基于面板分位数回归的开放式基金赎回行为研究

采用面板分位数回归方法对我国开放式偏股型基金的赎回行为进行研究,结果表明：基金的净赎回率与当期分红和基金规模负相关,与上期分红和基金市场净申购率正相关,而与基金收益率、波动率和股票市场的关系在不同分位点处的表现不一;我国投资者在基金赎回行为过程中考虑了资金成本因素,“反向选择”现象并不明显。     

开放式基金赎回现象研究综述

与成熟市场不同，我国开放式基金投资者的申购和赎回行为未能发挥“优胜劣汰”机制。面临赎回压力较大的是业绩良好的基金而不是业绩较差的基金，这种现象被我们称为中国开放式基金“赎回之谜”。这将使基金管理人面临大量抛售股票的困境，造成证券市场非理性下挫，形成恶性循环。这一问题值得深入研究。本文对有关开放式基金赎回的国内外文献进行了综述，在借鉴和吸收前人研究成果的基础上提出了对于我国基金“赎回之谜”可供进一步研究的问题和可行的思路。     

我国开放式基金业绩操纵的实证研究

与封闭式基金不同,开放式基金本身特点决定其必须随时面对投资者的申购赎回,存在流动性风险,加上其成立时间是我国基金经历"基金黑幕"后发展起来的,运作更为规范,业绩操纵可能不明显.本文以我国开放式基金为例,重点研究基金持有的重仓股和重仓股中低换手率股票的价格操纵现象,通过对我国开放式基金的重仓股和低换手率股票进行季末超额收益率反转效应检验,表明我国开放式基金存在一定的业绩操纵现象,但不具有普遍性.本文对投资者选择基金和监管部门规范基金行为具有重要的现实意义和参考价值.     

金融服务业“优胜劣汰”还是“劣胜优汰”?——以开放式基金为例

本文以开放式基金为例,以开放式基金业绩与投资者的申购、赎回决策关系为切入点,研究金融服务业是否存在健康的"优胜劣汰"机制,投资者的申购、赎回以及其差额会影响基金未来的运作乃至基金能否在激烈竞争中生存下来。不同于以往文献多研究单一类型基金,本文选取股票型、债券型、平衡型三种类型的开放式基金为样本,首先对基金研究的重要假设——业绩持续性进行检验,而后对开放式基金业绩与投资者行为选择进行实证研究,并以股票型开放式基金为例,考察一个完整的牛市、熊市、震荡调整的周期,研究基金投资者在不同市场阶段对基金业绩的反应。研究发现:股票型开放式基金投资者的申购、赎回与上期业绩正相关,申购与当期业绩负相关,赎回与当期业绩正相关;债券型开放式基金申购和赎回都与当期业绩正相关,但是净赎回与当期业绩负相关;平衡型开放式基金的业绩与申购、赎回的关系与股票型开放式基金类似。股票型开放式基金在牛市阶段未表现出"优胜劣汰",在熊市阶段,净赎回与基金业绩负相关;震荡调整阶段投资者对基金规模、分红等因素关注度小,只关心基金业绩。     

我国基金热点问题

我国的证券投资基金业发展迅速,规模不断扩大,基金品种日益丰富和完善。本文拟在借鉴国内外基金研究的基础上。结合实际情况,针对我国出现的老鼠仓、开放式基金巨额赎回、封闭式基金折价之谜三个基金热点问题作一简要分析,有助于基金本身的监管和投资,同时为基金制度设计提供借鉴意义。     

我国开放式基金营销模式的缺陷与创新——基于对基金净赎回现象的反思

目前我国开放式基金净赎回现象比较突出,流动性风险凸显,危及到基金业的健康发展.因此,重新思考基金的营销模式,避免大规模赎回,就成为业界普遍关心的问题.当前该采取的手段是从反思净赎回现象入手,分析我国开放式营销模式的缺陷,并为基金管理人控制赎回规模、减少流动性风险提供切实可行的创新对策.     

开放式基金资金流动和股票市场收益关系的实证检验

本文基于VAR模型的格兰杰因果关系检验及脉冲响应函数,对我国2003年1月-2008年3月的季度数据与我目股票市场收益和开放式基金资金流动的关系进行了经验分析。分析结果表明,股票市场收益是开放式基金资金流动的格兰杰原因,而开放武基金资金流动不是股票市场。收益的格兰杰原因。目前情况下,我国开放式基金不存在“滚雪球”效应,开放式基金的理性羊群行为不是影响股票市场稳定的因素,股票市场的一变化是产生开放式基金赎回风险的重要因素。     

我国开放式基金业绩操纵的实证研究

与封闭式基金不同,开放式基金本身特点决定其必须随时面对投资者的申购赎回,存在流动性风险,加上其成立时间是我国基金经历基金黑幕后发展起来的,运作更为规范,业绩操纵可能不明显。本文以我国开放式基金为例,重点研究基金持有的重仓股和重仓股中低换手率股票的价格操纵现象,通过对我国开放式基金的重仓股和低换手率股票进行季末超额收益率反转效应检验,表明我国开放式基金存在一定的业绩操纵现象,但不具有普遍性。本文对投资者选择基金和监管部门规范基金行为具有重要的现实意义和参考价值。     

透视开放式基金的流动性风险

开放式基金相对于封闭式基金而言，两者在申购和赎回方式上存在着较大的差异，正是由于这种差异，才使得开放式基金资产交易遭致较大的流动性风险。那么，什么是开放式基金的流动性风险呢？它与基金盈利性目标之间又存在着什么样的关系呢？我国开放式基金应如何防范流动性风险呢？本文就上述问题展开论述。     

LOF的法律障碍及其对策分析

我国基金业的发展已有八年多的历史,当前有关部门试图通过创新激活基金市场,比如推出交易所交易基金(ETFs)以及上市型开放式基金(LOF)。但在当前法律环境下,LOF的推出和顺利运行存在不少障碍,如T 1交易机制、基金管理公司治理结构问题以及开放式基金的回赎幅度限制问题。解决这些问题可以通过重新设定单日赎回额度和最高赎回费率、强制维持高流动性、引进独立董事制度等方法加以完善。     

我国财政支出结构与居民消费异质性动态关系

通过构建随机动态一般均衡模型(DSGE),并进行数值模拟,分析了财政支出结构对居民消费的影响。总体来看,无论长、短期,财政支出结构对居民消费都是挤入效应。利用我国31个省市2007～2010年度频率数据进行的面板分位数回归分析表明,财政支出结构对居民消费整体上是挤入效应,但不同区域、不同消费人群对财政支出结构的反应显示出差异化特征。     

中国创业板上市公司盈利能力的因素分析——基于分位数回归的实证研究

影响上市公司盈利能力的因素有很多,不同的分位数水平下各因素对盈利能力的影响可能存在差异。传统的回归模型只能描述因变量的条件均值受自变量的影响,而分位数回归模型能够依据因变量的条件分位数对自变量进行回归,从而更加精确地描述自变量对因变量的影响。选取截至2013年6月30日的355家创业板上市公司的截面数据,从分位数回归的角度研究了不同分位数水平下各因素对公司盈利能力的影响,并且加入了地区虚拟变量,研究了区位因素与盈利能力的关系。     

农村金融支持农业现代化发展的途经研究——基于东中西部典型省份的面板数据分析

农业现代化的发展,离不开资金的支持,传统的农村信贷补贴政策却无法解决农村资金瓶颈问题。农村金融究竟应以何种方式支持农业现代化发展？本文以哈罗德-多马模型为基础,运用中东西部典型6省2004~2008年的数据建立面板模型实证了储蓄率、储蓄转换为投资的比率、投资的效率对农业现代化发展的影响。结果表明,主要是资金的可得性而不是资金的成本影响了农业现代发展,因此,农村金融支持农业现代化的政策重点在于解决农村资金的可得性问题。     

企业进入、产业波动与就业增长——对我国高技术产业的实证分析

考虑可能影响地区就业增长的微观和宏观因素，利用我国2000—2009年31个省市区高技术产业的数据，通过面板PDLS模型和分位数回归模型实证分析企业进入和产业波动对就业增长的影响，研究结果表明：企业进入对就业增长的影响呈现出波浪形的变化趋势，从短期和长期来看，企业进入对就业增长有正向的促进作用，但从中期来看则表现为负向影响；产业波动对就业增长的影响呈现出先正后负的变化趋势，在短期内产业波动可以促进就业增长，长期内则会抑制就业增长。政府应降低行政性准入壁垒对企业进入的消极影响，营造公平的市场进入环境和完善的产业发展环境。     

要素禀赋对中国地区经济发展影响的统计分析——基于30个省市的面板数据分位数回归

将环境作为一种要素纳入生产函数,以各省市2006-2013年的面板数据为样本建立分位数回归模型,研究了在低碳经济背景下中国地区要素禀赋对经济发展影响的地区差异。结果表明,劳动力、实物资本及环境投入是影响经济发展的主要因素,而人力资本由于尚未满足经济市场的需求并没有像我们预期的那样显著促进经济增长。经济相对落后地区,加大实物资本投入,带动产业升级是促进经济增长最有效手段;经济发展中位地区,劳动和实物资本投入均能明显拉动经济;经济相对发达地区,实物资本投入作用减弱,市场对于创新技术和人才的需求是经济继续增长的动力。     

OFDI对中国制造业全球价值链攀升影响的实证研究

本文采用2007—2017年中国制造业的面板数据,运用系统GMM及分位数回归,实证分析了OFDI对中国制造业攀升全球价值链的影响。研究发现:OFDI对中国制造业全球价值链地位的提升具有积极作用,并且滞后3年仍然具有显著性影响;不同技术水平类别下也都呈现显著的正向影响,对于低等、中等和高等技术制造业的影响程度呈现先增后减的态势,其中对中等技术制造业的积极作用最为明显;针对处于不同价值链地位的制造业,OFDI的分位数回归系数基本呈现先升后降的格局,即在全球价值链低端和高端的制造业行业中,OFDI对价值链攀升的促进程度相对较弱,而在处于价值链中端的制造业行业中,促进作用更为显著。     

回归模型中变量遗漏偏差补救的面板数据方法

建立计量经济模型时，忽视那些难于量化或无法获得观测数据的解释变量是一种最常见的处理方法，但这可能造成模型参数OLS估计量的变量遗漏偏差，一般的教材或研究文献没有谈及对其如何补救，该文提出一种采用面板数据和固定效应回归来对这种偏差进行补救的方法。     

智力资本与公司绩效的相关性——基于分量回归的实证分析

在新经济时代，能否有效发挥智力资本的价值创造能力已经成为企业能否获得竞争优势的关键。本文以2002～2004年间我国信息技术上市公司为研究对象，利用条件分量回归方法重新审视了智力资本与公司业绩之间的相关性。研究发现，人力资本和物质资本对企业绩效具有显著的积极影响，且随着公司业绩的不断提高，两者的影响分别表现出逐步增强和减弱的总体趋势；只有在运营较佳的公司中，结构资本才会对企业绩效产生正向效应。     

基于高频数据的深圳基金市场日内周期性研究

本文利用深市基金指数高频数据,采用Anderson和Bollerslev(1997)提出的弹性傅立叶回归(FlexibleFourierFormregression,即FFF回归)方法首次对深市基金市场进行了日内周期性的研究。通过对高频收益的定性分析,发现基金市场具有同股票市场相似的周期性,并对这一周期性进行了初步的理论解释。通过FFF方法,将该周期因子进行滤波处理以后,基金指数高频绝对收益不再具有明显周期性。FFF回归能较好地确定日内周期因子。