数字金融对企业价值的影响——基于影子银行的调节效应

随着数字经济的发展,数字金融利用区块链、云计算等先进技术为企业的经营发展提供了新的应用环境,这对于促进实体企业增值提供了重要契机。本文以2017～2021年沪深A股上市企业为研究样本,基于影子银行视角,构建固定效应模型和调节效应模型,实证检验数字金融发展对企业价值提升的促进效应,并研究影子银行在两者之间所产生的调节作用。研究发现：数字金融的发展显著提升了企业价值,且其促进作用存在区域异质性,在内陆地区更为明显;影子银行产生负向调节作用,抑制了数字金融对企业价值的提升。     

企业金融资产的配置动机：基于产权性质与异质性股东参股的分析

本文以企业金融资产配置动机的争论为切入点，采用2007—2018年沪深两市A股上市公司年度数据，考察了不同产权性质下异质性股东参股对企业金融化的影响。研究发现，民营股东参股降低了国有企业金融化，并且在代理成本高的样本组中更为显著。国有股东参股提高了民营企业金融化，并且在融资约束低的样本组中更显著。这说明，国有企业金融化表现为“替代性动机”，民营企业金融化表现为“预防性动机”。进一步研究发现，国有股东参股民营企业主要提高了企业的短期金融资产配置水平，而民营股东参股国有企业主要降低了企业的长期金融资产配置水平。同时，异质性股东参股引发的金融资产配置水平变化有利于企业价值的提升。本文研究不仅有利于正确理解实体经济与虚拟经济之间的关系，也为引导实体经济“脱虚向实”提供了政策启示。     

数字普惠金融与商业信用二次配置

商业信用二次配置是企业充当信用中介,将银行信贷等资金通过商业信用的渠道为供应链的上下游中小企业提供融资支持,这会导致资金供给链延长,加剧了供应链系统性风险,而数字普惠金融发展的重点在于为中小企业提供直接融资,因此,其能否抑制商业信用二次配置,对于防范金融风险和促进实体经济稳定发展具有重要意义。本文深入探讨了数字普惠金融对商业信用二次配置的影响及其作用机制,研究发现:数字普惠金融有助于降低商业信用二次配置,有效减少了企业利用商业信用把长期借款资金进行二次配置的行为,而且该抑制作用对于外部融资能力较强的企业更加明显。机制检验表明,数字普惠金融通过减少上市公司超额银行信贷抑制商业信用二次配置。进一步分析显示,在外部市场竞争程度较低、内部风险较低、现金持有水平较高以及非高科技企业中,数字普惠金融对上市公司商业信用二次配置的抑制作用更加明显;而且,数字普惠金融在降低商业信用二次配置的同时,对于促进企业创新投入具有一定的积极作用。本文研究表明,数字普惠金融通过增加中小企业直接融资,减少了资金供给的中间环节,进而抑制大型企业充当"影子银行"进行资金的二次配置。     

数字普惠金融对中小企业创新投入的影响——基于企业家精神的调节效应北大核心

本文运用2011~2020年深圳中小板和创业板上市公司样本数据与北京大学数字普惠金融城市层面数据,构建企业家精神的调节效应模型,实证研究数字普惠金融发展对中小企业创新投入的支持效应。研究发现,数字普惠金融发展能够缓解融资约束、降低融资成本,有效促进中小企业创新投入。企业家精神在其中发挥正向调节作用,企业家精神特征越明显的企业,数字普惠金融对企业创新投入的支持作用越强。数字普惠金融对中小企业创新投入的影响以及企业家精神的调节效应因企业规模、所有权属性、所处行业和所在地区的不同存在差异。本文研究为数字普惠金融更好的发挥对实体经济的支持效应,推动创新型经济增长提供经验证据。     

企业金融化、高管背景对创新投入的影响——基于煤炭行业上市公司数据

以2007—2019年我国煤炭上市公司为样本,研究了企业金融化、高管背景对创新投入的影响。研究发现:我国煤炭上市公司的金融化对创新投入产生了显著的“挤出效应”,具有技术背景的高管加剧了这种“挤出效应”,但是,具有金融背景的高管却弱化了“挤出效应”。进一步比较三种不同类型金融资产对企业创新投入的影响发现,投资性房地产对煤炭上市公司的创新投入有显著的抑制作用,但是,投资交易性金融资产和长期股权投资对煤炭上市公司的创新投入不存在显著影响。不仅丰富了企业金融化的经济后果和企业创新影响因素等相关研究,而且为促进我国煤炭企业技术创新与高质量发展提供了经验证据。     

数字金融对企业数字化转型的影响和机制研究——来自中国A股制造业上市企业的经验证据北大核心

本文选取2011~2020年中国A股制造业上市企业为研究样本,匹配对应的数字金融和数字化转型数据,通过实证研究发现:(1)数字金融发展能够显著促进制造业企业数字化转型;(2)作用机制研究发现,数字金融通过人才引进和研发投入的途径促进制造业企业数字化转型;(3)异质性分析显示:数字金融的3个维度都能显著促进企业数字化转型,其中使用深度作用最大;数字金融发展能促进企业的大数据和云计算技术的发展,以及数字技术的运用,对人工智能和区块链技术的发展没有显著影响;数字金融发展能促进大中型企业、国有和民营企业、技术密集型企业的数字化转型,对外资、劳动和资本密集型企业没有显著影响,而对小型企业的数字化转型有抑制作用。因此提出:数字金融从广度朝深度的转变发展、完善数字技术的标准和规范、实现数字系统的产品化、扶持人工智能和区块链技术、促进制造业全面数字化转型的政策建议。     

客户金融化与企业研发投入——基于中国上市公司核心客户的经验研究

本文立足供应商企业,基于中国沪深A股非金融类上市公司2007~2018年披露的上市核心客户信息,理论分析与实证检验客户金融资产投资对其研发投入的影响,以考察客户金融化行为的供应链经济后果。研究发现,客户企业金融资产投资对企业研发投入具有显著的正向影响,且随着企业的客户依赖度与商业信用规模的增加而呈现递减的趋势,表明企业认为客户金融化行为是出于预防储备的“蓄水池”动机,有助于降低企业感知的客户经营风险,促进其研发投入增加。基于中国制度背景的进一步分析发现,客户为国有控股以及客户所处地区市场化程度较高时,上述关系表现得较弱,表明该促进效应还要受到客户国有产权性质与所在地区市场化程度的干预。     

金融服务实体经济效率分析 ——基于动态异质性随机前沿模型

金融服务实体经济的关键在于金融服务实体经济效率的提高， 测算我国金融服务实体经济的效率及其影响因素对于金融改革具有重要意义。 本文基于中国31 个省份 2000～2017年的面板数据，构建了动态的异质性随机前沿模型测算我国金融服务实体经济的效率， 实证结论发现技术创新通过提高实体经济的产出能力可以促进金融服务实体经济效率的提高， 外商直接投资通过缓解企业外部融资约束也可以改善金融服务实体经济的效率， 从地区来看， 东部比中、 西部提高的更加显著。 因此， 需要继续进行金融领域的改革， 加大对实体经济技术创新的支持力度， 同时要继续扩大金融开放， 消除对外商直接投资的限制， 促进我国金融服务实体经济效率的提高。     

数字金融与城市创业活跃度北大核心

本文基于2016年1月~2020年12月国家市场监督管理总局的工商注册信息数据,考察数字金融发展对城市创业活跃度的影响及其在不同类别城市间的差异,基于优势分析方法考察数字金融促进创业活跃度的相对重要性。本文首次从城市层面考察数字金融对创业的影响,从促进创业视角为“稳增长、保就业”和实现共同富裕这一目标提供了新的研究视角和经验证据。研究发现,数字金融发展显著促进了城市创业活跃度的提高,该结论在采用工具变量法进行估计后依然成立。异质性检验发现,数字金融发展并未缩小甚至拉大了主要城市与其他城市、发达地带与其他地带之间的创业活跃度差距。分位数结果显示,数字金融总体缩小了城市间差距,数字金融缩小主要城市、其他城市、发达地带、其他地带各类别城市内部差距,是缩小全部城市间差距的重要原因。优势分析结果发现,数字金融对城市创业活跃度的贡献率达到了将近20%,显著高于其余解释变量,说明相对传统金融、交通基础设施、财政支出和产业结构而言,发展数字金融是更加有效促进创业的驱动力。     

数字金融、创新弹性与工资收入差距

数字金融赋能科技创新是推动产业现代化的重要方式，但可能引起工资收入差距的扩大，给收入分配带来负面效应。数字金融降低金融参与成本，提高了创新企业家获得金融服务的密度，从而培育出更多的创新企业家。数字金融的高创新弹性导致其在长期倾向于提高现代部门全要素生产率和现代部门工资收入，从而引起工资收入差距扩大。本文在多部门生产中引入存在金融参与摩擦的金融供给侧，构建生产—金融供给侧内生增长模型，从供给侧渠道探讨数字金融的工资收入分配效应。理论分析发现，数字金融的工资收入分配性质与数字金融创新弹性相关：当创新弹性高于某一阈值时，数字金融发展会扩大工资收入差距，当低于该阈值时，则会缩小工资收入差距。模型校准结果发现，中国数字金融创新弹性约为0.45，高于其缩小工资收入差距的阈值，这解释了近年来随着中国数字金融发展，部门间工资收入差距持续扩大的原因。平衡增长经济的转型动态性质的量化模拟发现，数字金融缩小工资收入差距仅有短期的普惠效应，而扩大工资收入差距则存在长期的不平等效应，可见，数字金融的负面收入分配效应需引起重视。本文对于共同富裕目标下数字金融发展模式的升级和金融高质量发展具有重要的启示意义。     

房地产的虚拟性与宏观经济稳定

本文从虚拟经济的角度深入剖析了房地产的虚拟资产特性，指出房地产是一种虚拟资产．房地产这种虚拟资产的特性是其虚拟性介于普通商品和金融资产之间。文章同时指出．正是房地产的这种虚拟资产特性使其成为联系实体经济和虚拟经济的纽带。除了扰动作用以外，房地产更能起到稳定经济的作用。这表现在两个方面：一方面。与金融资产相比．房地产价格具有相对的稳定性．这使其成为商业银行发放贷款的重要的抵押品；另一方面，房地产价格的长期稳定增长对货币发行量的稳定增长有重要影响。可见，房地产的虚拟资产特性对于银行贷款和货币供给的稳定增长．从而对整个经济的稳定增长具有重要意义。     

The multidimensional effect of financial development on trade in Africa: The role of the digital economy

The issue of how financial development affects international trade has gained much attention in the literature, both theoretical and empirical, without investigating the various transmission channels of financial development on international trade. Significantly, how the digital economy modulates the effects of financial development on trade remains unexplored. Our study addresses these research gaps using panel data from 47 African economies spanning 1990 to 2019. Our findings based on the dynamic system GMM approach show that the direct impacts of financial development and the digital economy have been crucial in driving international trade in Africa in the short and long runs. Second, in the short and long runs, the digital economy serves as a vital channel through which financial development has the most significant impact on trade in Africa. Third, the robustness checks by excluding countries endowed with natural resources in Africa provide robust evidence that digital technology and finance matter for trade. Further, the study discloses an important novelty in that the marginal effects on trade increase when financial development in Africa interacts with the digital economy. In light of these findings, we conclude that policy reforms should focus on policies that encourage the development of the digital economy and its use in the financial sector in Africa.     

中国数字经济规模测算研究——基于国际比较的视角

伴随着信息技术的快速发展及其与经济运行方式的不断融合,数字经济已被视为经济增长的“新引擎”,在世界上多数国家的发展战略中占据重要位置,数字经济规模测算研究是当前国内外统计机构与研究学者面临的亟待解决的问题。本文在系统梳理信息经济、互联网经济、数字经济演变历程的基础上,提炼数字经济的内涵与形成要素,构建数字经济规模核算框架,界定数字经济核算范围,确定数字经济产品,筛选数字经济产业,对2007—2017年中国数字经济增加值与总产出等指标进行测算,并将测算结果与美国和澳大利亚进行比较。测算结果表明:2017年,中国数字经济增加值53028.85亿元,占国内生产总值的6.46%;数字经济总产出147574.05亿元,占国内总产出的6.53%。基于国际比较的视角,2017年,中国数字经济增加值约为美国的58.12%;数字经济增加值占GDP比重低于美国0.44个百分点;2016年,中国数字经济增加值约为美国的52.77%,占GDP比重低于美国0.77个百分点,略高于澳大利亚0.03个百分点。近年来,中国数字经济增加值年均实际增长率明显高于美国和澳大利亚。2008—2017年,中国数字经济增加值年均实际增长率达14.43%,明显高于国内生产总值年均实际增长率8.27%,数字经济推动经济增长的作用明显。本文深化了数字经济规模核算框架研究,系统监测了中国数字经济的发展规模与结构,为进一步完善中国数字经济统计核算体系和提出促进数字经济高质量发展的战略措施提供参考依据。     

Reaping digital dividends: Digital inclusive finance and high-quality development of enterprises in China

The digital economy is progressively emerging as a new driving force for high-quality development in China and has been paving a new avenue for enterprise development through the progress of the digital inclusive finance (DIF) system. Under this paradigm of development, this research examines whether and how DIF exerts an influence on the China's economy which is currently experiencing a transition development of enterprises (HQDE). Using a sample of China's listed companies from 2011 to 2019, the results demonstrate that DIF has a significant favorable impact on HQDE. Furthermore, our analysis finds that reducing financial leverage and alleviating financial constraints are intermediary mechanisms of the effect. Moreover, the beneficial effect of DIF varies in terms of different regions, enterprise property rights, and industrial nature—it is observed to be more pronounced in the eastern region, non-state-owned enterprises, and tertiary industry enterprises. Our results provide empirical evidence that DIF enables enterprises to achieve high-quality development.     

地区差异对农村金融发展影响的实证研究——基于单因素方差分析

以新疆农村信用社为例,运用单因素方差分析方法,从市级地区视角考察省内地区差异对农村金融发展的影响。研究发现,地区差异对农村信用社的不良贷款率没有产生显著影响,但是对农村信用社的存贷比产生了显著影响。农村金融发展失衡导致农村经济发展不均衡。因此,应构建区域农村金融协调发展机制,向经济欠发达地区给予更多的税收优惠措施,缩小区域农村金融发展差异,提高经济欠发达地区农村金融运行效率,促进区域农村经济协调发展。     

低碳经济发展的金融支持研究

金融业要支持低碳经济，发展“绿色金融”、“碳金融”是必经之路。绿色金融在低碳经济下发展势头迅猛，碳金融交易市场成为低碳经济制高点。中国碳金融具有巨大的市场空间，因此，应积极发展碳金融，获得主动权，即要积极制定碳金融发展的战略规划；健全碳金融监管和法律框架；培育碳金融创新机制，完善碳金融中介服务；创新和发展多样化的碳金融工具；建立统一的碳金融市场；积极推动碳交易人民币计价的国际化进程；等等。     

An in-depth analysis of the entrepreneurship of rural Chinese mothers and the digital inclusive finance

Rural mothers' entrepreneurial behavior is critical to promoting inclusive rural economic development. However, these women are constrained by family responsibilities, economic substandard and severe financial exclusion. Fortunately, the development of digital inclusive finance has successfully broken such exclusions, thus allowing entrepreneur mothers to achieve some financial success. Applying the 2017 China General Social Survey and the Peking University Digital Inclusive Finance Index, this paper explores the impact of digital inclusive finance on rural mothers' entrepreneurship and the transmission mechanism using the Probit model. In fact, due to digital inclusive finance, rural mothers' entrepreneurship increased by 4.6%. In addition, this paper finds the impact of this digital inclusive finance on entrepreneurship, in general, is more significant on mothers in less developed areas and with high levels of education than on those in developed regions and with low levels of education. Meanwhile, using the transmission mechanism for analysis, the paper found the role of digital inclusive finance in inciting entrepreneurship among rural mothers. This mainly comes through two channels: the gender equality effect and the information learning effect.     

虚拟经济全球化与国家经济安全研究

本文基于虚拟经济的研究视角,提出当今经济全球化的本质是虚拟经济的全球化。研究虚拟经济作为一个整体对国家经济安全的影响。指出在当今虚拟经济全球化的经济背景下,国内与国际间竞争的重点已从实体经济领域转向虚拟经济领域。因此,国家经济安全的重心也应转向防范虚拟经济系统风险上来。论文最后提出维护国家经济安全、防范虚拟经济系统风险的相应政策措施:一是消除和降低国内虚拟经济部门的风险,包括提高驾驭虚拟资本的能力、构建人民币国际化的虚拟经济平台.以及建立国家安全预警系统:二是加强国内与国际的协调监管。     

金融可得性与互联网金融风险防范——基于网络传销案件的实证分析

网络传销作为一种非法互联网金融活动,引发了严重的互联网金融风险。本文利用手工整理的2009—2018年7334份传销刑事判决书,基于传销组织“金字塔”结构特点,以标准化后的被告人数衡量网络传销发案率,构建地级市层面网络传销发案率的面板数据,从投资者资产配置的角度研究地区金融可得性对网络传销参与的影响。实证结果表明:网络传销显著降低了当地社会的信任程度;金融可得性的提高能够有效抑制网络传销的发展,基于一系列稳健性检验和工具变量的分析仍然支持这一结果,这种抑制效果主要出现在东中部地区。在机制分析中,基于2015年存款利率市场化改革的双重差分分析表明,金融可得性通过加剧市场竞争优化了投资收益,降低了投资者参与网络传销的可能性。本文表明,发展普惠金融,扩大金融市场开放,促进金融市场有序竞争,对于从源头上治理和打击网络传销等非法互联网金融活动、防范互联网金融风险、保护中小投资者利益具有积极意义。