上市公司高管背景特征对动态资本结构调整的影响研究

文章以2006～2016年中国A股上市公司为研究样本,根据资本结构局部调整模型,运用最小二乘法估算样本公司资本结构的动态调整速度,以此来研究企业高管背景特征如性别、年龄、教育程度、专业背景等,对资本结构调整速度的影响,并探讨其作用机理。     

企业社会责任与资本结构动态调整

文章以2010—2020年中国沪深A股上市公司为样本，研究了企业社会责任对资本结构动态调整的影响效应及作用机制，并在此基础上进一步探讨了企业社会责任影响资本结构动态调整的价值创造效应。研究发现：积极履行社会责任能够提高企业资本结构动态调整速度，且上述结果在过度负债企业、非国有企业和重污染企业承担社会责任时更加显著，融资约束缓解和信息环境改善是企业社会责任影响资本结构动态调整的内在机制。     

分层信息质量、市场流动性与资本结构动态调整

信息质量和市场流动性均会影响企业资本结构动态调整。基于2010-2014年深交所上市公司为样本,研究了分层信息质量、市场流动性与资本结构动态调整的关系。研究发现,信息披露质量、市场流动性均与资本结构动态调整速度显著正相关;并将信息质量分为高、低两组进一步研究,结果表明信息披露质量越高,市场流动性对企业资本结构调整速度的正向作用会越强。     

企业资本结构动态调整：一个理论框架

企业资本结构动态调整俨然已成为资本结构研究的前沿领域,然而其基础理论并不成熟。综合了企业资本结果动态基础理论的观点,构建一个以目标资本结构、调整速度、调整路径和调整效率为核心要素的资本结构动态调整理论框架体系,该体系能够部分地融合动态平衡、优序融资、市场时机等资本结构理论。     

制度环境、政治关联与资本结构调整--来自民营上市公司的经验证据

文章立足于我国特定的制度环境,在政治关联理论与资本结构理论相融合的理论分析框架下,从静态和动态两个维度探讨了政治关联会如何影响民营企业的资本结构及其动态调整速度,以及制度环境对此传导效应的影响。检验发现：政治关联有利于缓解融资约束,且此效应在货币政策趋紧阶段或市场化进程较慢的地区表现更突出。但政治关联对资本结构调整速度的影响具有两面性：一方面,政治关联带来的融资优势会减小资本结构的调整摩擦,进而加快其调整速度;但另一方面,政治关联后的预算软约束预期也可能导致企业优化资本结构的动力减弱,从而阻碍了资本结构的动态调整行为。该文对于透彻厘清政治关联的传导机理和影响效果具有一定的理论意义和实践价值。     

投资者保护与资本结构动态调整的实证研究

使用中山大学"中国上市公司投资者保护研究项目组"研制的投资者保护数据,从宏观层面的地区治理环境和微观层面的公司治理安排两个视角考察了投资者保护对资本结构动态调整的影响。研究结果表明,投资者保护越好,资本结构的调整速度越快。本文还进一步发现,反映投资者保护的公司治理安排对调整速度的作用受到地区治理环境的影响,而反映投资者保护的地区治理环境对调整速度的作用则不受公司治理安排的影响。此外,地区治理环境在企业下调与上调其资本结构时对调整速度的影响存在显著差异,而公司治理安排在资本结构下调与上调时对调整速度的影响却不存在显著差异。     

银行授信与资本结构动态调整——来自中国上市公司的经验证据

本文研究了调整成本对中国上市公司资本结构动态调整行为的影响.基于动态权衡理论的分析表明,若银行授信能有效降低调整成本,则获得银行授信的公司应表现出更快的调整速度.我们采用一份手工收集的银行授信数据验证了这一理论预期.同时发现,银行授信对资本结构的调整速度的影响具有非对称性,拥有银行授信的公司在低负债的情况下调整速度显著高于没有授信的公司,但在高负债的情况下两者的调整速度并无显著区别.上述结果为动态权衡理论提供了经验支持.     

国外资本结构动态权衡理论实证研究脉络梳理与未来展望

考虑调整成本的资本结构动态权衡理论能够较好地解释现实中资本结构的横截面差异和时间序列变化,已成为资本结构研究的主流理论。有关资本结构动态权衡理论的实证研究基本上从目标资本结构和调整成本两个基本要素展开。本文从目标资本结构的重要性、调整成本的阻碍效应以及资本结构调整的不对称性三个方面系统梳理和述评相关实证研究成果,并探讨未来研究方向,以期探析该领域的发展脉络和趋势,从而为后续研究提供借鉴和启示。     

上市公司资本结构分析

资本结构指企业各种长期资金来源的构成和比例关系,通常长期资金来源包括长期债务资本和权益资本,因此,资本结构通常是指企业长期债务资本与权益资本的构成比例关系。资本结构理论基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标,着重研究资本结构中长期债务资本与权益资本构成比例的变动对企业总价值的影响。对资本结构的选择就是一个包括各种权衡并在各种筹资方式中择优的动态过程。这种选择对企业的影响不仅体现在企业的融资成本和市场价值上,而且与企业的治理结构密切相关,不同的资本结构影响着企业的治理效率。     

国外资本结构动态权衡理论实证研究脉络梳理与未来展望北大核心CSSCISSCI

考虑调整成本的资本结构动态权衡理论能够较好地解释现实中资本结构的横截面差异和时间序列变化,已成为资本结构研究的主流理论。有关资本结构动态权衡理论的实证研究基本上从目标资本结构和调整成本两个基本要素展开。本文从目标资本结构的重要性、调整成本的阻碍效应以及资本结构调整的不对称性三个方面系统梳理和述评相关实证研究成果,并探讨未来研究方向,以期探析该领域的发展脉络和趋势,从而为后续研究提供借鉴和启示。     

中国上市公司资本结构动态调整机制研究

本文从动态角度对中国上市公司资本结构的调整行为进行了研究.结果表明,我国上市公司存在最优资本结构,整体上表现为负债不足,由于调整成本的存在使得公司在偏离最优水平后只能进行部分调整.调整速度会受到公司规模、成长性和偏离最优水平的程度等因素影响,而且会因时间、行业和公司规模的不同而存在显著差异.     

Business Life Cycle and Capital Structure: Evidence from Chinese Manufacturing Firms

This paper uses a panel data‐fixed effect approach and data collected from Chinese public manufacturing firms between 1999 and 2011 to investigate the impacts of business life cycle stages on capital structure. We find that cash flow patterns capture more information on business life cycle stages than firm age and have a stronger impact on capital structure decision‐making. We also find that the adjustment speed of capital structure varies significantly across life cycle stages and that non‐sequential transitions over life cycle stages play an important role in the determination of capital structure. Our study indicates that it is important for policy‐makers to ensure that products and financial markets are well‐balanced.     

企业社会责任信息披露与资本结构关系研究

企业社会责任信息披露是联通企业与外部相关者的重要方式。以A股2009年前上市公司为研究对象，运用面板数据考察企业社会责任信息披露与资本结构的关系。实证发现：在高竞争度行业，实际资本结构低于目标资本结构的企业样本中，企业社会责任信息披露对资本结构的调整速度有显著的负影响、主要通过短期债务影响资本结构、与资本结构的调整效率呈“U”型关系。     

人力资本投资结构及其对经济增长的影响——基于扩展MRW模型的内生增长理论与实证研究

本文针对已有的关于人力资本投资的理论研究往往只关注人力资本投资数量而忽视人力投资结构研究的现状，把教育和健康看作两种资本，分析了人力资本投资的具体构成形式。假设人力资本由教育资本和健康资本按照Cobb—Douglas生产技术形式组合生成。通过扩展Mankiw、Romer和Weil（1992）模型（简称MRW模型），构建了一个新的内生经济增长模型。理论分析结果表明：人力资本投资结构制约着经济增长，人力资本积累和存量都对经济产生重要影响。最后文章以理论分析为基础构建计量经济模型，利用1978—2004年中国29个省、市、自治区的面板数据实证分析了人力资本的积累和存量以及教育资本和健康资本对中国经济增长的影响。实证结果表明较好地支持了本文的理论拓展分析。     

CEO与董事背景特征相似性对投资效率影响研究

以2008-2013年沪、深两市A股主板上市公司作为研究样本,基于Richardson投资效率测度模型,从CEO与董事背景特征入手,运用OLS方法研究了CEO与董事背景特征相似性对公司投资效率的影响。研究结果显示：CEO与董事会成员的年龄相似性、教育背景相似性程度越高,公司投资效越低。为了避免出现投资过度与投资不足等现象,任用的CEO等管理人员需与董事在年龄与学历方面进行互补,而性别和任职时间则不需过多关注。     

目标资本结构确定与经理人行为模式

本文从行为金融学角度对我国上市公司经理人在目标资本结构确定过程中可能采行的三种行为模式（羊群行为、追随领头人行为和拍脑袋行为）进行了分析。实证结果表明：（1）上市公司经理人在确定目标资本结构过程中表现出相对理性的“羊群行为”模式，倾向于向所在行业均值调整其资本结构，并维持资本结构的稳定性；（2）经理人在确定目标资本结构的过程中面临较高的“确定成本”；（3）由于资本市场的不完善，导致“调整成本”很高，使得部分上市公司长期偏离其目标资本结构．     

要素配置、产业发展与产业结构——基于政府主导的产业发展战略视角

文章构造了理论模型分析政府主导的发展战略通过影响资本和劳动力的配置,从而影响产业发展以及产业结构调整,并利用1984-2015年省际数据实证检验了发展战略对于产业发展以及产业结构调整的影响效应。结果发现,产业发展战略提升了各产业的资本深化程度,对于中国产业发展以及产业结构有很大的主导作用。具体来说,产业发展战略促进了各产业的发展,对第二产业发展的促进效应最大,并且产业的发展存在内部滞后效应;发展战略可以显著地促进产业结构高级化,但是对于产业结构合理化和有效产业结构存在负向作用,即不利于资本-劳动在产业中的配置以及经济增长的结构效应,同时,产业结构调整也存在明显的滞后效应。     

上市公司资本结构稳定性的实证研究

企业资本结构调整以节约融资成本为主要目的,同时会产生交易成本,增加财务风险.文章通过衡量资本结构调整引起的增量成本、收益和风险,指出企业保持资本结构稳定的必要性;以控制论关于系统稳定性的界定为基础,提出企业资本结构稳定性的理论判据与检验方法;最后以中国上市公司财务数据为样本进行了实证研究,得到隔年间资本结构稳定性较强的结论.     

技术资本与人力资本的属性分析

探索技术资本、人力资本的属性,对于改进企业技术与人力资本的运营效果进而提高增值潜能具有重要意义。技术资本与人力资本的共同属性有增值性、商品性、动态性、异质性与边际报酬递增性。此外,两者还具有各自特性。技术资本的特性有创新性、垄断性、时效性、外部性、可分离性与价值动态减损性。人力资本的特性有时间增值性、经验增值性、不可分离性与能动性。企业应全面权衡各自的属性特点,通过调动两者的互动促进企业的持续增长。