中国资产价格泡沫形成机理与实证研究

我国06年出现的股票与房地产资产价格问题备受国内外关注,中国的资产价格,特别是股市和部分区域房地产价格已严重超过温和泡沫的界定区间.本文研究资产价格泡沫膨胀的一般过程,然后用一般泡沫检验方法检验我国的股票市场和房地产市场是否存在泡沫,再结合我国股市和房市的具体特征分析泡沫膨胀的主要原因及膨胀机理,最后提出相应政策建议.     

央行如何面对资产泡沫

与资产价格相比,中央银行更应关注信贷市场的情况,遏制信贷泡沫和金融市场动荡比遏制资产泡沫更重要,信贷市场的监测将成为中央银行的基本活动中央银行面临的一个重要问题就是如何面对潜在的资产泡沫。因为资产价格是货币政策传导的主要途径,货币政策应对资产价格的问题不是是否应对,而是如何     

在多大程度上可以避免资产泡沫

资产泡沫是否无可避免? 近一年多以来,随着中国股票和房地产市场的快速上涨,关于资产泡沫的讨论日渐引起广泛的注意.许多分析人员将资产市场的上涨与人民币升值联系起来,并以1980年代后期日元升值过程伴随的资产泡沫为借鉴,对于中国未来面临的泡沫崩溃和可能的经济萧条提出警告,这无疑是很有价值的看法.     

我国权证市场泡沫研究

金融市场泡沫一直以来都倍受经济学家的关注。然而出于对金融资产理论价值难以确认使得以往对于资产泡沫的研究倍受争议。权证作为一种衍生品,其内在价值完全取决于标的证券,且具有明确到期日,其理论价值可以通过公认的客观标准来判断和度量。对于权证而言,基本上不存在信息不对称等因素。因此,对于研究者来说,中国的权证市场为资产泡沫研究提供了一个理想的自然实验环境。本文旨在从不同角度来论证我国权证市场泡沫的存在性,为分析泡沫形成机制和原因提供良好的研究环境。     

我国权证市场泡沫研究

金融市场泡沫一直以来都倍受经济学家的关注.然而出于对金融资产理论价值难以确认使得以往对于资产泡沫的研究倍受争议.权证作为一种衍生品,其内在价值完全取决于标的证券,且具有明确到期日,其理论价值可以通过公认的客观标准来判断和度量.对于权证而言,基本上不存在信息不对称等因素.因此,对于研究者来说,中国的权证市场为资产泡沫研究提供了一个理想的自然实验环境.本文旨在从不同角度来论证我国权证市场泡沫的存在性,为分析泡沫形成机制和原因提供良好的研究环境     

基金业绩排名与泡沫资产配置

基金在业绩排名压力下的泡沫资产配置行为会加剧市场波动、推升市场泡沫。本文基于事件研究法与固定效应模型研究了2013―2020年基金的重仓持股,发现:(1)基金在泡沫膨胀阶段显著超配了泡沫资产,而在泡沫破裂前后显著减配,展现了“泡沫骑乘者”的特征;(2)2015年前后,泡沫资产主要为小市值股票,2019―2020年,泡沫资产逐渐转为大市值“白马股”,且基金超配的程度显著提高,呈现抱团大盘白马股的特征;(3)排名前5%的赢家基金,以及1/3和1/10关键排名处的基金更激进地超配泡沫资产;(4)相邻排名基金的业绩差异越大,基金的泡沫资产配置行为越明显。综上表明,基金公司并不一定是天然的市场稳定器,监管层应密切关注业绩压力下基金超配泡沫资产的行为,投资者则应理性选择长期声誉较高的基金。     

价值、价格与泡沫——以我国当前的房价为例

当前对于资产价格泡沫的定义是模糊的,对一些资产(如黄金、房地产、股票等)是否存在泡沫,以及泡沫大小的判断也是轻率的。本文对价值、价格与泡沫之间的关系进行了初步探讨,并以我国的房价为例,总结和分析了一些计量房价泡沫的思路、方法及其局限。     

格林斯潘和穆萨谁错了？

过去十多年来，我一直信奉“格林斯潘主义”，也是其传道者。所谓“格林斯潘主义”，是指中央银行应该放松资产市场管制，将注意力集中在控制通货膨胀和实现充分就业上。这是因为中央银行不能准确判断资产市场是否仔在泡沫。即便资产市场泡沫破裂，并出现严重危机，事后收拾残局的成本也比较低。相比之下，为了挤出泡沫，事先采取从紧的货币政策，会提高失业率、减少投资、导致较高的成本。     

资产价格泡沫理论的融合与系统构建

论文引入有别于“理论价值”的“基础价值”作为资产价格泡沫确定的重要依据,并将其定义为市场有效、投资者理性条件下,资产所创造的未来现金流量的现值。在此基础上导出基础价值的确定方法,并基于系统思维方式,将当前流行的、能够自圆其说的理性泡沫理论、非理性行泡沫理论及非线性泡沫理论梳理、整合为一个具有内在联系的泡沫理论体系。     

我国资产价格泡沫与货币政策

研究资产价格与货币政策的关系是一个重大研究课题。本文试图对资产价格泡沫现状与危害、资产价格泡沫形成原因及在资产泡沫下的货币政策操作问题作一探讨。     

我国资产价格泡沫与货币政策关系分析

研究资产价格与货币政策的关系是一个重大研究课题。本文试图从资产价格泡沫现状与危害,资产价格泡沫形成原因,及在资产泡沫下的货币政策操作问题进行探讨。     

资产价格泡沫与我国货币政策传导效应的非对称性研究

本文通过构造含有资产价格泡沫的经济系统,使用结构向量自回归模型与脉冲响应函数分析了我国货币政策对资产泡沫的影响和资产价格泡沫与其它变量之间的关系。结果表明,我国货币政策的资产价格传导渠道效应显著存在,但货币政策的资产价格效应对于不同资产类型具有非对称性,货币政策对股票市场的影响要远远大于对房地产市场的影响;资产价格泡沫的正向冲击对通货膨胀呈现出倒U型影响,并且不同资产类型对通货膨胀具有非对称性,股票市场对通货膨胀的影响要远远大于房地产市场;资产价格泡沫对产出具有正向效应,但不同资产价格类型对于产出冲击也存在非对称性,股票资产价格对产出的影响要小于房地产对产出的影响。     

樊纲:资产泡沫令人担忧

央行货币政策委员樊纲2月1日称,中国的通货膨胀问题和资产泡沫压力令人担忧,但居民消费价格指数(CPI)不会轻易大涨,资产泡沫是真正应担忧的问题。樊纲表示,中国是本轮危机中全球复苏最早、最快的国家,但目前流动性过剩是个     

宏观调控的下一步

去年年底至今的积极的财政政策和适度宽松的货币政策,效果十分明显,这与半年以前市场的悲观情绪大不一样.不过,尽管现在PPI和CPI数据显示是通缩,但大宗商品的繁荣和股市楼市的火爆,让资产泡沫迹象又日渐凸显.     

资产泡沫形成演化规律初探

本文从经济运行的正常波动和结构调整入手,对资产泡沫进行了重新定义。将资产泡沫定义为基于"非真实"因素,国民经济在局部领域形成与更高层次系统不协调,但又能在相当长时间内为此的自循环系统。其本质特征是事后证明是错误的资源配置,能在长时间内在同一个方向持续累积。本文将典型的资产泡沫演变归纳为五个阶段:优胜劣汰、劣币驱逐良币、庞氏骗局、停滞逆转、自我坍塌,并给出不同阶段防止资产泡沫向不良方向演变的关键控制要素。     

中国股市行业泡沫问题研究

本文基于内在价值的研究,用泡沫度作为衡量股市泡沫的标准对中国股市进行泡沫方面的研究。在关于泡沫研究文献中,一般都是以股票的市场指数作为研究对象,从而考察整个市场是否存在泡沫状况,但实际情况中,带动股市泡沫形成和发展的,并不是整个市场中所有的股票,而往往只是某只股票或某个板块。本文将行业分为不同的类别作为研究对象,试图将市场细化,从而对股市泡沫有更理性和更完全的了解。     

浅析国企资产的流动与流失

资产流动是现代社会化生产条件下促进资源优化配置的重要手段,是社会主义市场经济优化资源配置的必然。一个企业的资产当它能够被有效地利用,并使其能力得到充分发挥,资产的价值才能够得以体现,才能在有效的使用过程中创造出新的价值,达到企业购置资产的目的;如果企业资产的效能长期得不到充分有效的利用,资产的价值就无法全面体现,导致资产价值的隐性流失;如果企业资产长期闲置不用,资产的使用价值就会逐步丧失,资产不但没有价值－不能为企业创造价值,而且还是包袱。因为企业还需要人力、物力去维护、保管这些资产、耗费企业资源,这就违背了企业购置资产的初衷。因此,对于企业内的不需用或利用率很低的资产必需让其流动,使其流动到需要该项资产的企业（包括非国有企业）或个人手中。企业资产流动（处置）后收回的资金一般会低于企业的帐面净值,但不应以此作为资产流动后是否流失的标准。衡量企业资产流动后是否流失,首先应应当确认企业净资产是否真实可靠（折旧是否提足,费用是否摊够）;其次,应看该项资产的功能（即使用价值）是否健全;再次,应以该项资产的市场公允(即多个买主能够或可能接受的价格）与实际交易价格相比较,若该项资产的公允价值与实际交易价格相近,则不能判断该项资产流动后造成了资产流失。只有当企业资产的质量良好、净资产帐面价值可靠、资产交易价格严重背离市场公允价值时（一般相差20％以上）,才能确认该项资产流动（处置）后造成了企业资产流失。     

谨防宽松货币政策催生下一个泡沫

9月18日美联储宣布下调利率50个基点,其后市场反应强烈:证券市场积极向上、商品市场大幅上涨、外汇市场动荡不安。然而引起业内人士普遍关注和争论的焦点问题是:美联储能否进一步放松银根,从而导致全球货币流动性进一步增加、泡沫催生,全球金融市场格局调整,市场动荡可能性加大的局面;同时全球是否会由于出现宽松的货币政策环境,导致通货膨胀上升,经济增长放缓的风险。这些问题正是本专题的核心内容。     

新兴经济体的达摩克利斯之剑

当前新兴市场资产价格的大幅上涨主要属于技术性反弹,但是这种反弹的力度和幅度过大。如果任由新兴市场资产价格在2010年继续飙升,那么这道亮丽的风景线就很容易演变为投机性泡沫,随时面临破裂的风险。     

中国房地产的长期前景和短期风险

2013年美国耶鲁大学金融学教授席勒博士凭借他长期对资产泡沫的研究而获得了诺贝尔经济学奖。获奖后,席勒曾警告中国的房地产市场泡沫。实际上,这已经不是他第一次警告中国的房地产市场了。2009年席勒教授到上海讲学时就指出,上海的房价是普通家庭收入的几十甚至上百倍,这么高的房价是资产泡沫的表现,长期而言不能持续。