创业企业控制权配置与创业投资退出问题探讨

本文以创业投资退出时的控制权配置问题为研究对象,首先从创业企业控制权配置的决定因素以及创业企业家和创业投资者双方追求控制权的动机等方面评介了国外的相关研究成果,然后对目前国外关于创业企业控制权配置与创业投资退出的研究进行了简述,最后总结了国外相关研究对我国发展创业投资的启示,并对未来研究进行了展望.     

创业企业控制权初始配置影响企业成长的机理研究

对创业企业而言,"成长与控制"往往是两难问题。引入外部资金导致的快速成长与保留控制权之间存在一定的矛盾和冲突。虽然控制权对创业投资者和创业企业家的意义并不相同,但双方出于自身利益的优化,都会积极争取更多的控制权。控制权配置不仅对创业企业家和风险投资者的个人收益产生影响,而且还会影响企业的价值。文章在对控制权的内涵、创业企业控制权的来源、作用及其配置和转移进行了文献梳理的基础上,构建了创业企业控制权初始配置对企业成长影响机理的研究框架。研究认为创业企业控制权配置是影响创业企业成长绩效的重要因素,其作用机理是通过影响创业投资者的监督约束行为和创业企业家的努力程度等中介变量而发挥作用。     

投资者保护、金字塔结构与控制权私有收益

本文以沪深两市A股2004年-2007年度非流通股交易发生控制权转移公司为样本,基于投资者保护角度研究金字塔结构与控制权私有收益的关系。研究发现,两权分高度、金字塔结构控制层级、控制链条及其复杂程度与控制权私有收益显著正相关,金字塔结构实质上成为控股股东获取控制权私有收益的传送带;进一步检验发现,投资者保护环境的改善在降低控制权私有收益的同时,还能抑制金字塔结构与控制权私有收益的正相关性。     

机构投资者对中国股市波动的机制研究

中国正处在以证券投资基金为代表的机构投资者快速发展阶段,基金对于股票市场的影响力日益显现.机构投资者在发展的同时,其投资行为对股市产生了一些影响,影响了股票市场的稳定性.文章对中国机构投资者进行了界定,分析了中国机构投资者的特征,再通过机构投资者的规模、信息不对称、交易行为等方面分析了机构投资者时股市波动的影响,最后提出了机构投资者发挥稳定市场作用的条件.     

境外战略投资者引进对中国银行业监管的影响

引进境外战略投资者是中国商业银行改革的重要举措,然而加入WTO后外资银行的扩张行为给中国金融业带来了巨大压力。分析战略投资者的战略动机和行为表明,银行业控制权博弈对一国金融安全有重要影响。在现有开放条件下外资银行很难威胁到中国金融安全,但由于目前部分战略投资在中国区已表露出扩张雄心,应加强监管以维护中国核心金融利益。     

公司创业投资与企业控制权配置： 基于技术契合视角

控制权配置是创业企业治理的核心问题,公司创业投资母公司与被投资企业间的技术契合水平是影响创业企业控制权配置的重要因素。基于不完全契约理论,文章构建公司创业投资者与企业家不同控制权收益影响下创业企业控制权配置数理模型,分析技术契合水平对创业企业两类控制权配置的作用机理,并提出研究假设。文章运用公司创业投资支持的97 家上市企业3 年非 平衡面板数据,通过随机效应模型检验我国公司创业投资母公司与被投资企业间技术契合水平对创业企业两类控制权配置的影响。结果表明,当公司创业投资者战略收益较小、创业企业家私人收益较大时,双方技术契合度与公司创业投资者获得的剩余控制权呈非线性倒U 型关系;当公司创业投资者战略收益较大,创业企业家私人收益较小时,双方技术契合度与公司创业投资者获得的剩余控制权呈非线性U 型关系;公司创业投资者获得的特定控制权与双方技术契合度正相关。     

终极股东的所有权、控制权与利益侵占：来自关联交易的证据

终极股东侵占上市公司进而损害广大中小投资者的利益已经成为上市公司内部重要的代理问题。本文采用中国A股市场的相关数据,从关联交易的角度实证检验了终极股东的所有权和控制权对利益侵占的影响。研究结果发现,终极股东的所有权越大,利益侵占的水平就越低;终极股东的控制权越大,利益侵占的水平就越高;终极股东控制权和所有权的分离程度越犬,利益侵占水平就越高。本文的研究提供了有关终极股东所有权、控制权与利益侵占之间关系的直接经验证据。     

资本结构控制权理论演进探讨北大核心CSSCISSCI

早期的资本结构控制权理论(Stulz理论、Harris&Raviv理论、Israel理论)是为了应对当时的并购浪潮,利用负债进行控制权安排的资本结构控制权理论;Stulz理论仅研究负债对控制权的影响,Harris&Raviv进一步研究了控制权对管理者行为的影响,Israel研究了负债影响现金流在股东和债权人之间的分配,三理论最大的不足是没有考虑不完全契约因素。Aghion&Bolton资本结构控制权理论引进了契约不完备,考虑了债权人利益和债务的公司治理功能,Hart资本结构控制权理论进一步构建了控制权相机转移的最优负债融资规模。国外资本结构控制权理论对中国的启示是进行混合所有制改革、完善资本市场、保护中小股东和债权人利益。     

家族金字塔控股结构存在原因探析

传统的观点把家族金字塔控股(PUO)结构看作是控股家族为操纵控制权,使之与现金流权相偏离,达到侵占社会投资者利益的目的而采取的一种股权控制结构。随着研究的不断深入,此观点遭到了不少质疑。有学者认为,这种控制结构广泛存在的原因是内部特殊的融资优势;另有研究显示,PUO结构的内部隧道(tunneling)行为和支持行为是对等的,社会投资者以容忍控股家族一定程度的隧道行为为代价,换取后者对企业的支持。但上述论述都存在各自的局限性,难以对PUO在世界范围内普遍、长期存在做出令人信服的解释。     

公司控制权转移中的控股股东行为分析与权利制约

本文基于公司并购动机理论,揭示了我国控股股东行为的深层次原因,指出了市场制度缺陷较大和法律对投资者保护较弱,获取控制权私人收益的单位成本越低,控制权私人收益发生率越高,结果导致追求企业价值最大化的并购行为被扭曲,低效率的并购频繁发生。提出规范和制衡控股股东行为     

制约公共权力的途径选择

公共权力是一柄"双刃剑",既可能造福人类,也可能危害公共利益和公民自由.自从公共权力产生之后,人们一直在试图打造各种各样的缰绳驾驭它,从早期的以德制权、以礼限权,到近代的以权制权和用"第三部门"力量制约公共权力,这其中既有成功的经验,也有惨痛的教训.对中国人民来讲,制约公共权力的路还很长.     

中国林业产权研究热点与变迁趋势——基于CiteSpace和VOSviewer的可视化分析

利用科学知识图谱方法梳理国内林业产权领域研究的热点主题及其变迁趋势,厘清林业产权领域研究的逻辑脉络。综合运用CiteSpace和VOSviewer软件,对中国知网(CNKI)学术期刊数据库中2001—2023年收录的1 540篇相关文献进行知识图谱分析。研究发现：自2001年开始,该领域发文量呈现逐年渐进式增长,至2009年达到顶峰后趋于稳定,但领域内作者和发文机构之间的合作较为松散,且国内林业产权领域研究的发文机构相对集中于高校;结合林业产权领域的研究热点,可大致将该领域的研究内容归纳为关于林业产权制度、碳汇、林业产权交易和中国森林资源产权的研究;结合林业产权领域研究的历史脉络与演化趋势,可以将该领域研究分为3个阶段,包括探索阶段、横向拓展阶段和纵向延伸阶段。未来研究应把握“双碳”新特征,以此推进林业产权领域研究深入发展。     

How do trust and property security influence household contributions to public goods?: The case of the sloping land conversion program in China

Trust and property rights are generally considered to influence farmers' behavior regarding resource use and environmental management. Previous studies show that higher trust levels may enhance contributions to public goods. This paper investigates how trust and (land) property rights security influence the provision of one concrete public good: land protection through the Sloping Land Conservation Program in China. The analysis is based on household survey data from Ningxia Autonomous Region in China. From our questionnaire two trust factors are derived and distinguished, using factor analysis: general trust and kinship trust. Farm households are less likely to contribute to public goods when they perceive more secure land rights, but trust has mixed effects on public goods. The results show that general trust and kinship trust may rely on two opposite effects for influencing public goods provision. On the one hand, high levels of general trust may directly enhance people's willingness to provide contributions to public goods (by reduced likelihood to reconvert forest land) when farmers are aware of the positive environmental effects of the program, that's the public goods effect. On the other hand, general trust may also make it more likely that people invest more in their own private goods to pursue their own welfare (a more likely reconversion of forest land to arable land), that's the private goods effect. The final outcome depends on the size and direction of both effects. Compared to general trust, kinship trust is more inward-looking and self- or group-interested compared to more reciprocal general trust. Thus, unlike general trust, kinship trust may have no significant public goods effect on the provisioning of public goods.     

纳税人权利的人权本质

纳税人权利随人权的发展而迅速发展起来的。纳税人的权利中包含最低限度的人权规定。纳税人权利在本质上是体现人权,纳税人权利是人权在税收领域的彰显。人权通过纳税人权利在征税领域体现。建立权利、公权力、私权利、人权以及纳税人权利的研究体系能突显纳税人权利的人权本质。     

Study on Corporate Governance Structure of Public Enterprise from the Angle of Railway Renewal and Overhaul Rights

Governance mode, in which governance structure and relationships among transaction parties as well as the concerning economic performance of property rights allocation are determined, is always the initial and overall incentive institutional arrangement. Railway transportation facility renewal and overhaul rights take on dualistic characteristics of both public goods and enterprise goods. For those renewal and overhaul rights obviously belonging to public domain with prominent commonweal features, organization mode of public enterprise can take advantages of government and market govemance, save transaction cost, improve production efficiency, simultaneously fulfill society and enterprise objectives. Viewed from the angle of renewal and overhaul rights, even though we cannot eliminate, we can reduce the public domain in Chinese railway system by means of organization boundary adjustment, establishment of railway transportation enterprises providing complete transportation product for the transportation market. The paper strongly maintains that it is imperative to arrange railway renewal and overhaul rights within public domain through special governance structure on the basis of special lawmaking institutional supply.     

高新技术企业控制权配置:来自杭州的证据

本文通过对杭州高新技术企业中控制权的具体配置现状进行研究，分析控制权与影响因素之间的关系，验证控制权的所谓连续性和状态依存性假设。我们的结论支持连续性假定，但控制权的配置并不与财富状况、企业规模及营运时间显著相关，而只与企业的创始资本来源相关。同时，本文探讨了显著影响相对控制权分布的权力因素，得出新项目选择权、中层管理者的引进和提拔权以及最高管理层控制三个因素可以解释资方相对控制权的变化。上述结论对企业控制权配置的进一步研究提供了新的依据。     

论人权与国家权力的关系

人权是人作为人的权力。国家权力作为主权对内最高性的体现,是以强制力对社会进行控制和管理的公共权力。二者在政治、法律和价值层面都存在冲突,但不能因此就认为二者是完全对立的。人权与国家权力的和谐是一个政治国家存在和发展的前提,因此,有必要在对二者冲突关系清楚认识的基础上,尽可能地缓解二者的冲突,寻求二者的和谐,以更好地保护人权。     

The value of intellectual property rights to firms and society

Economists view intellectual property rights (IPRs) as policytools for encouraging innovation, but they recognize that theycan also inhibit competition. There are many types of IPRs andinstitutions concerned with their administration. We begin byoutlining how these complex and varied rights are supposed towork and how they interact with other characteristics of firmsand markets. We then survey the available literature on patents,trade marks, and copyright to assess the value of these IPRsto firms and the costs to firms of acquiring and defending theirrights. The paper concludes with suggestions for topics requiringfurther research to inform public policy better.     

解读公务员双重身份困境

公务员作为一个特殊全体,其身份具有双重属性:一方面作为公共权力的行使者,要求其必须坚持义务本位主义,从而更好的约束其行为,为公共利益服务;另一方面,公务员作为一般公民,其很多权利受到了限制。在现实中如何实现这双重身份有效协调,成为我们关注和研究的焦点。     

控股股东股权质押会降低高管超额在职消费水平吗?——基于中国上市公司的实证分析

现有关于控股股东股权质押的文献大多聚焦于股权质押后控股股东为规避控制权转移而对公司施加的直接影响,忽略了高管这一公司治理体系中的重要角色。实际上,股权质押后控股股东更可能通过加强对高管的监督进而降低控制权转移风险。基于此,文章从高管超额在职消费的视角,探究控股股东股权质押对高管行为的影响,并区分不同产权性质、不同公司内部控制质量以及股权质押类型进一步研究了不同情境下控股股东股权质押对高管超额在职消费水平的影响差异。研究发现:控股股东股权质押后会加强对高管的监督,降低了高管超额在职消费水平;进一步研究表明控股股东股权质押对高管超额在职消费水平的降低作用主要出现在非国有企业样本、公司内部控制质量较好的样本以及场内标准化质押的样本中。本文的研究对现有股权质押经济后果相关文献形成了有益补充。