云南省上市公司股权再融资公告的市场反应研究

近年来,上市公司再融资公告引发了不小的市场反应,也受到了理论界的广泛关注。因此,以云南省上市公司为样本,采用事件研究法,通过对再融资公告效应的研究,来检验市场对上市公司配股和增发行为所引发的市场反应。研究证明,云南省上市公司配股和增发公告都给市场带来了整体上的负面效应,且上市公司更倾向于增发再融资。该研究力图能为公司管理层制定正确的投资决策、投资者合理预测公告后公司股价的变动以及政府监管部门有效监管再融资提供一定的参考。     

上市公司再融资方式比较

一、导言在我国目前的市场规则下，上市公司首次公开发行后，可选择的融资方式主要有配股、增发新股以及可转债等。２０００年以前，我国上市公司一直对配股这种再融资形式情有独钟，１９９５年到１９９８年，实施配股的公司占上市公司总数的２０％，仅１９９８年就有１５３家公司实施了配股。自２０００年以来，上市公司募集资金更多的是采用增发新股的方式，到２００１年上半年有超过１４０家的上市公司提出了增发新股的方案，增发拟募集的资金量从几亿元到几十亿元不等。自２００１年《上市公司发行可转债实施办法》公布以来，已有３０余…     

股权分置条件下中国上市公司股权再融资市场绩效的实证研究

在股权分置的情况下,中国上市公司股权再融资配股或者增发新股存在非流通股股东对流通股股东的“剥削”,因此,中国上市公司宣告配股或者增发新股时,上市公司的股价会下跌,即公司会出现负的异常回报率,且公司的异常回报率随着配股或者增发新股前非流通股比例的增大而减少;上市公司宣告发行可转换公司债券时,由于不存在非流通股股东对流通股股东的“剥削”,发行可转换公司债券的上市公司市场绩效不会明显的下降,因此,可转换公司债券的市场绩效要好于配股和增发新股;只有当非流通股股东看好上市公司时,非流通股股东才会参与配股,配股的市场绩效要好于增发新股;本文用实证研究的方法验证了上述结论。     

募集资金对上市公司市场拓展能力影响的实证研究

研究表明,1996～2000年期间,我国上市公司募集资金整体市场拓展能力逐年增强;配股、增发等投入周期短的再融资资金市场拓展能力较强;两次募集资金间隔为3年和4年的上市公司市场拓展能力强于时间间隔更短的募集资金的情形;进入门槛相对较低、建设周期短的行业上市公司募集资金的市场拓展能力显著比其他行业强;而配股时大股东参与配股比例、大股东是否国有性质对市场拓展能力的影响不显著.     

我国上市公司再融资与股权结构优化问题研究

我国上市公司股权结构不够合理已是不争的事实,配股和增发新股是我国上市公司在资本市场进行再融资的主要方式。配股和增发新股能够直接导致上市公司股权结构的变动,使上市公司股权结构进一步优化。     

上市公司最终控制人特征对股权再融资成本的影响

本文分析了我国上市公司最终控制人特征对配股再融资成本的影响.结果显示,当最终控制人持有上市公司的现金流权比例(CR)、控制权比例(V)越高且两权背离程度(CV)越低时,最终控制人与上市公司的利益更趋一致,一定程度上降低了配股再融资的成本,具体表现是此时的市场累积超额收益率(CAR)越高,配股发行费率(SEOFEE)越低.但是与预期不同,此时的配股折价率(DISC)却更高,配股价格的确定,可能更多体现了最终控制人的利益,在最终控制人存在压低配股价格动机的情况下,上市公司为此承担了更高的配股融资成本.     

上市公司发行新股的行为分析与对策

上市公司增发新股与配股是其在资本市场进行直接融资的两种主要方式。配股是指符合配股条件的上市公司根据公司发展目标与经营需要 ,经证券监管部门核准后向全体股东按一定比例配售新股的融资行为。增发新股是指符合新股增发条件的上市公司根据其发展目标与经营需要 ,经证券监管部门核准向社会公众发售新股的融资行为。配股与增发新股都是上市公司在资本市场的直接再融资行为 ,但它们存在明显区别 :首先 ,融资条件不同。配股必须满足证监会规定的基本条件 ,即净资产收益率必须达到一定标准 ,而增发新股条件要比配股条件宽松。其次 ,融资对象…     

配股资格线的变迁与ROE分布的变化—中国上市公司“上有政策，下有对策”图解

配股资格线由中国证监会制定，它是利用净产收益率（Rate of Return on Common Stockholders‘Equity,简称ROE）数据对上市公司股权融资进行管制，本文用一个上市公司为达到配股资格线而操纵利润的实例，以及上市公司ROE分布随配股资格线变迁而相应变化的实证，揭示了上市公司为应对配股资格管制而采取的“上有政策，下有对策”之利润操纵现象及其成因。     

上市公司配股与大股东资源侵占——基于大股东占款的经验证据

笔者结合我国上市公司配股制度,以1998年~2003年的非金融类上市公司为样本,以我国上市公司大股东占款为研究对象,实证分析了上市公司配股与大股东资源侵占的关系。结果表明,当上市公司处在配股前三年时,为了达到配股要求,大股东对上市公司的资金侵占减少;但当配股融资完成后,大股东的这种约束行为消失。这证明了我国上市公司大股东在配股前的资金支持行为与配股后的资金占用行为。     

不对称信息下的股权再融资方式选择

上市公司进行股权再融资的方式主要有两种:增发和配股.如何对这两种方式进行合理选择一直是国内外学者研究的焦点.本文在Myers和Majluf框架模型下,运用Wu和Wang(2002)模型对上市公司正确选择配股或增发方式进行股权再融资进行了理论分析,得出中国市场的修正模型.理论分析的结果表明:在中国,增发是上市公司管理者的首选方式,但从外部流通股股东和提高市场效率来说,应该提倡采用配股方式.     

高溢价配股的末路

<正> 1998年,上市公司配股是一个热门的话题。股市价跌破配股价、券商余额包销被迫做大股东、配股资金改向等现象一个接一个,形成了该年度的一大特色。九八配股热分析1.配股何以如此热1997年度深沪两市提出配股申请的上市公司有313家,目前已实现配股的有90余家,而且不分配利润的上市公司推出的配股预案比有配股预案的上市公司推出的配股预案还要多,形成了1998年特有的“分红冷、配股热”的景象。     

论我国资本市场信用缺失的治理

一、资本市场信用缺失及其对社会经济的影响 当前我国资本市场上的信用缺失相当严重,主要表现在以下几个方面:上市公司进行利润操纵和业绩包装以获取上市资格、配股资格,改善公司在二级市场的形象,提高新股发行价格和配股价格等;信息披露不准确、不完整、不及时、不真实,甚至肆意造假;上市公司的大股东通过     

影响中国上市公司配股决策的因素分析

本文对影响中国上市公司配股决策的有关因素进行了分析。我们发现 ,道德风险模型和权衡理论均不能有效地解释中国上市公司的配股行为。未来经营的不确定性、融资渠道的相对狭窄和中国证监会对上市公司配股资格的严格限定 ,使为保留资金储备或大股东利益而进行圈钱成为公司配股的一个可能原因。在缺乏相应约束机制的情况下 ,具有绝对控制权的大股东有可能通过上市公司的配股行为获取潜在利益 ,因此 ,大股东之间的相互关系在公司的配股决策中发挥着重要的作用。     

股权二元结构下配股对股权价值的影响

本文建立了股权二元结构下配股的理论模型，针对我国上市公司两类典型的公司治理结构——经理控制和大股东控制以及“一股独大”的股东结构，运用博弈论方法探讨了股权二元结构下配股对流通股和非流通股价值的影响。本文首次提出了配股的“再分配效应”——配股导致价值在流通股与非流通股之间转移，配股的“股权成本效应”——在非流通股股东不认购的情况下配股能降低公司的平均股权成本以及“配股中的搭便车现象”——流通股股东明知配股有损于流通股价值，在个体理性的驱使下仍然认购配股。本文揭示了股权二元结构与现行配股制度的缺陷，有助于解释我国股票市场与上市公司的一些重要实证现象。     

配股融资与股票超常收益率

基于事件研究法对2000-2004年沪深股市实施配股的286家A股上市公司在公告日、股权登记日、除权日和上市日表现的研究,以及对配股短期价格效应的分析后发现:事件窗口的选择及其长度是影响累计超常收益率的重要因素,配股再融资的市场总体累积效应是积极和正面的。     

上市公司的融资偏好

<正> 证券市场的重要功能之一是融资功能,上市公司可以通过初次发行和配股募集大量资金。由于配股融资事实上成本很低,我国上市公司对配股融资有极强的偏好,但是我国上市公司对配股募集资金的使用效率却是很低的,本文拟对其原因进行分析。     

中国上市公司配股认购不足的理论与实证分析

配股作为中国上市公司最主要的再融资方式,实际融资效率并不高,配股认购不足。这极大地阻碍了企业的发展,并加大了承销商风险。研究结果表明,配股认购比例与配股价格负相关,与配股期市场平均收益率正相关,与公司配股当期的业绩关系不明显。在此基础上的进一步研究还发现,配股认购比例还与配股期进行配股融资的公司资产规模负相关,与配股期进行配股融资的公司数量正相关。     

我国上市公司配股资金使用效率的统计分析

股票的首次公开发行(简称IPO)指的是非上市公司第一次发行股票,发行后即转变为上市公司。公司上市后进行股权再融资(简称SEC)的方式主要有向现有股东配股融资和向市场增发新股,即配股和增发。配股是指已向社会公开发行股票并上市交易的股份有限公司,通过向在册股东按其所持有股份的一定比例分配优先购股权的方式出售新股的一种筹集资金的行为。在不同的国家和市场,采用的方式有很大的区别。根据Eckboand Masulis(1992)的研究,在1933～1955年,美国超过50%的上市公司通过配股的方式进行股权再融资。从20世纪60年代开始,向市场增发新股成为…     

上市公司再融资与股权结构优化问题探讨

近几年,配股和增发新股成为我国上市公司在资本市场进行再融资的两种主要方式,而配股和增发新股会直接导致上市公司股权结构的变动,进而使上市公司股权结构得到变动.本文从再融资角度探讨股权结构优化问题,首先分析我国上市公司股权结构的现状及存在的问题,然后对于再融资与股权结构变动进行分析,最后提出了优化我国上市公司的股权结构的建议.     

上市公司股权融资规模决策研究——基于治理机制与时机选择的视角

本文以上市公司控制性股东收益最大化为决策目标,理论和实证分析了我国上市公司公开增发和配股融资规模决策的治理机制与时机选择效应.研究结果显示,由于股权融资的市场约束和监管机制不完善,上市公司在进行股权融资规模决策时,具有大规模融资扩张的内在冲动,同时上市公司会充分利用股权价格的市场定价进行融资量和融资额的决策,以实现控制性股东收益最大化;但与公开增发融资方式相比,配股融资的市场时机选择效应较弱.