我国证券市场开放中的短期资本流动风险

我国证券市场是一个发展不成熟、不完善的新兴加转轨市场,与国际成熟市场相比,在国际化进程中更容易受到外部金融市场的影响。伴随着资本项目的逐步放开,面对国际游资的冲击,会形成较大的系统风险从而影响整个金融市场体系的稳定。因此,正确认识我国证券市场开放中所面临的短期资本流动风险,如何借鉴其它新兴市场开放的经验模式,采取有效的防范措施和加强对短期资本流动的监管显得尤为重要。     

印度资本项目可兑换的经验与启示

印度自1991年以来积极推进资本项目可兑换。经过20年的实践,印度迅速融入国际金融市场,有效抵御了金融危机的冲击,资本项目可兑换取得明显成效,主要特点：一是采取渐进、审慎的方式推进资本项目可兑换;二是坚持控制的主动性和必要时恢复管制的灵活性;三是深化金融改革,为资本项目可兑换创造良好的外部条件;四是注重通过宏观调控手段,优化资本流动结构,解决资本流动中产生的问题;五是加强短期资本流动管制,防止短期资本流动对经济的冲击;六是加强房地产资本管制,防止国际投机资本引发房地产风险。     

我国短期跨境资本流动的影响因素研究

2014年下半年以来,受国内外复杂多变的经济形势影响,我国跨境资本流出压力日趋增大,资本外流风险不断加剧,资本短期内大进大出更是加大了跨境资本流动的复杂性和不确定性。基于此背景,本文运用间接测算法估算出近年来我国短期跨境资本流动规模,并对影响短期跨境资本流动的主要因素进行实证分析,以期为新常态下我国跨境资本流动问题的再认识及监管提供参考。     

人民币汇率与短期跨境资本流动联动效应

一国汇率水平的变动将影响跨境资本流动,但短期跨境资本的较大规模流动也将进一步作用于该国汇率的变动.2015年"8.11"汇改后,人民币汇率双向波动幅度明显提高,特别是2017年中关贸易摩擦爆发并多次升级,我国面临的国内外经济环境愈发复杂与不确定.在此背景下,研究人民币汇率变动与短期跨境资本流动之间的关系,将有助于理性看待中美贸易摩擦对我国经济的影响,并为我国提高应对外部风险冲击能力提供政策参考.选取2017年8月-2019年11月短期跨境资本流动与美元兑人民币汇率中间价,建立VAR模型,探究中美贸易摩擦期间人民币汇率变动与短期跨境资本流动的关系.结果 表明:(1)中美贸易摩擦期间,人民币名义汇率的升贬值对短期跨境资本负向影响不明显,汇率因素对我国短期跨境资本流动的影响程度将进一步弱化.(2)短期跨境资本流动对人民币名义汇率呈较明显的反向影响,即短期跨境资本净流入(净流出)增加,人民币名义汇率将升值(贬值),但该影响持续时间很短,约为1-2个月.     

我国短期资本流入分析及影响因素的实证检验

本文从短期资本流动的概念入手。从国际收支平衡表的“资本与金融”项目分析了我国短期资本流动的现状,并对我国短期资本流动的渠道进行了总结。在分析短期资本流动的影响因素时,采用了三种方法短期资本流动进行测算,同时量化了影响短期资本流动的利差、汇率差异、经济发展及稳定水平等因素。运用时间序列分析方法对影响短期资本流动的几个因素进行实证践验,最后得出汇率是影响短期资本流动的最主要因素。     

危机下的我国短期国际资本流动：趋势、原因、影响及建议

随着金融危机的持续蔓延和国际金融机构去杠杆化的逐渐深入．一些新兴市场国家的国际资本净流入状态受危机影响已逆转为净流出状态。我国短期国际资本的流动趋势在2008年7月也发生了逆转。在本文中作者重点讨论了我国短期国际资本发生逆转的原因、影响．并针对短期国际资本流动逆转的风险给出了相应的政策建议。     

新时期应对短期国际资本双向流动的管理政策研究

由于国际经济金融环境空前复杂和严峻,各种长期性、结构性以及突发性问题交织在一起,全球金融市场将持续反复动荡,我国短期国际资本双向流动特征日趋明显,应对跨境资本流动的“不确定性”将是我国未来一段时间面临的巨大挑战.本文以均衡管理为前提,测算我国短期国际资本规模,实证分析短期国际资本流动的动因,并提出应对措施及政策建议.     

短期资本跨境活动对我国国际收支的影响及对策

我国加入WTO后，迫切需要完善短期资本跨境流动管理法规和管理架构，以合理引导国际资本跨境流动，维护我国的国际收支平衡。本从短期资本跨境流动的差异性入手，分析了短期资本跨境流动产生的原因，流动方式及其对我国国际收支的影响，从利用外资政策，调控短期资本正常流动的各种手段以及发挥管理部门职能等方面，提出一些规范和完善短期资本跨境流动的措施建议，以期对短期资本管理有所裨益。     

短期资本、货币政策和金融稳定

本文通过构建包含短期资本流动的新凯恩斯DSGE模型并实证检验1994-2015年间我国货币政策的反应函数,研究结果发现:随着资本账户开放,短期资本流动对于宏观经济和金融稳定的冲击越来越大,货币政策应该考虑跨境资本流动以缓解国内经济波动,并且纳入短期资本流动后的利率规则能更好地拟合我国利率操作的历史轨迹。进一步建立MS-VAR模型表明:我国跨境短期资本的流动性表现出明显的高低两个区制,不同区制下对于本国经济的冲击表现出显著的非对称性。在高流动性状态下,短期资本外流对于宏观经济的紧缩效应更剧烈,持续时间更长。本文结果表明随着资本项目的进一步开放,我国货币政策应密切关注跨境资本流动以完善宏观审慎监管框架,维持金融稳定。     

关注短期国际资本流动

对短期国际资本流动进行分类,依照对短期国际资本流动的划分,详细分析各类短期流动对一国汇率和宏观经济调控的影响,对短期国际资本流动要进行限制。限制短期国际资本流动的方法是对其征税。     

基于变系数模型的我国资本流动审慎管理研究

本文采用事实测度法构建符合审慎特征的时变资本流动管理指标,并采用时变系数法考察了我国资本流动管理的有效性及其与短期资本流动的相关关系。研究发现,我国资本流动管理的有效性以2013年为界呈现出先减弱后增强的趋势。另一方面,仅依靠增强管理有效性而不增加管理强度难以有效防范突发事件冲击造成的大规模资本流动。此外,审慎型资本流动管理政策可以有效调控短期资本流动,且其对于资本流动的短期影响强于长期。     

套息交易对中国短期资本流动的影响——基于动态资产组合理论的研究

本文基于动态资产组合最优权重的变化研究套息交易对中国短期跨境资本流动的影响。通过将人民币套息资产、美元无风险资产和美元风险资产作为基础资产,构建国际投资组合,计算动态最优权重并考察其对中国短期资本流动的影响。结果显示,当汇率及利差等状态变量随时间发生改变时,套息交易资产组合的最优权重也会随之发生改变,且能显著地解释我国短期资本流动的变化,但套息交易的资产配置并不是导致当前我国资本流动出现趋势性变化的根本原因。     

我国资本项目开放的风险管理研究

在对现阶段我国资本项目开放的条件及风险分析的基础上,本文从资本项目开放进程、资本流动管理框架、风险预警与危机管理机制和国际合作等方面,对我国资本项目开放的风险管理进行初步研究,并提出了一些政策建议.     

危机背景下我国短期国际资本流入逆转：原因、影响及建议

随着金融危机的持续蔓延和国际金融机构去杠杆化的逐渐深入,一些新兴市场国家的国际资本净流入状态受危机影响已逆转为净流出状态。我国短期国际资本的流动趋势在2008年7月也发生了逆转,本文重点讨论我国短期国际资本发生逆转的原因、影响,并针对短期国际资本流入逆转的风险给出了相应的政策建议。     

短期资本流动与资本控制分析——一个引入模型的分析框架

在20世纪90年代末期爆发的金融危机中,涌入新兴市场国家的资金出现了大规模的逆转,其中波动性最大的是短期资本,而各类长期资本即使在危机中也表现出很强的稳定性。因此本文着重分析由于短期资本流动带来的各种不稳定因素,并在引进正反馈因子和不同形式资本控制模型的基础上,深入探讨资本控制的形式、效力及其对我国当前监控短期资本流动和进行经济金融改革的启示。     

我国国际资本流入期限结构错配:现状、影响与对策

2003年以来,在人民币升值预期和国内资产价格高涨的刺激下,大量短期资本通过各种途径进入我国,直接的结果就是我国国际资本流入的长短期期限结构发生了逆转。本文对我国短期资本流入的最优规模进行了分析,结果表明:国际资本流入过度"短期化"趋势的潜在风险不容忽视;在化解人民币升值压力和抑制资产价格泡沫化的同时,我国应加强对短期资本流入的真实性审核、实施差异化的国际融资政策.在必要的时候采取"托宾税"等短期资本流入管制措施。     

金融危机中国际短期资本流动问题浅析

美国是世界最大的经济体同时也拥有最发达的资本市场,所以在美国发生金融危机,必然会引起高达数十万亿美元的国际资本在不同市场与不同区域内的重新分配,从而导致国际资本流向和主要货币汇率的剧烈变化。金融危机和国际短期资本流动是相互作用的。金融危机会加剧国际资本流动,反过来,剧烈的国际资本流动又会加深金融危机。因此,正确地认识金融危机中的国际短期资本的流动对于危机应对具有重要的现实意义。     

异质性投资视角下短期国际资本流动与资产价格北大核心CSSCISSCI

本文构建了基于投资者异质性的资产价格调整模型,通过对短期国际资本流动规模、股票市场收益率、房地产市场收益率和人民币汇率建立TVTP-MS-VAR模型,研究了短期资本流动与资产价格的关系。研究发现,短期国际资本在股票市场和外汇市场存在显著的区制差异,而在房地产市场仅具有基本面投资特征。以基本面投资为主的短期资本流入将抑制股票市场的上涨或下跌,发挥着金融"缓冲器"作用,而以技术投资为主的短期资本流入将加剧股票市场的上涨或下跌,发挥着金融"加速器"作用。无论短期国际资本是基本面投资资本还,是技术投资资本,股票价格对房地产价格均具有较强的财富效应;短期国际资本性质差异导致房地产价格对股票价格的影响具有区制差异。短期国际资本在基本面投资和技术投资之间的转换极其频繁,且基本面投资的持续时间长于技术投资。以技术投资为主的短期国际资本流动规模与资产价格对冲击的响应时间滞后于以基本面投资为主的短期国际资本流动规模与资产价格对冲击的响应时间。     

短期资本跨境流动对我国国际收支的影响及对策

我国加入 ＷＴＯ后，迫切需要完善短期资本跨境流动管理法规和管理架构，以合理引导国际资本跨境流动，维护我国的国际收支平衡。本文从短期资本跨境流动的差异性入手，分析了短期资本跨境流动产生的原因、流动方式及其对我国国际收支的影响，从利用外资政策、调控短期资本正常流动的各种手段以及发挥管理部门职能等方面，提出一些规范和完善短期资本跨境流动的措施建议，以期对短期资本管理有所裨益。     

中国发生资本流入“急刹车”的可能性及其防范

就国内外经济现状和趋势来看,中国短期内发生资本流入"急刹车"的可能性不大,但潜在风险客观存在,风险主要源于劳动力成本上升可能导致的经济增速持续下降。因此,在抑制短期资本过度流入的同时,应注重提高资本和技术的产出贡献率,抵消劳动力成本上升对我国经济增长和国际竞争力的负面冲击,并着力构建防范体系,以保证在发展中国家资本流入"急刹车"再次发生时,我国不会首当其冲遭受冲击。