期货市场中央对手方法律基础及风险分析

期货市场中央对手方制度具有提高结算效率、提升市场流动性、防范系统性风险等多项功能.我国期货市场虽已建立中央对手方制度,但仍存在中央对手方法律制度规定不明确、法律基础无法得到有效解释、期货立法层级较低等诸多问题.另一方面中央对手方制度有其内在矛盾,在防范风险的同时自身也存在着极大风险.随着我国期货市场逐步对外开放,为了提升我国期货市场定价的在国际上的话语权,需要对我国期货结算机构地位以及相关法律法规进行完善,推动我国金融改革,提高金融国际竞争力.     

中央对手方的法律困境与对策研究——以我国期货市场为例

近年来,我国已将期货法提上立法日程,列入十二届全国人大常委会立法规划.在此背景下,文章论证了我国期货市场中央对手方发展面临的困境:期货交易所作为中央对手方的法律地位尚存争议、中央对手方的法理基础缺失、净额结算与破产制度竞合等.提出了明确期货交易所的中央对手方地位,确立合约更替的法律基础,同时建构单一协议、提前终止以及结算财产履约优先等制度以处理净额结算与破产制度的竞合等政策建议.     

浅议有关中央对手方结算制度的法律问题

中央对手方结算制度能简化结算流程，提高市场流动性和结算效率，有效地降低市场结算风险。但是，这种制度安排也要求中央对手方制定严格的风险管理制度，以有效管理系统内部的结算风险。结合有关国际组织建议和成熟市场的成功经验，本文从法律角度对中央对手方结算制度的合约更替、净额结算、违约处理程序、担保物处置和业务规则对结算参与人的强制性等问题进行分析，并就此提出建议。     

全球交易所战略合并背景下我国期货结算模式创新研究

独立结算模式和专属结算模式是国际期货市场结算体系的基本模式。在国际期货结算体系的发展实践中,两种模式各有利弊、相互交融、长期共存。随着全球衍生品市场竞争日趋激烈,交易所之间的战略合并成为衍生品市场发展的新趋势。但就期货产品的结算模式而言,专属结算模式成为各个交易所集团共同的选择或发展方向。目前我国期货市场的结算由四家交易所的内设结算部分别进行,随着期货市场创新发展的进一步深入,现行结算模式存在的问题也逐渐显现。建立期货市场独立统一的结算公司或成立交易所控股的结算公司,将是我国期货市场结算模式的路径选择。     

提高金融市场基础设施枢纽韧性 ——中央对手方的违约管理、恢复计划和处置安排

中央对手方作为关键金融市场基础设施之一,为各类基础资产和金融衍生品交易活动提供基础性公共服务的系统及制度安排,在金融市场运行中居于枢纽地位.2008年金融危机以来,国际组织和监管当局充分意识到了中央对手方作为关键金融市场基础设施枢纽"大而不能倒"的潜在危害.为了积极有序地防范和应对风险,本文将着重对境外中央对手方违约管...     

独立清算机构在统一市场中的作用

衍生产品市场上最早引入了中央对手方。由于近期交易所格局以及整个行业全球化的发展，中央对手方在欧洲变得越来越突出。该文介绍了中央对手方和欧洲清算结算的最新发展，以及相关监管机构对此的监管措施。     

借鉴美国经验 完善我国债券结算代理业务

我国债券结算代理业务发展迅速,但也逐渐暴露出结算机制不够完善、客户服务意识不强、产品单一等问题。借鉴美国经验,本文建议建立以中央对手方（CCP）和净额结算为基础的债券结算机制,完善证券托管清算机构组织模式,培育独立评级机构,发展机构投资者,发挥行业自律组织的作用,建立以客户为中心的服务体系。     

我国二元期权交易的法律规制路径研究

境外二元期权存在场内交易、场外交易两种形式。场内二元期权由交易所提供,具有一定风险管理职能,受到监管当局的严格监管;场外二元期权依托互联网传播,多为发行机构与投资者的对赌交易,交易风险不容忽视。二元期权业务在我国的发展过程中有意省略了合约设计的原理说明,并割裂了其服务国民经济功能,与我国期货市场的目标、宗旨及发展思路相悖,极易沦为赌博、诈骗之工具。现阶段放开二元期权管制的条件尚不成熟,但可结合特定领域风险管理的现实需要,引导其由场外对赌回归场内交易,以发挥交易所中央对手方的制度优势,强化投资者保护,实现产品创新与规范发展的法治路径。     

金融监管政策动态

<正>国际监管组织1.支付和市场基础设施委员会、国际证监会组织联合发布中央交易对手方定量披露标准2015年2月,支付和市场基础设施委员会和国际证监会组织发布了中央交易对手方定量披露标准。为确保使用中央交易对手方(CCPs)的风险被正确理解,中央交易对手方需要按照2012年4月份发布的金融市场基础设施的国际支付结算体系委员会-国际证监会组织(CPSS-     

场外债券市场中央对手方清算业务拓展研究

我国于2009年建立了场外中央对手方清算机制,但是由于成立较晚,相关制度等配套设施尚不完善,清算服务仅限于场外债券市场现券交易和部分外汇及衍生品交易清算,未来还有很大发展空间。结合我国债券市场实际情况,分析中央对手方清算机制在我国场外债券市场发展的必要性和可行性,并尝试探索我国场外债券市场中央对手方清算的路径;最后提出政策建议。     

中央对手方的理论内涵、风险悖论与法律对策——以衍生品市场为例

金融市场的正常运行需要完善的金融市场基础设施作为依托,而作为重要金融市场基础设施的中央对手方机制,一方面防范金融风险,通过多边净额结算降低了金融市场的系统性风险,另一方面,中央对手方机构本身,也成为了聚积金融风险的主体,从而导致风险悖论。本文尝试对中央对手方的理论内涵做出梳理,分析中央对手方机制在我国法律体系下可能存在的矛盾之处,以及在达成防范金融风险目标过程的问题并提出法律对策。     

浅议我国期货市场法律制度建设

探索适合中国国情的且能充分发挥效力的期货市场法律制度是一项长期而艰巨的任务.为此,一方面需要学习和借鉴境外成熟市场的先进经验;另一方面需要总结十多年来我国期货市场发展的经验教训.本文旨在通过比较和总结,提出对我国期货市场法制建设的有益建议.     

金融监管政策动态北大核心

国际监管组织 1.支付与市场基础设施委员会和国际证监会组织发布中央结算对手监管压力测试指南 2018年4月,支付与市场基础设施委员会（CPMI）和国际证监会组织（IOSCO）发布关于中央结算对手的监管压力测试框架.该框架旨在为监管当局对中央结算对手设计和实施监管压力测试提供指导,支持由一个或多个监管当局实施的测试,以考察影响多个中央结算对手的一个普通压力事件所造成的潜在宏观影响.     

“中央对手清算”概念辨析及法律问题

次贷危机后,为总结危机经验教训,防范场外衍生品市场系统性风险的积累,20国集团成员都在积极推动实施中央对手清算机制。我国对中央对手清算等相关概念混用较多,不仅容易造成误解,且也不利于取得社会共识以及对中央对手清算机制进行新的立法。从金融市场中清算和结算的概念入手,分析中央对手清算机制的运作原理和与其相关联的集中清算、中央清算、强制清算、多边净额清算等概念的由来及各自内涵和外延,讨论中央对手清算的功能特征及在我国尚存的法律障碍等问题。最后,建议通过立法或修法等方式厘清基础概念,解决制度难题。     

原油期货境外投资右编码与监管问题

我国要推动原油期货参与国际原油市场定价,成为亚太地区原油贸易的基准价格,这就要求我国的原油期货市场吸引境内外投资者广泛参与,因此,解决境外投资者交易编码与国内不一致的问题是前提条件.本文探讨了境外投资者参与我国原油期货市场的相关路径,并着重从制度设计、日常监管等方面对综合账户与一户一码制度进行了深入研究分析,对原油期货引入境外投资者进行有效监管,为确保期货市场持续稳健发展提供相关建议.     

中国期货市场"引进来"的法律路径探讨

为提高国内期货市场的国际化程度和定价能力,有必要引入境外交易者和境外经纪机构参与我国期货市场交易。本文回顾我国期货市场“引进来”的发展历程,总结国内期货市场发展现状以及“引进来”的必要性和困难点,深入探讨我国期货市场“引进来”的法律路径,为探索具有中国特色的期货市场发展方式建言献策。     

境外主要期货市场对外开放的监管沿革、制度路径及借鉴北大核心

境外主要期货市场对外开放经历了从完全对外自由开放逐步过渡到有监管的对外开放的历史过程,并主要采用立法和修法的方式实施期货市场制度型对外开放,将专业交易者设定为跨境期货交易的主要参与者,期货交易场所和期货经纪机构成为推进期货市场对外开放的中坚力量。为了更好地推进我国期货市场的国际化进程,我国有必要进一步支持和促进境内期货市场充分发展,根据国情稳妥、适度、有监管地扩大期货市场对外开放;完善期货市场对外开放法制体系,实施期货市场制度型开放;推动期货经纪机构进一步发展跨境期货业务,将境内外专业交易者作为跨境期货交易客户开发和培育的主要对象;完善期货市场基础设施体系建设,提升境内期货市场基础设施体系的国际竞争力。     

我国债券市场中央对手方清算路径研究

文章介绍了美国、欧洲、日本等国际主要债券市场中央对手方清算机制,并结合我国债券市场实际情况,探索出三步走的场外债券市场中央对手方清算路径:银行间债券市场以中央对手方清算为主,其他清算为辅;实现场外市场和利率互换、外汇掉期等衍生品交易的中央对手方清算;建立统一的场内场外债券清算平台,最后提出增强中央对手方法律效力地位,提高风险管理水平,深化国际交流合作,促进互联互通等政策建议.     

我国金融期货“金字塔”式结算会员制度的利弊分析

在国际成熟的期货市场同时存在不同特点的结算会员制度,我国商品期货实行全员结算制度,金融期货建立"金字塔"式分级结算会员制度有利于保护期货交易所及整个市场的平稳运行,促进期货行业的发展。     

我国期货市场国际化路径初探

目前我国的期货市场已经取得了长足的发展。随着我国经济规模的扩大及经济外向度的日益提升,我国大宗商品对国际市场的依赖进一步加强。要充分发挥我国期货市场的价格发现功能,就必须加快推进我国期货市场的国际化进程。本文对我国期货市场国际化的路径进行了初步探讨,提出通过在期货市场引入合格的境外机构投资者(QFII)制度来渐进地实现我国期货市场的国际化。