公司权益资本估价模型——自由现金流模型

一、股息折现模型及其在实践上的难点 金融著作中经典性的公司权益资本估价方法是威廉斯的股息折现模型,其公式为:V=sum from t=1 to ∞ D_t/(1+i)~t,其中,V为公司权益资本的价值;D_t是预期的第t期的股息;i为股息折现率,假设各期相同。如果该公司是一个公开上市的公司,那么理解这模型将会十分容易,因为对于上市公司而言,可以假设其为一个永续存在的公司(假如无破产的迹象),那么,其所有股份始终为社会公众所持有,而所有持股者在各年从公司得到的收入总和就是公司的现金股息D_1,D_2,……。这是因为股份在流通市场中转手,若没有手续费,     

折现现金流量法及其缺陷

价值评估是财务管理的核心内容之一。价值评估的方法有多种,归纳起来有三类,即以利润为基础、以现金流为基础和以资产为基础。折现现金流量法就是以现金流为基础的一种价值评估方法。本文拟从这种方法的评估思路出发,引出其应用中的局限性并加以说明。一、模型及基本思路持续经营公司的价值,是其未来现金流量的净现值。折现现金流量法(DiscountedCashFlow,简称DCF),就是用未来现金流量的净现值来评估公司价值。其模型为:公司的价值(V)=未来现金流量的净现值=C1-I1(1+r)+C2-I2(1+r)2+C3-I3(1+r)3+···式中,Ct-It表示第t年的自由现金…     

内部收益率计算的难题与解决方法

一、项目内部收益率的含义众所周知,内部收益率是使项目从开始建设到寿命期末(或计算期末)各年净现金流量折现值之和等于零的折现率。计算式为sum from t=0 to N(CI-CO)_(jt)(1+IRR_j)~(-t)=0 (1)式中:IRR_j——项目j的内部收益率;CI_(jt)——项目j第t年的现金流入;CO_(jt)——项目j第t年的现金流出;(CI-CO)_(jt)——项目j第t     

投资项目评估中IRR指标的特征剖析及改进

在投资项目评估中,内部收益率(简称IRR)是人们经常使用的指标,倍受决策者青睐,但该指标也存在一定的缺陷,本文拟在对其特征进行分析的基础上,指出其弊端,并试提出改进方案。一、IRR的特征分析 1.从性质上看,IRR属贴现率或折现率,而非盈利水平标志。通常,IRR被定义为使投资项目计算期(包括建设期和有效生产期)内净现值流量累计现值为零时的折现率,或者说是使投资方案各期现金净流量之和与期初投资额相等时的折现率,其定义式分别为:     

中国石化“储采比”高于行业安全指标

油气储量是油气田开发工作的基础,是上游稳定发展的源泉。上市后油气储量作为上游的主要资产,每年定期评估并公开披露。目前石油行业国际通用的油气储量资产是指探明剩余经济可采储量,它的含义是在评估基准日的油价、操作成本、开发技术和政策法规下,从已知油气田未来可经济开采的储量。 探明剩余经济可采储量按开发状态分为已开发和未开发两类。储量资产及其价值的评估常用方法是现金流法:根据目前开发动态或根据开发方案预测未来各年的产量,按照评估基准日的油价计算各年的销售收入,扣除相应的开发投资、开采操作成本、税(增值税和投资方向调节税)得到各年的净收入,再按10％贴现率折算到现今(评估基准日)值得到净现值收入。从评估基准日直到经济开采期末各年的产量之和就是剩余经济可采储量,各年的净现值收入之和就是储量资产的价值。各年净收入之和(不作折现处理)为储量的未来价值。可见,储量资产价值是在抵消了开发投资、开采成本和税的基础上石油公司获得的最大剩余价值。     

投资决策预算新思考

一、要重新认识投资决策预算的一些基本问题投资决策分为长期和短期投资决策,相应地投资决策预算也就有长短期之分。投资决策预算对我国大部分企业而言是个薄弱环节,也是长期困扰企业战略管理的关键问题。1.长期投资决策预算采用现金折现法。为了提高其科学性和合理性,在估算折现率和现金流量时,常采用现金流量折现法进行。这样,既不要人为夸大风险、高估折现率、低估现金流量,也不要不考虑风险、低估折现率、高估现金流量。因为现代长期投资决策模式多采用复利折现法,高估或低估折现率,对未来远期现金流量的现值将有很大影响,会淘汰那些未…     

净现值与内含报酬率的比较与选择

运用净现值和内含报酬率两项指标对投资方案进行评价时 ,所得出的结论在很多情况下是一致的 ,但有时也会出现矛盾 ,例如下表的例子所示。甲项目乙项目投资额 -10 0 0 0 -14 0 0 0年　　份每年现金净流量第 1年 80 0 0 30 0 0第 2年 40 0 0 70 0 0第 3年 96 790 0 0净现值 (ｉ=8% ) 14 86 1781内含报酬率 2 0 % 14 %上例中如果按照净现值指标乙方案优于甲方案 ,但按内含报酬率指标则甲方案优于乙方案 ,可见 ,运用上述两项指标对甲乙两方案进行决策时 ,所得出的结论是相互矛盾的。一、净现值与内含报酬率矛盾的原因分析1 两项指标相互矛盾的外…     

技术改造项目敏感性分析

技术改造项目的敏感性分析是一种动态分析。主要是采用现值法,在进行项目一般净现值和内部收益率计算的基础上,根据项目环境特点,选择某些不确定因素,分别变化选定不确定因素的变化幅度,来测定各因素变化对项目净现值和内部收益率的影响,即可确定项目对各不确定因素的敏感程度,分析项目所能承受未来风险的能力。某化纤厂拟改造一车间,生产香烟过滤咀。计划投资万3750元,改造期2年,生产期为14年。该项目的财务基准收益率为12%。预测正常年份的各项收入和支出。拟改项目在正常情况下的净现值为6711万元。当贴现率为%33时,净现值为+8万元;     

工程经济学原理 第二讲 现金流量分析

一、现金流量分析所谓现金流量分析是指通过关于项目(方案)中的资金时序分布量的分析,反映项目经济活动效果的数量方法。图2为工程建设项目的现金流量的典型图例。该图横轴表示时间,对项目而言纵轴的正方向表示项目的现金流出(产出、收入),负方向表示现金流入(投入、支出)。现金流量用不同成比例的线段表示。该图表示建设期为3年,投资分别为1,000万元,1,500万元,生产期为10年,初期为2年,后8年为稳产期,年净现金流(包括折旧)为400万元,寿命终结时折余回收价值为250万元。     

项目平衡PB（i）——投资项目评价新判据

本文介绍了一种新的投资项目分析方法和评价判据—项目平衡PB(i)。对于一具体投资项目,比较常用的项目评价判据(投资回收期n、净现值NPV和内部收益率IRR等),项目平衡PB(i)分析,能给出许多新的有效信息。由此,该投资项目评价判据在许多国家得到了广泛地应用。     

NPV法与IRR法的比较

净现值法和内部收益率法在投资项目的决策分析中是非常重要而常用的决策分析方法,但是,由于各自经济涵义的不同,在评价过程中,会产生矛盾的结果。 一、独立投资项目 利用NPV法和IRR法评估两独立的投资项目L和S,现金流动情况见下表所示,并设两投资项目的资本成本均为10％。     

锅底潭水库除险加固工程经济性评价

以萍乡市锅底潭水库为工程依托,该水库安全鉴定揭示大坝属三类坝,威胁下游人民生命财产安全,除险加固迫在眉睫。为评价水库除险加固工程经济性,对其国民经济评价指标进行分析,结果表明：工程经济内部收益率为11.07%,大于社会折现率(8%),经济净现值(1826.61万元)大于零,经济效益费用比(1.31)大于1。除险加固工程实施后,基于水库年运行费、财务收入的分析,建议政府给予补差拨款以维持工程正常运行。工程实施可提高节水效益,保证水库稳定运行,促进地区经济快速发展。     

论再投资利率对内部收益率的影响

资金回收后的再投资利率 ,在投资决策前的经济分析中占有突出的地位。为了消除再投资利率对内部收益率的影响 ,应在实践经验和理论分析的基础上 ,对内部收益率进行修正计算。一、内部收益率法内部收益率是评价投资经济效果的重要指标 ,应用非常广泛。它是使项目在寿命期内一系列收入和支出的现金流量净现值等于零时的利率 ,即 :∑ｎｔ=0 Ｆｔ(1 ｉｒ) -ｔ=0式中 :Ｆｔ———第ｔ年的净现金流量 ;ｔ———净现金流量发生年份的序号 ;ｎ———使用年限 ;ｉｒ———内部收益率。计算内部收益率ｉｒ 时 ,首先要确定计算的基准年。基准年的选定…     

系统观点与施工企业效益

施工企业的效益包括四个方面,即:企业的经济效益、投资效益、社会效益和发展(潜在)的经济效益。 (一)投资效益。主要表现为时间价值。建筑产品的生产周期很长,这就要求企业必须按合同规定工期或者提前完成产品,形成新的生产能力,尽早地发挥投资效益。如大秦铁路,如能提前投产,就可以解决晋煤外运,对发展国民经济有重大的意义。用经济学观点看投资的时间价值今年投资一万元不等于明年一万元投资。用折现法(贴现法)的观点分析,就是资金的原值与现值存在较大的差额。如施工期间使用的投资为平均6％的利率,资金的     

投资回收年金图的设计与应用

在进行投资决策时,分析投资活动的经济效益是一项重要的工作。我们投资一定数量的资金,必须计算在服务期内每年应该回收的资金,当方案每年的收益(从企业的角度来讲,年收益等于年利润加年折旧费)大于每年应该回收的资金时,投资是合算的;否则投资是不合算的。对于一般企业的决策者来说,在对资金的时间价值计算並不精通的情况下,习惯于采用静态分析方法(即不考虑资金的利息)进行估算。例如,投资50万元,服务期为10年,每年应该收资金5万元。即每年的收益大干5万元时,则认为方案是可行的。这种方法的优点是简单易懂、容易掌握,但缺点是误差太大,尤其是资金的数额较大,利率高、时间长的情况下,这种误差则更明显。若考虑资金的利息,根据国际上通用的规则,我们采用复利计息方式。假定投资的现值为P,基准投资收益率为i。(根据需要取i。贷款利率大i几个百分点),项目的服务期为n年,资本回收年金为A,则这些参数之间的关系满足下式:     

资本支出决策方法的探讨

资本支出(capital expenditure)是进行长期投资活动所形成的各项支出,通常不能由当年的产品销售收入补偿.其特点为持续时间长、投入资金多、所冒风险大.因此资本支出决策(capital expendituredecision)属于战略性决策,对企业未来的盈亏和经营状况具有深远的影响.这类决策必须审慎从事,不仅要认真研究各方案技术上的先进性和实用性,还要从成本与效益的关系上着重评价各投资方案在经济上的合理性,以便从中确定出盈利多、回收快、质量好、投资省的最优方案.     

年终收入筹划之保险篇

贺先生，41岁，某广告公司老总；妻子吴女士，40岁，某大型国企总会计师．儿子小宝，10岁，小学4年级在读。贺先生夫妻二人年底一次性收入除去日常消费、贷款、子女教育、赡养父母等支出后，净剩10万元，因相应的投资已具备，故贺先生想将这笔收入全部用来购买保险，那么贺先生年终收入应如何进行保险专项的筹划？     

我国能源增长的内在限度与外部出路

有关资料表明，中国的资源短缺面临着巨大风险：在过去10年间，中国的石油消费量年均增长6．66％；而同期中国石油的产量年均增速仅为1．75％。2002年，中国石油的产量为1．68亿t，而石油消费量达2．45亿t。而未来10年净进口需求仍将以年均10％的速度递增，专家的解读是“对进口     

投资评审是财政工作的延伸

福州市财政投资评审中心自1998年成立以来，完成了14794项财政性投资工程项目评审。累计金额581．77亿元，净核减资金59．23亿元。今年政府加大投入，评审中心全力以赴为“东部新城”服务，随送随审，限时审核，1～10月已完成评审项目2197项．金额98．17亿元．其中：工程完工结算评审1315项．金额17．33亿元，净核减3．06亿元，核减率17．66％；概预算293项，金额10．4亿元；招标清单控制价287项，金额66．92亿元；财务决算审计7项，金额3．37亿元；专项资产评估10项。金额0．15亿元。预计全年完成评审金额130亿元。     

当代美国住宅的思考

美国2000年新建住宅投资4251亿美元，占固定资产投资的21．3％；住宅直接消费为9588亿美元，占GDP的9．71％；年存量住宅为1．16亿套(户)，空置率为5．9％。购买新房一般中值价为80美元／ft^2，一套住宅(2000ft^2)中值房价为16万美元；按中值计算贷款购房的支出与收入比为1：4．7；在美国仍有3500万户居民租用住宅。