我国外汇储备持续增长对货币政策的制约及对策

持续增长的外汇储备使外汇占款成为我国基础货币投放的主要渠道,因此而增加的货币供给加大了国内流动性过剩和通货膨胀的压力,也加大了央行货币政策调控的难度。本文在分析我国近年来外汇储备增长现状的基础上,探讨了外汇储备余额高速增长对我国货币政策的制约以及应采取的对策措施。     

浅议我国货币政策调整对资本市场的影响

在金融一体化的背景下,研究货币供给量、分析银行利率等货币政策中间目标,对探讨我国货币政策调整与资本市场之间的关联性,建立货币政策变量与资本市场之间的数量联系,对于央行如何实施货币政策,采取何种货币政策工具来影响资本市场,使政府货币政策的制定建立在更为科学的量化基础之上都有重要的意义。文章从货币政策对资本市场影响以及资本市场的发展对传统货币政策工具的影响等方面了进行阐述。     

资本开放、外汇储备累积与货币政策独立性——中国数据的实证研究

在开放和发展条件下,基于凯恩斯动态货币需求调节方程和Cavoli模型,本文构建了一个包含外汇储备增加的国内市场利率决定模型。对中国2001~2008年月度数据的OLS和TSLS回归结果表明,国际市场利率和外汇储备增加对国内利率影响并不显著,而物价水平、产出和滞后一期的货币供给等变量系数符号不仅与理论预期一致,且检验显著。论文进一步采用了递归的SVAR模型来分析国际利率和外汇储备增加对国内利率的动态冲击效应,脉冲响应函数表明这种动态冲击效应同样十分微弱,说明了中央银行的货币冲销有效性和国内货币政策的独立性。     

贸易融资、美国货币政策与中国经济波动：基于主导货币视角的研究

文章首先基于SVAR和IVAR模型测算获得贸易融资影响美国货币政策冲击效果的经验证据，然后在本地货币定价模型中纳入贸易融资建立两国DSGE模型，研究出口货币融资、进口货币融资和主导货币融资影响美国货币政策国际溢出效应的理论机制。结果表明：考虑贸易融资后，美国货币政策冲击对中国产出、通胀的溢出效应显著放大，说明贸易融资对美国货币政策冲击的跨国传递具有重要影响；在主导货币融资条件下，美国货币政策会通过利率和实际边际成本影响贸易品定价，导致一价定律偏离，从而降低国际贸易总量和资源的跨国配置效率；主导货币贸易融资还会加剧外围国家的通胀和经济波动，削弱外围国家货币政策的有效性和独立性。基于此，文章建议积极推动中国与贸易伙伴签订人民币互换协议，实施本币优先的贸易融资战略，有效缓解美国货币政策冲击的负面溢出效应。     

货币政策应关注资本市场

一段时间以来,中国货币政策一直是人们谈论的焦点问题.货币政策的意义在于货币当局通过改变一定的政策变量,达到影响实际经济活动的目的.传统的货币政策倚重于两种传导渠道:货币渠道和信贷渠道.但在资本市场发展已经使货币政策的作用基础发生了重大变化的新的金融环境下,资本市场发展对货币政策最终目标、中介目标、政策工具、传导渠道等产生了很大的影响.资本市场发展对货币政策的挑战,是金融体制转轨过程中货币政策无法回避的现实问题.货币政策必须与时俱进,即不仅要调控一般商品的交易需求,也应影响金融商品的投资需求;不仅要作用于产品市场,也应影响金融市场;不仅要调控实体经济,也应影响虚拟经济.对于我国的央行来说,在推进货币政策调控机制间接化改革的进程中,尽快建立起与资本市场发展相适应的新的货币政策框架,已成为提高货币政策有效性、促进金融与经济稳步、持续发展的迫切要求.     

信贷投放、货币供给和货币政策的有效性分析

在货币政策的实施过程中,作为政策中介的金融机构贷款余额、广义货币供给与物价水平和GDP序列存在稳定的均衡关系,信贷投放对于货币政策有效性具有显著的制约作用.现阶段我国货币政策实施环境决定了在货币政策效应的传导机制中,信贷渠道对国民经济的影响大于货币渠道.     

电子货币对货币政策效果的挑战

本文介绍了国外学者关于电子货币发展对货币政策效果影响的观点 ,并指出电子货币将减少公众对央行基础货币的需求 ,削弱以货币供给量为基础的货币政策效果 ,甚至可能使其失去作用。同时 ,本文分析了我国使用电子货币在短期内可以提高货币政策的效果 ,但从长期来看货币数量调控效果也会下降。因此 ,我们应尽早做好向利率调控转轨的准备。     

商业银行对货币政策的信贷行为反应与分布特征

本文研究了全国性商业银行、城市商业银行和外资银行对货币政策冲击的信贷行为反应与分布特征,发现货币政策仅对全国性商业银行的信贷供给有显著影响,且规模越大、股权资本越多的银行对货币紧缩姿态有更大的信贷行为反应,这隐含当银行业结构高度集中或监管当局实施严格的监管资本约束时,货币紧缩政策能较大地降低银行业的信贷供给。在政府普遍的隐性保险保护或支持下,全国性商业银行的储蓄资金均由准备性的"保险"储蓄构成,货币紧缩未能显著降低或改变其储蓄基础与构成,其信贷缩减与银行借贷渠道隐含的微观传导机制有所不同。在央行货币政策的冲击下,即使市场观测到的银行信贷供给有重大调整或变动,那很可能是在央行货币政策姿态的暗示或督导下,全国性商业银行对其信贷供给计划的主动调适,而非对其资金来源结构进行被动调整以适应信贷供给的需要。     

我国货币政策的资产价格反应分析及政策建议

随着资本市场的发展和金融资产存量的增加，我国资产价格的波动对货币政策制定和执行提出了诸多挑战。通过选取上海证券交易所股票价格综合指数作为我国资产价格的代表，利用理论分析和实证研究。揭示了资产价格对货币供给冲击，阐明了资产价格波动对货币供给的影响以及央行货币政策中的资产价格机制，因而货币政策必须密切关注资产价格的变化。     

商业银行对货币政策的信贷行为反应与分布特征北大核心CSSCISSCI

本文研究了全国性商业银行、城市商业银行和外资银行对货币政策冲击的信贷行为反应与分布特征,发现货币政策仅对全国性商业银行的信贷供给有显著影响,且规模越大、股权资本越多的银行对货币紧缩姿态有更大的信贷行为反应,这隐含当银行业结构高度集中或监管当局实施严格的监管资本约束时,货币紧缩政策能较大地降低银行业的信贷供给。在政府普遍的隐性保险保护或支持下,全国性商业银行的储蓄资金均由准备性的"保险"储蓄构成,货币紧缩未能显著降低或改变其储蓄基础与构成,其信贷缩减与银行借贷渠道隐含的微观传导机制有所不同。在央行货币政策的冲击下,即使市场观测到的银行信贷供给有重大调整或变动,那很可能是在央行货币政策姿态的暗示或督导下,全国性商业银行对其信贷供给计划的主动调适,而非对其资金来源结构进行被动调整以适应信贷供给的需要。     

电子货币的发展对日本货币政策有效性的影响

日本作为亚洲成熟金融货币体系的代表,电子货币的迅速发展及其对货币政策的影响效果是值得我们探讨和借鉴的.基于巴塞尔委员会对电子货币的定义,日本银行按年度发布了2007～2008财年的电子货币及其他货币供给数据.借助这些数据,可以检验近两个财政年度日本电子货币的发展对日本央行货币政策有效性是否产生值得关注的影响,即日本电子货币的替代效应对央行的各层次货币乘数是否产生显著的影响,以及日本银行的电子货币发展状况调查结果与结论能否指引央行有效地制定和实施在电子货币条件下的货币政策.     

亚洲“四小”的货币政策及其比较

<正> 货币是一国经济的血液,在市场经济国家中,货币供给成为货币政策最主要的指示器。所谓货币政策,系指中央银行通过对社会货币供给总量和增长速度的调控,进而实现社会总供给与总需求之间的平衡。货币政策成了政府管理经济活动,促进经济增长的强有力工具。60年代初,亚洲“四小”以贬值货币为契机,开始由进口替代工业化向出口导向工业化的经济转型,首先遇到储蓄和外汇两大缺口。于是,组建国内金融机构,推进货币市场成型,强化货币供给,扩大出口以增进资本积累,成为了亚洲“四小”实施货币政策的主体目标。一、贷币供给政策     

货币政策工具之争

现代经济学家对于货币政策工具的一条最基本认识是：只有当某个所谓的“货币政策工具”（某个央行可直接调控的经济变量）和宏观经济中基础货币存量或者基础货币的存量结构之间存在某种正相关或负相关的联动关系时，该货币政策工具才能被应用于货币政策的实践，否则，这个所谓“货币政策工具”就是一个伪货币政策工具.     

中国货币政策疑被汇率绑架

当央行试图阻止人民币贬值的时候，国内货币紧缩就将重新抬头。现在就是。前不久，基于对中国经济基本面的担忧和短暂的货币投放。人民币开始贬值，对美元汇率一度从6．12附近，贬值到6．20附近。央行不愿看到人民币贬值，于是开始干预。明手是以人民币中间价升值引导市场，暗手则是收紧货币。     

反思中国的货币政策

央行在实施货币政策时，不论采用怎样的中介工具，最终的调控对象都要落到货币供应量这个指标上来，如果央行所选取的中介工具与货币供应量不存在灵敏的互动关系，那么这个中介工具也就无法实现既定的货币政策目标。我国在货币政策选择上存在许多自相矛盾之处，主要包括总体目标和中介目标不明确；货币政策缺乏常规的政策工具；政策实施的独立性受到僵化的汇率政策的限制；政策操作的实际效果与政策制定的初衷相背离等等。因此，货币政策的运行机制需进一步完善。     

货币政策边界研究——基于多元主体的货币政策思想实验

围绕党的二十大确立的建设现代中央银行制度工作任务，一项重要工作是要完善货币政策体系，健全基础货币投放机制和货币供应调控机制。而这项工作的前提是要对货币政策边界有一个清晰的认知。为此，本文在理论上对货币政策有效性边界展开了研究。结论是：货币资本与其他生产要素(例如劳动力等)的结构问题是货币政策有效性的重要边界条件。当货币资本或者流动性相对过剩时，不同货币政策调控方式与央行“无为而治”状态没有明显区别，甚至某些时候更差；而当条件相反时，货币政策可以发挥作用。因此，货币政策执行不应只是局限在简化的政策目标本身，而应由“目标导向”向“政策边界导向”转向。本文的主要意义在于提供有关政策边界问题的思想实验，同时，本文也对现实边界问题进行了简单的说明。     

我国货币供给的影响因素分析

本文基于2003－2013年的季度数据,实证分析了经济发展、政府调控、大国货币和银行行为四类因素对我国货币供给的影响,结果表明基础货币、日本广义货币和美国广义货币数量对我国广义货币供给具有显著影响,说明我国货币供给的外生性明显,货币政策独立性受到挑战.对此,本文提出控制我国货币供应和物价上涨的政策建议.     

金融二元结构与货币政策有效性

金融二元结构的存在是金融管制的必然结果,即正规金融与非正规金融并存。为了研究非正规金融对货币政策有效性的影响,首先利用改进的?值法估测出1994-2012年非正规金融的规模,结果显示,近几年,其已占正规金融规模的1/3左右。在此基础上,利用多种实证计量方法重点分析了非正规金融与货币政策有效性的关系,结果表明:非正规金融与作为货币政策中介目标的货币供给量M2存在长期稳定的协整关系,而且是促进M2扩张的Granger原因;同时,正规金融、货币当局债券发行与其国外资产均对货币供给量M2产生不同程度的影响。金融二元结构的存在造成中央银行无法精确观测和调控货币供给总量,削弱了央行货币政策制定和实施的效果。     

中国货币政策的独立性:基于协整分析方法和VAR模型的实证研究

本文利用协整分析方法和VAR方法对中国货币政策的独立性进行系统研究,得出了以下结论:(1)在现有汇率制度框架内,虽然我国利率对美国利率具有一定的敏感性,但是与采取浮动汇率制度的东亚其他国家相比,我国货币政策却具有十分高的独立性.(2)汇率制度并不是决定货币政策独立性的关键因素,资本的流动性在货币政策的独立性中起着更为关键的作用.(3)以增加货币独立性为由而主张增加人民币汇率自由浮动的幅度的观点,并没有充分的实证基础.我国未来资本项目管制的大幅度放松将使我国货币政策独立性大幅度降低,未来货币政策的实施应当重视外部货币冲击的因素,同时改善本国货币政策的传导机制,以弥补本国由于货币政策独立性的下降而导致的货币政策有效性的降低.     

论资产价格与货币政策传导机制

一、引言随着资本市场迅速扩张,资产价格波动对货币政策的影响日益受到各国央行的重视。在我国市场经济不断发展的今天,居民资产结构中有价证券和不动产份额持续增加,货币市场与资本市场的联系不断加强,资产价格的波动对货币政策的传导日益产生深刻影响。货币政策是否有效取决于央行对货币政策传导机制