均收益率约为3.66%,欧元资产比例大约为11.78%;2003年8月后欧元资产比例上升至21.79%,收益率微升至4.03%.(2)利用估计出的币种结构进一步对收益率进行调整,并将调整后的收益率与我国同期的GDP增长率和FDI投资回报率进行对比,说明改变现行的消极管理模式为强调市场化手段、旨在提高收益率为特征的积极管理模式的必要性,同时针对积极型外汇储备管理模式给出了进一步的研究展望.     

债务危机冲击欧元储备货币地位

国际货币基金组织最近公布的"外汇储备货币组合"最新报告显示,发展中国家更为青睐美元储备,而对欧元储备则持续减持.这凸显出欧洲主权债务危机对欧元在全球金融体系中的地位所造成的损害. 2012年,发展中国家持有的欧元外汇储备资产为6770亿欧元,共抛售448亿欧元,减持欧元资产6.2％.欧元仅占发展中国家外汇储备的24％,为2002年以来最低.     

金融危机下我国外汇储备风险及币种构成分析

金融危机使我国巨额外汇储备面临着贬值的风险,如何通过外汇储备币种构成的调整来缓解美元贬值的汇率风险,是我国外汇储备结构管理中亟待解决的问题.本文通过我国外汇储备风险的分析,结合资产组合理论,对影响储备币种结构的因素进行系统分析.并提出当前合理的储备币种结构应减持美元,增持欧元,并逐步使人民币国际化.     

对我国外汇储备超适度规模的实证分析——基于改进的阿格沃尔模型

本文运用改进的阿格沃尔模型,选取1994-2010年数据对我国外汇储备适度规模进行了实证分析,结果表明:目前我国外汇储备规模已经明显过量。Johansen协整检验和Granger因果关系检验显示:进出口额、GDP、外商直接投资与外汇储备规模之间存在长期协整关系,对外汇储备规模能够产生长期的影响;但外债余额尤其是短期外债余额和广义货币供应量也能在短期内对外汇储备规模产生影响。本文认为,改善贸易结构并扩大内需,加大进口力度并支持对外投资,重视GDP的质量并促进经济理性增长,严格外企准入制度并转变外企引进结构,增强人民币汇率弹性等政策措施是抑制我国外汇储备过度增长的有效途径。     

我国外汇储备币种结构问题研究

自汇改以来,我国外汇储备已经连续数年保持世界第一,但在这巨额外汇储备中,美元所占比重过大,这种单一的外汇储备币种结构使得我国外汇储备面临较大的风险.文章分析了我国外汇储备币种结构状况及其形成原因,以及目前我国外汇储备币种结构所带来的问题,运用资产组合模型、海勒—奈特模型和杜利模型对外汇储备币种优化进行研究,提出了解决币种结构问题的建议.     

浅析后危机时代中国外汇储备管理之路

中国人民银行11日公布的数据显示,截至2010年末,中国外汇储备余额为28 473亿美元,同比增长18.7%。2010年全年外汇储备增长4 481亿美元。分季度看,2010年前两个季度,中国外汇储备分别增加479亿美元和72亿美元。但第三季度和第四季度则分别出现1 940亿美元和1 990亿美元的大幅增长。总结了外汇储备大幅增长的原因,并对后金融危机时期中国外汇储备管理提出了比较现实的调整措施。     

影响中国外汇储备规模因素的实证分析

截至2009年3月底,中国外汇储备余额达到19537．41亿美元,自2006年10月突破万亿外汇储备以来增长了近一倍。巨额的外汇储备,固然是综合国力的体现,不过持续过快增长,也给经济带来了众多负面影响,特别是本次世界金融危机,给我国外汇储备带了巨额损失。基于中国经济发展现状,利用Eviews统计软件对1984--2008年中国外汇储备规模影响因素的统计数据进行回归分析,从实证角度揭示了中国外汇储备规模的决定机制,并对优化外汇储备规模提出了相应的政策建议。     

影响中国税收增长率变动的经济因素分析——基于1978—2006年中国税收收入时间序列数据

近年来,中国税收呈现高增长态势。税收增长率远超经济增长率,税收高速增长以及税收结构不合理在一定程度上抑制了消费增长。然而,影响税收增长率变动的经济因素是多元的,主要受到经济增长水平、价格水平等影响。实证分析表明,经济波动决定税收增长率的变动,经济波动与税收增长率变动存在长期均衡变动关系,价格对税收增长率也有较大影响。     

浅析中国外汇储备结构优化

通过对中国外汇储备结构的现实和数据分析发现,中国的外汇储备结构单一,美元在我国的外汇储备中占比过高,由此增大了我国外汇储备的风险。中国有必要对其外汇储备结构进行优化：提高黄金在外汇储备中的比重;多元化外汇储备结构,降低美元在外汇储备中的比重;积极稳妥地推进人民币的国际化进程。     

债务危机冲击欧元储备货币地位

国际货币基金组织最近公布的"外汇储备货币组合"最新报告显示,发展中国家更为青睐美元储备,而对欧元储备则持续减持。这凸显出欧洲主权债务危机对欧元在全球金融体系中的地位所造成的损害。2012年,发展中国家持有的欧元外汇储备资产为6770亿欧元,共抛售448亿欧元,减持欧元资产6.2%。欧     

如何防范个人境外证券投资风险

正根据央行10月16日公布的数据显示,截至9月末,中国外汇储备余额为3.89万亿美元,居世界第一,这一规模占全世界外储总量的三分之一。巨额外汇储备不仅增加了人民币升值的压力,也加剧了国内流动性的泛滥。在此情况下,"藏汇于民",放宽个人境外投资,是缓解外储重压的有效渠道。近年来,随着我国经济发展和个人资产管理意识的不断增强,国外成熟资本市场对境内投资者吸引力不断增长,个人境外证券投资意愿日益     

中国外汇储备增长的因素分析与对策探讨

中国外汇储备已突破2万亿美元大关,人民币汇率的低估被认为是外汇储备快速增长的主要原因。通过实证分析发现,中国外汇储备的增长受到贸易条件、相对技术进步和外商直接的投资等因素变量的影响,人民币实际汇率对外汇储备增长的影响并不显著,通过人民币实际汇率大幅升值来调整外汇储备增长的做法是不可取的。当前应该采取措施促进非贸易部门的技术进步,适当增加进口,优化外资引进政策以减缓外汇储备的快速增长。     

外汇储备收益率、币种结构和热钱

本文估计了2000—2006年中国外汇储备的收益率、币种结构和2003年后1流入中国的热钱数量。研究发现,2003年前外汇储备年平均收益率分别为4.8%,欧元资产比例大约为7.2%;2003年后欧元资产比例上升至26.7%,收益率在2.3%—2.5%之间。但是欧元比例上升主要原因是欧元升值,而不是由于中国政府大规模增持欧元资产。利用估计得到的收益率和币种结构,我们估算了热钱的数量,发现2006年上半年并没有热钱流入。     

美联储进入和退出量化宽松的节奏与效应——兼论中国外汇储备的投资策略

本文深入分析了美联储量化宽松政策进入与退出的步骤和次序,系统概括了量化宽松影响美国债券收益率的机制,全面评估了量化宽松退出影响美元资产和中国外汇储备资产的渠道。提出了中国外汇储备资产多元化的政策建议。其量化宽松退出对中国外汇储备资产安全产生正负双重效应,负向冲击体现为中国持有的长期美国债券价格因收益率上升而下跌,正面效应表现为美元升值与美国股票和不动产的潜在上涨动力增强。未来一段时间,中国外汇储备资产多元化的重点,不是削减美元资产比例,而是调整美元资产结构,减持剩余存续期较长的美国国债,适当增持美国的较短期国债、股票、企业债券和不动产。     

基于DCC—GARCH模型的外汇储备结构动态调整研究

本文构建的基于DCC-GARCH的外汇储备结构动态调整模型,包括三项改进:采用动态条件自相关多元GARCH模型度量风险、引入利率平价反映可比货币收益率及将黄金视为外汇储备替代资产纳入到统一分析框架中.实证表明,最优外汇资产组合时变特征并不明显,中国完全可以在不引起国际金融市场大幅震荡的情况下有条不紊地调整资产结构.研究还发现,过去可能存在着高估欧元地位的现象;次贷危机发生后美元权重没有明显下降,这一反常结果说明国际储备体系需要根本性改革.此外,寻找低点适当增持黄金,对改善中国储备资产结构是十分有必要"补修"的一课.     

超额外汇储备的多目标优化及投资组合研究

在我国持有巨额外汇储备且面临较大风险的背景下,如何对外汇储备进行优化配置是政府不可回避的一个重要问题.文章从外汇储备多层次需求和资产选择入手,构建了基于CRRA效用函数的期末财富期望效用最大化和VaR最小化的双目标优化配置模型,并尝试运用多目标优化的NSGA-Ⅱ遗传算法求解出最优资产组合权重,进而结合实际数据计算出我国历年超额外汇储备的最优投资组合.结果表明:(1)在对超额外汇储备资产进行优化配置时,应灵活执行投资策略,充分考虑各类资产的特性,避免投资的盲目性;(2)应减少债权资产权重,增加海外股权投资,支持国内企业“走出去”战略,促进我国产业转型升级和经济结构调整;(3)超额外汇储备资产投资要多元化、分散化,以降低投资风险,实现国家经济利益和战略利益的最大化.     

外汇太多也是负担?

一个国家合理的外汇储备构成,应当包括现金、债券、黄金等多个方面,以分散风险。目前来看,中国外汇储备中,其他国家债券比重过高,而实物黄金储备太少。中国是世界外汇储备第一大国,在美元、欧元等国际货币不断贬值背景下,中国拥有的3万多亿美元外储资产正面临大幅缩水的困扰。最近黄金价     

外汇储备收益率、币种结构和热钱

本文估计了2000--2006年中国外汇储备的收益率、币种结构和2003年后流入中国的热钱数量。研究发现，2003年前外汇储备年平均收益率分别为4．8％，欧元资产比例大约为7．2％；2003年后欧元资产比例上升至26．7％，收益率在2．3％-2．5％之间。但是欧元比例上升主要原因是欧元升值，而不是由于中国政府大规模增持欧元资产。利用估计得到的收益率和币种结构，我们估算了热钱的数量，发现2006年上半年并没有热钱流入。