并购股投资，三思而后行

从去年可口可乐以高于汇源果汁股价近190％的溢价提出收购后者100％股份，到今年3月18日并购案最终遭商务部否决，汇源股价从大涨到大跌，给投资者奉献了一个生动的并购股投资案例。     

并购商誉减值如何影响股价崩盘风险

近年来,A股市场因公司并购而引发股价泡沫的案例日趋增多,并引起了资本市场的广泛关注.本文以2009-2019年A股市场发生并购行为的上市公司为样本,实证检验了并购商誉减值对股价崩盘的影响及其调节因素.研究发现,并购商誉减值具有显著的股价崩盘效应,并且商誉资产规模越大,股价崩盘风险越高.进一步研究发现,机构投资者持股占比、信息不对称程度、分析师乐观预测误差和投资者情绪,在并购商誉减值与股价崩盘关联中具有重要的调节作用.本研究对于理解并购商誉减值对资本市场稳定性的影响以及防范相关金融风险等方面,具有较强的现实意义.     

并购形成商誉及其减值损失分析——基于创业板与沪深两市对比

本文通过研究并购形成商誉及其减值损失,发现高管的确有动机通过大量并购而提高股价,进而增加自身收益,而忽视了并购带来的长期影响。在当前市场环境下,并购产生的商誉一旦发生减值损失,投资者会下调对公司未来的盈利预期,减少对公司扩张战略的认同度,从而造成股价的下滑。     

事与愿违:并购业绩承诺为何加剧股价暴跌风险?

本文分析了并购业绩承诺对于并购方上市公司未来股价暴跌风险的影响。一方面,依据不完全契约理论和信号理论,业绩补偿承诺可能起到降低契约摩擦和信号传递的积极作用,进而降低并购方未来股价暴跌风险;另一方面,基于并购业绩承诺制度的理论缺陷以及我国资本市场中代理冲突的特点,业绩补偿承诺也可能引致代理冲突变异并激发相关利益方的机会主义行为,反而加重股价暴跌风险。本文研究发现,并购业绩承诺使得上市公司未来股价暴跌风险加重,并且关联并购中的业绩承诺对于股价暴跌风险的影响更大,从而支持"代理观"假说。我们进一步检验了标的资产质量不确定性对于业绩承诺是否发挥信号机制的影响,发现无论标的质量不确定性或高或低业绩承诺均无法降低并购方未来股价暴跌风险。我们的研究表明,在我国现行制度背景下的并购业绩承诺制度存在显著的理论设计缺陷,因而未实现保护中小投资者并促进资本市场健康发展的政策初衷。     

并购重组、并购环境与公司股价异动——基于中国创业板的证据

在分析并购重组对公司股价异动的传导机理的基础上,选取中国创业板上市公司并购事件为样本,运用事件研究法对公司并购重组股价异动效应以及股价异动对并购环境的敏感度进行分析,结果表明:公司并购重组的股价异动效应是非常显著的,在整个窗口期(-10,10)持有公司股票,可获取9.93%的超额收益;并购规模与现金比率对公司股价异动均存在显著的正向影响,支付方式对公司股价异动存在显著的负向影响;并购事件公告前后,并购规模对公司股价异动的正向影响程度提升了1.21倍,支付方式对公司股价异动的负向影响程度降低了30.59%,现金比率对公司股价异动的影响趋势不显著.     

外资并购中反垄断审查相关问题的思考——以可口可乐并购汇源案为背景

2009年3月18日，商务部表示，可口可乐并购汇源未通过反垄断调查因为收购会影响或限制竞争，不利于中国果汁行业的健康发展。至此可口可乐并购计划流产，汇源公司董事长朱新礼也“嫁女未成”。此案虽经商务部的决定而一锤定音，但是，其引起的各方争议却为平息，其中涉及的法律问题更值得我们深思。本文试着从可口可乐并购汇源案为出发点，拨开重重“迷雾”，主要探讨一下对反垄断审查中申报标准和审查标准中相关市场界定的一些想法。     

外资银行并购与价值创造——新桥投资集团并购深发展的案例分析

本文在讨论了深发展引入国外投资者动因的基础上重点考察了新桥投资集团收购深发展的价值创造情况。对本次并购公告日前后的股价反应的研究表明,并购能够在短期内增加深发展股东的财富;财务指标的研究表明,并购当年深发展的业绩有所提升,但缺乏持续性;总体上看,本次并购实现了深发展并购的大部分目标,但仍然是政府主导下的并购行为。     

公司横向并购动机:效率理论还是市场势力理论——来自汇源果汁与可口可乐的案例研究

本文以反垄断法实施以来首个未获通过的并购案—可口可乐并购汇源果汁为例,通过对资本市场中并购参与双方、水平竞争对手和上游公司的财富效应的分析探讨横向并购的动因理论。本文研究发现资本市场的经验证据支持了"效率理论"而非"市场势力理论"。市场预期可口可乐和汇源果汁的并购会产生协同效应,而非共谋行为。可口可乐收购汇源果汁会引发下游市场更加激烈的竞争,同时汇源果汁希望通过出售股权实现业务重心上移,也会加剧上游市场的竞争。效率理论实现路径的进一步分析显示出可口可乐与汇源果汁存在着管理、经营和财务等多种形式的协同效应,预期的协同效应是可口可乐高价收购汇源果汁的主要动因。     

A股全流通后的上市公司并购投资机会

随着股权分置问题的解决，A股全流通时代即将来临，这为通过证券二级市场的收购兼并活动发挥证券市场优化资源配置的功能创造了条件。上市公司并购活动是二级市场永恒的题材。上市公司并购投资机会，是指因上市公司发生并购行为而导致二级市场股价上涨的现象。本文站在A股市场投资者立场，寻找二级市场中因上市公司发生并购行为给投资者带来的并购投资机会。     

上市企业并购重组与股价波动因素分析——以A股市场企业重大并购重组事件为例

随着国内股权分置的革新,企业间并购重组迅速发展,并购重组逐步成为上市企业持续发展的必备战略.而上市企业并购重组在一定程度上会影响到其股价波动.本文以2009-2013年我国A股市场中上市企业重大并购重组事件为实证对象,探讨了上市企业并购重组对股价波动的影响.研究发现,尽管学术界对上市企业并购重组绩效的看法不一,但从整体上来看,上市企业并购重组对股价的影响是正向的,上市企业并购重组公告短期内也显著正向影响股价的波动.对并购重组的股东来讲,其效益在短期、中期都呈现出正向效应.     

互联网金融背景下个人投资者的发帖行为对股价的影响

随着互联网金融的不断发展，研究财经平台的发帖行为对股价涨跌的影响效应具有现实意义。本文以东方财富网股吧中的互联网金融上市公司的发帖行为为基础，使用2022年1—5月的股票相关数据研究股评数及股评情绪对股价涨跌的影响。研究发现：个人投资者情绪的高涨会使股价上涨，个人投资者情绪增加一个单位使股价上涨的胜算提高了24.69%;而个人投资者的关注度增加会使股价下跌，个人投资者关注度每增加1个单位使股价上涨的胜算降低了46.74%。发帖行为对股价涨跌的影响研究为个人投资者做出更合理的决策、互联网金融行业的发展及股市的平稳发展提供借鉴。     

投资者情绪对股价联动的影响——基于中国证券市场的实证研究

分别从个股层面以及市场层面探讨投资者情绪对中国证券市场股价联动现象的影响。实证揭示:(1)中国证券市场存在显著的股价联动效应。(2)投资者情绪对股价联动现象存在显著的负向影响。(3)个股层面的投资者情绪变量对股价联动的影响大于市场层面的综合情绪变量。(4)投资者情绪对不同行业的股价联动的影响存在差异。     

投资者情绪对股价联动的影响--基于中国证券市场的实证研究

分别从个股层面以及市场层面探讨投资者情绪对中国证券市场股价联动现象的影响。实证揭示：（1）中国证券市场存在显著的股价联动效应。（2）投资者情绪对股价联动现象存在显著的负向影响。（3）个股层面的投资者情绪变量对股价联动的影响大于市场层面的综合情绪变量。（4）投资者情绪对不同行业的股价联动的影响存在差异。     

快速消费品行业外资并购民营企业的动因分析——以达能并购乐百氏为例

2008年9月3日可口可乐公司以约179.2亿港元收购汇源集团,汇源集团是否成为乐百氏第二?本文以达能并购乐百氏的动因分析为主线,进一步分析了在快速消费品行业中外资并购我国民营企业的动因,通过外资并购的动因分析来解读外资并购行为。     

公司并购对并购双方股价的影响

股权分置改革是我国A股市场上进行的一次比较成功的革新举措,并引发了我国上市公司的并购热潮,这对调整我国企业结构与促进我国股市发展都有一定的正面意义。在企业并购过程中,从并购信息的发布,到并购的完成,股价都会发生波动异常的情况,而并购的融合度也会对股价产生一定的影响。本文以并购信息公布的时间点为基准,对这一时间点前后的股价走势进行分析,并结合企业业绩,研究二者之间的关系。     

浅析汇源集团进军乳饮品业存在的问题及对策

2009年3月18日,商务部对可口可乐并购汇源果汁的反垄断审查作出正式的裁决,禁止可口可乐并购汇源。该裁决对汇源造成了很大的伤害:汇源的经营利润、市场份额以及品牌形象大幅下降。在这个十字路口,汇源决定进行转型,向乳饮品行业全面进攻。但是乳饮品业已有娃哈哈、小洋人、蒙牛和伊利这样的劲敌存在,加上汇源自身在乳饮品上不具有优势,这使得汇源要"围剿"喝"牛奶"存在很大的困难。本文旨以乳饮品业产业组织为基础,运用产业组织中的市场结构理论,着重分析乳饮品业的市场结构。揭示汇源要成功进入乳饮品业存在的问题以及提出解决的对策。     

并购中的价格锚定:金融创新还是价值掠夺--基于上市公司并购重组的案例分析

高并购溢价一直是理论界和监管层关注的重点问题。本文以上市公司高并购溢价为例,深入分析了并购交易中锚定价格的动机及其经济后果。研究发现,上市公司的支付对价与并购标的业绩承诺现值之间的差额是融资购买股权的费用,并不是并购标的未来现金流的折现。这主要是上市公司利用信息不对称将融资购买股权的费用直接锚定在股价中,引导外部投资者看好此次并购,最终上市公司大股东通过减持掠夺了中小股东的利益。本文给监管层的政策建议是要规范并购重组中的定价问题,并详细披露相关的信息,以降低与外部投资者之间的信息不对称。     

企业并购对公司股价的影响研究

本文选取盈峰环境并购中联环境这一案例,采用事件研究法对其并购行为对企业股价波动的影响进行实证研究,以期在研究本次并购对并购双方的股价带来何种影响的同时,也对环保行业的企业兼并提供指导经验。研究发现,本次并购对盈峰环境的股价产生了负面影响,对中联环境的股价短期内无明显的影响,长期有产生负面影响的趋势。     

投资者情绪异质性能影响股价崩盘风险吗?

本文选取1999—2016年沪深A股市场交易数据以及与投资者情绪相关的数据,从市场层面研究了股价崩盘风险与投资者情绪之间的关系。实证研究发现,投资者情绪是股价崩盘风险的单向格兰杰原因,且股价崩盘风险往往要滞后于投资者情绪3期左右。进一步研究表明,投资者情绪对股价崩盘风险具有非对称性影响,即乐观情绪对崩盘风险具有显著影响,而悲观情绪对崩盘风险影响不显著。     

基于深度学习的投资者情绪挖掘及其对股价崩盘风险的影响

本文基于网络爬虫挖掘东方财富股吧中个股的发帖文本,搭建卷积神经网络和长短时记忆神经网络特征融合模型(LSTM-CNN),对样本股的股吧发帖文本进行情感识别,构建投资者情绪指标并分析了其对股价崩盘风险的影响效应及其机制。实证发现,当期投资者情绪对下一期股价崩盘风险存在显著的正向影响效应,投资者情绪高涨加剧了未来股价崩盘风险;不同市场环境下,情绪对股价崩盘风险影响具有不对称性,熊市状态下投资者情绪对崩盘风险的正向影响效应更为明显。进一步的异质性分析表明,规模较小、股权集中度较低、卖空限制大、公司所在地市场化水平低的样本公司中投资者情绪对股价崩盘风险的影响更为明显。此外,我们发现股票流动性是投资者情绪影响股价崩盘风险的一个重要的中介变量。研究结论有助于从投资者情绪视角来解释股价崩盘风险的形成机理,丰富了对股价崩盘风险影响因素的认识。