人民币汇率与股票价格的联动效应——基于溢出和动态相关视角

本文基于格兰杰因果检验、BEKK模型和DCC模型分别从均值溢出、波动溢出和动态相关三个方面对人民币汇率与股票价格的联动效应进行研究,结果表明:我国汇市与股市之间存在波动的联动效应,汇率的波动会传导至股票市场,加剧股票市场的波动程度,增加股市的风险;同时股市的大幅波动也不可避免地影响人民币汇率的波动趋势.这就要求政府及相关部门决策者,既要重视外汇市场这一风险源头,减缓汇市对股市的波动冲击,也要加强对股市的政策调控,关注股市波动对汇市的影响,实行有效的风险控制和管理.     

股票市场与外汇市场之间的溢出效应:基于汇改后数据的实证分析

本文采用双变量EGARCH模型,实证分析了我国汇改后股市与汇市之间价格和波动的溢出效应,同时还以2008年10月为界将样本分为两个子样本来考察溢出效应是否发生结构变化.研究发现:(1)从整个样本看,存在从汇率变化到股指收益的价格溢出效应,在子样本1中存在从股市到汇市的价格溢出效应;(2)在子样本中存在从汇市到股市的波动溢出,在整体样本及两个子样本中都存在从股市到汇市的波动溢出.本文还分析了实证结果背后的原因,并讨论了相应的政策启示.     

中国汇市与股市的信息传递关系——基于股市"牛熊"特征的比较研究

关注金融市场间的风险传染性对于防范金融风险、提高监管效率有着重要的意义.运用多元GARCH模型研究汇改后(2005年7月22日到2009年8月31日)中国股票市场与外汇市场的信息传导过程,其结果表明汇市的波动风险会传染给股市,而股市的波动则不会对汇市产生明显影响,股市与汇市之间的溢出效应是非对称的.分阶段研究显示,在牛市阶段,股市对汇市存在微弱的信息溢出效应;熊市阶段,只存在单向溢出效应,随着时间的推移,汇市对股市的溢出效应逐渐增强.     

人民币汇率与沪市之间的溢出效应研究

通过VECM模型和BEKK模型对人民币汇率与沪市之间的信息传递模式以及人民币汇率收益与沪市收益之间的均值溢出效应和波动溢出效应进行分析,发现在沪市大幅下跌前,存在单向的由汇市到沪市的均值溢出效应,在沪市大幅下跌后,存在单向的由沪市到汇市的均值溢出效应。而沪市大幅下跌前后汇市和沪市间则均存在着双向的波动溢出效应,但汇市对沪市的波动溢出远大于沪市对汇市的波动溢出。     

我国汇市与股市之间的价格和波动溢出效应实证研究

为了考察我国汇市与股市之间的价格和波动溢出效应,本文利用"汇改后"人民币对美元的汇率与上证综指的日数据建立了多元向量自回归模型GARCH模型.研究发现,我国汇市与股市之间的价格溢出效应不明显,汇率波动率的ARCH效应不对股票市场产生显著的冲击,外汇市场波动的持久性会对股票市场产生显著的影响;股票收益率的ARCH效应不会对外汇市场产生明显的冲击,但股票收益率波动的持久性会显著影响汇率的变化率.     

中国金融市场风险交互溢出效应分析——来自股灾期间的新证据北大核心CSSCI

本文分析股市、债市和汇市的联动性及其风险传导,测度中国三个市场间波动信息溢出的方向、水平以及动态趋势。研究发现:三个金融资产市场之间存在风险交互溢出效应,股市、债市和汇市在金融危机和两次股灾期间的互相溢出效应明显增强,关联度明显增大;中国汇市受股市影响较大,汇市与股市形成大致的互补,在无政策干扰的情况下,具有较强的溢出匹配关系;债市呈现较强的市场分割现象,与汇市的风险传递稍强。     

国际金融危机前后国内股市与汇市波动溢出效应比较研究——基于上证商业、地产、工业、公用及综合指数的实证分析

本文基于BVGARCH-BEKK模型对比分析国际金融危机前后国内股市与汇市之间的波动溢出效应,揭示金融市场联动特征和金融危机对其内在影响.实证发现:金融危机爆发后国内汇市的波动风险会显著地传导到股市,而股市的波动不会对汇市产生明显的影响.危机前后地产、工业板块与汇市的互动关系同总体股市与汇市的互动关系趋同,而危机爆发后汇市对商业、公用板块的传递效应消失.最后,本文对实证结果作了原因分析并提出结论.     

汇率与股价的溢出效应及长期联动性——基于汇改后中国市场的实证研究

随着中国资本市场改革的深化,市场间的互动关系逐步回归市场化关联。本文运用协整检验、Granger因果检验、多元GARCH模型研究了汇率与股价的互动关系。研究结果表明:在长期联动性方面,汇率与股价存在稳定的长期均衡关系;在价格溢出方面,只存在汇率到股价的单向引导关系;波动溢出方面,汇市的波动冲击会影响股市,而股市的波动对汇市无明显影响。进一步的研究中,本文估算了汇率波动对股市开盘价及收盘价的影响大小。     

基于变结构Copula模型的股市与汇市间波动溢出效应研究

本文采用变结构Copula模型对我国股、汇市间的波动溢出效应进行研究。利用二元正态Copula函数的时变相关系数得出美元对人民币汇率与沪深300指数间相关关系的变结构点,再利用混合Copula模型分段检验波动溢出效应。实证结果表明,汇改以来,美元对人民币汇率与沪深300指数间存在着长期而显著的波动溢出效应。在次贷危机发生期间,美元对人民币汇率与沪深300指数间相关关系的变结构点增多,尾部相关性增强,两市间的波动溢出效应显著增强。因此,应加强对波动溢出传导中介的管理,减轻波动溢出效应的负面影响。     

股票市场与人民币汇率的波动溢出效应——基于多元GARCH模型的实证分析

本文采用多元BEKK-GARCH模型,立足于人民币汇率波动与我国股票市场现状,利用“汇改后”美元对人民币的汇率与上证综指的日数据,实证分析了我国汇市与股市之间的波动溢出效应,并对宏观政策的制定与投资者对风险的规避提出建设性意见.     

Market Orders and Market Efficiency

This work compares a dealer market and a limit-order book. Dealers commonly observe order flow and collect information from multiple market orders. They may be better informed than other traders, although they do not earn rents from this information. Dealers earn rents as suppliers of liquidity, and their decisions to enter or exit the market are independent of the degree of adverse selection. Introduction of a limit-order book lowers the execution-price risk faced by speculators and leads them to trade more aggressively on their information. Introduction of the book also lowers dealer profits, but increases the informational efficiency of prices.     

论离岸金融市场是有监管的市场

离岸金融市场是现代金融市场的重要组成部分，具有不同在岸市场的特殊性，离岸市场的出现和发展虽然给金融监管带来了前所未有的挑战，但离岸市场仍然是有监管的市场，而且受来自多方面监管和法律影响，没有任何一个国家或机构能够行使完全控制，离岸市场的发展促成了国际金融的一体化，也造成了国际金融体系的不稳定，因此对离岸市场客观上需要加强监管。     

把国债市场建设成核心金融市场

在西方成熟市场,国债市场构成为核心金融市场,这既是西方经济学家对国债市场功能和作用的高度概括,又是由国债市场在西方金融市场中的独特地位决定的.金边债券的美誉、金融市场避风港的角色、基准利率与收益率曲线的形成、利率市场化与公开市场操作的依据、联接资本市场与货币市场的载体,国债市场以其高度的流动性和准货币,成为经济学家笔下的宠儿.     

Market Discipline in the Individual Annuity Market

Theoretical expectations related to market discipline generally suggest a positive relationship between firm financial strength and price. We examine market discipline in the individual annuity market by measuring annuity contract yields during the accumulation phase and find that, among other results, firm financial strength is positively related to yield (i.e., negatively related to price). We argue that this apparent anomaly can be viewed as a form of market discipline itself, for at least four related reasons, the foremost reason being that in order to compete in the asset accumulation market, an insurer has an incentive to provide a track record of historically strong credited interest rates within the annuity. In addition, the credited interest rates within an annuity are only revealed ex post over time, thus diminishing consumer ability to impose traditional market discipline relating firm financial strength and price, and also enabling financially weaker insurers to impose higher ex post prices in the form of lower realized annuity yields.     

科创板需充分发挥市场力量

2018年11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布设立科创板,并在该板块内进行注册制试点。经过不到一年的准备,科创板于2019年7月22日正式启动。回顾科创板从筹备到正式运行一年来的情况,在肯定取得成绩的同时,需要看到一些不足,并秉持市场化的初心和坚持注册制的核心,努力建设更具包容性的科创板。     

做市商制度、双边价差与市场稳定性——基于银行间债券市场做市行为的研究

本文在梳理我国银行间债券市场做市商制度发展历程及其与市场流动性关系的基础上,以一段包含牛、熊市的完整市场周期为样本,考察了双边价差的影响因素,并对不同行情下做市商报价行为及稳定市场的效果作了比较研究。结果发现,做市商提供的市场流动性整体不足,而做市商的表现明显好于尝试做市商;从做市商稳定市场的效果看,只有五大行发挥了一定作用。原因在于,市场没有分层、做市商缺乏激励使得做市业务无法盈利,仅做市商考核排名(提高声誉)能对国有大行带来一定激励,因此越是以盈利为考核目标的机构做市的意愿越低。     

有效市场假说与分形市场假说之争

作为现代金融理论基石的有效市场假说越来越多少被实践证明不符合现实，而建立在非线性动力系统之上的分形市场假说，利用流动性和投资起点很好地解释了有效市场假说无法解释的各种市场现象。通过定性分析和定量分析表明，有效市场假说只是分形市场假说的一种特殊情况，有效市场只是在某个特定时段才可能出现。但由于分形市场假说在数学建模上的困难，有效市场假说仍具有现实的参考和指导意义。     

欧洲信贷资产流转市场调查研究

2017年7月,银行业信贷资产登记流转中心(以下简称"银登中心")考察小组赴英、法两国同业机构交流,期间先后访问了多家行业协会和金融机构,就欧洲信贷资产流转市场的基础设施、平台公司、自律组织等进行了考察调研。调研发现,欧洲信贷资产流转市场在三十多年的发展历程中,交易品种和交易模式逐渐丰富,具有行业自律作用突出、投资者结构多元化、市场分散度高且区域性强等特点,这对于金融基础设施服务的要求不断提高。在此基础上,本文从促进我国信贷资产流转市场进一步发展的角度出发,提出了制定并推广行业标准、完善金融基础设施服务、继续研究贷款评级和价格发现机制、推动银团贷款流转业务等建议。     

市场动态

“原油宝”案件一审宣判结果出炉2020年12月31日,江苏省南京市鼓楼区人民法院对中国银行"原油宝"相关案件一审公开宣判,判决由中国银行承担原告全部穿仓损失和20%的本金损失.返还扣划的原告账户中保证金余额,并支付相应资金占用费。此前,银保监会发布公告,就中国银行"原油宝"产品风险事件依法开展调查工作,对所涉违法违规行为作出行政处罚决定,并采取相应的监管措施。     

市场速递

第一季度全国工业利润同比增长32%国家统计局4月27日发布报告,第一季度全国规模以上工业企业实现利润10659亿元,同比增长32%。分所有制类型看,第一季度私营企业工业利润增长最快。分行业看,第一季度39个工业大类行业中有37个行业利润同比增长,1个行业同比下降,1个行业亏损下降。其中,石油和天然气开采业利润同比增长33.1%,黑色金属矿采选业增长80.1%,交通运输设备制造业增长11.6%,通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长5.5%,石油加工、炼焦及核燃料加工业利润下降17%。