国美收购永乐对股东财富的影响

本文以国美和永乐电器的合并为案例进行分析，通过计算合并事件前后的股票超额收益率及累计超额报酬率，观察两企业合并前后市场对其价值的反映情况，分析合并事件对企业股东财富的影响，以及是否能够产生预期中的协同效应。     

山西省煤炭企业兼并重组绩效的实证研究

近年来,山西省煤炭企业不断推进资源整合,兼并重组活动频繁发生,但是并购事件是否创造价值,主并购方是否存在异常收益却莫衷一是。文章以山西省煤炭上市公司为研究对象,首先运用事件研究法观察并购活动在事件窗口期(-10天到10天)的超额累计收益率,得出并购在短期内为收购企业股东带来了超额收益;之后又从并购类型、主并企业的规模等方面分析了影响并购绩效的因素。     

资本市场有效性与企业并购绩效研究方法选择——基于中国上市公司的实证分析

对上市公司并购绩效研究结论的不一致源于研究方法的不同,研究方法的有效性则依赖于资本市场有效性.采用事件研究法和会计研究法综合分析上市公司并购绩效并对不同研究方法和分析指标所得结果进行比较后发现:并购能给并购企业股东带来超额收益、提升企业价值,但盈余指标提升不明显,研究方法不同导致研究结果迥异；我国资本市场是不完全的半强式有效,研究并购绩效事件研究法局部适用,盈余指标不适用；对于总体并购事件以及不同类型并购,事件研究法和会计研究法中的自由现金流与EVA指标分析结果一致,事件研究法可以被使用；对于是否关联交易的并购绩效研究结论则相反,市场存在“关联交易恐惧”,事件研究法不适用.     

行业下行周期中战术性资产剥离绩效分析--以中国铝业为例

资产剥离不仅是公司紧缩、战略转型的重要方式，也是改善公司短期业绩的重要手段之一。基于短期业绩改善的战术性资产剥离，对公司价值的提升和股东财富创造的影响，是一个具有争议也值得深入研讨的问题。本文研究发现，在行业下行周期中，正是由于资产剥离收益，使中国铝业在2013年实现盈利而免于被ST。这一战术性资产剥离的市场反应积极，累计超额收益率为正，为股东提升了短线交易机会，但公司股票购买持有超额收益率为负，对公司长期的价值创造产生了一定的影响。     

AB股市场间波动率及信息传导机制研究

本文采用事件研究法对同时在AB股市场上市的90家公司在股改协议发布这一重大事件影响下的股价收益率波动行为进行了研究,试图从中找出在AB股这两个分割市场解除在分割制度约束之后,市场间是否存在内幕交易而产生的超额收益率以及市场间波动率的信息传导机制.     

估值指标与基本面指标的市场价值投资策略研究

本文选择2009—2018年计算机通讯设备制造业中181家上市企业,采用LSV方法和多元回归法,兼顾估值和基本面两个指标,分析了我国A股市场价值投资策略有效性.研究发现:我国A股市场价值投资策略有效,但反映价值投资有效性的企业基本面指标,而非股价估值指标,即基本面好的企业能获得超额股价收益,而估值高的企业并不能获得超额收益.进一步研究发现,价值投资策略有效性强度未出现逐年上升,熊市阶段的价值投资策略有效性强于牛市阶段.     

中概股三六零借壳上市前后绩效分析

本文介绍中概股三六零借壳江南嘉捷回归国内市场的案例,其中对三六零借壳上市前后绩效分析采用事件分析法,收集股票日收益率和市场收益率,通过市场调节法和均值调整法,以借壳上市后第一日为事件中心,可以得出三六零借壳后公司的股价和累计异常收益率都在持续上升,市场反应积极,企业价值的增加给股东们带来了财富效益。     

基于信息不对称视角下IPO初始收益现象研究

IPO初始收益率是各国资本市场中一个普遍现象,我国股票市场也不例外.这一现象也受到理论界广泛关注.按照有效市场假说,新股的价格反映公司内在价值的所有信息,如果公司层面在IPO前后不发生较大变化的话,就不存在超额初始收益率.而现实中,IPO企业超额收益率现象屡见不鲜,对此相关理论和实证研究众多,但尚未达成一致的共识.本文基于信息不对称角度探讨IPO初始收益率现象,并对此给予分析与建议.     

企业控制权转移的长期绩效研究

基于财务数据法和长期持有超额收益法,本文研究了控制权转移企业的长期绩效以及影响长期持有收益的因素。实证结果表明:从长期来看,上市公司控制权转移并没有给企业绩效带来显著的改善。同时,控制权比例和行业属性对控制权转移企业长期持有超额收益率具有显著影响;相对于企业价值而言,控制权转移时机和资产整合更为重要。     

可供出售金融资产出售公告的市场反应研究——基于盈余管理视角

本文以上海贝岭为研究对象,采用事件研究法比较分析在可供出售金融资产出售公告公布日前后,股票的超额收益率和累积超额收益率的变化情况,为评判证券市场的有效性以及上市公司盈余管理行为提供实证依据。     

股票市场超额回报、参考机制与企业并购 ———来自制造业上市公司的经验证据

利用中国沪深两地制造业上市公司２００１—２０１６ 年并购事件为样本，探究企业先前并购事件的股票市场超额回报对后续并购行为的参照作用。研究发现，超额亏损与企业并购可能性呈显著负相关关系，超额收益与企业并购可能性呈显著正相关关系。进一步研究发现，超额收益较高时，超额收益与并购可能性的正相关关系并不显著。此外，并购绩效变动性与环境不确定性有重要的调节作用，较高的历史并购绩效变动性削弱了市场超额回报对后续并购行为的影响作用，较高的环境不确定性增强了两者之间的关系。     

企业核心竞争力评价与会计信息解读研究

本文以企业核心竞争力评价理论为基础,全面研究了企业核心竞争力分析评价方法。笔者认为,应以超额收益和超额收益率为核心指标来评价企业核心竞争力。在纵向评价方面,可采用多维分析法、战略矩阵图法、多因素分析法、超额收益法和平衡计分卡法予以评价;在横向评价方面,可采用模糊综合评价法、因子分析法和基于AHP法的指数标度法予以评价。对企业核心竞争力评价的目的就在于向会计信息使用者传递和解释企业核心竞争力的大小及其价值波动的规律。     

连锁股东会影响超额商誉吗

基于投资组合价值最大化理论,连锁股东具有治理协同与竞争合谋两种效应。因此,连锁股东能否对企业超额商誉产生影响以及产生何种影响值得关注。选取2010～2020年我国A股上市公司作为样本,检验连锁股东对企业超额商誉的影响和作用机制。研究表明:连锁股东通过降低信息不对称程度和缓解委托代理问题进而抑制企业超额商誉,发挥治理协同效应。异质性分析结果显示:机构型连锁股东能显著发挥治理作用,非机构型连锁股东在抑制企业超额商誉方面不具有显著影响;在管理层持股、分析师关注度较高的情况下,连锁股东对企业超额商誉的影响更为显著。本研究为全面正确地认识连锁股东的作用提供了经验证据,为监管机构合理引导连锁股东发挥作用、促进机构型连锁股东的发展提供了决策依据。     

AB股市场间波动率及信息传导机制研究

本文采用事件研究法对同时在AB股市场上市的90家公司在股改协议发布这一重大事件影响下的股价收益率波动行为进行了研究，试图从中找出在AB股这两个分割市场解除在分割制度约束之后，市场间是否存在内幕交易而产生的超额收益率以及市场间波动率的信息传导机制。最终结论认为．证券市场的内幕交易使得上市公司在消息日公布的消息基本无价值，在消息公布前内幕交易已经将消息反映在股票价格中。     

我国创业板上市公司股利公告效应实证研究

本文以截至2011年12月31日的我国创业板上市公司为对象,分析了我国创业板上市公司的股利公告效应。结果表明,就创业板整体而言,在股利公告日前后数日内存在明显的公告效应,且日平均超额收益率在股利公告日之前便出现了上升。在事件窗口期内,混合股利公告产生的超额收益比现金股利显著,且前者在整体研究区间内的波动明显大于后者。市场在股利公告日当天对于是否为高送转题材的关注要远大于股利发放的方式。在股利公告日前后数日的期间内,高分红、高送转的混合股利公告的累计超额收益率最高。而从较长期间看,无论是否为高分红、高送转题材,现金股利带来的平均超额收益要大于混合股利。     

股权分置改革、机构投资者与市场反应——来自中国上市公司的实证研究

本以2005年至2008年间股权分置改革的932家上市公司作为样本,应用事件研究法,考察了股改过程中相对于每个事件基准日的市场反应程度。研究了机构投资者持股特征对超额收益率的影响,结果表明,持股机构数量、持股规模、持股规模变化以及持股比例的变化都对超额收益指标有显著的正向影响,在对价实施以后股价出现下跌的情况下,机构投资者对上市公司股票的增持,减轻了股价的过度波动。     

控制权转移的市场反应研究

本文用事件研究法对2003和2004年沪深二地140起控制权转移事件进行分析,用市场预期的基本思想,对控制权转移的市场反应及其影响因素进行测度。本文得出市场对控制权转移事件做出了正的回应,在转移前的短期窗口内,上市公司股东获得了显著为正的累计超常收益率,但在控制权转移后的窗口内却有显著为负的累计超额收益率。同时得出了我国控制权转移市场存在着信息的提前泄露的结论。通过单因素分析和多元回归分析,股权集中度的替代变量第一大股东持股比例和控制权转移事件一年内行业发生变化因素均对短期财富效应有一定水平的显著影响。     

股权分置改革、机构投资者与市场反应——来自中国上市公司的实证研究

本文以2005年至2008年间股权分置改革的932家上市公司作为样本,应用事件研究法,考察了股改过程中相对于每个事件基准日的市场反应程度。研究了机构投资者持股特征对超额收益率的影响,结果表明,持股机构数量、持股规模、持股规模变化以及持股比例的变化都对超额收益指标有显著的正向影响,在对价实施以后股价出现下跌的情况下,机构投资者对上市公司股票的增持,减轻了股价的过度波动。     

我国上市公司整体上市长期财富效应研究

近年来,整体上市逐渐成为我国企业尤其是国有企业治理改革的重要方式.本文以2007~2010年间72家宣告并完成整体上市的企业为研究对象,采用事件研究法,通过计算其上市后的购买并持有超额收益(BHAR)来衡量长期财富效应,并对比分析定向增发与换股模式两种不同的整体上市模式下超额收益的差异.研究表明,整体上市能够带来长期财富效应,且呈现先上升后下降最终趋于稳定的趋势;相比换股模式,定向增发能够带来更显著的超额收益.     

腾讯跨国并购Sumo Group的并购绩效探析

中国互联网企业在国际化进程下不断加快,跨国并购逐渐成为当前国际化进程的主流。文章以腾讯公司为例,以事件研究法为主、财务指标法为辅,分析其并购Sumo Group的绩效情况。分析结果表明,2021年并购日前后十天的累计超额收益率最终的数值是正向的,腾讯公司的股东由此获利,并且取得了积极的市场绩效。因此,从数据分析结果来看,可以为同类企业通过跨国并购提升企业经营绩效和生产效率提供参考。