汇率变动与资产价格——兼论人民币升值压力下的宏观调控思路

文章对新型开放经济宏观经济学产生以来的四大新的汇率理论进行了评述,对汇率变动与资产价格之间的关系进行了理论分析,并以日本为例加以具体分析。为了防止“泡沫经济”的崩溃,货币政策的事前调控或“预调”是关键。当前迫切需要防止人民币升值压力货币化为通货膨胀和房地产泡沫。     

地方财政收入、经济增长与房地产价格关系实证研究

本文基于1987-2010年数据,通过建立向量误差修正模型,运用协整分析和Granger因果检验,分析了我国地方财政收入、经济增长与房地产价格的关系。结果显示,地方财政收入、经济增长与房地产价格存在长期均衡关系,房地产价格与经济增长短期存在双向Granger因果关系;地方财政收入与经济增长存在单向Granger因果关系;地方财政收入与房地产价格不存在Granger因果关系。最后,结合当前房地产基本态势提出维护房地产市场健康发展的政策建议。     

货币M1、投资、工资与物价波动关系实证分析

本文就改革开放以来我国M1、投资、工资与物价波动的关系进行实证分析。结果显示，从长期来看，M1、投资和工资与物价波动具有协整关系。Granger因果检验显示，固定资产投资与通货膨胀存在双向Granger因果关系；M1与通货膨胀存在单向Granger因果关系；工资与通货膨胀不存在Granger因果关系。     

国际资本流动与房地产价格关系的实证研究

本文运用Granger因果检验法分析了国际资本流动与我国房地产价格之间的关系,得出房地产价格的上升会引致国际资本流入的单向因果关系,并探讨促进我国房地产健康发展与合理利用国际资本的途径.     

我国货币政策的资产价格传导机制研究

本文将货币政策的资产价格传导机制划分为货币政策影响资产价格和资产价格作用于实体经济两个环节,以2003年1月至2012年12月之间的月度数据为样本运用Granger因果关系检验方法分别检验政策变量和资产价格之间,以及资产价格同实体经济指标之间的关系,验证我国货币政策的资产价格传导机制的存在性。     

流动性宽松下的股市资产价格与通货膨胀关系实证分析

国际金融危机的重大教训之一,就是忽视了资产价格泡沫对整个金融体系及宏观经济的系统性风险。在流动性宽松背景下,我国通货膨胀水平不断上升。本文选取我国2005年5月-2010年12月的沪深300指数和消费者物价指数月度数据,利用Engle和Granger提出的E-G两步法协整检验和误差修正模型(VEC)分析了我国股市价格波动与通货膨胀的关系,结果认为,股市价格波动与通货膨胀具有协整关系,但是股市对通货膨胀的贡献并不显著。基于此,当前货币政策的执行不应把股价作为主要的考虑目标,并可考虑把股市资产价格波动纳入CPI的统计之中。     

流动性对于房地产的影响

世界几大经济体都经历过“房地产泡沫”，而我国目前所处在告诉发展的时期。2010年以来，政府运用了各种可能的手段控制房地产价格，运用所有可以想到的工具阻拦房地产的供求资金。包括“新国十条”，房地产信贷限制，限购令。。。。。。但似乎都未见成效。宏观调控为何未见成效？笔者认为，房地产价格与流动性有关。本文将对货币政策与汇率政策所引致的流动性与“高房价”之间的密切联系进行深入研究，从资产重估理论的角度解释流动性对于房价的影响。     

我国货币政策的资产价格传导机制研究

近年来,资产市场发展迅猛,以股票与房地产市场为代表的资产价格波动剧烈。我国央行面临宏观经济环境日益复杂,我们应考虑货币政策对实体经济的传导作用效率,货币政策当局是否应该考虑将其纳入货币政策的调控目标。本文对我国货币政策的资产价格传导机制进行了实证研究:首先对货币政策的资产价格传导机制理论进行讨论;随后选取具有代表性的经济变量,运用ADF检验,Granger因果关系等实证分析方法,结合我国最新的经济数据对资产价格与货币政策之间关系进行分析;最后,对结论进行总结,提出一些应对资产价格波动的货币政策建议。     

资产价格、通货膨胀与货币政策的动态分析:理论与中国实践

传统的CPI和GDP平减指数仅仅涵盖了普通商品和服务,股票和房地产等资产价格上涨的因素并不包括在内。随着现代金融的不断深化,通货膨胀与资产价格的内在关系越来越被人们所关注。虽然刚刚经历了2008年的金融危机,2009年房地产价格仍然不断快速上涨,有关泡沫的言论不断升温。探寻资产价格变化与通货膨胀预期的内在关系,完善货币政策对于资产价格的反应机制,对于维护经济金融的平稳发展意义重大。     

中国当前通货膨胀产生的原因及其影响探析

中国当前通货膨胀的主要类型是结构性物价上涨,其产生的主要原因在于食品价格的快速上涨、输入型通胀压力、流动性过剩问题及房地产泡沫的存在。此次通货膨胀对消费者信心、宏观经济变动及企业融资都产生了不同程度的影响。为了抑制通货膨胀的影响,必须加大对物价的调控力度、增加战略性资产的攻击率、防止流动性过剩危机,严格降低房地产泡沫。     

我国调控房地产价格的货币政策分析

美国由于对资产价格做出的货币政策滞后给经济带来了很大负面影响,我国也应该认识到积极的财政政策和货币政策会带来资产价格泡沫隐患,尤其是房地产泡沫问题应该受到关注。现阶段货币政策调控房地产市场面临着放松调控将导致房地产泡沫卷土重来,过度调控会阻碍经济的持续发展,微观主体预期对货币政策有效性构成挑战,基层中央银行落实政策难到住等问题。完善我国货币政策调控体系就要增强货币政策的连续性、一致性和透明度,防止心理预期的变化引起房地产价格的震荡,还要加强一般性货币政策与选择性货币政策之间的配合以及货币政策与其他调控政策的配合。     

Quo vadis Wohnungspolitik?

The massive increase of property prices in some regions of Germany is a direct consequence of the ongoing financial and debt crisis. Low interest rates and high inflation expectations increase the demand for real estate. In addition to a potential price bubble risk, social problems arouse more and more public interest. Currently, many tenants are facing significant rent increases. Thus, the shortage of housing dominates the current housing policy discussions. The so-called “package for affordable building and living” includes stricter rent controls and other economic policy interventions which aim to ease the situation in the real estate market, but the interventions have the opposite effect.     

汇率预期对中国通货膨胀影响的实证研究

汇率预期主要通过货币替代效应、资产价格效应和进口价格效应影响物价水平。递归VAR模型检验结果表明:2002年以来的人民币升值预期对本轮通货膨胀影响显著,其中,资产价格效应、货币替代效应、进口价格效应依次增强,影响主要集中在前期;同时,汇率预期变量对工业品出厂价格指数、消费者价格指数及货币供应量的影响都十分明显。     

Droht eine Immobilienpreisblase in Deutschland?

Since 2009, real estate prices in Germany have been rising rapidly after a period of stagnation during the Great Recession. This raises the question of whether the recent price increases are fundamentally driven or rather an indication of a real estate bubble in Germany. To tackle this question, we take a look at several real estate demand-side indicators. As real estate bubbles sometimes form in certain sub-segments of the real estate market only, the authors also conduct a disaggregate analysis by looking at different real estate types in Germany’s most important metropolitan areas. In what follows, we investigate the relation of real estate prices and rents and test for explosive behaviour of the price-generating processes. Our findings suggest that the recent upswing in the German real estate market seems to be based on fundamental factors. Except for the sub-segment of flats in some of the metropolitan areas, there is no evidence for price increases being unsustainable.     

房地产泡沫的虚拟经济决定论及其实证检验

现代房地产具有虚拟资产特征。对房地产泡沫的虚拟经济决定论的实证检验包括:房地产价格与货币政策、利率政策、信贷波动及股价各自之间的相关检验。结果发现,货币供应量、利率等虚拟经济变量对房地产价格都存在显著的影响。整体而言,来自中国的实证分析初步支持了房地产泡沫的货币推动假说,房地产泡沫是一种货币现象的判断。     

国际热钱对中国房地产市场的影响研究

中国经济快速发展,人民币升值预期强烈,加之国内房地产价格高涨,使得大量热钱通过各种渠道流入我国进行套利。其快速上涨,加剧了房地产泡沫的膨胀。本文通过调查分析相关资料得出热钱在中国历年的存在变化,分析其进入渠道和影响机理,为处理房地产市场和国外热钱的关系,解决存在的问题,提供相对应的解决办法,对政府决策提供一些思路。     

试论我国房价发展趋势

自1987年住房改革以来,房地产市场经过近20年的风雨历程,已具规模。但日趋上涨的房价让广大的购房者望房兴叹,何时才能居者有其屋“大庇天下寒士俱欢颜”成为21世纪、特别是“十.一五”规划实施中百姓关注之焦点、议论之话题。从影响房价居高不下的主因素来分析,我国房价仍有走高之趋势。     

Boom or Bubble in the US Real Estate Market?

This paper attempts to provide an answer to the question whether the recent surge in US real estate prices is fundamentally driven, or whether the current situation reflects bubble symptoms. This is a question of paramount importance since in the case of a bubble in real estate prices the question emerges if and how the Fed should react to it. Implicitly, monetary policy in the euro area is addressed as well, with France and Spain experiencing exorbitant price increases of real estate during at least the last four years and the ECB trying to play down the dangers of this development for price stability.

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* The authors gratefully acknowledge valuable comments by Thorsten Polleit.